航空机场板块2023年9月数据点评：暑运旺季后9月民航载客量环比下滑，国际运力有序恢复

证暑运旺季后9月民航载客量环比下滑， 研 券国际运力有序恢复 究——航空机场板块2023年9月数据点评 报 告增持（维持）主要观点 行业数据 行业:交通运输 根据航班管家测算，2023年9月全民航共运输旅客约5367万人次， 日期: 2023年10月20日 同比增长167.0%，较2019年同期下滑2.0%。与暑运旺季相比，9月民航载客量呈现回落趋势。 分析师:王亚琪 Tel:021-53686472 E-mail:wangyaqi@shzq.comSAC编号:S0870523060007 最近一年行业指数与沪深300比较 9% 7% 4% 1% -2%10/22 -5% 12/22 03/2305/2308/2310/23 -8% 10% 13% 交通运输沪深300 行业 动- 态- 相关报告： 《民航市场回暖明显，看好航司业绩逐步进入盈利周期》 ——2023年10月17日 《俄罗斯政府解除柴油出口禁令，“快递+旅游”模式推动快递业务表现较为亮眼》 ——2023年10月08日 《国庆假期旅游出行市场延续恢复态势，铁路民航旅客发送量超19年同期水平》 ——2023年10月07日 行业观点 根据各航司发布的9月运营数据来看，中国国航、中国东航、南方航 空9月共运输旅客3292.9万人次，约占全民航总运输量的61%，较 2019年同期增长1.1%。主要航司9月的客运运力较8月均呈现环比下滑趋势，南航/国航/东航/吉祥/春秋9月ASK分别完成27717.1/26365.2/22018.9/3890.4/3915.7百万公里。此外，旅客周转量方面，南航/国航/东航/吉祥/春秋9月RPK分别完成21814.8/19560.6/16208.7/3246.3/3535.6百万公里。从恢复程度来看，9月国航/吉祥/春秋的RPK已超过2019年同期水平，运力投放方面，国航/吉祥/春秋9月的ASK均超过2019年同期水平。 我们认为，今年整体民航市场的恢复进度较为强劲，随着国际航线的逐步增加，此前航司过剩的运力在回归国际航线后预计得到进一步的平衡；今年下半年来看，航司的业绩有望进入一个盈利周期的起点。 航司数据 各航空公司23年1-9月较19年同期的恢复情况： RPK整体：吉祥（113.1%）>春秋（107.7%）>国航（88.8%）>南航（84.5%）>东航（78.9%）； RPK国际：吉祥（61.4%）>春秋（39.1%）>南航（37.0%）>东航 （31.3%）>国航（30.5%）； ASK整体：吉祥（117.4%）>春秋（110.6%）>国航（99.7%）>南航（90.5%）>东航（88.5%）； ASK国际：吉祥（71.0%）>春秋（42.7%）>南航（38.5%）>国航 （36.1%）>东航（35.6%）。 23年9月各航司较19年同期恢复情况： RPK整体：吉祥（113.2%）>春秋（105.6%）>国航（102.5%）>南航（92.3%）>东航（90.1%）； RPK国际：吉祥（75.3%）>南航（58.5%）>东航（56.2%）>国航 （53.7%）>春秋（33.6%）； ASK整体：吉祥（116.2%）>国航（111.3%）>春秋（105.8%）>东航（97.7%）>南航（95.8%）； ASK国际：吉祥（84.9%）>国航（60.1%）>东航（59.3%）>南航 （57.7%）>春秋（38.6%）。 8月客座率：春秋（90.3%）>吉祥（83.5%）>南航（78.7%）>国航 （74.2%）>东航（73.6%）。 行业动态 机场数据 各机场23年1-9月较19年同期的恢复情况： 旅客吞吐量：深圳机场（97.0%）>厦门空港（86.7%）>白云机场 （84.9%）>浦东机场（66.9%）>首都机场（50.8%）； 航班起降架次：深圳机场（104.7%）>厦门空港（92.5%）>白云机场 （92.4%）>浦东机场（81.1%）>首都机场（62.4%）。 23年9月各机场较19年同期恢复情况： 旅客吞吐量：深圳机场（98.6%）>厦门空港（89.0%）>白云机场 （87.4%）>浦东机场（84.0%）>首都机场（59.4%）； 航班起降架次：深圳机场（104.3%）>浦东机场（96.4%）>白云机场 （94.7%）>厦门空港（93.5%）>首都机场（67.2%）。 风险提示 宏观经济不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；油价上涨等。 目录 1暑运旺季后9月民航载客量环比下滑，国际运力有序恢复4 2风险提示7 图 图1：2019-2023年民航载客量（单位：万人）4 图2：2023年9月主要航司收入客公里及2019年同期定比 （单位：百万、%）5 图3：2023年9月主要航司可利用客公里及2019年同期定比（单位：百万、%）5 图4：2023年9月主要机场旅客吞吐量及2019年同期定比 （单位：万人次、%）7 图5：2023年9月主要机场航班起降架次及2019年同期定比（单位：架次、%）7 表 表1：9月主要航司运行情况及2019同期定比6 表2：9月主要机场运行情况及2019同期定比7 1暑运旺季后9月民航载客量环比下滑，国际运力有序恢复 根据航班管家测算，2023年9月全民航共运输旅客约5367万人次，同比增长167.0%，较2019年同期下滑2.0%。与暑运旺季相比，9月民航载客量呈现回落趋势。 图1：2019-2023年民航载客量（单位：万人） 8000.0 20192020202120222023 6000.0 4000.0 2000.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：民航局，新京报，上海证券研究所 根据各航司发布的9月运营数据来看，中国国航、中国东航、 南方航空9月共运输旅客3292.9万人次，约占全民航总运输量的 61%，较2019年同期增长1.1%。主要航司9月的客运运力较8月均呈现环比下滑趋势，南航/国航/东航/吉祥/春秋9月ASK分别完成27717.1/26365.2/22018.9/3890.4/3915.7百万公里。此外，旅 客周转量方面，南航/国航/东航/吉祥/春秋9月RPK分别完成 21814.8/19560.6/16208.7/3246.3/3535.6百万公里。从恢复程度 来看，9月国航/吉祥/春秋的RPK已超过2019年同期水平，运力投放方面，国航/吉祥/春秋9月的ASK均超过2019年同期水平。 我们认为，今年整体民航市场的恢复进度较为强劲，随着国际航线的逐步增加，此前航司过剩的运力在回归国际航线后预计得到进一步的平衡；今年下半年来看，航司的业绩有望进入一个盈利周期的起点。 各航空公司23年1-9月较19年同期的恢复情况： RPK整体：吉祥（113.1%）>春秋（107.7%）>国航 （88.8%）>南航（84.5%）>东航（78.9%）； RPK国际：吉祥（61.4%）>春秋（39.1%）>南航 （37.0%）>东航（31.3%）>国航（30.5%）； ASK整体：吉祥（117.4%）>春秋（110.6%）>国航 （99.7%）>南航（90.5%）>东航（88.5%）； ASK国际：吉祥（71.0%）>春秋（42.7%）>南航 （38.5%）>国航（36.1%）>东航（35.6%）。 23年9月各航司较19年同期恢复情况： RPK整体：吉祥（113.2%）>春秋（105.6%）>国航 （102.5%）>南航（92.3%）>东航（90.1%）； RPK国际：吉祥（75.3%）>南航（58.5%）>东航 （56.2%）>国航（53.7%）>春秋（33.6%）； ASK整体：吉祥（116.2%）>国航（111.3%）>春秋 （105.8%）>东航（97.7%）>南航（95.8%）； ASK国际：吉祥（84.9%）>国航（60.1%）>东航 （59.3%）>南航（57.7%）>春秋（38.6%）。 8月客座率：春秋（90.3%）>吉祥（83.5%）>南航 （78.7%）>国航（74.2%）>东航（73.6%）。 图2：2023年9月主要航司收入客公里及2019年同期定比（单位：百万、%） 图3：2023年9月主要航司可利用客公里及2019 年同期定比（单位：百万、%） 25000.0 20000.0 15000.0 10000.0 5000.0 0.0 2023年2019年同期定比 113.2% 102.5% 105.6% 92.3%90.1% 南航国航东航吉祥春秋 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 30000.0 25000.0 20000.0 15000.0 10000.0 5000.0 0.0 2023年2019年同期定比 111.3% 95.8% 97.7% 116.2% 105.8% 南航国航东航吉祥春秋 140.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 资料来源：各公司公告，上海证券研究所资料来源：各公司公告，上海证券研究所 表1：9月主要航司运行情况及2019同期定比 收入客公里 （百万） 9月数据 9月占19年同期 1-9月占19年同期 2023年 2022年 同比 环比 整体 国际 整体 国际 南方航空21814.88361.3160.9%-12.7%92.3%58.5%84.5%37.0% 中国国航19560.65853.0234.2%-14.7%102.5%53.7%88.8%30.5% 中国东航16208.75929.7173.4%-13.7%90.1%56.2%78.9%31.3% 吉祥航空3246.31394.6132.8%-20.6%113.2%75.3%113.1%61.4% 春秋航空3535.61980.978.5%-21.3%105.6%33.6%107.7%39.1% 可利用客公 里（百万） 2023年 2022年 同比 环比 整体 国际 整体 国际 南方航空27717.112249.1126.3%-10.3%95.8%57.7%90.5%38.5% 中国国航26365.29032.3191.9%-11.9%111.3%60.1%99.7%36.1% 中国东航22018.98649.1154.6%-9.1%97.7%59.3%88.5%35.6% 吉祥航空3890.41946.399.9%-16.5%116.2%84.9%117.4%71.0% 春秋航空3915.72551.553.5%-19.4%105.8%38.6%110.6%42.7% 载客人数 （千人） 2023年2022年 同比 环比 整体 国际 整体 国际 南方航空12093.35371.5125.1%-14.7%95.4%61.0%92.6%38.6% 中国国航10982.33865.6184.1%-17.3%116.8%57.6%107.7%31.9% 中国东航9853.34228.3133.0%-15.7%94.0%56.1%86.8%30.5% 吉祥航空2067.1939.3120.1%-19.1%113.1%72.4%112.2%49.7% 春秋航空2031.51210.267.9%-21.0%106.9%40.7%107.6%39.1% 资料来源：各公司公告，上海证券研究所 各机场23年1-9月较19年同期的恢复情况： 旅客吞吐量：深圳机场（97.0%）>厦门空港（86.7%）>白云机场（84.9%）>浦东机场（66.9%）>首都机场（50.8%）； 航班起降架次：深圳机场（104.7%）>厦门空港（92.5%）>白云机场（92.4%）>浦东机场（81.1%）>首都机场（62.4%）。 23年9月各机场较19年同期恢复情况： 旅客吞吐量：深圳机场（98.6%）>厦门空港（89.0%）>白