交通运输行业航空机场板块2023年12月数据点评：2024年民航将力争完成旅客运输量6.9亿人次，国际航线恢复预期加强

证2024年民航将力争完成旅客运输量6.9 研 券亿人次，国际航线恢复预期加强 究——航空机场板块2023年12月数据点评 报 告增持（维持）主要观点 行业数据：根据航班管家测算，2023年我国民航旅客运输量预计完成 行业:交通运输 约6.2亿人次，同比增长145.9%，整体恢复至2019年的93.8%。其 日期: 2024年01月17日 中，国内航线预计完成旅客运输量5.8亿人次，较2019年同期增长 1.5%，国际、地区航线预计完成旅客量运输量0.36亿人次，较2019 分析师:王亚琪 年同期下降58.3%，恢复率约41.7%。 Tel:E-mail: 021-53686472wangyaqi@shzq.com 航班管家表示，从月度恢复趋势上来看，今年国内市场恢复迅速，从4月份开始超过2019年同期，暑运期间达到峰值，超2019年同期 SAC编号: S0870523060007 10%以上，第四季度有所回落，整体仍高于2019年同期；国际、地区市场恢复相对滞后，不过整体呈现稳中有进、逐步恢复的态势，年末 最近一年行业指数与沪深300比较 交通运输沪深300 % % 01/2303/2306/2308/2311/2301/24 2 0 -3% -6% -9% 行-12% 业-15% 动-18% 态-21% 月度恢复率已超六成。 据预测，2023年民航客运航班总量将达492.2万班次，日均13513班次，较2019年同期下降6.5%。分航线类型来看，国内航线日均12436班次，较2019年同期增长5.2%，运力实现反超；国际、地区 航线日均1077班次，较2019年同期下降59.1%。整体与2019年相比，国内供给充沛、国际稍有不足，航班结构发生一定变化，国内占比提升至92%，国际、地区航班仅占8%。 1月4日，民航局在2024全国民航工作会议上提出，2024年民航将 力争完成旅客运输量6.9亿人次。国际客运市场将加快恢复，预计 2024年底恢复至疫情前约80％。民航局预测，我国国内客运将继续稳 定增长，全年国内航线旅客运输量将达6.3亿人次，超过2019年7.7 个百分点。国际客运市场将加快恢复，预计2024年底每周达6000班 相关报告： 《2023年电商物流稳中有进，红海地区局势继续发酵》 ——2024年01月08日 《24年元旦出行热度持续升温，美国赴华旅游签证将减免申请材料》 ——2024年01月03日 《上海机场签订补充协议，免税收入重回 “下有保底、上不封顶”》 ——2023年12月27日 左右。此外，1月8日，中国民航局在举办的例行新闻发布会上指出， 2024年春运将从1月26日开始，3月5日结束，共计40天。据预 测，春运期间民航运输旅客量将达到8000万人次，日均200万人次，有望创历史新高。 航司数据：根据各航司发布的12月运营数据来看，主要航司12月的收入客公里及可用客公里均实现同比、环比正向提升。其中，南航、国航、东航、吉祥及春秋12月RPK分别完成22331.0、19748.9、17161.3、3361.5及3605.7百万公里；12月ASK则分别完成 28131.5、26188.6、22566.7、4070.2、4042.4百万公里。从单月的 恢复程度来看，12月南航、国航、东航、吉祥及春秋的RPK分别恢复至2019年同期的94.5%、102.4%、94.2%、121.5%、106.8%，ASK 则分别恢复至2019年同期的96.9%、107.2%、99.2%、119.0%、105.1%。 行业观点：短期来看，得益于今年春节假期较往年有所延长，“探亲+旅游”将成为今年热门出行模式。热门航线主要集中在京津冀、长三角、粤港澳、成渝四大城市群之间。另外，三亚、海口等南方旅游城市，以及东北、新疆等地的冰雪旅游城市旅客量将显著增长。从国际市场看，春运期间出境游市场预计将形成短期旺季，日韩、东南亚等周边国家将成为出行热点，国际探亲、留学需求也将有所增长。我们认为，春运期间伴随着探亲流、学生流、旅游流等高位叠加，春运期 行业动态 间民航客运量有望保持高位运行，建议关注春运期间旺季行情。此外，我们认为，2024年国际合作仍为民航市场重点之一，包括推进中美直航航班大幅增加及优化签证和出入境政策等，因此2024年国际航线加速恢复预期逐渐加强，航司业绩有望实现正向增长。 风险提示 宏观经济不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；油价上涨等。 目录 12024年民航将力争完成旅客运输量6.9亿人次，国际航线恢复 预期加强4 2风险提示8 图 图1：2023年12月主要航司收入客公里及2019年同期定比 （单位：百万、%）6 图2：2023年12月主要航司可利用客公里及2019年同期定比（单位：百万、%）6 图3：2023年12月主要机场旅客吞吐量及2019年同期定比 （单位：万人次、%）7 图4：2023年12月主要机场航班起降架次及2019年同期定比（单位：架次、%）7 表 表1：12月主要航司运行情况及2019同期定比6 表2：12月主要机场运行情况及2019同期定比7 12024年民航将力争完成旅客运输量6.9亿人次，国际航线恢复预期加强 行业数据：根据航班管家测算，2023年我国民航旅客运输量预计完成约6.2亿人次，同比增长145.9%，整体恢复至2019年的 93.8%。其中，国内航线预计完成旅客运输量5.8亿人次，较2019年同期增长1.5%，国际、地区航线预计完成旅客量运输量0.36亿人次，较2019年同期下降58.3%，恢复率约41.7%。 航班管家表示，从月度恢复趋势上来看，今年国内市场恢复迅速，从4月份开始超过2019年同期，暑运期间达到峰值，超 2019年同期10%以上，第四季度有所回落，整体仍高于2019年同期；国际、地区市场恢复相对滞后，不过整体呈现稳中有进、逐步恢复的态势，年末月度恢复率已超六成。 据预测，2023年民航客运航班总量将达492.2万班次，日均 13513班次，较2019年同期下降6.5%。分航线类型来看，国内航 线日均12436班次，较2019年同期增长5.2%，运力实现反超； 国际、地区航线日均1077班次，较2019年同期下降59.1%。整 体与2019年相比，国内供给充沛、国际稍有不足，航班结构发生一定变化，国内占比提升至92%，国际、地区航班仅占8%。 1月4日，民航局在2024全国民航工作会议上提出，2024年 民航将力争完成旅客运输量6.9亿人次。国际客运市场将加快恢复，预计2024年底恢复至疫情前约80％。民航局预测，我国国内客运将继续稳定增长，全年国内航线旅客运输量将达6.3亿人次，超过 2019年7.7个百分点。国际客运市场将加快恢复，预计2024年底 每周达6000班左右。此外，1月8日，中国民航局在举办的例行 新闻发布会上指出，2024年春运将从1月26日开始，3月5日结 束，共计40天。据预测，春运期间民航运输旅客量将达到8000万 人次，日均200万人次，有望创历史新高。 航司数据：根据各航司发布的12月运营数据来看，主要航司 12月的收入客公里及可用客公里均实现同比、环比正向提升。其中，南航、国航、东航、吉祥及春秋12月RPK分别完成22331.0、19748.9、17161.3、3361.5及3605.7百万公里；12月ASK则分别完成28131.5、26188.6、22566.7、4070.2、4042.4百万公里。 从单月的恢复程度来看，12月南航、国航、东航、吉祥及春秋的RPK分别恢复至2019年同期的94.5%、102.4%、94.2%、121.5%、106.8%，ASK则分别恢复至2019年同期的96.9%、 107.2%、99.2%、119.0%、105.1%。 行业观点：短期来看，得益于今年春节假期较往年有所延长，“探亲+旅游”将成为今年热门出行模式。热门航线主要集中在京津冀、长三角、粤港澳、成渝四大城市群之间。另外，三亚、海口等南方旅游城市，以及东北、新疆等地的冰雪旅游城市旅客量将显著增长。从国际市场看，春运期间出境游市场预计将形成短期旺季，日韩、东南亚等周边国家将成为出行热点，国际探亲、留学需求也将有所增长。我们认为，春运期间伴随着探亲流、学生流、旅游流等高位叠加，春运期间民航客运量有望保持高位运行，建议关注春运期间旺季行情。此外，我们认为，2024年国际合作仍为民航市场重点之一，包括推进中美直航航班大幅增加及优化签证和出入境政策等，因此2024年国际航线加速恢复预期逐渐加强，航司业绩有望实现正向增长。 各航空公司23年1-12月较19年同期的恢复情况： RPK整体：吉祥（113.7%）>春秋（106.9%）> 国航 （92.0%）>南航（86.7%）>东航（82.3%）； RPK国际：吉祥（65.8%）>南航（43.2%）> 东航 （39.1%）>国航（37.3%）>春秋（37.3%）； ASK整体：吉祥（117.0%）>春秋（108.6%）> 国航 （101.9%）>南航（91.9%）>东航（90.7%）； ASK国际：吉祥（73.8%）>南航（45.2%）> 东航 （43.8%）>国航（43.6%）>春秋（39.9%）。 23年12月各航司较19年同期恢复情况： RPK整体：吉祥（121.5%）>春秋（106.8%）>国航 （102.4%）>南航（94.5%）>东航（94.2%）； RPK国际：吉祥（86.4%）>东航（70.3%）>南航 （66.2%）>国航（65.2%）>春秋（36.8%）； ASK整体：吉祥（119.0%）>国航（107.2%）>春秋 （105.1%）>东航（99.2%）>南航（96.9%）； ASK国际：吉祥（82.4%）>东航（75.6%）>国航 （73.2%）>南航（69.8%）>春秋（35.7%）。 12月客座率：春秋（89.2%）>吉祥（82.6%）>南航 （79.4%）>东航（76.1%）>国航（75.4%）。 图1：2023年12月主要航司收入客公里及2019年同期定比（单位：百万、%） 图2：2023年12月主要航司可利用客公里及2019 年同期定比（单位：百万、%） 25000.0 20000.0 15000.0 10000.0 5000.0 0.0 2023年2019年同期定比 94.5%102.4%94.2% 121.5% 106.8% 南航国航东航吉祥春秋 140.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 30000.0 25000.0 20000.0 15000.0 10000.0 5000.0 0.0 2023年2019年同期定比 96.9% 107.2%99.2% 119.0% 105.1% 南航国航东航吉祥春秋 140.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 资料来源：南方航空、中国国航、中国东航、吉祥 航空、春秋航空，上海证券研究所 资料来源：南方航空、中国国航、中国东航、吉祥 航空、春秋航空，上海证券研究所 表1：12月主要航司运行情况及2019同期定比 收入客公里 （百万） 12月数据 12月占19年同期1-12月占19年同期 2023年 2022年 同比 环比 整体 国际 整体 国际 南方航空22331.07495.6197.8%7.8%94.5%66.2%86.7%43.2% 中国国航19748.95746.0243.7%7.5%102.4%65.2%92.0%37.31% 中国东航17161.34762.9260.4%5.4%94.2%70.3%82.3%39.1% 吉祥航空3361.51357.4147.7%11.7%121.5%86.4%113.7%65.8% 春秋航空3605.71754.3105.5%7.