航空板块2023年4月数据点评：民航载客量稳步提升，国航4月ASK/RPK环比增速领先

证民航载客量稳步提升，国航4月 研 券ASK/RPK环比增速领先 究——航空板块2023年4月数据点评 报 告增持（维持）主要观点 行业数据：2023年4月航空市场继续稳健恢复，全行业完成旅客运输 行业:交通运输 量5027.5万人次，环比增长10.0%，同比增长537.9%，恢复至 日期: 2023年05月18日 2019年同期的94.6%；其中，国内航线旅客运输规模超疫情前水平，较2019年同期增长3.4%。 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 最近一年行业指数与沪深300比较 交通运输沪深300 % % % % 05/2207/2210/2212/2203/2305/23 12% 9 6 3 0 行-3% 业-6% 动-9% 态-12% 行业观点：从客运量来看，4月国内航线民航载客量已赶超19年同期水平，且五一假期期间日均民航运输量也超过19年同期水平，虽然五一假期过后短期内出行需求有所回落，但随着暑运旺季临近，国内出行需求有望持续释放。虽然各航司目前国际航线旅客周转量较疫情前仍有较大的差距，但随着后续国际航线逐渐恢复，欧美航司无法飞跃俄罗斯的限制将给予中国航司一定的飞行成本优势，从而后续有望加速抢占国际旅客。此外，航空市场的供给侧增速放缓，三大航2020- 2025年客机规模CAGR预计较2014-2019年有明显下降，供给两侧的结构性改善是航空大周期的关键原因。 航司数据： 各航空公司23年1-4月较19年同期的恢复情况： RPK整体：吉祥（102.4%）>春秋（99.2%）>南航（75.0%）>国航 （71.9%）>东航（66.2%）； RPK国际：吉祥（47.7%）>春秋（28.2%）>南航（21.0%）>国航 （13.3%）>东航（13.3%）； ASK整体：吉祥（108.9%）>春秋（104.4%）>南航（83.0%）>国 航（82.9%）>东航（77.2%）； 相关报告： 《“一省一港”格局下价格具备向上空间，看好中特下港口铁路公路的表现》 ——2023年05月15日 《快递市场呈现快速恢复势头，成本优势有望助力航司加速修复》 ——2023年04月24日 《航空市场持续回暖态势，油运表现有望超预期》 ——2023年04月17日 ASK国际：吉祥（60.4%）>春秋（31.9%）>南航（23.8%）>国航 （17.6%）>东航（17.4%）。 23年4月各航司较19年同期恢复情况来看： RPK整体：吉祥（109.8%）>春秋（108.3%）>国航（89.2%）>南航（84.1%）>东航（77.6%）； RPK国际：吉祥（68.3%）>春秋（42.7%）>南航（31.2%）>国航 （23.4%）>东航（20.6%）； ASK整体：吉祥（115.7%）>春秋（111.5%）>国航（102.3%）>南航（91.9%）>东航（89.9%）； ASK国际：吉祥（95.0%）>春秋（48.8%）>南航（34.7%）>国航 （31.2%）>东航（27.4%）； 客座率：春秋（88.7%）>吉祥（80.8%）>南航（76.0%）>东航 （72.1%）>国航（70.6%）。 风险提示 宏观经济不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；油价上涨等。 目录 1吉祥、春秋和国航4月运力投入均已超过19年同期水平3 2风险提示：5 图 图1：2019-2023年民航载客量（单位：万人）3 图2：2023年4月主要航司收入客公里及2019年同期定比 （单位：百万、%）4 图3：2023年4月主要航司可利用客公里及2019年同期定比（单位：百万、%）4 表 表1：4月主要航司运行情况及2019同期定比5 1吉祥、春秋和国航4月运力投入均已超过19年同期水平 2023年4月航空市场继续稳健恢复，全行业完成旅客运输量 5027.5万人次，环比增长10.0%，同比增长537.9%，恢复至 2019年同期的94.6%；其中，国内航线旅客运输规模超疫情前水 平，较2019年同期增长3.4%。运输总周转量为93.1亿吨公里，环比增长7.3%，同比增长214.5%，恢复至2019年同期的88.6%。 图1：2019-2023年民航载客量（单位：万人） 8000.0 20192020202120222023 6000.0 4000.0 2000.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：民航局，中物联，上海证券研究所 23年1-4月民航载客量呈现稳步提升的态势。客运运力投入角度来看，吉祥和春秋1-4月的ASK均已超过19年同期水平；旅客周转量方面，吉祥1-4月的RPK也超过19年同期水平，而春秋1-4月的RPK基本追平19年同期。单看4月数据，吉祥、春秋和 国航的客运运力投入已超过19年同期，分别恢复至19年同期的115.7%、111.5%和102.3%；而旅客运输量的恢复程度稍弱于运力投入，吉祥、春秋和国航4月的RPK分别占19年同期的109.8%、108.3%和89.2%。 从客运量来看，4月国内航线民航载客量已赶超19年同期水平，且五一假期期间日均民航运输量也超过19年同期水平，虽然五一假期过后短期内出行需求有所回落，但随着暑运旺季临近，国内出行需求有望持续释放。国际航线方面，五月初美国交通部宣布允许中国航司每周运营12个中美往返定期航班，这是自2020 年8月以来中国航司首次增加美国航班。虽然各航司目前国际航线旅客周转量较疫情前仍有较大的差距，但随着后续国际航线逐渐恢复，欧美航司无法飞跃俄罗斯的限制将给予中国航司一定的飞 行成本优势，从而后续有望加速抢占国际旅客。此外，航空市场的供给侧增速放缓，三大航2020-2025年客机规模CAGR预计较2014-2019年有明显下降，供给两侧的结构性改善是航空大周期的关键原因。 各航空公司23年1-4月较19年同期的恢复情况： RPK整体：吉祥（102.4%）>春秋（99.2%）>南航 （75.0%）>国航（71.9%）>东航（66.2%）； RPK国际：吉祥（47.7%）>春秋（28.2%）>南航 （21.0%）>国航（13.3%）>东航（13.3%）； ASK整体：吉祥（108.9%）>春秋（104.4%）>南航 （83.0%）>国航（82.9%）>东航（77.2%）； ASK国际：吉祥（60.4%）>春秋（31.9%）>南航 （23.8%）>国航（17.6%）>东航（17.4%）。 23年4月各航司较19年同期恢复情况来看： RPK整体：吉祥（109.8%）>春秋（108.3%）>国航 （89.2%）>南航（84.1%）>东航（77.6%）； RPK国际：吉祥（68.3%）>春秋（42.7%）>南航 （31.2%）>国航（23.4%）>东航（20.6%）； ASK整体：吉祥（115.7%）>春秋（111.5%）>国航 （102.3%）>南航（91.9%）>东航（89.9%）； ASK国际：吉祥（95.0%）>春秋（48.8%）>南航 （34.7%）>国航（31.2%）>东航（27.4%）； 客座率：春秋（88.7%）>吉祥（80.8%）>南航（76.0%）>东航（72.1%）>国航（70.6%）。 图2：2023年4月主要航司收入客公里及2019年同期定比（单位：百万、%） 图3：2023年4月主要航司可利用客公里及2019 年同期定比（单位：百万、%） 20000.0 18000.0 16000.0 14000.0 12000.0 10000.0 8000.0 6000.0 4000.0 2000.0 0.0 2023年2019年同期定比 109.8%108.3% 84.1%89.2%77.6% 18917.317151.013792.33158.63425.9 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 30000.0 25000.0 20000.0 15000.0 10000.0 5000.0 0.0 2023年2019年同期定比 91.9% 102.3% 115.7%111.5% 89.9% 24909.024295.019137.63909.83860.9 140.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 资料来源：各公司公告，上海证券研究所资料来源：各公司公告，上海证券研究所 表1：4月主要航司运行情况及2019同期定比 收入客公里 （百万） 4月数据 4月占19年同期 1-4月占19年同期 2023年 2022年 同比 环比 整体 国际 整体 国际 南方航空18917.33693.1411.6%9.9%84.1%31.2%75.0%21.0% 中国国航17151.02347.8630.5%14.7%89.2%23.4%71.9%13.3% 中国东航13792.31301.6959.7%13.6%77.6%20.6%66.2%13.3% 吉祥航空3158.6181.21643.4%0.1%109.8%68.3%102.4%47.7% 春秋航空3425.9639.2436.0%2.7%108.3%42.7%99.2%28.2% 可利用客公 里（百万） 2023年 2022年 同比 环比 整体 国际 整体 国际 南方航空24909.06460.3285.9%7.2%91.9%34.7%83.0%23.8% 中国国航24295.04284.1467.1%13.0%102.3%31.2%82.9%17.6% 中国东航19137.62288.1736.4%10.9%89.9%27.4%77.2%17.4% 吉祥航空3909.8313.81145.8%1.3%115.7%95.0%108.9%60.4% 春秋航空3860.9958.7302.7%2.1%111.5%48.8%104.4%31.9% 载客人数 （千人） 2023年2022年 同比 环比 整体 国际 整体 国际 南方航空11319.72244.9403.6%8.3%94.8%31.5%85.5%19.9% 中国国航10517.01328.6592.3%12.2%112.5%23.8%82.9%17.6% 中国东航9303.4868.1971.7%13.1%88.3%19.1%76.0%11.1% 吉祥航空2022.2129.61460.6%2.2%109.0%51.4%102.4%33.6% 春秋航空1939.9375.8416.2%5.2%107.2%38.5%98.7%24.5% 资料来源：各公司公告，上海证券研究所 2风险提示： 宏观经济不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；油价上涨等。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对