23Q3毛利率环比提升，海外市场份额持续提升

事件：公司23年前三季度实现营业收入2946.77亿元，同比+40.10%，实现归母净利润311.45亿元，同比+77.05%，扣非净利269.81亿元，同比+68.23%。 其中，Q3营收1054.31亿元，同环比+8.28/5.21%，归母净利润104.28亿元，同环比+10.66/-4.28%，扣非净利94.28亿元，同环比+4.91/-3.33%。 23Q3毛利率环比提升，财务费用影响净利：23年前三季度毛利率21.92%，净利率11.03%。其中23Q3毛利率22.42%，同环比+3.15/+0.46pct，净利率10.47%，同环比+0.24/-0.90pct。费用方面，23Q3管理费用24.06亿元，同环比+32.08/-9.61%，管理费用率2.28%，同环比+0.41/-0.37pct，同比增加主要系业务规模增长所致；财务费用为13.25亿元，同环比+189.30/+149.23%，财务费用率1.26%，同环比+2.78/+3.94pct；销售费用为35.22亿元，同环比-0.94/-6.89%，销售费用率3.34%，同环比-0.31/-0.43pct。 研发投入不断加大，海外市场份额持续提升：公司23年前三季度研发投入148.76亿元，同比+40.65%，研发投入不断加大。在动力电池领域，公司已形成对应高端、中高端和大众市场的新一代产品矩阵。23年公司发布全球首款磷酸铁锂4C神行超充电池，目前已在奇瑞、阿维塔、极狐、哪吒等汽车品牌落地。根据SNE数据，2023年1月至8月公司全球市场份额持续排名第一，全球市占率36.9%，同比增长1.3pct，海外动力电池市占率27.7%，同比增加6.9pct。 投资建议：公司注重技术研发，布局差异化产品矩阵，不断提高全球市场占有率，在激烈的市场竞争中保持盈利稳定。我们预计公司2023-2025年实现营业收入4033.25/4772.50/6710.11亿元，归母净利润431.85/520.47/738.55亿元。 对应PE分别为18.60/15.44/10.88倍，维持“增持”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；政策变动风险；原材料价格波动风险； 产能过剩风险。