23Q3营收环比增长，新产能达产后业绩有望持续提升

公司研究/公司快报 2023年10月30日 23Q3营收环比增长，新产能达产后业绩有望持续提升 买入-A(维持) 卡倍亿（300863.SZ） 汽车零部件Ⅲ 公司近一年市场表现 事件描述 2023年10月26日，公司发布2023年三季度报告：2023年前三季度实现营业收入24.94亿元，同比+21.04%；实现归母净利润1.27亿元，同比 +25.17%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比+17.80%。其中，Q3实现营业收入9.27亿元，同比+8.68%，环比+11.90%；实现归母净利润0.45亿元， 同比-11.29%，环比+0.62%；实现扣非归母净利润0.46亿元，同比-14.62%， 环比-2.94%。 市场数据：2023年10月30日 收盘价（元）： 48.54 年内最高/最低（元）： 111.00/45.82 流通A股/总股本（亿）： 0.33/0.89 流通A股市值（亿）： 16.12 总市值（亿）： 43.06 基础数据：2023年9月30日 基本每股收益： 1.45 摊薄每股收益： 1.45 每股净资产(元)： 13.03 净资产收益率： 10.95 资料来源：最闻 资料来源：最闻分析师： 张子峰 执业登记编码：S0760523060001邮箱：zhangzifeng@sxzq.com 事件点评 23Q3营收同环比增长，毛利率相比去年同期有所下滑，费用率小幅上升。公司23Q3实现营业收入9.27亿元，同比+8.68%，环比+11.90%，实现同环比增长。公司Q3毛利率为12.92%，同比-1.65pct，环比+0.46pct，同比下滑主要因上游原材料铜价格相比去年同期有所上升。公司Q3期间费用率为6.23%，同比+0.49pct，环比+1.02pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.62%/2.03%/2.45%/1.13%，同比分别-0.06/+0.46/-0.30/+0.39pct，环比分别-0.13/+0.29/+0.07/+0.79pct。受费用率小幅上升影响，公司Q3净利率为4.87%，同比-1.10pct，环比-0.55pct。 拟发行可转债扩产，项目达产后产能扩张有望进一步提升公司市占率。2023年10月24日，公司发布公告，拟发行可转债募资5.29亿元，用于新建湖北生产基地、宁海生产基地扩建项目及汽车线缆绝缘材料改扩建项目。项目达产后将新增公司汽车线缆产能464.81万公里，较2022年增长56.86%，总产能预计将达到1282.23万公里。公司是汽车线缆行业龙头，近年来产能利用率不断上升，此次扩产将有效解决公司的产能瓶颈，实现业务收入的持续增长，同时弥补公司在华中地区的产能空缺，结合已有的成都基地，基本实现西南、华中、东北、东南各主要经济带、汽车产业集群的战略布局规划，公司市场占有率有望进一步提升。 投资建议 我们小幅下调盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为1.88/2.47/3.18亿元，对应EPS分别为2.12/2.79/3.59元，对应于10月30日收盘价48.54元，PE分别为22.9/17.4/13.5，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 原材料价格大幅波动的影响，下游汽车市场销量不及预期等。 财务数据与估值： 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,268 2,948 3,666 4,586 5,676 YoY(%) 79.4 30.0 24.3 25.1 23.8 净利润(百万元) 86 140 188 247 318 YoY(%) 63.2 62.2 34.1 31.6 28.7 毛利率(%) 10.9 12.0 12.1 12.3 12.4 EPS(摊薄/元) 0.97 1.58 2.12 2.79 3.59 ROE(%) 13.0 17.8 15.2 17.2 18.6 P/E(倍) 49.9 30.7 22.9 17.4 13.5 P/B(倍) 6.7 5.6 3.5 3.0 2.5 净利率(%) 3.8 4.8 5.1 5.4 5.6 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1573 1687 2246 2760 3242 营业收入 2268 2948 3666 4586 5676 现金 422 306 733 917 1135 营业成本 2020 2594 3221 4021 4971 应收票据及应收账款 745 942 988 1196 1327 营业税金及附加 5 7 11 14 17 预付账款 4 13 7 12 11 营业费用 20 12 24 30 37 存货 331 358 448 564 695 管理费用 35 48 71 87 102 其他流动资产 72 69 71 71 75 研发费用 53 70 82 108 136 非流动资产 579 698 775 823 841 财务费用 35 42 39 41 46 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -16 -10 -2 -2 -3 固定资产 356 511 508 509 501 公允价值变动收益 -3 -14 -10 -10 -10 无形资产 42 57 75 91 108 投资净收益 14 6 5 5 5 其他非流动资产 181 130 192 223 232 营业利润 95 159 215 284 366 资产总计 2152 2385 3021 3584 4083 营业外收入 2 2 2 1 1 流动负债 1206 1290 1542 1793 2116 营业外支出 0 1 1 1 1 短期借款 978 1150 1353 1518 1868 利润总额 96 161 216 284 366 应付票据及应付账款 190 78 83 77 88 所得税 10 21 28 37 48 其他流动负债 38 63 106 198 159 税后利润 86 140 188 247 318 非流动负债 283 307 245 354 257 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 266 276 221 326 230 归属母公司净利润 86 140 188 247 318 其他非流动负债 18 31 24 28 26 EBITDA 159 246 293 366 457 负债合计 1489 1598 1787 2147 2372 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 55 56 89 89 89 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 274 288 541 541 541 成长能力 留存收益 318 442 592 790 1044 营业收入(%) 79.4 30.0 24.3 25.1 23.8 归属母公司股东权益 663 788 1234 1437 1710 营业利润(%) 62.3 67.3 35.2 32.2 28.7 负债和股东权益 2152 2385 3021 3584 4083 归属于母公司净利润(%) 63.2 62.2 34.1 31.6 28.7 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 10.9 12.0 12.1 12.3 12.4 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 3.8 4.8 5.1 5.4 5.6 经营活动现金流 -252 -18 148 50 122 ROE(%) 13.0 17.8 15.2 17.2 18.6 净利润 86 140 188 247 318 ROIC(%) 6.3 8.0 7.7 8.3 9.2 折旧摊销 25 39 38 41 45 偿债能力 财务费用 35 42 39 41 46 资产负债率(%) 69.2 67.0 59.2 59.9 58.1 投资损失 -14 -6 -5 -5 -5 流动比率 1.3 1.3 1.5 1.5 1.5 营运资金变动 -400 -249 -124 -283 -292 速动比率 1.0 1.0 1.1 1.2 1.2 其他经营现金流 15 16 12 9 10 营运能力 投资活动现金流 -234 -202 -122 -96 -66 总资产周转率 1.4 1.3 1.4 1.4 1.5 筹资活动现金流 792 127 249 165 -88 应收账款周转率 3.8 3.5 3.8 4.2 4.5 应付账款周转率 14.8 19.4 40.0 50.0 60.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.97 1.58 2.12 2.79 3.59 P/E 49.9 30.7 22.9 17.4 13.5 每股经营现金流(最新摊薄) -2.84 -0.20 1.67 0.56 1.38 P/B 6.7 5.6 3.5 3.0 2.5 每股净资产(最新摊薄) 7.30 8.71 13.72 16.00 19.09 EV/EBITDA 32.1 22.2 17.8 14.6 11.8 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任