宏源生猪周报：旺季反弹随时启动
宏源生猪周报20231018 旺季反弹随时启动 www.hongyuanqh.com 研究所黄小洲 F3014548，Z0014142 01082292826 生猪 •生猪：旺季反弹随时到来。 •主要在时间节点上 •需求端 –底部震荡 –旺季启动还未到来，但总体上随时可启动 •供应端 –压栏不多 –出栏体重增长有限 生猪：出栏高位 生猪出栏量 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 2023 •出栏高 –出栏维持高位，同时体现在屠宰高企，冻库增加，供应压力依旧庞大 –历年新高的供应量，压制了年内反弹的力度 –数据来源：涌易咨询 生猪：亏损扩大 •生猪：亏损修复数据来源：Wind，涌益咨询 –随着猪价反弹，养殖端利润终于恢复，但受限于饲料成本，猪价反弹力度，并非所有养殖都赚钱 自繁自养利润 3000.0 2500.0 2000.0 1500.0 1000.0 500.0 0.0 -500.0 -1000.0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020年 2021年 2022年 2023年 外购育肥利润 1500 1000 500 0 (500) (1000) (1500) (2000) 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020年 2021年 2022年 2023年 生猪：屠宰量稳定偏高 •供应数量偏高——未出现明显压栏动作，反弹或推后 –无明显压栏，预计导致反弹时机推后。数据来源：我的农产品，涌益咨询 样本生猪屠宰量定点屠宰开工率 30000045 40 250000 35 20000030 25 150000 20 10000015 10 50000 5 1 11 21 31 41 51 61 71 81 91 101 111 121 131 141 151 161 171 181 191 201 211 221 231 241 251 261 271 281 291 301 311 321 331 341 351 00 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年 生猪出栏体重反弹有限 •出栏体重如期反弹数据来源涌益咨询 –需求旺季逐渐来临，生猪有增肥，但幅度不大，增加的供应压力有限 –随着出栏体重增加，屠宰量的增长就会带来供应压力 生猪出栏体重出栏体重与大小猪占比 140 12% 132 135 10% 130 128 1308%126 2022/10/23 2022/11/23 2022/12/23 2023/1/23 2023/2/23 2023/3/23 2023/4/23 2023/5/23 125 120 115 110 105 6% 4% 2% 2022/6/23 2022/7/23 2022/8/23 2022/9/23 0% 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020202120222023 90KG-150KG+全国均重 124 122 120 118 116 2023/6/23 2023/7/23 2023/8/23 2023/9/23 114 生猪：冻库库存维持高位 •冻品库存率有下滑迹象——反映需求在改善 –冻品库存持续下滑，会推动价格反弹 –数据来源：涌益咨询卓创资讯 全国冻品库存库容率 35% 30% 25% 20% 15% 10% 2021/2/18 2021/3/18 2021/4/18 2021/5/18 2021/6/18 2021/7/18 2021/8/18 2021/9/18 2021/10/18 2021/11/18 2021/12/18 2022/1/18 2022/2/18 2022/3/18 2022/4/18 2022/5/18 2022/6/18 2022/7/18 2022/8/18 2022/9/18 2022/10/18 2022/11/18 2022/12/18 2023/1/18 2023/2/18 2023/3/18 2023/4/18 2023/5/18 2023/6/18 2023/7/18 2023/8/18 2023/9/18 5% 0% 生猪：需求端上行且可能上冲 •需求待增长数据来源：涌益咨询 –有利多预期：距离旺季时间已经不远，依旧等待需求启动迹象 白条生猪价差 17.1 15.1 13.1 11.1 9.1 7.1 5.1 3.1 1.1 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2020202120222023 2023-06-20 2023-06-27 2023-07-04 2023-07-11 2023-07-18 2023-07-25 2023-08-01 2023-08-08 2023-08-15 2023-08-22 2023-08-29 2023-09-05 2023-09-12 2023-09-19 2023-09-26 2023-10-03 2023-10-10 生猪：需求端反弹幅度一般 • 需求继续回落 6 18 – 从高频数据观测中，白条 生猪价差反弹，但幅度暂 时不佳 5.5 17 5 16 4.5 15 4 14 – 需求启动时机临近 3.5 13 3 12 – 数据来源：我的农产品 2.5 11 2 10 商品猪出栏均价(右轴) 白条-猪价差 白条-宰后价差 • 下探 – – – 生猪：不同体重价差 标猪肥猪价差预计再次 0.80 大肥猪单价超过标猪 才对应需求旺季（较为持续的反弹） 逐步利多猪价 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 数据来源：涌益咨询 -0.40 -0.60 2021/6/10 2021/7/10 2021/8/10 2021/9/10 2021/10/10 2021/11/10 2021/12/10 2022/1/10 2022/2/10 2022/3/10 标-150 2022/4/10 不同体重生猪价差 2022/5/10 2022/6/10 标-175 2022/7/10 2022/8/10 2022/9/10 标猪-右轴 2022/10/10 2022/11/10 2022/12/10 2023/1/10 2023/2/10 2023/3/10 2023/4/10 2023/5/10 2023/6/10 2023/7/10 2023/8/10 2023/9/10 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2023/10/10 风险提示 期货市场有风险，投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 其他 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究中心黄小洲F3014548Z0014142 huangxiaozhou@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033 网址：http://www.hongyuanqh.com
