宏源生猪周报：反弹或后移
宏源生猪周报20230920 反弹或后移 www.hongyuanqh.com 研究所黄小洲 F3014548，Z0014142 01082292826 •生猪：需求止跌，涨幅有限。 •供应屠宰小幅增长，出栏体重增加 •需求端 –需求止跌、但反弹幅度十分有限 –旺季启动还未到来，有小概率延后到国庆后，但总体上随时可启动 •供应端 –压栏不多（未来11、01合约供应压力增加预计并不会很大） –有育肥（未来11、01合约供应压力增加） •生猪：关注点——需求反弹进度：标肥价差与白条生猪价差 •冻品库存率 –持续下降，支持反弹 •标猪与不同体重价差 –标肥价差再次下探，给出利多 •白条与生猪价差 –需求下跌走势扭转后反弹力度并不足 前期没有明显压栏现象，屠宰供应持续较多，9-11月旺季中可能推后。 生猪出栏量 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 2023 •出栏高 –出栏维持高位，同时体现在屠宰高企，冻库增加，供应压力依旧庞大 –历年新高的供应量，压制了年内反弹的力度 –数据来源：涌易咨询 •生猪：亏损修复数据来源：Wind，涌益咨询 –随着猪价反弹，养殖端利润终于恢复，但受限于饲料成本，猪价反弹力度，并非所有养殖都赚钱 自繁自养利润外购育肥利润 3000.01500 2500.0 1000 2000.0 500 1500.0 1000.0 500.0 0.0 -500.0 0 (500) (1000) (1500) -1000.0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020年2021年2022年2023年 (2000) 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020年2021年2022年2023年 •供应数量偏高——未出现明显压栏动作，反弹或推后 –无明显压栏，预计导致反弹时机推后。数据来源：我的农产品，涌益咨询 样本生猪屠宰量重点屠企开工率 30000045 40 250000 35 20000030 25 150000 20 10000015 10 50000 5 1 11 21 31 41 51 61 71 81 91 101 111 121 131 141 151 161 171 181 191 201 211 221 231 241 251 261 271 281 291 301 311 321 331 341 351 0 2020年2021年2022年2023年 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020年2021年2022年2023年 •供应数量偏高——利空（长周期） 定点屠宰量 3500.0 3000.0 2500.0 2000.0 1500.0 1000.0 500.0 0.0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2020年 2021年 2022年 2023年 –从商务部数据后验来看，供应仍然偏多 –使得今年价格只有反弹，还未看到反转 –数据来源：商务部 •出栏体重如期反弹数据来源涌益咨询 –需求旺季逐渐来临，生猪有增肥，但在疲弱的白条和高企的饲料价格压制下体重增幅不达 –随着出栏体重增加，屠宰量的增长就会带来供应压力 生猪出栏体重出栏体重与大小猪占比 140 12% 132 135 130 125 120 115 110 105 2022/6/26 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020202120222023 10% 8% 6% 4% 2% 2022/5/26 0% 2022/7/26 2022/8/26 2022/9/26 2022/10/26 2022/11/26 2022/12/26 2023/1/26 2023/2/26 2023/3/26 2023/4/26 2023/5/26 90KG-150KG+全国均重 130 128 126 124 122 120 118 116 2023/6/26 2023/7/26 2023/8/26 114 2021/2/18 2021/3/18 2021/4/18 2021/5/18 2021/6/18 2021/7/18 2021/8/18 2021/9/18 2021/10/18 2021/11/18 2021/12/18 2022/1/18 2022/2/18 2022/3/18 2022/4/18 2022/5/18 2022/6/18 2022/7/18 2022/8/18 2022/9/18 2022/10/18 2022/11/18 2022/12/18 2023/1/18 2023/2/18 2023/3/18 2023/4/18 2023/5/18 2023/6/18 2023/7/18 2023/8/18 生猪：冻库库存维持高位 冻品库存率有下滑迹象——反映需求在改善 • – – 冻品库存持续下滑，会推动价格反弹 数据来源：涌益咨询卓创资讯 全国冻品库存库容率 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 生猪：需求端上行趋势仍在 •需求待增长数据来源：涌益咨询 –有利多预期：距离旺季时间已经不远，依旧等待需求启动迹象 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2020202120222023 • 需求继续回落 – – – 数据来源：我的农产品 生猪：需求端反弹幅度一般 6 从高频数据观测中，白条 生猪价差反弹，但幅度暂 时不佳 5.5 5 4.5 4 需求启动时机临近 3.5 3 2.5 2 2023-05-23 2023-05-30 商品猪出栏均价(右轴) 2023-06-06 2023-06-13 2023-06-20 2023-06-27 2023-07-04 2023-07-11 白条-猪价差 2023-07-18 2023-07-25 2023-08-01 2023-08-08 2023-08-15 白条-宰后价差 2023-08-22 2023-08-29 2023-09-05 18 17 16 15 14 13 12 11 10 2023-09-12 不同体重生猪价差 1.00 16 0.80 14 0.60 12 0.40 10 0.20 8 0.00 6 -0.20 4 -0.40 -0.60 2 -0.80 0 标-150 标-175 标猪-右轴 •标猪肥猪价差预计再次下探 –大肥猪单价超过标猪才对应需求旺季（较为持续的反弹） –利多猪价 2021/6/10 2021/7/10 2021/8/10 2021/9/10 2021/10/10 2021/11/10 2021/12/10 2022/1/10 2022/2/10 2022/3/10 2022/4/10 2022/5/10 2022/6/10 2022/7/10 2022/8/10 2022/9/10 2022/10/10 2022/11/10 2022/12/10 2023/1/10 2023/2/10 2023/3/10 2023/4/10 2023/5/10 2023/6/10 2023/7/10 2023/8/10 2023/9/10 –数据来源：涌益咨询 期货市场有风险， 投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究中心黄小洲F3014548Z0014142 huangxiaozhou@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033 网址：http://www.hongyuanqh.com
