宏源生猪月报202312 供应增加需求旺季可能已经过去 www.hongyuanqh.com 研究所黄小洲 F3014548,Z0014142 01082292826 •生猪:预期旺季已经有逐步消退的迹象 •国内肉类需求季节性的延后可能是导致旺季推后的原因。 •淡季旺季都推后,淡季推至6-7月,导致库存累积,旺季预计同样后推但并不容易观测 •需求端 –白条生猪价差仍然低迷,未见需求启动 –旺季中旺的前腿、白条、肋排鲜冻价差都没出现上行,甚至出现下滑(旺季虽然不旺,但可能已经正在过去并衰退) •供应端增加 –出栏体重增长 –出栏、屠宰增加 •供应数量偏高 –供应依照季节性增加,供应加大。数据来源:我的农产品,涌益咨询 样本屠宰量屠宰开工率 30000045 40 250000 35 20000030 15000025 20 100000 15 5000010 0 2020年2021年2022年2023年 5 1 11 21 31 41 51 61 71 81 91 101 111 121 131 141 151 161 171 181 191 201 211 221 231 241 251 261 271 281 291 301 311 321 331 341 351 0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020年2021年2022年2023年 •出栏体重如期反弹数据来源涌益咨询 –需求旺季逐渐来临,生猪有增肥,并出现上行走势,增加供应压力 –同时标猪之下的生猪在此时罕见的保持出栏高位 生猪出栏体重不同体重出栏占比 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 2022/8/25 2022/9/25 2022/10/25 2022/11/25 2022/12/25 2023/1/25 2023/2/25 2023/3/25 2023/4/25 2023/5/25 2023/6/25 2023/7/25 2023/8/25 2023/9/25 2023/10/25 0.00% 132 130 128 126 124 122 120 118 116 2023/11/25 114 2020年2021年2022年2023年90KG-150KG+全国均重 •需求待增长数据来源:涌益咨询 –有利多预期:距离旺季时间已经不远,依旧等待需求启动迹象 白条生猪价差 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 1234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253 2020年2021年2022年2023年 • 需求继续回落 – – 数据来源:我的农产品 生猪:需求端待反弹迹象 5.5 从高频数据观测中,白条 生猪价差反弹,但幅度暂 时不佳 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 2023-08-05 2023-08-12 商品猪出栏均价(右轴) 2023-08-19 2023-08-26 2023-09-02 2023-09-09 2023-09-16 白条生猪价差 2023-09-23 白条-猪价差 2023-09-30 2023-10-07 2023-10-14 2023-10-21 白条-宰后价差 2023-10-28 2023-11-04 2023-11-11 2023-11-18 18 17 16 15 14 13 12 11 10 2023-11-25 •肋排鲜冻价差 –旺季会出现肋排、腿肉鲜冻价差上行 –持续下滑的价差代表需求已经在走弱 –数据来源:涌益咨询 前腿鲜冻价差 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020 2021 2022 2023 •2号肉鲜冻价差 –旺季会出现肋排、腿肉鲜冻价差上行 –持续下滑的价差代表需求已经在走弱 –数据来源:涌益咨询 •冻品库存率有下滑终止——反映需求并没启动 –冻品库存持续下滑,会推动价格反弹,库存反弹反应利空 –数据来源:涌益咨询卓创资讯 全国冻品库存库容率 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2021/2/18 2021/3/18 2021/4/18 2021/5/18 2021/6/18 2021/7/18 2021/8/18 2021/9/18 2021/10/18 2021/11/18 2021/12/18 2022/1/18 2022/2/18 2022/3/18 2022/4/18 2022/5/18 2022/6/18 2022/7/18 2022/8/18 2022/9/18 2022/10/18 2022/11/18 2022/12/18 2023/1/18 2023/2/18 2023/3/18 2023/4/18 2023/5/18 2023/6/18 2023/7/18 2023/8/18 2023/9/18 2023/10/18 2023/11/18 0% 生猪出栏量 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2019 2020 2021 2022 2023 •出栏高 在 应 了 –出栏维持高位,同时体现屠宰高企,冻库增加,供压力依旧庞大 –历年新高的供应量,压制年内反弹的力度 –数据来源:涌易咨询 •生猪:亏损修复数据来源:Wind,涌益咨询 –随着猪价反弹,养殖端利润终于恢复,但受限于饲料成本,猪价反弹力度,并非所有养殖都赚钱 外购育肥利润 1500 1000 500 0 (500) (1000) (1500) (2000) 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020年 2021年 2022年 2023年 自繁自养利润 3000.0 2000.0 1500.0 1000.0 500.0 0.0 -500.0 -1000.0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020年 2021年 2022年 2023年 2500.0 期货市场有风险,投资需要谨慎 数据来源:粮油商务信息网、我的农产品、万德 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果,本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发,需注明出处为宏源期货,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究中心黄小洲F3014548Z0014142 huangxiaozhou@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编:100033 网址:http://www.hongyuanqh.com