中资美元债周报：一级市场发行遇冷，二级市场投资级优于高收益

周报 一级市场发行遇冷，二级市场投资级优于高收益 中资美元债 2023-10-16星期一 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场发行遇冷： 上周中资美元债一级市场发行遇冷，仅发行1只债券，即杭州上城区国有资本运营集团发行364天、2.23亿美元高级债券，息票率6.7%。 二级市场投资级优于高收益： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.51%，投资级指数最新价报170.7221，周涨幅0.59%；高收益指数最新价报126.6955，周跌幅0.05%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.42%，投资级回报指数最新价报208.7669，周涨幅0.50%；高收益回报指数最新价报184.5874，周跌幅0.26%。 十年期美债收益率震荡下行： 截至10月13日，2年期美国国债收益率较上周下行2.75bps，报5.0538%； 10年期国债收益率下行18.85bps，报4.6124%。 宏观要闻： 美国9月CPI涨幅超预期； 美联储会议纪要显示，大多数官员认为再加息一次是适当的； 美国上周初请失业金人数为20.9万人，预期21万人； 美国9月PPI同比上升2.2%，预期1.6%； 欧洲央行9月货币政策会议纪要显示绝大多数成员支持将利率上调25 个基点； EIA下调今明两年全球原油需求增速预期； IMF预计全球经济增速将从2022年3.5%放缓至2023年3.0%和2024 年2.9%； 中国9月CPI零增长，PPI同比跌幅收窄至-2.5%； 前三季度我国进出口总值30.8万亿元，同比微降0.2%； 中国9月社融增量4.12万亿元，比上年同期多5638亿元； 中指院：今年前三季度百强房企拿地总额同比下降17.9%； 9月80家典型房企融资总量环比减少44.1%，同比减少48.5%。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资美元债一级市场发行遇冷，仅发行1只债券，即杭州上城区国有资本运营集团发行364天、2.23亿美元高级债券，息票率6.7%。 ） 表1：上周新发中资美元债 债券代码 发行公司 发行额 息票%定价日期 （百万美元穆迪 评级 标普 到期彭博二级 惠誉 年限 行业 ZH493390Corp 杭州上城区国有资本运营集团 2236.72023/10/13Baa31.0城投 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.51%，新兴市场美元债指数上涨0.89%。中资美元债投资级指数最新价报170.7221，周涨幅0.59%；中资美元债高收益指数最新价报126.6955，周跌幅0.05%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.42%，最新价报211.7776；中资美元债投资级回报指数最新价报208.7669，周涨幅0.50%；中资美元债高收益回报指数最新价报184.5874，周跌幅0.26%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2022年12月30日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，医疗保健、科技板块领涨；地产、非必需消费板块领跌。 医疗保健板块主要受VivaBiotechInvestmentManagementLtd、微创医疗等名字上涨的影响，收益率下行53.7bps；科技板块主要受联想集团、心动公司等名字上涨的影响，收益率下行53.1bps。 地产板块主要受龙光集团、雅居乐集团等名字下跌的影响，收益率上行4227.4bps；非必需消费板块主要受宝信汽车金融I有限公司、TequMayflowerLtd等名字下跌的影响，收益率上行26.1bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 11.58 -53.7 -13.9 必需消费 7.25 -5.9 9.4 工业 8.17 17.4 36.3 材料 7.03 0.1 26.9 金融 144.11 2444.8 4452.7 -房地产 434.45 4227.4 15530.5 科技 4.64 -53.1 -55.0 非必需消费 9.13 26.1 97.5 政府 5.55 -6.7 19.4 公用事业 6.71 -10.6 27.1 通讯 8.49 -0.9 64.7 能源 8.42 -14.7 40.8 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字涨跌不一，A等级周收益率下行7.1bps；BBB等级周收益率上行90.1bps；高收益名字下跌，其中BB等级收益率上行约2.2bps；DD+至NR等级收益率上行约1235.3bps；无评级名字收益率上行2075.4bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 6.17 -7.1 16.0 BBB+至BBB- 9.36 90.1 131.3 BB+至BB- 13.42 2.2 69.2 DD+至NR 90.23 1235.3 3338.1 无评级 110.36 2075.4 2968.4 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 碧桂园：启动境外债务重组 10月10日早间，碧桂园发布一则积极推进境外债务管理措施，制定整体解决方案的 公告。碧桂园表示，进入2023年以来，销售额承压明显，今年前三季度销售金额1549.9亿元，同比下降43.9%，在行业销售未明显得到改善的形势下，预计流动性在中短期内仍将持续紧张。面对流动性压力，碧桂园积极采取措施，截至目前共有9笔境内公 司债券合计147亿元展期方案获得债券持有人同意。境外债务方面，截至目前，尚未 支付某债务项下本金金额4.7亿港元到期款项，碧桂园恳请债权人给予时间。 世茂股份新增违约债务0.2亿元 10月10日，世茂股份发布关于未能按期支付债务的公告。截至公告日，公司新增公 开市场债务0.2亿元未能按期支付；公司及子公司公开市场债务累计9.23亿元本息未能按期支付。世茂股份表示，2022年至今，公司销售情况大幅度下滑的形势没有好转，2023年1-8月销售签约额仅55亿元，较2021年同比下降约76%，较2022年同比下降约11%。而公司融资渠道收窄、受限的局面也未改观，公司仍面临流动性紧张的问题。 2.5上周中资美元债评级调整 表4：上周中资美元债评级调整 调整发生上次 公司名称评级类型目前评级 日期评级 机 构 评级调整的原因 中国宏桥10/11/2023 长期评级Ba2 评级展望NEG 穆迪表示，评级确认反映了公司的行业领先地位，在市场低迷期间的稳定运营，以及通 过其多元化融资渠道为其短期到期债券再融 穆 资的记录。此外，穆迪预计公司将在未来12-18 迪 个月内逐步去杠杆化，达到其作为低成本生 产商的评级水平。展望调整反映出，由于对短期债务的依赖日益增加，公司的流动性状 况有所减弱，这降低了其抵御行业波动的缓冲。 平安不动产资本有限公司 10/11/2023 高级无担保债务长期企业家族评级发行人评级 Ba2Ba2 WR (P)Baa3*- Baa3 *- 评级下调反映出穆迪的观点，即平安不动产在充满挑战的运营和融资环境中不断恶化的信用指标和减弱的融资渠道，不再为其投资 穆 级评级提供支持。负面展望反映了在不确定 迪 的市场前景下，公司改善经营业绩以及转变 业务模式以维持其对母公司中国平安的战略 评级展望 NEG 长期本币 尽管广西金投由政府间接持有所有权，惠誉 发行人违约 BBB- 仍采用《政府相关企业评级标准》(GRE)对其进行评级行动，并使用政府作为评估参考。 广西金融投资集团10/09/2023 长期发行人违约评 BBB- 惠誉 惠誉使用“穿透方法”，因为惠誉相信其直接母公司广投集团（BBB/稳定)的支持最终可能来 有限公司 级 自政府，政府通过广西国有资产监督管理委 长期评级Ba2 和经济价值的能力存在不确定性。 评级展望STABLE 高级无担 Ba3Ba2 保债务 长期企业 员会全资拥有广投集团。惠誉也相信广投集团不会阻碍广西金投获得政府的及时支持。穆迪表示评级下调和负面展望反映出，由于公司杠杆率上升和对短期债务的依赖增加， 西部水泥的信用和流动性状况减弱。这是因 家族评级 Ba3Ba2 为公司愈加激进的商业战略导致其持续在海 外项目上投入大量资本，从而导致了更高的 西部水泥10/09/2023 长期评级Ba3 评级展望NEG 穆执行风险。由于房地产销售低迷，西部水泥迪的国内业务受到需求疲软的影响。较低的平 均售价也导致收入和利润率下降。穆迪预计，未来12至18个月，中国的市场状况仍将具有挑战性，因为房地产需求不太可能强劲反弹。需求疲软和产能过剩将限制中国水泥生产商的利润率回升。 资料来源：Bloomberg、穆迪、惠誉、国元证券经纪（香港）整理 3.美国国债报价 表5：美国国债报价（更新时间：2023/10/16） 代码 到期日 现价（美元） 到期收益率（%） 票息 912828WJ5.GBM UST21/25/24 98.29 5.54 2.5% 912828XT2.GBM UST25/24 97.88 5.53 2.0% 9128282N9.GBM UST21/87/24 97.42 5.51 2.1% 91282CER8.GBM UST21/25/24 98.19 5.51 2.5% 912828XX3.GBM UST26/24 97.61 5.50 2.0% 91282CFA4.GBM UST37/24 98.09 5.50 3.0% 912828D56.GBM UST23/88/24 97.50 5.50 2.4% 91282CFG1.GBM UST31/48/24 98.12 5.49 3.3% 91282CEX5.GBM UST36/24 98.30 5.48 3.0% 9128282Y5.GBM UST21/89/24 96.95 5.45 2.1% 91282CFN6.GBM UST41/49/24 98.90 5.45 4.3% 912828G38.GBM UST21/4N/24 96.73 5.41 2.3% 9128283D0.GBM UST21/4O/24 96.85 5.41 2.3% 91282CFQ9.GBM UST43/8O/24 98.97 5.41 4.4% 91282CFX4.GBM UST41/2N/24 99.03 5.40 4.5% 91282CGD7.GBM UST41/4D/24 98.70 5.37 4.3% 9128283J7.GBM UST21/8N/24 96.52 5.36 2.1% 9128283V0.GBM UST21/21/25 96.48 5.36 2.5% 9128283P3.GBM UST21/4D/24 96.44 5.34 2.3% 912828J27.GBM UST22/25 95.77 5.34 2.0% 91282CGG0.GBM UST41/81/25 98.50 5.3