中资美元债周报：一级市场发行下降，二级市场高收益优于投资级

周报 一级市场发行下降，二级市场高收益优于投资级 中资美元债 2024-10-28星期一 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场发行下降： 上周中资离岸债一级市场发行规模环比下降，共发行约18.4亿美元，以 城投行业为主。其中，郑州地铁发行5亿美元可持续发展债券，为上周最大发行规模；兴业控股发行0.57亿美元可持续发展债券，息票率7%，为上周定价最高的新发债券。 二级市场高收益优于投资级： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.4%，投资级指数最新价报188.7156，周跌幅0.49%；高收益指数最新价报151.9104，周涨幅0.17%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.23%，投资级回报指数最新价报228.3512，周跌幅0.28%；高收益回报指数最新价报226.1689，周涨幅0.14%。 美债收益率再度上行： 截至10月25日，2年期美国国债收益率较上周上行15.63bps，报4.1046%；10年期国债收益率上行15.71bps，报4.2399%。 宏观要闻： 美国上周初请失业金人数为22.7万人，预期24.2万人； 美国10月标普全球制造业PMI初值47.8，预期47.5； 美国9月季调后新屋销售年化总数73.8万户，预期72.0万户； 纽交所计划将旗下全电子化交易所NYSEArca的美股交易时间延长至每个工作日22个小时； 加拿大央行将关键利率下调50基点至3.75%，符合市场预期； 欧元区10月制造业PMI初值45.9，预期45.3； IMF预测2025年全球GDP增长率为3.2%； 北京拟出台房产居住权新规； 工信部印发《电力装备制造业数字化转型实施方案》； 前三季度境内人民币外汇市场交易量同比增长10.1%； 截至9月底，全国累计发电装机容量同比增14.1%。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资离岸债一级市场发行规模环比下降，共发行约18.4亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元），以城投行业为主。 郑州地铁发行5亿美元可持续发展债券，为上周最大发行规模； 兴业控股发行0.57亿美元可持续发展债券，息票率7%，为上周定价最高的新发债券。 表1：上周新发中资离岸债 债券代码 发行公司 发行额 货币息票%定价日期 （百万） 评级 穆迪标普 到期彭博二级 惠誉年限 行业 YU649738Corp浦发银行新加坡分行300USD SOFR+ 60bps 2024/10/21Baa23银行 YU680217Corp湖州新投集团67USD6.52024/10/223城投 YU710607Corp漳州圆山发展有限公司620CNY6.52024/10/232城投 YU710413Corp湖州莫干山高新集团210USD5.362024/10/233城投 SOFR+ YU709017Corp中国银行巴黎分行300USD 58bps 2024/10/23A1AA3银行 YU716698Corp上饶城控集团870CNY62024/10/233城投 YU741985Corp青岛融合控股集团375CNY52024/10/243城投 YU739712Corp郑州地铁500USD4.7512024/10/24A3城投 YU780043Corp镇江国有投资控股集团1052CNY2.922024/10/253城投 YU791990Corp兴业控股57USD72024/10/253其他 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.4%，新兴市场美元债指数下跌0.64%。中资美元债投资级指数最新价报188.7156，周跌幅0.49%；中资美元债高收益指数最新价报151.9104，周涨幅0.17%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.23%，最新价报234.8427；中资美元债投资级回报指数最新价报228.3512，周跌幅0.28%；中资美元债高收益回报指数最新价报226.1689，周涨幅0.14%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，各板块均下跌，地产、能源板块领跌。 地产板块主要受当代置业（中国）有限公司、龙光集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行8648.4bps；能源板块主要受海隆控股有限公司、MI能源控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行1620.0bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 7.98 3.0 -33.7 必需消费 5.72 7.9 13.6 工业 6.29 0.8 0.8 材料 4.60 2.7 -33.8 金融 329.98 2287.9 1481.0 -房地产 1237.45 8648.4 5558.7 科技 4.73 13.1 17.8 非必需消费 11.12 38.6 144.6 政府 4.75 9.8 36.6 公用事业 5.63 11.2 29.3 通讯 12.75 8.6 -14.5 能源 91.94 1620.0 2917.9 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均下跌，A等级周收益率上行7.6bps；BBB等级周收益率上行8.7bps；高收益名字亦下跌，其中BB等级收益率上行10.9bps；DD+至NR等级收益率上行约650.9bps；无评级名字收益率上行2375.1bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 4.87 7.6 31.5 BBB+至BBB- 5.29 8.7 23.6 BB+至BB- 7.23 10.9 -29.1 DD+至NR 52.04 650.9 1377.8 无评级 352.72 2375.1 1164.2 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 阳光城：公司已到期未支付的债务本金合计685.57亿元 10月21日，阳光城发布关于逾期债务、累计诉讼等进展情况的公告。截至公告披露 日，公司已到期未支付的债务(包含金融机构借款、合作方款项等)本金合计金额685.57 亿元；公开市场方面，境外公开市场债券未按期支付本金累计22.44亿美元，境内公 开市场债券未按期支付本金累计164.63亿元，以上债务情况数据未经审计，与最终审计结果可能存在差异，仅供投资者了解公司现时债务情况。 融创房地产集团：截至9月末，公司到期未偿付借款本金为1127.57亿元 10月25日，融创房地产集团发布关于重大事项的公告。2024年9月，公司新增到期 未偿付借款本金5.06亿元，截至2024年9月30日，公司到期未偿付借款本金为 1,127.57亿元。其中，截至2024年9月末，存在逾期金额超过1,000万元的有息债务， 截至2024年9月30日，公司新增16项失信行为。 2.5上周主体评级调整 表4：上周主体评级调整 调整发生上次 公司名称评级类型目前评级 日期评级 机 构 评级调整的原因 江苏洋井石化集团 10/24/2024 国际长期发行人评 级联 合国 该发行人评级上调反映了公司在江苏省连云港市日益提升的战略重要性，因为该市正致力于打造世界级的石化产业基地。洋井石化是负责建设和运营位于徐圩新区的连云港石化产业基地的核心地方投资发展公司。展望稳定反 江苏润鑫城投集团 10/24/2024 评级展望STABLE 苏润鑫所有其他已发行及未来发行的无抵押及非次级债务地位相同。 长期外币 本次评级下调反映出，低于预期的销售表现及 发行人评 BB BB+ 现金流令龙湖的流动性缓冲空间进一步收窄。 国际长期发行债务评级 际映了联合国际对洋井石化的战略重要性将保 持不变，同时当地政府会继续确保洋井石化稳定经营的预期。 该债券的评级与江苏润鑫的国际长期发行人评级‘BBB’一致，因该债券构成江苏润鑫的直 惠接、一般、非次级、无条件及无抵押债务。江誉苏润鑫对该债券的偿付义务应始终至少与江 龙湖集团10/23/2024 中国银行 级 高级无抵 BBBB+ 押评级 评级展望NEG 浮动利率 负面展望凸显，尽管近期政府出台扶持政策， 惠 但公司及全行业销售状况企稳仍需时日。龙湖 誉 评级的关键支持因素是，大规模经营性物业组 合及经常收入增加支持其拥有畅通的银行融资渠道。 对票据的评级反映了标普对中国银行的长期 标 巴黎分行 10/23/2024 票据长期A 发行人信用评级。标普认为该行分行的信用等 发行评级 级等同于该行的信用等级。该发行人评级反映了菏泽市政府在必要时为 国际长期 菏建国投提供强力支持的高度可能性，这主要 发行人评级 BBB+ 考虑到菏泽市政府对菏建国投的多数控股，菏建国投作为菏泽市负责土地开发、基础设施建 普 山东菏建国投 10/23/2024 评级展望STABLE 设、安置房建设以及城市更新的重要地方投资 联 发展公司的战略重要性，以及菏泽市政府与菏 合 建国投之间的紧密联系，包括掌控董事会、监 国 督管理层、战略协调，以及持续的经营与财务 际 支持等。此外，如果菏建国投面临任何经营或 财务困境，菏泽市政府可能会遭受显著的影响。展望稳定反映了联合国际预期菏建国投的战略重要性将保持不变，同时菏泽市政府会继续确保菏建国投的稳定运营。 中泰证券10/21/2024 长期发行人信用评级 短期发行人信用评级 BBB- A-3 中泰证券可能会保持强劲的资本化以支持业务增长。公司对其杠杆率的合理控制将有助于业务增长。标普预计，尽管中泰证券潜在的增 量股权敞口，但其风险调整资本率(RAC)在未 标 来两年仍将保持在10%-15%。标普估计，截 普 至2024年6月30日，该比例为15.6%，而同 期中国股市表现稳定。稳定的评级展望反映了 评级展望STABLE 标普对中泰证券将在未来24个月内保持强劲资本化并继续受益于政府支持的预期。 资料来源：Bloomberg、惠誉、联合国际、标普、国元证券经纪（香港）整理 3.美国国债报价 表5：美国国债报价（更新时间：2024/10/28） 代码 到期日 现价（美元） 到期收益率（%） 票息 912810RT7.GBM UST21/48/46 66.78 4.70 2.3% 912810RY6.GBM UST23/48/47 72.88 4.70 2.8% 912810RS9.GBM UST21/25/46 70.38 4.70 2.5% 912810RV2.GBM UST32/47 76.68 4.70 3.0% 912810RX8.GBM UST35/47 76.54 4.70 3.0% 912810RQ3.GBM UST21/22/46 70.63 4.70 2.5% 912810SA7.GBM UST32/48 76.12 4.70 3.0% 912810SD1.GBM UST38/48 75.84 4.70 3.0