中资美元债周报：一级市场发行以城投为主，二级市场投资级优于高收益

周报 一级市场发行以城投为主，二级市场投资级优于高收益 中资美元债 2024-09-09星期一 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场发行以城投为主： 上周中资美元债一级市场新发4只债券，规模共计14.5亿美元，以城投行业为主。其中，青岛城投发行6亿美元债券，息票率5.75%，为上周最大发行规模及定价最高的新发债券。 二级市场投资级优于高收益： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.72%，投资级指数最新价报189.9361，周涨幅0.93%；高收益指数最新价报146.6842，周跌幅0.75%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.53%，投资级回报指数最新价报228.8489，周涨幅0.69%；高收益回报指数最新价报219.8203，周跌幅0.58%。 美国8月非农低于市场预期，美债收益率显著下行： 截至9月6日，2年期美国国债收益率较上周下行27.03bps，报3.6462%；10年期国债收益率下行19.54bps，报3.708%。 宏观要闻： 美国8月非农就业人数增加14.2万人，低于预期； 美国上周初请失业金人数22.7万，预期23万人； 美国7月JOLTs职位空缺767.3万人，预期810万人； 美国7月贸易帐逆差788亿美元，预期逆差790亿美元； 美国7月工厂订单环比升5.0%，预期升4.7%； 欧元区8月制造业PMI终值45.8，预期45.6； 欧元区7月PPI同比降2.1%，预期降2.5%； 美国8月标普全球制造业PMI终值47.9，预期48.1； 俄罗斯央行表示，已看到通胀回落的前提条件； 财政部、国家税务总局发布《关于企业改制重组及事业单位改制有关印花税政策的公告》； 8月财新中国制造业PMI为50.4，较7月回升0.6个百分点； 中国8月财新服务业PMI为51.6，较7月下降0.5个百分点。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资美元债一级市场新发4只债券，规模共计14.5亿美元，以城投行业为主。其中，青岛城投发行6亿美元债券，息票率5.75%，为上周最大发行规模及定价最高的新发债券。 表1：上周新发中资美元债 债券代码 发行公司 发行额 息票%定价日期 （百万美元 穆迪 评级 标普 到期彭博二级 惠誉 年限 行业 ） YV556447Corp中国电建集团5004.32024/9/3A-3工业 青岛城市建设投资(集 YV617338Corp 团)有限责任公司 6005.752024/9/5BBB+3城投 YV616082Corp江苏金灌集团505.12024/9/53城投 SOFR+ YV586564Corp广发证券300 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 67bps 2024/9/5BBB3证券 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.72%，新兴市场美元债指数上涨0.52%。中资美元债投资级指数最新价报189.9361，周涨幅0.93%；中资美元债高收益指数最新价报146.6842，周跌幅0.75%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.53%，最新价报234.4252；中资美元债投资级回报指数最新价报228.8489，周涨幅0.69%；中资美元债高收益回报指数最新价报219.8203，周跌幅0.58%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，科技、政府板块领涨；能源、地产板块领跌。 科技板块主要受WeimobInvestmentLtd、舜宇光学科技（集团）有限公司等名字上涨的影响，收益率下行21.3bps；政府板块主要受中国进出口银行、国家开发银行/香港等名字上涨的影响，收益率下行17.3bps。 能源板块主要受MI能源控股有限公司、海隆控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行1748.2bps；地产板块主要受当代置业（中国）有限公司、龙光集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行1049.6bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 9.58 12.2 6.9 必需消费 5.67 -7.7 -13.5 工业 6.34 5.8 -4.0 材料 5.07 0.9 -22.7 金融 227.00 262.9 826.0 -房地产 849.98 1049.6 3097.2 科技 4.82 -21.3 -35.5 非必需消费 1.34 2.7 45.3 政府 4.49 -17.3 -29.1 公用事业 5.50 -14.6 -10.3 通讯 11.00 -11.3 -35.0 能源 107.18 1748.2 7572.8 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行22.5bps；BBB等级周收益率下行16.5bps；高收益名字均下跌，其中BB等级收益率上行43.6bps；DD+至NR等级收益率上行约107.8bps；无评级名字收益率上行486.3bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 4.63 -22.5 -26.2 BBB+至BBB- 5.19 -16.5 -26.6 BB+至BB- 7.82 43.6 29.7 DD+至NR 35.06 107.8 538.4 无评级 252.88 486.3 1706.2 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 深圳龙光控股：截至8月31日，公司及下属子公司未能如期偿还的债务约为194.5 亿元 9月5日，深圳龙光控股发布关于重大事项的公告。公司当前面临阶段性流动风险， 发生未能清偿部分债务的情况。截止2024年8月31日，公司及下属子公司未能如期 偿还银行贷款、信托贷款等金额合计为1,913,886.95万元，未能如期兑付汇裕2021 年度第一期天耀供应链定向资产支持票据优先级，本金为31,380万元。 上海世茂建设：截至8月31日，公司未能按期支付的公司债券本息共计约2.10亿元 9月5日，上海世茂建设发布关于涉及重大诉讼及未能清偿到期债务等重大事项的公 告。2024年8月，公司新增金额1,000万元以上未决诉讼案件数量共计17件，标的 金额总额累计约人民币67.37亿元。截至2024年8月31日，公司累计未能按期支付 的公司债券本息共计约2.10亿元。除上述未能按期支付的公司债券本息外，公司单 笔逾期金额超过1000万元的有息债务共计约518.63亿元。 阳光城：尚未能偿付SUNSHI7.87509/04/24本息，票据已从交易所摘牌 9月3日，阳光城发布有关SUNSHI7.87509/04/24公告。根据票据条款，SUNSHI7.875 09/04/24的所有未偿还本金金额及其应计利息于2024年9月3日到期应付。发行人尚未支付票据的剩余未偿还本金金额及其相关应计利息。 2.5上周中资美元债评级调整 表4：上周中资美元债评级调整 公司 名称 调整发生 日期 评级类型 目前评级上次评级 机 构 评级调整的原因 长期发行人信用评级 BB-BB+ 对万科企业的负面展望反映了标普的预期，即 可能在未来12个月进一步下降，如果不能通过进行资产处置和债务再融资，其流动性可能会 万科09/06/2024 标 普 评级展望NEG 率仍将受到挤压，然后在2025-2026年略有改 企业的整体毛利率将从2023年的15.2%降至2 在2025年和2026年小幅回升至11.5%和12.5 上半年的毛利率为8.12%，远低于标普此前的 信银 09/05/2024 投资 长期发行人评级 BBB+ 信银投资在香港特区注册成立，是母行中信银行拥有的境外投资银行平台。信银投资凭借为中除商业银行以外的金融服务而成为母行的重要 惠资的业务板块主要包括投资银行、资产管理及誉银投资的稳定展望与其母行中信银行的展望一期，若主权信用评级下调一个子级，信银投资 评级展望STABLE 以及在需要时从中信银行获得特别支持的极变。 京东 09/05/2024 集团 长期发行 A3Baa1 人评级 评级展望STABLEPOS 评级上调和稳定展望反映了京东集团在中国电市场地位，拥有独特且有弹性的商业模式得到 穆和规模经济的支持，以及支撑低杠杆率和稳健迪慎财务政策。此次评级上调也反映了穆迪的预场周期中保持强劲的财务状况，并继续采取平 未来的资本要求。 中升 09/05/2024 控股 长期发行人评级 评级展望NEGSTABLE 中升控股凭借良好的品牌曝光率、多元化的融动性，以及审慎的财务管理，占据了领先的市了评级确认。这些因素将提供信贷缓冲，帮助 穆 经营环境中逐步去杠杆化。展望负面反映了穆 迪 峻的经营环境下，新车销售的激烈价格竞争将 率带来压力，并在未来12个月减缓其去杠杆化务和维护业务部门稳步增长无法完全缓解其负 西部 09/05/2024 水泥 长期外币发行人评级 B-B+ 本次发行人违约评级下调是由于2024年西部 (FCF)为负值，且公司在埃塞俄比亚市场的商业惠危机和当地货币大幅贬值而升高。评级列入负誉映了公司存在重大不确定性，包括能否及时将换成硬货币，成功推进其他高风险市场的项目 年到期债券到期日前获得外部融资。 海底捞09/04/2024 湖北省联合发 长期发行人评级 发行人评 BBBBBB- 此次评级上调反映了海底捞在近年来餐饮业竞仍保持了强劲的市场地位和盈利能力。惠誉预 惠生强劲的经营现金流，同时保持资本支出的誉EBITDAR净杠杆率保持在1.0倍以下，从而跑 的财务状况。该评级受到海底捞相对于评级较模以及对单一品牌的依赖的限制。 穆 展投资 集团有限公司 09/04/2024 级 WRBaa3 由于信息不足或不充分以维持评级，穆迪决定 迪 美团09/03/2024 长期评级Baa2Baa3 评级展望STABLE 评级上调和正面展望是由美团在过去几个季度财务指标以及穆迪对该情况将持续下去的预期 穆国对其在线生活服务的强劲需求增长、强大的迪财务管理将支持其财务状况的进一步改善。穆保持其完善的核心食品配送和店内、酒店和旅 的市场地位，以及其出色的流动性和强劲的财 小米 09/02/2024 集团 长期发行人信用评级 BBB- 标普将小米集团的展望上调至“正面”，原因是联网服务利润的增长，以及公司电车业务的良 标小米集团2024年的营收和EBITDA将从2023 普币和2022年的120亿元人民币攀升至250亿元 评级展望POSSTABLE 增长的因素是智能手机销量的增长和互联网服将抵消小米电车业务的增长损失。 资料来源：Bloomberg、惠誉、穆迪、标普、国元证券经纪（香港）整理 3.美国国债报价 表5：美国国债报价（更新时间：2024/09/09） 代码 到期日 现价（美元） 到期收益率（%） 票息 9128284M9.GBM UST27/84/25 98.96 4.54 2.9% 91282