中资美元债周报：一级市场发行回升，二级市场投资级优于高收益

周报 一级市场发行回升，二级市场投资级优于高收益 中资美元债 2024-08-19星期一 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场发行回升： 上周中资美元债一级市场发行回升，新发5只债券，规模共计19.65亿美 元，主要来自城投行业。其中，诸暨国资发行5.2亿美元可持续债券，为上周最大发行规模。 二级市场投资级优于高收益： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.42%，投资级指数最新价报187.6823，周涨幅0.45%；高收益指数最新价报147.7141，周涨幅0.19%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.31%，投资级回报指数最新价报226.7319，周涨幅0.32%；高收益回报指数最新价报220.8391，周涨幅0.27%。 美债收益率震荡下行： 截至8月16日，2年期美国国债收益率较上周下行0.34bps，报4.0497%；10年期国债收益率下行5.72bps，报3.8826%。 宏观要闻： 美国7月CPI同比升2.9%，连续第四个月回落； 美国7月PPI涨幅低于预期； 美国本财年迄今预算赤字1.517万亿美元，去年同期为1.614万亿美元； 美国上周初请失业金人数为22.7万人，预期23.5万人； 美国7月零售销售环比升1.0%，预期升0.3%； 美国7月进口物价指数同比升1.6%，预期升1.5%，前值升1.6%； 欧元区第二季度GDP修正值同比升0.6%，符合预期； 日本6月所持美国国债减少106亿美元至1.1万亿美元； 新西兰联储意外降息25个基点，将基准利率从5.5%降至5.25%； 欧佩克月报下调今明两年全球原油需求增速预期； 1-7月固定资产投资同比增长3.6%，房地产开发投资下降10.2%； 7月末社会融资规模存量同比增长8.2%，增速比上月高0.1个百分点。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资美元债一级市场发行回升，新发5只债券，规模共计19.65亿美元，主要来自城投行业。 诸暨国资发行5.2亿美元可持续债券，为上周最大发行规模； 新创建集团发行4亿美元债券，息票率6.375%，为上周定价最高的新发债券，最终认购超13亿美元。 ） 表1：上周新发中资美元债 债券代码 发行公司 发行额 （百万美元 息票% 定价日期 穆迪 评级 标普 惠誉 到期年限 彭博二级行业 YV121267Corp 诸暨国资 520 5.55 2024/8/13 3 城投 YV121133Corp 农业银行迪拜国际金融 中心分行 400 SOFR+ 55bps 2024/8/13 A1 3 金融 YW889348Corp 河南投资集团 345 5.1 2024/8/14 A 3 城投 YV178848Corp 淮北市建投控股集团 300 5.4 2024/8/15 3 城投 YV176736Corp 新创建集团 400 6.375 2024/8/15 4 材料 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周上涨0.42%，新兴市场美元债指数上涨0.88%。中资美元债投资级指数最新价报187.6823，周涨幅0.45%；中资美元债高收益指数最新价报147.7141，周涨幅0.19%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.31%，最新价报232.6727；中资美元债投资级回报指数最新价报226.7319，周涨幅0.32%；中资美元债高收益回报指数最新价报220.8391，周涨幅0.27%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，材料、通讯板块领涨；地产、能源板块领跌。 材料板块主要受中国宏桥集团有限公司、君丰国际有限公司等名字上涨的影响，收益率下行29.2bps；通讯板块主要受携程集团有限公司、万国数据控股有限公司等名字上涨的影响，收益率下行11.5bps。 地产板块主要受龙光集团有限公司、当代置业（中国）有限公司等名字下跌的影响，收益率上行699.5bps；能源板块主要受MI能源控股有限公司、海隆控股有限公司等名字下跌的影响，收益率上行698.0bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 9.51 -9.2 -23.4 必需消费 5.84 -0.5 -14.6 工业 6.45 -7.4 -20.8 材料 5.19 -29.2 -17.3 金融 238.06 191.1 239.4 -房地产 867.01 699.5 942.2 科技 5.13 -7.1 -7.5 非必需消费 4.44 3.1 77.6 政府 4.80 10.0 -11.0 公用事业 5.61 -7.8 -22.8 通讯 10.80 -11.5 -10.0 能源 43.00 698.0 1645.1 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行1.1bps；BBB等级周收益率下行0.5bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行1.7bps；DD+至NR等级收益率上行约86.7bps；无评级名字收益率上行253.1bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 5.09 -1.1 -20.5 BBB+至BBB- 5.90 -0.5 -26.8 BB+至BB- 9.35 -1.7 -3.5 DD+至NR 30.94 86.7 344.7 无评级 254.82 253.1 280.9 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 旭辉集团：“22旭辉集团MTN001”偿债资金尚未全额到位： 旭辉集团公告称，“22旭辉集团MTN001”付息及分期兑付日2024年8月14日， 本期应偿付本金1000万元及其对应的利息，宽限期约定为本息兑付日2个自然月宽限期。公司正在全力筹措资金，但因资金调拨等原因，偿债资金尚未全额到位。公司现郑重承诺务必加大资金归集力度，保证在宽限期内尽快完成上述本金和利息偿付工作。 奥园集团：截至7月末逾期债务本金累计423.72亿元，涉诉金额573.1亿元 奥园集团有限公司公告，截至7月31日，公司涉及未能清偿的到期债务本金累计约人民币423.72亿元，较上月末增加约3.52%。公司及子公司涉及多项未决诉讼，涉诉金额约573.10亿元，其中融资相关涉讼金额约493.15亿元，非融资相关涉讼金额 约79.95亿元。 华夏幸福基业：截至7月末金融债务实现重组金额1900亿元，逾期债务金额246.73 亿元 华夏幸福基业股份有限公司公告，截至7月31日，公司《债务重组计划》中金融债 务通过签约等方式实现债务重组的金额累计约为人民币1900.29亿元，累计未能如期 偿还债务金额合计为人民币246.73亿元。 2.5上周中资美元债评级调整 表4：上周中资美元债评级调整 调整发生上次 公司名称评级类型目前评级 日期评级 机 构 评级调整的原因 中海油田 08/16/2024 发行人评 A3 级 中海油田服务的评级展望为稳定，这反映了穆迪 对公司业绩将保持稳定的预期，其财务杠杆率(以 穆 穆迪调整后的债务/EBITDA衡量)将在未来12-18 服务迪 评级展望STABLE 个月内保持在2.0倍左右，这是一个符合其评级的水平。 协合新能源 08/15/2024 长期外币发行人评级 BB- 由于新安装项目的贡献延迟、可再生能源运营和维护(O&M)业务分拆、限制性现金和股票回购暂 惠 时增加，展望调整前，协合新能源的EBITDA净 誉 杠杆率在2023年上升至7.4倍，高于惠誉预测的 6.3倍。惠誉预计，可再生能源项目的利用率和已 华润置地08/15/2024 评级展望NEGPOS 长期发行 BBB+ 人评级 评级展望STABLE 发行人评 实现电价的短期压力将推迟协合新能源的去杠杆化，2024-2025年，EBITDA净杠杆率约为7.5倍，EBITDA利息覆盖率低于3.0倍，随后到2026年 分别提高到6.5倍和3.0倍。惠誉根据协合新能源的项目执行和回收记录、充足的流动性和平衡的债务到期情况，以及改善的融资渠道和降低的单位资本支出和融资成本，将协合新能源的IDR确认为“BB-”，这将部分抵消项目层面的利润压力。华润置地的评级得益于其在开发物业(DP)领域的稳固市场地位以及高质量、不断扩大的投资物业 (IP)组合的支持，上述投资物业组合产生了健康的 惠 经常性收入。公司保持了稳健的财务状况，杠杆 誉 率稳定且适中。尽管市场条件持续充满挑战，但 公司还保持其强大的财务灵活性，以及畅通的融资渠道。 维持评级反映了武汉地铁作为省会城市武汉市地铁系统这类重要的城市轨道交通设施的唯一投资 武汉地铁08/15/2024 天津滨海 08/15/2024 建投集团 A3 级穆 迪 评级展望NEG 发行人评 Baa2 级 穆 迪 评级展望NEG 者和运营商，对武汉市经济和社会发展的高度战略重要性。武汉地铁重要的公共政策职能的支撑因素包括政府明确的地铁项目资金支持机制和在不同经济周期内持续且及时获得充足政府资金的记录。 确认天津滨海建投集团“Baa2”评级反映了穆迪的预期，即公司将保持其在天津滨海新区发展中的主导地位，并继续受益于政府旨在化解地方政府融资平台(LGFV)债务风险的措施。该措施有助于天津滨海建投集团的融资渠道、借贷成本和债务结构。负面展望反映了穆迪对天津市政府支持能力分数(GCS)潜在减弱的预期。根据穆迪对地方政府融资平台的评级方法，地方政府融资平台的评级与其所属政府的GCS评估密切相关，而GCS评估与中国主权评级直接相关。 评级下调及负面展望反映了穆迪的预期，即由于 万科企业08/13/2024 公司家族 评级 B1Ba3 合约销售额疲软和持续的利润率压力，未来6-12穆个月万科企业的信用指标将进一步削弱，与此前迪评级水平不相符。尽管万科企业因其巨大的再融 评级展望NEG 资料来源：Bloomberg、惠誉、穆迪、国元证券经纪（香港）整理 资需求而面临财务风险，但其向境内银行进行长期抵押融资的能力部分地缓和了风险。 3.美国国债报价 表5：美国国债报价（更新时间：2024/08/19） 代码 到期日 现价（美元） 到期收益率（%） 票息 91282CGU9.GBM UST37/83/25 99.44 4.81 3.9% 9128284F4.GBM UST25/83/25 98.73 4.76 2.6% 9128284M9.GBM UST27/84/25 98.73 4.74 2.9% 91282CGX3.GBM UST37/8/25 99.41 4.73 3.9% 91282CEH0.GBM UST25/84/25 98.67 4.71 2.6% 912828XB1.GBM UST21/85/25 98.16 4.70 2.1% 91282CEQ0.GBM UST23/45/25 98.61 4.69 2.8% 91282CHD6.GBM UST41/45/25 99.67 4.68 4.3% 9128284R8.GBM UST27