中资美元债周报：一级市场发行回升，二级市场高收益优于投资级

周报 一级市场发行回升，二级市场高收益优于投资级 中资美元债 2024-07-22星期一 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场发行回升： 上周中资美元债一级市场新发5只债券，规模共计23.5亿美元，主要来自香港特区政府发行的主权债以及金融行业。其中，香港特区政府和信达香港均发行10亿美元债券，同为上周最大发行规模。 二级市场高收益优于投资级： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.11%，投资级指数最新价报184.5535，周跌幅0.19%；高收益指数最新价报146.7486，周涨幅0.42%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.05%，投资级回报指数最新价报223.6968，周跌幅0.11%；高收益回报指数最新价报219.2498，周涨幅0.29%。 美债收益率小幅上行： 截至7月19日，2年期美国国债收益率较上周上行5.95bps，报4.5109%；10年期国债收益率上行5.6bps，报4.2389%。 宏观要闻： 美国上周初请失业金人数24.3万人，较前一周大幅增加2万人； 美国6月新屋开工年化总数135.3万户，预期130万户； 美国6月零售销售环比持平，好于预期； 美国6月工业产出环比升0.6%，预期升0.3%； 欧洲央行维持三大关键利率不变； 日本政府将2024财政年度经济增长预测从1.3%下调至0.9%； IMF维持对全球经济增速的预期； 中国5月所持美债下降24亿美元至7680亿美元； 二十届三中全会于7月15日至18日在北京举行； 2024上半年我国GDP同比增长5%； 北京启动商品房“以旧换新”活动； 6月全社会用电量8205亿千瓦时，同比增长5.8%； 今年上半年我国网上零售额增长9.8%。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资美元债一级市场新发5只债券，规模共计23.5亿美元，主要来自香港特区政府发行的主权债以及金融行业。 香港特区政府和信达香港均发行10亿美元债券，同为上周最大发行规模； 青岛国信发行1.5亿美元绿色债券，息票率6.1%，为上周定价最高的新发债券。 ） 表1：上周新发中资美元债 债券代码 发行公司 发行额 （百万美元 息票% 定价日期 穆迪 评级 标普 惠誉 到期年限 彭博二级行业 US43858AAP57 香港特区政府 1000 4.25 2024/7/18 AA+ AA- 3 主权 YW412749Corp 宁波鄞城集团 200 5.38 2024/7/17 3 城投 YW443960Corp 信达(香港)控股有限公司 500 5.375 2024/7/16 A- 3 资产管理 YW443961Corp 信达(香港)控股有限公 司 500 5.5 2024/7/16 A- 5.5 资产管理 YW412775Corp 青岛国信 150 6.1 2024/7/15 3 城投 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.11%，新兴市场美元债指数下跌0.39%。中资美元债投资级指数最新价报184.5535，周跌幅0.19%；中资美元债高收益指数最新价报146.7486，周涨幅0.42%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.05%，最新价报229.7482；中资美元债投资级回报指数最新价报223.6968，周跌幅0.11%；中资美元债高收益回报指数最新价报219.2498，周涨幅0.29%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，材料、政府板块领涨；地产、能源板块领跌。 材料板块主要受山钢国际信恒有限公司、中铝香港投资有限公司等名字上涨的影响，收益率下行31.1bps；政府板块主要受中国进出口银行、中国进出口银行巴黎分行等名字上涨的影响，收益率下行15.8bps 地产板块主要受当代置业（中国）有限公司、怡略有限公司等名字下跌的影响，收益率上行2493.4bps；能源板块主要受海隆控股有限公司、安东油田服务等名字下跌的影响，收益率上行71.5bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 9.75 34.4 60.4 必需消费 6.02 5.5 -13.9 工业 6.67 7.1 6.9 材料 5.06 -31.1 -18.4 金融 224.27 873.7 1124.5 -房地产 813.34 2493.4 3047.7 科技 5.23 14.4 4.1 非必需消费 6.31 2.9 -40.4 政府 4.93 -15.8 -29.7 公用事业 5.83 3.8 -11.7 通讯 10.56 26.0 -5.8 能源 27.83 71.5 249.4 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字涨跌不一，A等级周收益率上行6.0bps；BBB等级周收益率下行7.6bps；高收益名字多下跌，其中BB等级收益率下行8.6bps；DD+至NR等级收益率上行约122.9bps；无评级名字收益率上行958.3bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 5.35 6.0 -10.5 BBB+至BBB- 6.16 -7.6 -23.0 BB+至BB- 9.36 -8.6 -38.0 DD+至NR 36.32 122.9 80.8 无评级 240.13 958.3 1302.7 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 武汉当代集团：未能按期兑付“H20当代1”利息： 7月16日，武汉当代集团发布未能按期兑付“H20当代1”利息的公告。武汉当代科 技产业集团股份有限公司2020年公开发行公司债券(第一期)(以下简称“H20当代1”) 应于2024年7月15日偿付利息，截至公告日，公司未能按期足额偿付上述债券的利 息。2023年度，本次债券已发生逾期，发行人未能于2023年7月15日支付利息和回售本金，合计逾期金额4,732.00万元。2024年度，截至目前，发行人未能支付“H20当代1”2023年7月15日至2024年7月14期间的全额利息，新增逾期利息规模为 961.00万元。 富力地产：截至6月30日，子公司共有两笔单笔金额达到1000万元的商票逾期 7月18日，富力地产发布关于商票逾期的公告。2023年度内，公司有三家子公司存 在1个自然年度内累计逾期商票金额达到5000万元以上的情况，其中广东恒力建设 工程有限公司2023年度内累计逾期商票金额约为8,526万元，广州天力建筑工程有 限公司2023年度内累计逾期商票金额约为1.39亿元，珠海市盈力商贸有限公司2023 年度内累计逾期商票金额约为2.23亿元。截至2024年6月30日，公司的子公司有 两笔单笔金额达到1,000万元的商票处于逾期状态，其中秦皇岛极富房地产开发有限 公司一笔金额为19,617,357元的商票逾期，珠海市盈力商贸有限公司有一笔金额为 13,861,635.89元的商票逾期。 2.5上周中资美元债评级调整 表4：上周中资美元债评级调整 公司名称 调整发生上次 评级类型目前评级 日期评级 机 构 评级调整的原因 西安城投集团 07/19/2024 长期本外币发行人评级 BBB+ 惠誉将西安城投集团视作西安市政府相关企业(GRE)。鉴于公司在西安市公共服务和城市基础设施建设中的政策作用，此次评级维持不变，反映了惠誉对西安城投集团在西安市政府 惠中战略重要性的看法。惠誉认为，西安市政府誉在必要时“非常确定”会为西安城投集团提供 评级展望STABLE 支持，按照惠誉的《政府相关企业评级标准》， 西安城投集团的政府支持得分为45分（满分 60分）。该得分是基于惠誉对西安市政府支持责任与支持动机因素的评估结果。 甘肃公航旅集团的长期外币发行人违约评级 长期外币 基于其作为甘肃省旗舰政府相关实体的地位， 发行人评 BBB+ 以及其作为省级收费公路网络开发商的作用。 级 该评级还考虑了甘肃公航旅集团与其持有人甘肃省政府的稳定联系和提供支持意愿。政府 甘肃公航旅集团 07/19/2024 评级展望STABLE 财务实力 一直向甘肃公航旅提供可观及稳定的财政支 惠 持。财政支持的主要形式为注资、政府专项债、 誉 财政补助及退税。2019至2022年期间，政府 对于公路建设的资本注入总额为373亿元人 民币，而2023年的金额很小，因为目前的项目大多是公私合作项目，这部分项目并未并入。截至2023年底，政府专项债的贷款累计 246亿元人民币，主要用于公路建设。 本次评级下调反映了华农财险以惠誉全球 华农财险保险公司 评级 07/18/2024 BBB-BBB Prism资本模型衡量的资本水平持续处于“相 对较弱”的状况以及相比同业薄弱的监管资 惠 本缓冲。负面展望反映了华农财险在提高全球 誉 Prism资本模型得分及监管资本缓冲方面所 评级展望NEG 长期发行 面临的挑战。华农财险的增资计划存在不确定性，而投资损失拖累了其盈利能力。 上海电气控股集团的主要产品需求稳健且市 场地位稳固，这将支持其在2024-2025年间实 上海电气控股集团 07/18/2024 人信用评 级 BBB 现1.5%-3.0%的收入增长。上海电气控股集团通过上海电气成为中国主要的火电设备生产商，市场份额超过三分之一。因此，公司处于 标 有利地位，可从政府为加强能源安全而推动增 加火电产能中获益。稳定的评级展望反映了标 评级展望 STABLE NEG 普的观点，即未来两年内上海电气集团不断改善的利润和稳定的资本支出将控制其债务增长，并使其EBITDA利息覆盖率保持在2.0倍以上。 长期评级 Baa2 评级确认反映了穆迪预期，即小米在其强大的消费电子品牌以及成功的产品和地域多元化记录的支持下，将在未来12-18个月内保持其 穆 在智能手机领域的领先市场地位，并建立其初 评级展望 STABLE 迪 创智能电动汽车业务。穆迪还预计公司在发展智能电车业务的同时，保持审慎的财务管理、强劲的资产负债表和出色的流动性，这一发展将在未来三到五年内进一步加强其业务状况。 普 小米集团07/17/2024 资料来源：Bloomberg、穆迪、惠誉、标普、国元证券经纪（香港）整理 3.美国国债报价 表5：美国国债报价（更新时间：2024/07/22） 代码 到期日 现价（美元） 到期收益率（%） 票息 912828J27.GBM UST22/25 98.23 5.23 2.0% 9128283Z1.GBM UST23/42/25 98.56 5.19 2.8% 91282CGN5.GBM UST45/82/25 99.70 5.12 4.6% 9128284M9.GBM UST27/84/25 98.35 5.07 2.9% 9128284F4.GBM UST25/83/25 98.37 5.06