中资美元债周报：一级市场发行持续回升，二级市场投资级优于高收益

周报 一级市场发行持续回升，二级市场投资级优于高收益 中资美元债 2024-11-25星期一 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场发行持续回升： 上周中资离岸债一级市场发行持续回升，新发16只债券，规模共计60.1亿美元，以消费行业为主。其中，阿里巴巴发行多只固定利率、以美元和离岸人民币计价的高级无抵押债券，规模合计约50亿美元，为上周最大发行规模。 二级市场投资级优于高收益： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.01%，新兴市场美元债指数上涨0.29%。投资级指数最新价报188.2818，周涨幅0.03%；高收益指数最新价报151.103，周跌幅0.29%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.08%，投资级回报指数最新价报228.2724，周涨幅0.1%；高收益回报指数最新价报224.5034，周跌幅0.04%。 十年期美债收益率略有下行： 截至11月22日，2年期美国国债收益率较上周上行6.97bps，报4.373%；10年期国债收益率下行3.92bps，报4.4002%。 宏观要闻： 美国上周初请失业金人数21.3万人，市场预期为增至22万人； 美国10月新屋开工年化总数131.1万户，预期133万户； 外国持有的美国国债总额从8月的8.5034万亿美元升至9月的8.6729 万亿美元； 欧元区10月CPI终值同比升2%，符合市场预期； 英国10月CPI同比上涨2.3%，高于市场预期； 11月、12月我国经济运行有望延续10月以来回升向好的态势； 1-10月全国一般公共预算收入同比下降1.3%； 财政部：已将6万亿元地方政府债务限额下达各地； 1-10月我国对外非金融类直接投资同比增长10.6%； 工信部修订发布《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》； 10月全社会用电量同比增4.3%。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 XS2945025216 宜春袁州国投集团 84.8 USD 4.9 2024/11/21 3 城投 HK0001064630 大连德泰控股 400 CNY 4.5 2024/11/22 3 公用事业 HK0001065165 宁波名山建发集团 230 CNY 3.5 2024/11/22 3 城投 1.一级市场 上周中资离岸债一级市场发行持续回升，新发16只债券，规模共计60.1亿美元（按定价起始日汇率统一折算为美元），以消费行业为主。 阿里巴巴发行多只固定利率、以美元和离岸人民币计价的高级无抵押债券，规模合计约50亿美元，为上周最大发行规模； 仁寿城投发行0.38亿美元债券，息票率7.5%，为上周定价最高的新发债券； 市场需求旺盛，阿里巴巴发行合计26.5亿美元债券，息票率分别为4.875%、5.25%和5.625%，最终认购超5.5倍；阿里巴巴发行合计170亿人民币债券，息票率分别为2.65%、2.80%、3.10%和3.50%，最终认购超224.8亿元。 表1：上周新发中资离岸债 发行额 评级 到期彭博二级 债券代码 发行公司 （百万） 货币 息票% 定价日期 穆迪 标普 惠誉 年限行业 HK0001082160 阿里巴巴 8400 CNY 2.65 2024/11/19 A1 A+ A+ 互联网零 3.5 售 HK0001082178 阿里巴巴 5000 CNY 2.8 2024/11/19 A1 A+ A+ 互联网零 5 售 HK0001082186 阿里巴巴 2500 CNY 3.1 2024/11/19 A1 A+ A+ 互联网零 10 售 HK0001082194 阿里巴巴 1100 CNY 3.5 2024/11/19 A1 A+ A+ 互联网零 20 售 USG01719AK24 阿里巴巴 1000 USD 4.875 2024/11/19 A1 A+ A+ 互联网零 5.5 售 USG01719AM89 阿里巴巴 1150 USD 5.25 2024/11/19 A1 A+ A+ 互联网零 10.5 售 US01609WBL54 阿里巴巴 500 USD 5.625 2024/11/19 A1 A+ A+ 互联网零 30 售 XS2945620958 鲁商集团 55 USD 6.5 2024/11/21 3零售 HK0001075719 佛山市南海联达投资(控 股)有限公司 1450 CNY3.52024/11/213城投 XS2947952276 中国银行多伦多分行 400 SOFR+ USD2024/11/21A1AA3银行 58bps XS2912234510 青岛开发区投资建设集 团有限公司 87.5 USD 6.5 2024/11/21 3 城投 XS2948217836靖江港口集团60USD4.852024/11/223城投 XS2904600694仁寿城投集团有限公司38USD7.52024/11/223城投 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.01%，新兴市场美元债指数上涨0.29%。中资美元债投资级指数最新价报188.2818，周涨幅0.03%；中资美元债高收益指数最新价报151.103，周跌幅0.29%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周上涨0.08%，最新价报234.5474；中资美元债投资级回报指数最新价报228.2724，周涨幅0.1%；中资美元债高收益回报指数最新价报224.5034，周跌幅0.04%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，非必需消费、科技板块领涨，地产、能源板块领跌。 非必需消费板块主要受波司登国际控股有限公司、FuyuanWorldwideLtd等名字上涨的影响，收益率下行94.9bps；科技板块主要受瑞声科技控股有限公司、XiaomiBestTimeInternationalLtd等名字上涨的影响，收益率下行5.8bps。 地产板块主要受当代置业（中国）有限公司、龙光集团有限公司等名字下跌的影响，收益率上行13.6Mbps；能源板块主要受MI能源控股有限公司、兖矿集团（开曼）有限公司等名字下跌的影响，收益率上行1.1Mbps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 10.19 67.4 218.4 必需消费 16.82 8.8 17.4 工业 6.31 8.2 8.9 材料 4.50 2.1 16.0 金融 475.02 3.6M 554.9 -房地产 1806.71 13.6M 2.0M 科技 4.80 -5.8 11.1 非必需消费 10.25 -94.9 25.3 政府 4.74 2.4 6.6 公用事业 5.74 4.1 19.8 通讯 14.50 11.8 3.8 能源 74.72 1.1M 3.0M 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字均上涨，A等级周收益率下行2.0bps；BBB等级周收益率下行1.2bps；高收益名字均下跌，其中BB等级收益率上行21.4bps；DD+至NR等级收益率上行约202.5bps；无评级名字收益率上行3.9Mbps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 4.99 -2.0 13.0 BBB+至BBB- 5.41 -1.2 14.7 BB+至BB- 7.11 21.4 -0.3 DD+至NR 25.83 202.5 199.4 无评级 521.98 3.9M 913.1 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 阳光城：公司已到期未支付的债务本金合计647.61亿元 阳光城发布关于逾期债务、累计诉讼等进展情况的公告。受宏观经济环境、行业环境、融资环境叠加多轮影响，公司流动性出现阶段性紧张。截至公告披露日，公司已到期未支付的债务(包含金融机构借款、合作方款项等)本金合计金额647.61亿元；公开市 场方面，境外公开市场债券未按期支付本金累计22.44亿美元，境内公开市场债券未 按期支付本金累计164.63亿元，以上债务情况数据未经审计。 泛海控股：附属公司一笔美元私募票据未能如期兑付，拟继续延期至2025年5月 20日前兑付 泛海控股股份有限公司公告，附属公司发行的其中一笔美元私募票据本金1.46045亿 美元未能如期于2024年11月20日兑付。公司将继续与票据持有人就偿还方案进行 友好协商，并计划将该笔票据进一步延期至2025年5月20日前兑付。 四川蓝光发展：近期公司新增诉讼/仲裁涉案金额累计合计约15.92亿元 四川蓝光发展股份有限公司公告，近期，公司新增诉讼/仲裁涉案金额累计合计约 15.92亿元。 2.5上周主体评级调整 表4：上周主体评级调整 公司名称 调整发生上次 评级类型目前评级 日期评级 机 构 评级调整的原因 湖北科投11/22/2024 长期本外币发行人评级 BBB 惠誉预计，湖北科投将继续获得政府的大力支持。不过，由于政府支持不足以使其维持足够强劲的财务状况，惠誉未给予该指标更高的评估结果。湖北科投定期获得政府支持，包括资 惠本和资产注入以及年度补贴。自2019年以誉来，公司已获得注资近169亿元人民币。2019至2023年间，湖北科投还获得了总计约18 海隆控股11/21/2024 评级展望STABLE 公司家族 CaCaa2 评级穆 迪 评级展望NEG 亿元人民币的补贴，其中2023年收到6.11亿元人民币。补贴金额相当于同期净利润的161%。 下调海隆控股评级并维持负面展望，反映出公司流动性较弱，存在本金支付违约的情况，同时穆迪预计公司债券持有人的回收前景疲弱。 华能国际11/21/2024 长期外币 发行人评A 级 惠 誉 评级展望NEG 长期发行 惠誉基于其《政府相关企业评级标准》，得出中国华能的评级比中国主权信用评级(A+)低一个子级。由于其在保障中国能源安全和实施政府能源战略方面发挥着关键作用，惠誉相信公司极有可能获得政府支持。惠誉依据其《母子公司评级关联性标准》，评定在运营和战略层面的支持意愿“高”以及法律层面的支持意愿“中等”，将华能国际的评级与中国华能的评级等同。 申万宏源将在未来两年内保持非常强劲的资 申万宏源11/21/2024 人信用评级 BBB 本实力、合理的风险管理和稳定的市场地位。 该等因素可能会支持标普将这家总部位于中国的证券公司的独立信用状况(SACP)评定为 标 “bbb-”。标普还预计申万宏源将继续与中央政 普 府保持紧密联系，并维持其有限的重要性。这 评级展望STABLE 主要是考虑到中央汇金投资有限责任公司对申万宏源的控股权以及其在公司治理方面的重大影响。 该发行人评级反映了泰州政府在必要时为泰 国际长期 州化工新材料提供非常强力支持的高度可能 发行人评级 A- 性，泰州化工新材料作为