医疗服务板块2023中报总结：眼科表现亮眼，偏刚性诊疗复苏强劲

2023年10月16日 证券研究报告|行业中期策略 医疗服务板块2023中报总结：眼科表现亮眼，偏刚性诊疗复苏强劲 证券分析师 姓名：陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn 0 目录CONTENTS 01 02 03 2023H1诊疗复苏明显 医疗服务板块：眼科表现亮眼 风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1 012023H1诊疗复苏明显 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。2 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 中国:总诊疗人次数:医院:当月值（万人） 疫情期间诊疗受压制 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-02 2023-04 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% -20.0% -25.0% 120.0% 2023Q1 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 96.7% 85.0% 79.9% 90.7%85.9% 76.0% 57.6%56.6% 2023M1 2023M2 2023M3 医院:累计值 医院:三级:累计值医院:二级:累计值医院:一级:累计值 诊疗人次增速：医院诊疗人次增速：民营医院诊疗人次增速：公立医院 2019-03-31 2020-03-312021-03-312022-03-312023-03-31 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。 资料来源：wind，iFind，德邦研究所 3 三级医院病床使用率恢复显著 23Q1民营恢复明显 150.0% 100.0% 50.0% 0.0% -50.0% -100.0% 诊疗人次增速:公立医院 诊疗人次增速:民营医院 公立医院诊疗人次增速波动大 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 23H1诊疗复苏强劲 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 疫情期间医保基金结余 4,699 6,266 40% 30% 3,562 3,389 3,689 20% 10% 0% -10% 20182019202020212022 全国医保基金：当年累计收入增速 全国医保基金：当年累计支出增速 医保基金历年结余（亿元） YOY（%） 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。 资料来源：wind，iFind，国家医保局，德邦研究所 4 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 7,000,000.00 6,000,000.00 5,000,000.00 4,000,000.00 3,000,000.00 2,000,000.00 1,000,000.00 0.00 急诊人次:医院:天津:当月值月人次 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 27.7% 21.0% 18.7% 9.6% 9.6% 3.4% 2023M12023M22023M3 -3.4% 2023M42023M52023M62023M7 急诊人次增速：医院：天津：当月值 02医疗服务板块：眼科表现亮眼 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。5 2023年初医疗服务走强：年初诊疗复苏强劲，预期全年诊疗复苏；4月之后开始跑输医药生物指数：主要系积压需求快速释放后， 复苏力度不及预期；消费走弱，屈光、视光、正畸等消费医疗受影响；板块高估值。 15% 10% 5% 0% 图：2023年医药生物及医院指数累计涨跌幅 -250%23/01/032023/02/032023/03/032023/04/032023/05/032023/06/032023/07/032023/08/032023/09/03 -10% -15% -20% -25% 250 2 1 1 医药生物医院 00 50 00 50 63 图：15年至今医药生物及医院指数估值（PE，TTM，剔除负值） 2015/09/11 2015/11/11 2016/01/11 2016/03/11 2016/05/11 2016/07/11 2016/09/11 2016/11/11 2017/01/11 2017/03/11 2017/05/11 2017/07/11 2017/09/11 2017/11/11 2018/01/11 2018/03/11 2018/05/11 2018/07/11 2018/09/11 2018/11/11 2019/01/11 2019/03/11 2019/05/11 2019/07/11 2019/09/11 2019/11/11 2020/01/11 2020/03/11 2020/05/11 2020/07/11 2020/09/11 2020/11/11 2021/01/11 2021/03/11 2021/05/11 2021/07/11 2021/09/11 2021/11/11 2022/01/11 2022/03/11 2022/05/11 2022/07/11 2022/09/11 2022/11/11 2023/01/11 2023/03/11 2023/05/11 2023/07/11 2023/09/11 0 医药生物(申万)医院(申万) 医疗服务标的2023H1表现 选取16家民营医院连锁机构：1）23H1收入303亿，同比增长32%、归母34.2亿，同比增长182.6%；2）23Q1收入118.3亿，同比增长33.1%，归母11.3亿，同比增长1291.2%；3）23Q2收入127.1亿，同比增长37.4%，归母14.6亿，同比增长169.6%。Q2收入环比增速 7.4%、利润增速28.7%。 表：医疗服务板块相关标的23H1表现图：医疗服务板块23H1表现 营业收入增速 归母净利润增速 营业收入增速 归母净利润增速 2023H1 2022 2023H1 2022 2023H1 2022 2023H1 2022 光正眼科 60.10% -26.50% 108% -312% 国际医学 106.90% -7.20% 63% -43% 普瑞眼科 54.90% 0.90% 358% -78% 美年健康 50.80% -6.80% 102% -931% 朝聚眼科 32.80% -0.80% 45% 16% 固生堂 40.40% 18.30% 67% 136% 何氏眼科 32.70% -0.70% 87% -62% 盈康生命 25.90% 6.10% 49% -64% 爱尔眼科 26.40% 7.40% 33% 9% 创新医疗 20.80% -0.30% 93% 29% 华厦眼科 26.30% 5.50% 50% 13% 三博脑科 20.20% -6.10% 36% -18% 希玛眼科 7.20% 56.60% 101% -200% 锦欣生殖 17.20% 28.40% 18% -64% 通策医疗 3.40% -2.20% 3% -22% 海吉亚医疗 15.00% 38.30% 49% 8% 150 100 50 0 150% 100% 50% 0% -50% 营业收入（亿元）营业收入YOY 眼科：1）23H1收入164.8亿，同比增长28.5%、归母25.7亿，同比增长53%。 250 200 150 100 50 0 图：眼科板块历年收入端表现 2015201620172018201920202021202223H1 80% 60% 40% 20% 0% 30图：眼科板块历年利润端表现 25 20 15 10 5 0 2015201620172018201920202021202223H1 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 收入（亿元）收入YOY归母净利润（亿元）归母净利润YOY 19H1 19H2 20H1 20H2 21H1 21H2 22H1 22H2 23H1 爱尔眼科 营收YOY 25.6% 23.9% -12.3% 47.8% 76.5% -1.2% 10.3% 4.6% 26.4% 归母YOY 36.5% 36.8% -2.7% 53.2% 65.0% 15.3% 15.7% 2.1% 32.6% 华厦眼科 营收YOY 14.5% 2.4% - - 7.0% 4.1% 26.3% 归母YOY 32.6% 53.6% - - 8.4% 16.3% 50.1% 普瑞眼科 营收YOY 17.3% 14.2% - - 5.1% -3.2% 54.9% 归母YOY 56.6% 122.1% - - -21.5% -207.5% 358.1% 何氏眼科 营收YOY 21.5% - - 36.9% -0.3% 0.8% -2.1% 32.7% 归母YOY 43.7% - - 77.3% -59.1% -29.1% -131.4% 87.4% 通策医疗 营收YOY 23.6% 21.7% -12.9% 28.9% 78.6% 8.4% 0.1% -4.3% 3.4% 归母YOY 54.1% 29.4% -30.2% 36.2% 141.9% 1.3% -15.7% -28.2% 3.0% 美年健康 营收YOY 4.5% -1.8% -50.2% 22.9% 86.1% -3.7% -13.5% -2.9% 50.8% 归母YOY -90.1% -235.7% -4746.6% 251.3% 45.3% -63.2% -55.8% -72.9% 101.5% 国际医学 营收YOY -72.5% 27.8% 44.3% 76.6% 104.1% 67.0% -18.2% 1.7% 106.9% 归母YOY -99.8% -1561.4% -6946.9% 195.2% -4.6% -218.7% -65.5% 25.7% 62.7% 三博脑科 营收YOY 7.4% - - 26.5% 5.9% -6.1% -6.1% 20.2% 归母YOY -25.5% - - 147.3% -32.3% -33.4% 8.5% 36.3% 海吉亚 营收YOY 22.7% 34.9% 47.5% 79.6% 63.7% 20.8% 15.3% 净利润YOY -84.6% 522.2% 9800.0% 44.6% 13.1% 4.1% 49.1% 锦欣生殖 营收YOY 91.6% 69.0% -22.5% -4.5% 40.3% 19.6% 32.8% 24.4% 17.3% 净利润YOY 153.7% 140.0% -31.8% -43.3% 34.5% 35.3% 21.8% -137.5% 17.9% 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 20Q1 20Q2 20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 爱尔眼科 营收YOY 28.5%