医疗器械板块2024H1总结：低耗板块表现亮眼，看好下半年院内诊疗边际改善+设备更新陆续落地

2024年上半年，医疗器械行业整体承压，但子板块分化明显。受高基数和政策扰动影响，行业整体收入同比下降2.26%，扣非净利润下降9.30%。各子板块表现如下：

整体情况

• 医疗器械上市公司上半年收入1305.39亿元，同比下降2.26%；扣非净利润206.40亿元，同比下降9.30%。
• 子板块收入增速排序：低值耗材（+10.77%）、高值耗材（+4.52%）、医疗设备（-0.97%）、体外诊断（-12.95%）。
• 扣非净利润增速排序：低值耗材（+33.30%）、高值耗材（+8.97%）、医疗设备（-7.41%）、体外诊断（-32.97%）。

子板块分析

1. 低值耗材

   • 经历去库存后恢复快速增长，逐季加速趋势显著。上半年收入增长10.77%，扣非净利润增长33.30%。
   • 部分OEM/ODM企业受益于海外供应链放量，下半年有望加速。

2. 高值耗材

   • 分化显著：电生理等赛道高增长，骨科等集采赛道消化降价风险。
   • 上半年收入增长4.52%，扣非净利润增长8.97%。

3. 医疗设备

   • 招投标放缓导致短期承压，但部分品种如内镜保持稳健增长。
   • 上半年收入下降0.97%，扣非净利润下降7.41%。

4. 体外诊断

   • 受新冠基数和集采政策影响，上半年收入下降12.95%，扣非净利润下降32.97%。
   • DRGs和集采扩面带来不确定性，看好出海和差异化高景气细分领域（如病理诊断、自身免疫等）。

二季度改善

• 二季度整体收入同比增长0.97%，环比增长7.15%；扣非净利润同比下降5.05%，环比增长15.79%。
• 子板块收入增速排序：低值耗材（+16.05%）、高值耗材（+8.56%）、医疗设备（-1.36%）、体外诊断（-6.12%）。
• 扣非净利润增速排序：低值耗材（+19.57%）、高值耗材（+15.77%）、医疗设备（-6.85%）、体外诊断（-21.72%）。

关键数据

• 医疗设备收入占比43%，扣非净利润占比54%，对整体影响较大。
• 体外诊断毛利率51.95%（-2.64pp），净利率12.78%（-5.32pp）。
• 医疗设备毛利率52.60%（+0.23pp），净利率21.18%（-1.45pp）。

投资建议

• 看好国产创新品牌（迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、惠泰医疗等）加速进口替代。
• 布局差异化细分龙头（九强生物、三友医疗、美好医疗、诺唯赞、亚辉龙等）。

风险提示

• 产品市场推广不达预期风险；政策变化风险；行业数据偏差风险。