生物医药行业季度策略：CXO、IVD和医疗服务表现亮眼-医药已深度调整、公募严重低配，细分板块或迎来机遇

证券研究报告|行业季度策略 生物医药 2022年9月4日 CXO、IVD和医疗服务表现亮眼 医药已深度调整、公募严重低配，细分板块或迎来机遇 证券分析师 姓名：陈铁林 资格编号：S0120521080001 邮箱：chentl＠tebon.com.cn姓名：陈进 资格编号：S0120521110001 邮箱：chenjing3＠tebon.com.cn姓名：王绍玲 资格编号：S0120521090003 邮箱：wangsl＠tebon.com.cn姓名：张俊 资格编号：S0120522080001 邮箱：zhangjun6＠tebon.com.cn 研究助理 姓名：王艳 邮箱：wangyan5＠tebon.com.cn 0 目录 CONTENTS 1.二级市场：医药已深度回调，全基严重低配 2.行业宏观数据：22年上半年疫情有所影响 3.各子板块分化严重，CXO、IVD和医疗服务表现亮眼 3.1.CXO：大订单带动下，行业增速创新高 3.2.化学制剂：集采常态化，看好化药板块恢复性增长 3.3.中药：疫情短期承压，政策利好大趋势不变 3.4.上游产业链：国产替代逻辑下，相关公司业绩靓丽 3.5.医疗服务：疫情持续影响板块，业绩分化较为严重 3.6.生物制品：整体维持高增长，细分板块表现亮眼 3.7.医疗器械：H1恢复快速增长，新冠检测需求激增 3.8.医药商业：业绩增长平稳，零售药店趋势向好 4.风险提示 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1 医药二级市场回顾：22H1深度回调，全基对医药配置处于底部区间：1）医药指数：22年1-4月在疫情扰动和俄乌冲突影响下， 医药指数回调达25%，5-6月有所反弹，1-6月医药指数下跌14.2%，位列申万所有行业第23位。2）医药市值：截至2022年6月30日，A股医药公司总市值为7.4万亿元，占A股总市值7.8%，板块市值占比较22Q1季度环比下滑0.7%。3）公募基金医药重仓：2022Q2公募基金的医药重仓合计市值为3553.3亿元，占公募基金全部重仓市值比重达10.1%，较22Q1下滑1.5%，医药持仓占全基重仓比例仅6.6%，与市值占比7.8%相比，严重低配，创近五年新低。从重仓股所属板块看，前十大重仓股中CXO、医疗服务、医疗器械、疫苗等均有分布，CXO板块持仓相对较多。 医药行业宏观数据：受新冠疫情影响，2022年上半年，中国医药制造业累计收入达1.40万亿元，同比下降0.6%；医药制造业 累计利润为2209.5亿元，同比下降27.6%。 各子板块：CXO、IVD和医疗服务表现亮眼 1）CXO：大订单带动下，行业增速创2015年来新高，2022年H1合计实现营收484.6亿元，同比+63.4%，实现归母净利润123.6亿元，同比+75.4%。22Q2实现营收264.9亿元，同比+64.5%，实现归母净利润82.4亿元，同比+110.9%。 2）化学制剂：集采常态化，看好化药板块恢复性增长，2022年H1合计实现营收1869.0亿元，同比+1.8%，共实现归母净利润 173.1亿元，同比-11.8%。22Q2实现营收920.8亿元，同比+0.1%，实现归母净利润86.7亿元，同比-10.6%。 3）中药：疫情短期承压，政策利好大趋势不变，2022年H1合计实现营收1405.3亿元，同比+2.9%，实现归母净利润136.9亿元，同比-17.3%，主要系疫情影响下中药的院内及院外渠道销售受到影响，板块短期承压。22Q2实现营收679.0亿元，同比 +3.9%，实现归母净利润63.4亿元，同比-27.1%。 4）上游产业链：国产替代逻辑下，业绩表现靓丽。①制药上游：2022年H1实现营收84.2亿元，同比+22.5%，实现归母净利润13.7亿元，同比+26.2%。22Q2营收42.5亿元，同比+13.6%，实现归母净利润7.4亿元，同比+15.3%。②科研服务：2022H1共实现营收43.9亿元，同比+25.4%；共实现归母净利润11.3亿元，同比+1.4%。22Q2单季度看，实现营收20.2亿元，同比+28.5%；实现归母净利润4.2亿元，同比+29.9%，行业逐渐恢复高速增长态势。 5）医疗服务：疫情持续影响板块，业绩分化较为严重，2022年H1实现营收389.3亿元，同比+31.6%，实现归母净利润43.3 亿元，同比+63.2%。22Q2实现营收205亿元，同比+30.6%，实现归母净利润26亿元，同比+55.6%。 6）生物制品：行业依然维持高景气，生物制品行业2022H1实现营收639.1亿元，同比+26.9%，实现归母净利润161.4亿元，同比-2.1%。22Q2单季度看，实现营收338.8亿元，同比+12.1%，实现归母净利润76.5亿元，同比-31.3%。①疫苗：实现营收323.8亿元，同比+46.3%，共实现归母净利润80.6亿元，同比-8.0%，22Q2实现营收174.9亿元，同比+16.5%，实现归母净利润40.8亿元，同比-42.1%；②血制品：2022年H1实现营收101.6亿元，同比+39.6%，共实现归母净利润25.8亿元，同比+19.9%。22Q2实现营收58.3亿元，同比+49.3%，实现归母净利润14.3亿元，同比+26.5%。 7）医疗器械：H1恢复快速增长，新冠检测需求激增，2022年H1实现营收1610.6亿元，同比+30.2%，实现归母净利润539.9亿元，同比+29.0%。22Q2实现营收663.8亿元，同比+7.0%，实现归母净利润179.8亿元，同比-12.8%。①医疗设备：2022年H1实现营收357.6亿元，同比+8.3%，共实现归母净利润85.3亿元，同比+2.9%。22Q2实现营收194.5亿元，同比 +8.9%，实现归母净利润50.6亿元，同比+10.6%；②医疗耗材：2022年H1实现营收336.2亿元，同比-24.7%，实现归母净利润57亿元，同比-67.4%。22Q2实现营收168.5亿元，同比-17.3%，实现归母净利润29.8亿元，同比-62.4%；③体外诊断：2022年H1实现营收926.9亿元，同比+97.6%，共实现归母净利润398.4亿元，同比+146.6%。22Q2单季度看，实现营收 306.7亿元，同比+26.0%，实现归母净利润100.1亿元，同比-22.2%。 8）医药商业：业绩增长平稳，零售药店趋势向好，①医药批发：流通企业业绩增长平稳，2022Q2利润有所增长。2022年H1实现营收4066.5亿元，同比+4.5%，实现归母净利润98亿元，同比-7.0%。22Q2实现营收2025.6亿元，同比+2.2%，实现归母净利润59.2亿元，同比+4.3%。②零售药店：2022年H1实现营收445.3亿元，同比+21.5%，实现归母净利润24.1亿元，同比+3.5%。22Q2实现营收232.3亿元，同比+26.4%，实现归母净利润12.3亿元，同比+8.1%。 风险提示：集采执行范围进一步扩大、竞争格局恶化风险、行业整体增速不及预期。注：本报告板块分类以申万医药分类为基础，经过德邦医药团队调整所得，统计未剔除新股，数据统计仅供参考。 01 二级市场：医药已深度回调，全基严重低配 医药指数：22年1-4月在疫情扰动和俄乌冲突影响下，医药指数回调达25%，5-6月有所反弹，1-6月医药指数下跌14.2%，位列申万所有行业第23位，年初至9月2日，医药指数回调22.9%，医药板块TTM估值23.0倍，深度回调，估值处于底部。 医药市值：截至2022年6月30日，A股医药公司总市值为7.4万亿元，占A股总市值7.8%，板块市值占比较22Q1季度环比下滑0.7%，医药行业整体市值处于低位。 图：年初至今申万医药板块与沪深300指数行情图：A股医药市值及占比 0.0% 沪深300100000 9000080000 -5.0% 7000060000 -10.0% 5000040000 -15.0% -20.0% -25.0% -30.0% 医药生物(申万) 30000 20000 10000 0 01-04 01-14 01-24 02-03 02-13 02-23 03-05 03-15 03-25 04-04 04-14 04-24 05-04 05-14 05-24 06-03 06-13 06-23 07-03 07-13 07-23 08-02 08-12 08-22 09-01 A股医药公司总市值(亿元)医药市值占比（%） 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 全基对医药配置处于底部区间：2022Q2公募基金的医药重仓合计市值为3553.3亿元，占公募基金总重仓占比10.1%，环比下降1.5pct，创2018年来新低；医药主题基金对公募医药持仓1300.3亿元，占比36.6%，环比上升4.4pct，即医药主题基金为医药持仓主力，非医药主题基金（即全基）对医药持仓较少，从另一个维度看医药持仓占全基重仓比例仅6.6%，与市值占比7.8%相比，严重低配，创近五年新低。 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 36.6% 10.1% 7.8% 6.6% 医药/全A市值占比医药重仓/公募重仓占比医药重仓中行业基金占比非主题基金对医药持仓占比 医药行业重仓情况：从重仓股所属板块看，前十大重仓股中相对分化：如CXO标的药明康德、康龙化成、泰格医药和凯莱英，医疗器械标的迈瑞医疗，疫苗标的智飞生物，消费标的爱美客、长春高新，医疗服务标的爱尔眼科、通策医疗等，整体来看CXO依然持仓占比较高。 表：2022Q2公募基金前十大医药重仓股 名称 代码 期间涨跌幅 流通市值占比 持仓市值（亿） 持仓基金数量（支） 2022Q2 2022Q1 变动 2022Q2 2022Q1 变动 药明康德 603259.SH -8% 24% 554 715 -161 617 859 -242 迈瑞医疗 300760.SZ 3% 13% 373 441 -68 433 540 -107 爱尔眼科 300015.SZ -18% 9% 330 164 166 351 159 192 康龙化成 300759.SZ -23% 37% 162 95 67 152 100 52 泰格医药 300347.SZ 41% 9% 147 145 2 183 201 -18 智飞生物 300122.SZ -19% 30% 145 264 -118 327 523 -196 爱美客 300896.SZ 8% 21% 137 80 57 261 134 127 长春高新 000661.SZ 21% 10% 128 66 62 222 118 104 凯莱英 002821.SZ 26% 4% 115 207 -92 123 242 -119 通策医疗 600763.SH -9% 7% 106 54 52 121 62 59 02 行业宏观数据：22年上半年疫情有所影响 请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。9 医药制造业累计收入及利润：受二季度疫情影响，根据国家统计局数据，2022年上半年，中国医药制造业累计收入达1.40 万亿元，同比下降0.6%；医药制造业累计利润为2209.5亿元，同比下降27.6%。 图：2017-2022H1医药制造业累计收入及利润图：2017-2022H1医药制造业收入及利润累计同比 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 201720182019202020212022H1 营业收入(亿元）利润总额(亿元） 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2017-022018-022019-022020-022021-022022-02 营业收入同比利润总额