眼科疫后诊疗复苏强劲，Q2表现亮眼

事件：公司近期发布2023年半年报。 疫后诊疗复苏强劲，二季度表现亮眼。2023H1实现收入19.9亿，同比增长26.3%、归母净利润3.55亿，同比增长50.1%、扣非归母净利润3.6亿，同比增长41.3%。分业务看，白内障业务收入5亿，同比增长44.9%，眼后段项目收入2.8亿，同比增长35.8%，屈光项目收入6.5亿，同比增长13.8%，眼视光综合项目收入4.8亿，同比增长17.8%。单Q2看，实现收入10.6亿，同比增长38%，归母净利润实现2亿，同比增长64.6%。 盈利能力改善明显，费用水平稳定。公司2023H1毛利率水平为50.3%，同比提升2.9pct，归母净利率为17.8%,同比提升2.8pct。分业务毛利率稳健提升：2023H1白内障业务毛利率为44.2%同比提升8.1pct，眼后段项目毛利率为44.7%，同比提升4.8pct，屈光项目毛利率为56.9%，同比提升0.9pct，眼视光项目毛利率为50.0%，同比下降0.7pct。费用率整体稳定：2023H1公司销售费用率为12.3%，同比提升0.06pct，管理费用率为10.8%，同比提升0.2pct，研发费用为2%，同比提升0.7pct，财务费用率为0.46%，同比下降0.6pct。 眼科医疗服务行业一季度疫后复苏强劲，看好全年恢复性增长。1）疫情三年我国诊疗活动基本无增长：2021年全国医院端门急诊人次相较于19年仅+0.8%，考虑到22年国内疫情情况，仍有较大影响，即疫情三年诊疗活动延缓，基本无增长；2）眼科医疗服务相关标的受损严重：2022相关标的利润端增速分别为，普瑞眼科-78.1%（疫情前19年全年增速为56.6%）、爱尔眼科+8.6%（疫情前19年全年增速为36.7%）、 华厦眼科+12.5%（ 疫情前19年全年增速为32.6%）、何氏眼科-61.6%（疫情前19年全年增速为43.7%）；3）眼科医疗服务标的23H1恢复强劲 ：2023H1各眼科公司利润端增速分别为 ， 爱尔眼科（+32.6%）、 普瑞眼科 （+358.1%）、 何氏眼科 （+87.4%）、 华厦眼科（+50.1%），基于疫情三年压制的诊疗需求，及23H1眼科板块的亮眼表现，看好全年恢复性增长。 投资建议：公司处于高景气度的眼科医疗服务赛道，目前收入体量、医院数量均为行业第二，具备一定的先发优势，且公司消费类业务占比逐年提高，盈利能力逐步增强，对单家医院收入的依赖明显减弱，且2023年已进入后疫情时代，在疫后复苏的逻辑下，公司将驶入发展快车道，我们预计2023-2024年公司归母净利润分别为6.7/8.6亿元，维持“买入”评级。 风险提示：连锁经营模式带来的扩张风险、医疗事故和医疗责任纠纷的风险、医保控费风险 财务报表分析和预测