电动车销量点评：9月销量符合预期，特斯拉出口表现亮眼

电力设备行业点评报告 证券研究报告·行业点评报告·电力设备 电动车销量点评：9月销量符合预期，特斯拉出口表现亮眼 增持（维持） 投资要点 9月新能源汽车销量90.4万辆，同环比+27.7%/+6.9%，符合市场预期。中汽协数据，9月新能源汽车销量90.4万辆，同环比+27.7%/+6.9%，渗透率32%，同环比+4.5/-1.2pct。2023年1-9月累计销量627.8万辆，同比增长37.5%，累计渗透率为29.8%；9月电动车产量为87.9万辆，同 环比+16.1%/+4.3%，2023年1-9月累计产量为631.3万辆，同比+33.7%。 插混份额环比上升，纯电A00级车型占比提升。9月新能源乘用车批发销量83.2万辆，同环比+23.3%/+4.2%，渗透率34%，1-9月累计销量591万辆，同增36%。纯电乘用车9月销量56.3万辆，同环比+11%/2%，占比68%，环比-1.3pct；其中A00级9月销量9.4万辆，占比16.6%，环 升1.2pct；A0级销17.2万，占比30.5%，环降0.5pct；A级销11.4万辆，占比20.3%，环升0.4pct；B/C级销18.3万辆，占比32.5%，环降1.0pct。插电混动乘用车9月销26.9万辆，同比增长60.4%，环比增长 8.5%，占比32.3%，环升1.3pct。 特斯拉销量环降12%，合资车企销量环比显著增长。9月自主车企销 58.3万辆，同比增长26%，市占率70%，环比上升0.4pct，批发电动化率50%，1-9月累计市占率69%；9月特斯拉销7.4万辆，同环比-12%/-12%，市占率9%，环比下降1.6pct，1-9月累计市占率12%；9月新势力销10.7万辆，同环比+17%/+8%，市占率13%，环比上升0.4pct，1-9月累计市占率12%；合资车企9月销4.8万辆，同环比+80%/+14%，市占率为6%，环比上升0.5pct，批发电动化率为6%，1-9月累计市占率5%；豪华车企9月销1.7万辆，同环比+38%/+2%，市占率2%，批发电动化率31%，1-9月累计市占率2%。 9月新能源车出口9.6万辆，环增6.5%，特斯拉出口环比高增。9月新能源车出口9.6万辆，同比增长92.8%，环比增长6.5%，其中新能源乘用车出口9.1万辆，同环比+107%/+16%。9月特斯拉出口3.06万辆，占比33.6%，环增56.9%；比亚迪出口2.83万辆，环增13.2%，市占率 31%；上汽乘用车9月出口1.27万辆，环比减少32.1%，市占率14%。 投资建议：9月电动车总销量90.4万辆，同增28%，环增7%，符合市场预期，其中出口9.6万辆，同环比+92.8%/+6.5%，2H为旺季，预计全年仍可实现30%增长至900万辆。目前电动车需求已开始逐步好转，主流公司Q2-Q3盈利可基本见底，首推盈利确定的电池环节（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能），受益于新技术的细分环节龙头（骄成超声、东威科技、信德新材、曼恩斯特，关注元力股份、黑猫股份），以及盈利趋势稳健的结构件（科达利）、电解液（天赐材料、新宙邦）、负极 （璞泰来、尚太科技）、隔膜（恩捷股份、星源材质）及正极（华友钴业、容百科技、德方纳米、湖南裕能）等。 风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格剧烈波动。 2023年10月15日 证券分析师曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师刘晓恬 执业证书：S0600523070005 liuxt@dwzq.com.cn 行业走势 电力设备沪深300 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% -25% -29% 2022/10/172023/2/142023/6/142023/10/12 相关研究 《风电和工控订单向好，锂电光储排产平淡》 2023-10-09 《电动车9月月报：8月销量符合预期，锂电逐步筑底》 2023-09-27 1/8 东吴证券研究所 9月新能源汽车销量90.4万辆，同环比+27.7%/+6.9%，符合市场预期。根据中汽协数据，9月新能源汽车销量90.4万辆，同环比+27.7%/+6.9%，渗透率32%，同环比 +4.5/-1.2pct，1-9月累计销量627.8万辆，同比增长37.5%，累计渗透率为29.8%。其中，23年9月纯电动车销量62.7万辆，同比增长16.2%；插电式混动汽车销量27.7万辆， 同比增长64.4%。23年9月电动车产量为87.9万辆，同环比+16.1%/+4.3%，2023年1- 9月累计产量为631.3万辆，同比+33.7%。其中，9月纯电汽车产量58.9万辆，同比 +1.5%，环比持平；插电混动汽车产量29万辆，同环比+64.1%/+14.6%。 图1：新能源汽车销量（万辆）图2：新能源汽车月度产量（万辆） 数据来源：中汽协，东吴证券研究所数据来源：中汽协，东吴证券研究所 图3：中汽协销量数据——分类型（单位：辆） 数据来源：中汽协，东吴证券研究所 2/8 插混份额环比上升，纯电A00级车型占比提升。9月新能源乘用车批发销量83.2万辆，同环比+23.3%/+4.2%，渗透率为34%，1-9月累计销量达591万辆，同增36%。纯电乘用车9月销量56.3万辆，同环比+11%/2%，占比678%，环比-1.3pct；其中A00级 9月销量9.4万辆，占比16.6%，环升1.2pct；1-9月累计销量60.7万辆，累计占比14.7%； A0级销17.2万，占比30.5%，环降0.5pct；1-9月累计销量127.1万辆，累计占比30.8%；A级销11.4万辆，占比20.3%，环升0.4pct；1-9月累计销量85.5万辆，累计占比20.7%；B/C级销18.3万辆，占比32.5%，环降1.0pct；1-9月累计销量138.8万辆，累计占比33.6%；插电混动乘用车9月销26.9万辆，同比增长60.4%，环比增长8.5%，占比32.3%，环升1.3pct。 图4：乘联会电动乘用车批发销量数据（万辆）图5：乘联会电动乘用车零售销量数据（万辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所数据来源：乘联会，东吴证券研究所 图6：乘联会分车型销量——分车型（单位：万辆） 纯电A00纯电A0纯电A纯电B/C插电 25201510 5 0 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 纯电A00 12.2 12.9 14.0 14.9 3.4 4.0 5.7 5.6 7.3 8.2 8.5 8.5 9.4 纯电A0 10.1 10.0 10.4 11.0 6.9 10.0 13.3 15.4 15.5 16.1 15.6 17.1 17.2 纯电A 12.9 13.4 13.7 15.4 5.9 8.1 10.9 8.5 10.0 10.7 9.5 11.0 11.4 纯电B/C 15.5 14.4 18.4 15.0 11.0 12.6 15.4 14.3 15.2 17.8 15.9 18.4 18.3 插电 16.8 16.7 16.6 18.6 11.7 14.9 16.4 17.0 19.4 23.3 24.2 24.8 26.6 30 3/8 东吴证券研究所 东吴证券研究所 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 图7：乘联会批发销量数据——分车型（单位：辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 特斯拉销量环降12%，合资车企销量环比显著增长。9月自主车企销58.3万辆，同比增长26%，市占率70%，环比上升0.4pct，批发电动化率50%，1-9月累计市占率69%； 9月特斯拉销7.4万辆，同环比-12%/-12%，市占率9%，环比下降1.6pct，1-9月累计市占率12%；9月新势力销10.7万辆，同环比+17%/+8%，市占率13%，环比上升0.4pct，1-9月累计市占率12%；合资车企9月销4.8万辆，同环比+80%/+14%，市占率为6%，环比上升0.5pct，批发电动化率为6%，1-9月累计市占率5%；豪华车企9月销1.7万 辆，同环比+38%/+2%，市占率2%，批发电动化率31%，1-9月累计市占率2%。 4/8 东吴证券研究所 图8：乘联会销量数据——分车企（单位：辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 分车企看，比亚迪销量稳居第一，特斯拉短期销量走弱。9月比亚迪销量28.70万辆，同比增43%，环比增5%，占比36%，1-9月累计销售207.0万辆，同比增76%，累计市占率35%，单月销量稳居第一；特斯拉中国9月销售7.41万辆，同比降11%，环 比降12%，1-9月累计销售69.91万辆，同比增45%，累计市占率12%；广汽埃安9月 销5.16万辆，同比降1%，环比增15%，占比6%，1-9月累计销售35.30万辆，同比增 94%，累计市占率6%；吉利汽车9月销量5.37万辆，同比增37%，环比增14%，占比 7%，1-9月累计销售29.99万辆，同比增38%，累计市占率5%；长安汽车9月销量4.28万辆，同比增43%，环比增16%，占比5%，1-9月累计销量27,84万辆，同比增106%，累计市占率5%；上汽通用�菱9月销量2.91万辆，同比增2%，环比减18%，占比4%， 1-9月累计销量20.96万辆，同比增55%，累计市占率4%；理想汽车9月销量3.61万 辆，同比增54%，环比增3%，占比5%，1-9月累计销24.42万辆，同比增181%，累计市占率4%；长城汽车9月销2.19万辆，同比增7%，环比减17%，占比3%，1-9月累计销售17.01万辆，同比减6%，累计市占率3%；上汽乘用车9月销量2.71万辆，同增 50%，环比增2%，占比3%，1-9月累计销售23.29万辆，同比上升58%，累计市占率 4%；小鹏汽车9月销1.6万辆，同环比+65%/15%，占比2%，1-9月累计销售8.3万辆，同比降17%，累计市占率1%；零跑汽车9月销1.58万辆，同比增43%，环比增11%，占比2%，1-9月累计销售8.88万辆，同比上升1%，累计市占率2%； 图9：乘联会销量数据——分车企（单位：辆） 数据来源：乘联会，东吴证券研究所 5/8 东吴证券研究所 分车型看，纯电车型埃安Y环比高增，海鸥持续上量。纯电动乘用车中，9月ModelY （B级）销5.3万辆，同比增3%，环比降18%，占比9.5%；海鸥（A00级）销4.0万辆，环比增长15%，持续上量，占比7.1%；比亚迪海豚（A0级）销3.3万辆，同比增32%，环比增1%，占比5.8%；比亚迪元（A0级）销3.3万辆，同比40%，环比增1%，占比5.8%；埃安Y（A0级）销2.7万辆，同比增105%，环比增51%，占比4.9%；�菱缤果（A00级）销2.2万辆，环比增9%，占比3.9%；埃安S（A级）销2.2万辆，同比增59%，环比减6%，占比3.8%；Model3（B级）销2.1万辆，同比减34%，环比增11%，占比3.7%；插混车型中，比亚迪宋、秦和理想L7位居前三，比亚迪宋（A级）销5.3万辆，同比增30%，环比增11%，占比19.6%；比亚迪秦（A级）销3.1万辆，同比增27%，环比增持平，占比11.6%；理想L7（C级）销1.3万辆，环比增2%，占 比4.8%； 图10：乘联会纯电车型销量数据——分车型（单位：辆） 同比 占比 23年累计累 纯电动品牌级别202301202302202303202304202305202306202307202308202309环比 ModelY B 40,903 51,412 61,667 49,059 50,480 63,043 43,961 65,316 53,2