销量点评：9月销量再创新高，出口表现亮眼

9月比亚迪销量再创新高，出口环增表现亮眼。根据公司产销快报，比亚迪9月新能源汽车销量为28.75万辆，同环比+43%/+5%，其中新能源乘用车出口28039辆，环比+12.1%。1-9月累计销量为207.96万辆，同比增长76%，1-9月累计出口约14.55万辆。9月产量为28万辆，同比+37%，环比-1.8%，1-9月累计产量为211.27万辆，同比增长77%。 腾势品牌持续上量，托举品牌高端化发展。9月比亚迪插混乘用车销量为13.57万辆，同环比+28%/+6%，占比47%，同比-5pct，环比+0.4pct，1-9月累计销量102.18万辆，累计同比增长72%；纯电乘用车销量为15.12万辆，同环比+59%/+4%，占比53%，同比+5pct，环比-0.4pct，1-9月累计销量104.84万辆，累计同比增长80%。王朝、海洋车型9月销27万辆，同比增长36.2%；腾势品牌9月销13156辆，环比增长14.3%，品牌趋于高端化，利于单车盈利提升。 新车型上市叠加出口贡献增量，预计23年销量同增60%+。公司产品矩阵完备， H2 多款新车型推出，包括仰望、腾势N8、海豹DMI等。 此外，公司积极推进海外市场布局，海外市场放量助力销量增长，我们预计2023年比亚迪新能源车销量约300万辆，同增60%+，其中出口预计25万辆左右。同时，2024-2025年为产品大年，预计销量分别为400/500万辆，同增33%/25%。 电池装机量同比高增，23年出货预计接近翻番增长，储能贡献显著增量。23年9月比亚迪动力和储能电池装机14.35GWh，同环比+67%/+3%，1-9月累计装机100.93GWh，同比增长76%；受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量约180gwh，同比接近翻倍，其中储能电池出货约30gwh，同增150%+，贡献明显增量。 盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为296/420/525亿元，同增78%/42%/25%，对应PE23x/16x/13x，给予2023年35倍PE，目标价355.6元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。 9月比亚迪新能源车销量环增5%，出口表现亮眼。根据公司产销快报，比亚迪9月新能源汽车销量为28.75万辆，同环比+43%/+5%，其中新能源乘用车出口28039辆，环比+12.1%。1-9月电动车累计销量207.96万辆，同比增长76%，1-9月累计出口约14.55万辆。9月产量为28万辆，同比+37%，环比-1.8%，1-9月累计产量为211.27万辆，同比增长77%。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 9月新能源乘用车环增5%，商用车同环比高增。新能源乘用车9月销量为28.69万辆，同环比+43%/+5%，1-9月累计销量207.03万辆，累计同比增长76%；9月产量为27.93万辆，同比+37%，环比-1.9%，1-9月累计产量为210.33万辆，累计同比增长77%。 新能源商用车9月销量为551辆，同环比+93%/+83.7%，1-9月累计销量为9383辆，累计同比增长98%。 图2：比亚迪新能源乘用车销量（万辆） 腾势销量持续增长，品牌趋于高端化。9月比亚迪插混乘用车销量为13.57万辆，同环比+28%/+6%，占比47%，同比-5pct，环比+0.4pct，1-9月累计销量102.18万辆，累计同比增长72%；纯电乘用车销量为15.12万辆，同环比+59%/+4%，占比53%，同比+5pct，环比-0.4pct，1-9月累计销量104.84万辆，累计同比增长80%。王朝、海洋车型9月销27万辆，同比增长36.2%；腾势品牌9月销13156辆，环比增长14.3%，品牌趋于高端化，利于单车盈利提升。 图3：比亚迪新能源乘用车动力结构（万辆） 图4：比亚迪新能源乘用车动力结构（万辆） 23年新车型推出叠加出口贡献增量，预计销量约300万辆，同增60%+。公司产品矩阵完备， H2 多款新车型推出，包括仰望、腾势N8、海豹DMI等。此外，公司积极推进海外市场布局，海外市场放量助力销量增长，我们预计2023年比亚迪新能源车销量约300万辆，同增60%+，其中出口预计25万辆左右。同时，2024-2025年为产品大年，预计销量分别为400/500万辆，同增33%/25%。 图5：比亚迪新车型规划 电池装机量环比微增，23年出货预计接近翻番增长，储能贡献显著增量。根据比亚迪产销快报，2023年9月动力和储能电池装机14.35GWh，同环比+67%/+3%，1-9月累计装机100.93GWh，同比增长76%；受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量约180gwh，同比接近翻番，其中储能电池出货约30gwh，同增150%+，贡献明显增量。 图6：公司动力及储能电池月度装机电量（gwh） 盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为296/420/525亿元，同增78%/42%/25%，对应PE23x/16x/13x，给予2023年35倍PE，目标价355.6元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。