铜日报：进口铜集中到港 生贴水报价下降明显

期货研究报告|铜日报2023-10-13 进口铜集中到港生贴水报价下降明显 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 10月12日，沪铜主力合约开于66,680元/吨，收于66,940元/吨，较前一交易日收盘 上涨0.04%。当日成交量为69,661手，持仓量为157,890手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于66,610元/吨，收于66,390元/吨，较昨日午后收盘下降 0.46%。 现货情况： 据SMM讯，昨日日内进口铜集中到货，对现货市场冲击明显，虽月差明显收窄，但也难阻止持货商�货换现心理，日内成交艰难，持货商相互竞争，以低价吸引成交。早市，持货商报主流平水铜升水50-70元/吨，AE、ISA等升水30-40元/吨，湿法铜MV、SPENCE等升水10元/吨，部分zal、cmcc已经报至贴水。随着成交困难，持货商持续下调价格，主流时间段主流平水铜成交价格降至升水30-50元/吨，好铜升水60-70元 /吨，湿法铜贴水明显。进入第二交易时段，主流平水铜如鲁方等领先降价至升水20元 /吨，其余平水铜相继调价，AE等已经报至贴水20-10元/吨。湿法铜被压价至贴水30 元/吨附近。观点： 宏观方面，昨日公布的CPI数据意外回升，强化了市场对美联储“更高更久”以及今年内再加息一次的预期，美元指数走高，重新回到106关口上方。国内方面，商务部称，将会研究进一步取消或放宽外资股比限制的可行性。 矿端方面，据Mysteel讯，据CSPT召开季度会议，敲定2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为95美元/干吨，较第三季度持平。铜精矿现货TC维持偏弱局势，基本面维持稳定，现货TC的支撑和打压因素交织。10月船期货物TC也略有下行，谨慎观望11月-12月船期的货物。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。 冶炼方面，在TC价格高企，而硫酸胀库情况对铜品种影响有限的情况下，9月产量突破100万吨，并且由于冶炼利润相对丰厚，预计电解铜产量将维持高位。进口方面，Codelco将�口至欧洲的铜溢价水平定在每吨234美元。 消费方面，据Mysteel讯，目前铜价延续偏弱震荡，但仍未触及下游企业备货心理价位， 加之市场存看跌情绪，因此周内采购情绪仍受盘面走势引导明显，备货相对谨慎，随着铜价大幅跳空走低于68000元/吨下方，下游集中备货情绪高涨，需求有所释放。乘联会数据显示，9月新能源车市场零售74.3万辆，同比增长21%。 库存方面，上个交易日，LME库存收于17.97万吨，较前一交易日上涨0.81万吨，SHFE 库存较前一交易日下降0.43万至0.51万吨。SMM社会库存上涨4.12万吨至11.43万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.38，较前一交易日上涨0.41%。 总体而言，目前美债收益率维持高位，这对于铜价存在一定抑制，不过此后又将会迎来“双十一”，因此短期内或将对需求形成一定提振，并使得旺季余温不熄，因此操作上仍建议以逢低买入为主。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓 期权：卖�看跌@64,500元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/10/12 2023/10/11 2023/9/28 2023/9/12 SMM：1#铜 50 85 115 5 升水铜 65 90 120 20 现货(升贴平水铜 30 75 105 -15 水)湿法铜 -20 5 50 -60 洋山溢价 74.25 72.25 68.5 62.5 LME（0-3） — -77.5 -50.45 -23.5 SHFE 期货(主力) LME 66940#N/A 669308001 672408215 692508392.5 LME — 179675 167825 135650 SHFE 库存 COMEX 38996— —24260 5416525339 4659126815 合计 — 203935 247329 209056 SHFE仓单 4348 5098 2408 4823 仓单LME注销仓单占 比 — 1.4% 0.9% 0.2% CU2311- CU2308连三-近 -230 -330 -400 -550 月 CU2310- CU2309主力-近 -30 -50 -220 -170 套利月 CU2310/AL2310 3.50 3.50 3.46 3.60 CU2310/ZN2310 3.15 3.14 3.13 3.19 进口盈利 #N/A 532.3 -729.3 17.5 沪伦比（主力） — 8.37 8.19 8.25 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/09/162023/09/292023/10/12 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2019/10/122021/10/122023/10/12 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/10/122021/10/122023/10/12 2019/10/122021/10/122023/10/12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/10/112021/10/112023/10/11 019/10/112021/10/112023/10/11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/10/12 2021/10/12 2023/10/12 2019/10/11 2021/10/11 2023/10/11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/10/112021/10/112023/10/11 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行