铜日报：现货成交热度下降 生贴水报价走低

期货研究报告|铜日报2023-11-03 现货成交热度下降生贴水报价走低 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 11月2日，沪铜主力合约开于67,380元/吨，收于67,410元/吨，较前一交易日收盘上 涨0.22%。当日成交量为57,858手，持仓量为152,858手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于67,530元/吨，收于67,480元/吨，较昨日午后收盘上涨 0.09%。 现货情况： 据长江有色网讯，昨日现货市场，持货商习惯逢高�货，然下游企业观望情绪较浓，入市询价谨慎，市场交投不佳。叠加近期集中进口铜清关量处于较好的水平增强市场货源流动性，外加后段盘面窄幅震荡调整，商家紧随其后积极�货，市场�多接少，相对低价方可有部分成交。美联储基准利率维持不变，提振风险偏好，但鲍威尔坚定认为，目前依然不考虑降息，这令铜市多头情绪有所顾忌。此外，现货因进口铜增加且供应改善，现货升水�现回落，市场成交热度下降，沪铜涨幅因此受限，短期铜价将进入高位震荡调整区间。 观点： 宏观方面，房地美周四在一份声明中表示，30年期固定利率贷款平均利率从上周的 7.79%降至7.76%。这是八周来首次下降，但仍接近20年来高位。此外，美国至10月 28日当周初请失业金人数录得21.7万人，为9月9日当周以来新高，上周续请失业救济金的人数连续第六周增加，表明失业者开始更难找到新工作。国内方面，外汇局：因城施策指导城市政府精准实施差别化住房信贷政策；做好金融支持地方债务风险化解工作，推动建立防范化解风险长效机制；加快建设现代中央银行制度，健全货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架。 矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持下行趋势，成交重心继续向80美元中位附近转移，市场主要交易11/12月船期货物，现货市场成交活跃。海外供应基本维持稳定，市场关注重点在国内冶炼项目进展情况及检修情况。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。预计本周TC价格仍将�现小幅回落。 冶炼方面，上周国内电解铜产量25.30万吨，环比增加0.2万吨。周内产量小幅增加， 10月份检修企业较少，其他冶炼企业正常高产。有部分企业对前期检修影响的产量有 不同程度的增产。本周由于检修逐步恢复，因此预计仍将维持相对高产。 消费方面，据Mysteel讯，周内精废价差较上周有所修复，不过市场整体消费依旧较好，下游逢低采购积极性尚可，不过由于现货升水持续走高，部分加工企业反馈订单相对之前有所减弱，并且对于目前高升水并不十分认可，因此此后谨慎采买情绪显现。目前据终端反馈，与新能源相关的部分需求仍然呈现向好。不过在今年高基数的情况下，明年边际增量或相对有限。在2023年剩余时段，消费亮点或相对有限。此后需要关注 万亿国债发行后对于经济活动的实际刺激作用。此外，受十一假期影响，中国10月官方制造业PMI回落至49.5，时隔一个月再次回落至收缩区间；非制造业PMI录得50.6，仍处于扩张区间，但扩张速度较上月放缓。 库存方面，上个交易日，LME库存为17.09万吨，较前一交易日下降0.36万吨，SHFE 仓单较前一交易日持平于0.11万吨。SMM社会库存下降2.45万吨至5.89万吨。国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.34，较前一交易日下降0.50%。 总体而言，欧美央行目前均未明确表达明年将会采取降息，高利率或仍将维持。此前精废价差维持低位使得市场对于精铜的需求�现好转，叠加近期国内宏观因素对于市场信心存在一定提振，因此目前就操作而言，铜品种暂时仍建议以逢低买入套保为主。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓 期权：卖�看跌@64,500元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/11/2 2023/11/1 2023/10/26 2023/10/9 SMM：1#铜 195 285 260 55 升水铜 200 305 270 65 现货(升贴平水铜 185 275 240 50 水)湿法铜 125 200 180 10 洋山溢价 88.5 96 95 72 LME（0-3） — -79.5 -74.5 -64.75 SHFE 期货(主力) LME 67410#N/A 672808108 665507988 674008111 LME — 174400 182900 170475 SHFE 库存 COMEX 36408— —21322 5822323477 5416524605 合计 — 195722 264600 249245 SHFE仓单 1053 1053 3679 4725 仓单LME注销仓单占 比 — 9.9% 12.0% 1.5% CU2311- CU2308连三-近 -170 -250 -250 -300 月 CU2310- CU2309主力-近 -90 -100 -110 -110 套利月 CU2310/AL2310 3.51 3.50 3.50 3.52 CU2310/ZN2310 3.14 3.21 3.15 3.08 进口盈利 #N/A 295.2 528.7 548.8 沪伦比（主力） — 8.30 8.33 8.31 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/10/072023/10/202023/11/02 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2019/11/022021/11/022023/11/02 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/11/022021/11/022023/11/02 2019/11/022021/11/022023/11/02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 9 8 7 9 40002000 8 0-2000 7 -4000 019/11/01 2021/11/01 2023/11/01 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 6 2019/11/012021/11/012023/11/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/11/02 2021/11/02 2023/11/02 2019/11/01 2021/11/01 2023/11/01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/10/312021/10/312023/10/31 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SM