期货研究报告|铜日报2022-09-28 进口铜流入但升贴水报价依旧高企 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前美联储加息落地,但美元却依旧维持强劲势头,使得包括铜品种在内的多数商品承压。不过国内需求在4季度存在逐渐环比向好的预期。叠加目前低库存的事实,当下可重点关注内外盘反套的机会。 核心观点 ■市场分析 现货情况: 现货方面,现货市场,持货商基本完全转入对下月票报盘,早市持货商主流平水铜下月票升水540-550元/吨开报,好铜报于600元/吨左右,湿法铜报价寥寥,期间部分 贸易商为快速寻求成交,有�现510-520元/吨主流平水铜报盘,但迅速被清扫。第一 主流交易时间段,主流平水铜对下月票稳于530-550元/吨,且在进入第二交易时段, 重心稍有抬升至升水540-550元/吨,然好铜由于高价难以成交,叠加部分进口的一些 补充,好铜与主流平水铜价差较早市收窄明显,最终坐落在10-30元/吨。观点: 宏观方面,经济数据方面相对稀疏,市场仍在消化此前美联储官员鹰派态度,美元涨势暂缓,但依旧维持高位。非美货币则是依旧疲弱,同时市场对于风险资产的接纳程度依旧较低。 矿端供应方面,据Mysteel讯,上周铜精矿现货市场较为冷清,市场主流贸易11月/12月船期的货物,主流成交在80美元中低位至中位。也有部分在漂货物在协商中,整体需求仍然偏弱,交投偏清淡。此外近两个月,南美洲主要矿区产量下降的情况相对较为明显,但由于目前国内铜精矿港口库存依旧处于高位,因此国内暂时不至于�现铜精矿供应紧缺的情况,TC价格也同样维持在84.35美元/吨。 冶炼方面,目前TC价格持续走高,故此即便在硫酸价格大幅回落的情况下,冶炼利润也应相对可观。9月开始炼厂检修逐步开展,不过同样也有大冶有色40万吨的产能或将落地,市场预计大概率将在二十大之后投放。不过由于目前贸易商行事相对谨慎,同时进口铜清关量较前期有所下降,致使市场现货供应局势依然紧张,故此升贴水报价依旧偏高。 消费方面,虽然上周美联储加息落地,但是持续强劲的美元却依然使得铜价承压,并且月差维持500元/吨窄幅波动,叠加升水仍居高位,故此下游表现也较为谨慎。不过 目前从终端需求来看,4季度或有环比向好的预期存在,而在目前海外需求受到持续加息影响被明显抑制,由此也可能会带来内外盘反套的机会。 库存方面,昨日LME库存上涨0.18万吨至13.09万吨。SHFE库存下降0.05万吨至 0.43万吨。 国际铜方面,昨日国际铜比LME为7.26,较前一交易日上涨0.16%。 总体来看,目前美联储加息落地,但美元却依旧维持强劲势头,使得包括铜品种在内的多数商品承压。不过国内需求在4季度存在逐渐环比向好的预期。叠加目前低库存的事实,当下可重点关注内外盘反套的机会。 ■策略 铜:中性 套利:内外盘反套期权:暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高4季度需求旺季预期无法兑现 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:LME铜和SHFE铜丨单位:美元/吨,元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨6 图6:WIND行业终端指数丨单位:点6 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球交易所铜显性库存丨单位:万吨7 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%7 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日2022/9/27 昨日2022/9/26 上周2022/9/20 一个月2022/8/29 SMM:1#铜 550 550 660 455 升水铜 560 370 660 465 现货(升贴平水铜 535 360 655 445 水)湿法铜 430 280 425 370 洋山溢价 106 98 97 97.5 LME(0-3) — 88.5 68 #N/A SHFE 期货(主力) LME 61280#N/A 607007292 626007724 62550#N/A LME — 129000 107150 #N/A SHFE 库存 COMEX 36897— —45304 3586545714 3489852052 合计 — 174304 188729 #N/A SHFE仓单 4330 4804 8549 4579 仓单LME注销仓单 占比 — 6.8% 11.4% #N/A CU2301- CU2210连三- -1920 -2040 -1310 -1070 近月 CU2211- CU2210主力- 0 0 0 -490 近月 3.36 3.36 3.36 3.35 2.52 2.48 2.55 2.48 套利 CU2210/AL221 0 CU2211/ZN2211 进口盈利 沪伦比(主力) #N/A 531.2 368.4 #N/A — 8.32 8.10 #N/A 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:LME铜和SHFE铜丨单位:美元/吨,元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球交易所铜显性库存丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为“华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编:510000电话:400-6280-888 网址:www.htfc.com