铜日报：进口货源流入 升贴水报价承压

核心观点

• 宏观与地缘方面：美联储官员意见分歧，年内降息仍为大概率事件；国内央行下调LPR。
• 矿端方面：西部矿业扩建项目推进，玉龙铜业三期项目扩能；双利矿业铁矿项目持续推进；西部铜业铅锌选矿技改成功试生产。
• 冶炼及进口方面：前期延误抵港货源集中到港，进口铜周内清关流入量明显；国产品牌货源到货偏少；冶炼厂检修、冷料紧张影响生产；9月废铜进口量环比减少。
• 消费方面：下游接货需求一般，加工企业采购谨慎；地产扶持政策出台；电网下单谨慎。
• 库存与仓单方面：LME、SHFE仓单及SMM社会库存均表现去库。
• 国际铜与伦铜方面：昨日比价收于7.13，较前一日下降。

关键数据

• 期货行情：沪铜主力合约10月21日收于77,730元/吨，上涨1.44%；夜盘收于76,860元/吨，下降0.77%。
• 现货情况：主流平水铜贴水70-60元/吨，好铜贴水30-20元/吨。
• 库存数据：LME仓单28.22万吨，SHFE仓单6.07万吨，SMM社会库存21.94万吨。
• 进口数据：9月废铜进口量160,345.427吨，环比减少5.30%。

研究结论

• 总体而言：美联储年内降息仍为大概率事件，铜精矿TC谈判持续，低加工费可能令冶炼厂减产；国内商品偏弱，铜品种操作上暂时以观望为主。
• 策略建议：铜中性，套利暂缓，期权策略为short put@74,000元/吨。
• 风险提示：国内去库无法持续，海外流动性踩踏风险。