铜日报：进口货源持续补充 国内升贴水报价继续走低

期货研究报告|铜日报2023-09-08 进口货源持续补充国内升贴水报价继续走低 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 9月7日，沪铜主力合约开于69,260元/吨，收于69,220元/吨，较前一交易日收盘上 涨0.36%。当日成交量为69,974手，持仓量为153,592手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于68,890元/吨，收于68,910元/吨，较昨日午后收盘下降 0.33%。 现货情况： 据SMM讯，昨日日内铜价略微走低吸引部分下游对低价货源采购，进口差铜以及湿法铜、非注册等成交尚可，主流铜成交价格继续被拖累，日内成交已经跌至100元/吨以下。早盘，持货商报主流平水铜升水80~100元/吨，好铜升水100~120元/吨，贵溪铜升水150元/吨，湿法铜如MV等升水30元/吨，BMK以及俄铜等甚至贴水报价。上午九点半刻附近，个别贸易商突降主流平水铜价格至升水40元/吨，被秒，其余持货商无 奈跟调至升水60元/吨，好铜如金川大板等升水90元/吨，贵溪铜报价亦跌至升水120元/吨。进入第二交易时段，主流平水铜成交重心降至60~70元/吨，个别现货商升水50元/吨�货，OLYDA等升水30元/吨。 观点： 宏观方面，昨日据海关总署讯，8月，进�口总值3.59万亿元，同比下降2.5%。�口 2.04万亿元，同比下降3.2%；进口1.55万亿元，同比下降1.6%。1-8月，进�口总值 27.08万亿元，同比微降0.1%，其中�口15.47万亿元，同比增长0.8%；进口11.61万亿元，同比下降1.3%。东盟、欧盟、美国为我国前三大贸易伙伴，分别进�口4.11万亿元、3.68万亿元、3.05万亿元，同比分别增长1.6%、下降1.5%、下降8.7%。我国对“一带一路”沿线国家进�口增长3.6％。 矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC继续表现偏弱，市场交投维持清淡。卖方继续下调可成交预期在90美元低位附近，买方可成交预期在90美元中低位，矿山直销货物的TC略低。市场参与者普遍对未来的需求持偏乐观态度，因此可成交预期下调。供应端基本保持稳定，部分运输滞缓，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。 冶炼方面，上周国内电解铜产量24.50万吨，环比减少0.1万吨，周内产量小幅减少，甘肃等地有少部分冶炼厂正在检修中，前期检修的冶炼厂已完全恢复产能，维持正常 高产。因此本周铜产量小幅减少。 消费方面，据Mysteel讯，盘面延续走高势头，下游加工企业普遍存在谨慎观望情绪，加之新增订单不足，日内入市拿货仍以刚需为主，现货市场成交弱势。且由于临近月底，部分企业因回笼资金需求，因此上周消费难有明显起色。不过目前进入9月，并且旺季需求来临，预计本周消费将会有所改善。乘联会称，初步统计，8月新能源车市场零售69.8万辆，同比增长32%，环比增长9%。 库存方面，上个交易日，LME库存收于13.39万吨，较前一交易日上涨2.30万吨，SHFE 库存较前一交易日下降0.15万至7.79万吨。SMM社会库存上涨1.93万吨至9.69万吨。国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.36，较上一交易日上涨0.43%。 总体而言，宏观层面上看，目前国内仍然处于期待更多政策扶持的阶段。海外方面，近期美元大幅走高，但对铜价抑制似乎相对有限。就基本面而言，目前消费旺季临近，并且当下国内库存虽有回升，但整体水平仍然偏低，因此依然建议生产企业以逢低买入套保为主。 ■策略 铜：谨慎偏多 套利：多内盘空外盘 期权：卖�看跌@66,000元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/9/7 2023/9/6 2023/8/31 2023/8/7 SMM：1#铜 75 110 340 155 升水铜 85 130 350 160 现货(升贴平水铜 65 100 300 140 水)湿法铜 5 5 220 100 洋山溢价 56.5 58 57.5 30 LME（0-3） — -12.75 -18 -59.89 SHFE 期货(主力) LME 69220#N/A 694908361.5 694308437 690308496 LME — 110400 102900 79325 SHFE 库存 COMEX 46591— —30018 4058532404 5215243579 合计 — 140418 175889 175056 SHFE仓单 7785 9275 7285 11159 仓单LME注销仓单占 比 — 0.2% 0.2% 0.5% CU2311- CU2308连三-近 -720 -700 -870 -550 月 CU2310- CU2309主力-近 -290 -290 -360 -120 套利月 CU2310/AL2310 3.61 3.63 3.66 3.73 CU2310/ZN2310 3.24 3.26 3.31 3.30 进口盈利 #N/A 132.5 160.2 295.6 沪伦比（主力） — 8.31 8.23 8.13 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/08/122023/08/252023/09/07 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2019/09/072021/09/072023/09/07 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/09/072021/09/072023/09/07 2019/09/072021/09/072023/09/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/09/062021/09/062023/09/06 019/09/062021/09/062023/09/06 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/09/07 2021/09/07 2023/09/07 2019/09/06 2021/09/06 2023/09/06 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/09/062021/09/062023/09/06 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报