社会服务双周专题：政策扶持助力旅游全面恢复，“夜经济”或成新阶段重要抓手

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 政策扶持助力旅游全面恢复，“夜经济”或成新阶段重要抓手 休闲服务 2023年10月12日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 涂佳妮社服&零售分析师 执业编号：S1500522110004 联系电话：15001800559 邮箱：tujiani@cindasc.com 王越社服&美护分析师 执业编号：S1500522110003 联系电话：18701877193 邮箱：wangyue1@cindasc.com 刘嘉仁社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 证券研究报告行业研究 行业周报 休闲服务 投资评级上次评级 社会服务双周专题：政策扶持助力旅游全面恢复，“夜经济”或成新阶段重要抓手 2023年10月12日 投资要点 双周专题：旅游市场重回正轨，下一阶段增长需靠内生驱动。旅游市场在三季度末恢复至19年同期水平，在此期间更多靠国家政策推动，包括国有重点景区门票价格下调或免费、发放消费券等刺激政策，但是政策效应边际递减，在假期旅游完全恢复后，后一阶段的增长更多要靠内生驱动。“夜经济”作为服务消费的重要形式，对促进消费、拉动内需愈发重要。近年来，“夜经济”政策保障从密集出台到精准投放，夜间旅游供给持续扩容，夜间消费需求也在今年全面恢复。 小酒馆乘风而起，海伦司开启投资加盟新时代。小酒馆代表的夜间经济是消费社会走向成熟阶段的一大特征，而海伦司作为门店遍布全国的上市公司，在高度分散的酒馆市场中拥有领先身位。2021年以来海伦司通过降本增效终于在23H1实现扭亏为盈，同时公司也在探索特许经营模式，开发小店模型，开拓下沉市场，从而捕捉夜经济机遇下的品类发展红利。海伦司最新财报显示，“嗨啤合伙人”门店的平均单店日均坪效，约为上半年海伦司新开酒馆的2.6倍，其首批门店业绩几乎全部超过预期，足以彰显海伦司模型优异的盈利能力及其在下沉市场的广阔前景。 双周观点：1）出行：此次国庆全国出游人次8.26亿，旅游收入7534亿元，和19年同期相比，分别增长4.1%和1.5%。今年前三季度的旅游市场更多靠国家政策推动，无论是重点景区门票价格下调或免费，还是发放消费券等刺激政策，而政策效应边际递减，目前国庆假期旅游市场已超过19年同期水平，后一阶段的增长需要靠内生驱动，而实际上优质旅游供给相对匮乏，无论是景区、目的地还是酒店，我们能看到在热门城市、头部景区、网红街区人流拥挤的情况下，越来越多的人“反向旅游”。在此情况下，君亭生逢其时，一是发展以pagoda为代表的高端精选服务酒店，二是发展以君澜为代表的度假类型酒店，拥有资源价值禀赋和优秀的目的地形象，有望在标准化大单品、千店一面的酒店竞争脱颖而出。 2）免税：在旅游目的地更多元化的背景下，海南客流仍然可观：9月29 日-10月6日海南岛内三家机场旅客吞吐量115.8万人次，较19年均+22%， 其中，海口、三亚机场客流较19年分别+24%、+17%，日均较21年分别 +50%、+26%。人均贡献处于低位，海南免税销售不及客流表现：海关口径双节假期离岛免税销售额13.30亿元/+117%，日均1.66亿元、较21年 -21%；购物人次17.0万/+143%，日均2.13万人次、较21年-17%，客单 价约7824元。我们预计当前海南免税人均贡献额处于相对低位（人均贡 献额较21年-42%），随着消费力逐步恢复、出境游热度趋于常态、供给端进一步优化，期待海南免税销售额回归正常增长通道。 3）黄金珠宝：珠宝板块二季度业绩总体延续了一季度的高景气，并在低基数下增长环比提速。分产品来看，黄金为主要增长贡献。Q2拓店总体提速，下半年开店预计进一步加快。 2021年以来外资持股社会服务板块总市值整体呈现下降趋势。2021年年初外资持股市值为241亿元、占比3.48%，至2022年10月，外资持股市值达110亿元、占比2.35%。2022年年末至今，整体外资持股比例波动下降。9月20日至10月10日社会服务板块外资持股市值从84.14亿下降至 79.70亿，占比则从1.69%减少至1.67%。2021年以来外资持股商贸零售板块总市值整体呈现下降趋势。2021年年初外资持股市值为653亿元、占比3.48%，至2022年10月，外资持股市值为357亿元、占比2.35%。2022年年末至今，整体外资持股比例波动下降。9月20日至10月10日商贸零售板块外资持股市值从251.53亿下降至222.95亿，占比则从2.47%减少至2.23%。从外资重点公司持股变动情况看，近期外资对广州酒家、周大生有所增持，对中国中免、宋城演艺、锦江酒店、老凤祥有所减持。 投资建议：重点标的：（1）餐饮：重点关注海伦司，百胜中国，同庆楼，建议关注奈雪的茶、九毛九。（2）酒店：重点关注锦江酒店、君亭酒店、金陵饭店，建议关注首旅酒店、华住集团。（3）旅游：重点关注宋城演艺、中青旅、丽江股份、天目湖，建议关注众信旅游、岭南控股、长白山、桂 林旅游、复星旅游文化。（4）航空机场：重点关注春秋航空，美兰空港，上海机场，中国国航。 风险提示：宏观因素带动消费情绪下降；出行复苏不及预期；通胀上行风险。 目录 1、双周专题：政策扶持助力旅游全面恢复，“夜经济”或成新阶段重要抓手5 2、双周观点9 3、公司动态跟踪11 4、行业动态跟踪14 5、外资持股变动情况18 5.1社会服务行业外资持股情况18 5.2商贸零售行业外资持股情况19 5.3重点标的外资持股变动20 6、投资建议21 7、风险提示21 图目录 图1：2023年中秋国庆双节人均旅游消费较2019年恢复度达97.5%5 图2：9月27日，南京国际消费节正式启动5 图3：黄山发放“观亚运·游黄山”文旅消费券5 图4：2023年1-8月夜间消费金额及笔数占比超2019年7 图5：投资重点由旅游资源地转向客源地8 图6：2022-2023夜间旅游重资产项目类别8 图7：社会服务外资持股比例整体呈现波动下行趋势（2021.01-2023.10）18 图8：社会服务外资持股比例波动下降（2023.09.20-2023.10.10）18 图9：商贸零售外资持股比例整体呈现波动下行趋势（2021.01-2023.10）19 图10：商贸零售外资持股比例波动下降（2023.09.20-2023.10.10）19 图11：外资持有中国中免比例有所下降20 图12：外资持有宋城演艺比例有所下降20 图13：外资持有锦江酒店比例有所下降20 图14：外资持有广州酒家比例有所上升20 图15：外资持有老凤祥比例基本不变20 图16：外资持有周大生比例有所上升20 表目录 表1：热门城市“夜经济”政策支持6 1、双周专题：政策扶持助力旅游全面恢复，“夜经济”或成新阶段重要抓手 事件：按可比口径，双节数据旅游人次较19同期恢复度104%，旅游收入恢复度101.5%，人均旅游消费恢复度97.5%，优于23年其他节假日恢复度。 图1：2023年中秋国庆双节人均旅游消费较2019年恢复度达97.5% 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 120% 98% 912 2020 2021 2022 2023 100% 80% 60% 40% 20% 清明 �一端午国庆春节清明 �一端午中秋国庆春节清明 �一端午中秋国庆春节清明 �一 端午 中秋国庆 0% 人均消费（元）人均消费恢复度（右轴） 资料来源：文旅部，信达证券研究开发中心 旅游市场重回正轨，下一阶段增长需靠内生驱动。年初以来旅游市场经历了N型复苏，人均旅游消费终于在三季度末基本恢复至19年同期水平，在此期间更多靠国家政策推动，包括国有重点 景区门票价格下调或免费、发放消费券等刺激政策，比如江苏省双节旅游收入908亿元，恢复至 19年同期126%，在披露数据的26个省市中居第一位，而江苏此次亮眼成绩得益于各地发放文旅 消费券带动市场消费，其中，南京市当地各企业预计释放优惠让利近10亿元，美团、支付宝等平 台在南京投入合计超过5000万元消费券；盐城市发放1.1亿元文商旅消费券。但是政策效应边际递减，旅游市场不能一直靠政府、企业“输血”。在假期旅游完全恢复后，后一阶段的增长更多要靠内生驱动，探索四季度乃至明年的旅游增长线索和抓手尤为重要。 图2：9月27日，南京国际消费节正式启动图3：黄山发放“观亚运·游黄山”文旅消费券 资料来源：扬子晚报，信达证券研究开发中心资料来源：中国黄山公众号，信达证券研究开发中心 “夜经济”激发消费新活力，或成为旅游经济发力点。在7月24日，中央政治局会议提出要推动体育休闲、文化旅游等服务消费，其中，“夜经济”作为服务消费的重要形式，对促进消费、拉动内需愈发重要。据商务部数据，60%以上消费发生在夜间，大型商场每天18-22时销售额占比超过50%，夜间已成为消费的“黄金时段”，能够激发消费新活力。双节期间，“夜经济”带动作用进一步体现，根据中国联通数据监测，9月28日18时至10月6日6时，243个国家级夜 间文化和旅游消费集聚区夜间客流量1.12亿人次，平均每个集聚区每夜5.76万人次，较2022年国庆节假期增长68.7%。 政策保障从密集出台到精准投放。截止23年8月底，共出台省部级及以上夜间经济专项政策46 项，高度相关政策312项。整体来看，近两年夜间经济政策出台数量呈放缓趋势，但是发文主体 更加多元，发文内容更加聚焦。比如19年夜间经济政策关键词是消费、经济、文化等宽泛用语， 20-23年的关键词则包括夜娱夜购夜食、文化培育、品牌建设等。 表1：热门城市“夜经济”政策支持 《北京市关于进一步繁荣夜间经济 2019/07 促进消费增长的措施》 2020夜间经济2.0版 北京《北京市促进夜间经济繁荣发展的 2022/07 建立夜间经济协调推进机制、优化夜间公共交通服务、点亮夜间消要场景、策划“点亮夜京城”促消费活动 启动朝阳CBD、昌平龙德等7个商圈的改造升级，打造生活性服务业示范街区和深夜食堂特色餐饮街区10条左右 将引导和支持剧院、博物馆、图书馆等文化场馆延长夜间开放时间，丰 2023/03 2019/04 2022/09 上海 若干措施》(3.0版) 《北京国际消费中心城市领导小组办公室关于印发<北京市促进夜间经济繁荣发展的若干措施>的通知》 《关于上海推动夜间经济发展的指导意见》 《上海市夜间经济空间布局和发展行动指引(2022-2025)》 富夜间潮玩潮购新体验场景打造5-10条全市夜游精品路线 拟对全市“夜京城特色消费地标、融合消费打卡地品质消费生活圈进行动态评估 围绕打造“国际范”“上海味”“时尚潮”夜生活集聚区的目标，鼓励业态多元化发展，同时要求建立“夜间区长”和“夜生活首席执行言”制度 提出了上海夜间经济发展的“1+15+X”空间布局体系。“1”指以一江一河交汇口为核心，沿黄浦江、苏州河岸线展开的1条滨水夜间经济活力带;“15”是全市范围内夜间活动最活跃、夜间项目最密集、最能引领潮流的15个地标性夜生活集聚区，“x”指将在各区培育一批多样化形态的夜间经济特色示范项目 2023/03 《关于我市进一步促进和扩大消费的若干措施》 出台夜间经济高质量发展指导意见，编制特色街区和海派特色小店发展指引。推动“上海市夜间经济精细化治理示范区”建设，形成政企协共管共治夜间经济发展新模式。办好“上海夜生活节”，举办全球24小时活力城市论坛 2019/8《广州夜间消费地图》 《广州市推动夜间经济发展实施方 公布了涵盖全市各区的商场、食肆等夜间消费情况，其中北京路步行街、天河路商圈、珠江琶配等15个消费集聚区成为“夜广州”消费地标。 到2022年，全市以岭南文化