社会服务双周专题：暑运客流保持高位，看好下半年旅游市场复苏

暑运客流保持高位，看好下半年旅游市场复苏 休闲服务 2023年8月23日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 涂佳妮社服&零售分析师 执业编号：S1500522110004 联系电话：15001800559 邮箱：tujiani@cindasc.com 王越社服&美护分析师 执业编号：S1500522110003 联系电话：18701877193 邮箱：wangyue1@cindasc.com 刘嘉仁社零&美护首席分析师 执业编号：S1500522110002 联系电话：15000310173 邮箱：liujiaren@cindasc.com 证券研究报告行业研究 行业周报 休闲服务 投资评级上次评级 社会服务双周专题：暑运客流保持高位，看好下半年旅游市场复苏 2023年8月23日 投资要点 双周专题：暑期出行需求旺盛，铁路日均客流处于高位。7月1日至8月21日，全国铁路已累计发送旅客7.01亿人次，日均客运量1348.10万人次，日均开行旅客列车达10444列，较19年同期增长15.8%，铁路客流持续保持高位运行。其中，8月19日全国铁路发送旅客1568.6万人次，为暑运单日旅客发送量历史新高。对比以往重要节假日的数据，23年五一假期全国铁路发送旅客9049万人次，日均发送旅客1809.8万人次，23年春运期间全国铁路发送旅客3.48亿人次，日均发送旅客870万人次，暑运日均客流已超过春运水平。 多景区暑期客流量保持高位运行，Q3有望取得较好业绩表现。以2019年景区上市公司各季度营收及业绩为例，三季度通常为景区旺季，平均收入占比约35%，平均业绩占比达到108%，这意味着部分景区需要靠三季度扭转其他季度亏损实现盈利。暑期需求持续高涨反映景区景气度提高，结合此前双周专题提到中国旅游研究院调高下半年游客预期，我们预计景区Q3乃至下半年有望取得较好业绩表现。 双周观点：1）出行：TOP3RevPAR持续创阶段性新高，商务与休闲市场均创下年内最高入住率（230806-230812）。TOP3数据：周度：Occ83%（环比+3.12pct）；ADR383元（环比+1.7%）；RevPAR318元（环比+5.7%）。周三、四入住率87.2%/87.0%，环比上周均有上涨。休闲&商务。休闲周度：Occ85.23%（环比+3.88pct）；ADR732元（环比+2.2%）；RevPAR624元（环比+7.1%）。商务周度：Occ79.61%（环比+4.14pct）；ADR646元（环比+0.3%）；RevPAR514元（环比+5.8%）。8月第一周商务市场受华北地区自然灾害影响数据环比回落，第二周商务出差复苏，ADR维持高位，OCC有明显改善，带动RevPAR增长5.8%。休闲市场OCC突破7月80%中枢，创下年内新高，ADR延续7月增长态势，我们认为或由于部分暑期亲子群体7月补课导致出行需求在8月初释放，带动休闲市场接连提升，到8月中下旬开学季前预计长线游降温，城市周边游、郊游或将迎来暑期最后一波热度。我们预期8月出行将维持7月热度，对Q3及之后的出行市场需求当前维持谨慎乐观态度。 2）免税：政府密集投放消费券拉动免税销售、海南客流景气度延续，坚定看好海南免税基本面改善。7月以来海南省已密集发放约3轮离岛免税消费券及2轮线上会员购消费券，有效提振海南免税销售表现；同时，当前海南两大机场客流接近五一当周及一月中旬水平，出境游恢复背景下，海南作为热门境内旅游目的地仍保持强大客流吸引力；此外，免税商香化供给改善及折扣力度略有加大亦对销售表现有所促进，近期海南免税边际改善明显，拐点或已基本确立。展望后续，仍有较多催化待逐步释放，随三亚2号地及两大顶奢有望于十一旺季开业，海棠湾客流吸引力及承载能力将更上层楼，新海港Gucci&Prada或于年内陆续开业、品牌引入及重装进展持续，有望加速销售爬坡，宏观经济预期向好及消费力恢复亦值得期待。 2021年以来外资持股社会服务板块总市值整体呈现下降趋势。8月9日至8月22日社会服务板块外资持股市值从98.56亿下降至89.57亿，占比从1.81%下降至1.71%。从外资重点公司持股变动情况看，近期外资对中国中免、宋城演艺、锦江酒店有所减持，对广州酒家有所增持。2023年8月9日至2023年8月22日，外资减持中国中免911万股，持股比例自8.96%降至8.50%；减持宋城演艺541万股，持股比例自3.39%降至3.15%；减持锦江酒店27万股，持股比例自4.46%减至4.44%；增持广州酒家16万股，持股比例自2.59%升至2.62%。 投资建议：重点标的：（1）餐饮：重点关注海伦司，百胜中国，同庆楼，建议关注奈雪的茶、九毛九。（2）酒店：重点关注锦江酒店、君亭酒店、金陵饭店，建议关注首旅酒店、华住集团。（3）旅游：重点关注宋城演艺、中青旅、丽江股份、天目湖，建议关注众信旅游、岭南控股、长白山、桂 林旅游、复星旅游文化。（4）航空机场：重点关注春秋航空，美兰空港，上海机场，中国国航。 风险提示：宏观因素带动消费情绪下降；出行复苏不及预期；需求通胀上行风险。 目录 1、双周专题：暑运客流保持高位，看好下半年旅游市场复苏5 2、双周观点8 3、公司动态跟踪9 4、行业动态跟踪17 5、外资持股变动情况21 5.1社会服务行业外资持股情况21 5.2重点标的外资持股变动21 6、投资建议23 7、风险提示23 图目录 图1：23年暑运与以往重要节假日日均客流5 图2：12306系统如何分配长途票和短途票6 图3：12306系统的售票策略6 图4：12306系统的中途换乘服务功能6 图5：12306系统的候补购票功能6 图6：2019年自然&人工景区上市公司各季度收入构成7 图7：2019年自然&人工景区上市公司各季度归母净利润构成7 图8：社会服务外资持股比例整体呈现波动下行趋势（2021.01-2023.08）21 图9：社会服务外资持股比例波动下降（2023.08.09-2023.08.22）21 图10：外资持有中国中免比例有所下降22 图11：外资持有宋城演艺比例有所下降22 图12：外资持有锦江酒店比例有所下降22 图13：外资持有广州酒家比例有所上升22 1、双周专题：暑运客流保持高位，看好下半年旅游市场复苏 暑期出行需求旺盛，铁路日均客流处于高位。7月1日至8月21日，全国铁路已累计发送旅客 7.01亿人次，日均客运量1348.10万人次，日均开行旅客列车达10444列，较19年同期增长15.8%，铁路客流持续保持高位运行。其中，8月19日全国铁路发送旅客1568.6万人次，为暑运单日旅客发送量历史新高。对比以往重要节假日的数据，23年五一假期全国铁路发送旅客9049万人次，日均发送旅客1809.8万人次，23年春运期间全国铁路发送旅客3.48亿人次，日均发送旅客870万人次，暑运日均客流已超过春运水平。 图1：23年暑运与以往重要节假日日均客流 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 日均客运量（万人次） 资料来源：中国青年报，央视新闻，交通运输部，央视网，中国政府网，光明日报，新京报，北青网，新华社，澎 湃新闻，信达证券研究开发中心 系统依据实际动态调整，暑期运能紧张期间优先满足长途旅客。暑期旅游旺季，客流上涨带来买票难问题。国铁集团表示，在运能阶段性紧张的情况下，12306系统会优先满足从始发站到终点站的长途旅客，以实现运力资源利用的最大化，而在长途票额充足的情况下，系统会动态调整票额投放，自动分时段将部分票额转移到沿途各站，满足短途旅客需求。因此，在当前暑运客流高位时期，铁路运能相对紧张，如果短途车票敞开出售，会直接挤占长途旅客的票额，不利于资源利用的最大化。临近发车时，倘若长途票仍旧充足，可再次调整为短途票以供出售。目前。12306系统提供候补购票功能，每个用户每天可提交发到站相同或同城不同车站的两个相邻日期候补车票，从以前的各2张增加到各5张，提供更多候补选项。 图2：12306系统如何分配长途票和短途票图3：12306系统的售票策略 资料来源：中国铁路，央视财经，信达证券研究开发中心资料来源：中国铁路，央视财经，信达证券研究开发中心 图4：12306系统的中途换乘服务功能图5：12306系统的候补购票功能 资料来源：中国铁路，央视财经，信达证券研究开发中心资料来源：中国铁路，央视财经，信达证券研究开发中心 多景区暑期客流量保持高位运行，Q3有望取得较好业绩表现。截止7月20日，长白山景区游客 接待量突破100万人次，较19年提前7天；1-7月长白山景区接待游客129.5万人次，同比增长 423.2%，较2019年同期增长15.1%。九华山今年1至7月份共接待游客579.96万人次，同比增长28.46%；累计实现旅游收入66.78亿元，同比增长18.46%。三特索道旗下项目7月游客接待量同比增长45%，营收较2019年同期上涨一成左右。黄山截止8月21日游客接待量达到300万 人，黄山管委会预计全年接待总量有望突破400万人。以2019年景区上市公司各季度营收及业绩为例，三季度通常为景区旺季，平均收入占比约35%，平均业绩占比达到108%，这意味着部 分景区需要靠三季度扭转其他季度亏损实现盈利。暑期需求持续高涨反映景区景气度提高，结合中国旅游研究院调高下半年游客预期，我们预计景区Q3乃至下半年有望取得较好业绩表现。 图6：2019年自然&人工景区上市公司各季度收入构成图7：2019年自然&人工景区上市公司各季度归母净利 润构成 100% 80% 60% 40% 20% 0% 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 张家界峨眉山A桂林旅游丽江股份云南旅游三特索道宋城演艺 *ST西域黄山旅游中青旅大连圣亚曲江文旅西藏旅游长白山天目湖九华旅游 张家界峨眉山A桂林旅游丽江股份云南旅游三特索道宋城演艺 *ST西域黄山旅游中青旅大连圣亚曲江文旅西藏旅游长白山天目湖九华旅游 19Q119Q219Q319Q4 资料来源：Wind，信达证券研究开发中心资料来源：Wind，信达证券研究开发中心 出行： TOP3RevPAR持续创阶段性新高，商务与休闲市场均创下年内最高入住率（230806-230812）。TOP3数据：周度：Occ83%（环比+3.12pct）；ADR383元（环比+1.7%）；RevPAR318元（环比+5.7%）。周三、四入住率87.2%/87.0%，环比上周均有上涨。休闲&商务。休闲周度：Occ85.23%（环比+3.88pct）；ADR732元（环比+2.2%）；RevPAR624元 （环比+7.1%）。商务周度：Occ79.61%（环比+4.14pct）；ADR646元（环比+0.3%）；RevPAR514元（环比+5.8%）。8月第一周商务市场受华北地区自然灾害影响数据环比回落，第二周商务出差复苏，ADR维持高位，OCC有明显改善，带动RevPAR增长5.8%。休闲市场OCC突破7月80%中枢，创下年内新高，ADR延续7月增长态势，我们认为或由于部分暑期亲子群体7月补课导致出行需求在8月初释放，带动休闲市场接连提升，到8月中下旬开学季 前预计长线游降温，城市周边游、郊游或将迎来暑期最后一波热度。我们预期8月出行将维持 7月热度，对Q3及之后的出行市场需求当前维持谨慎乐观态度。 免税： 政府密集投放消费券拉动免税销售、海南客流景气度延续，坚定看好海南免税基本面改善。7月以来海南省已密集发放约3轮离岛免税消费券及2轮线上会员购消费券，有效提振海南免税销售表现；同时，当前海南两大机场客流接近五一当周及一月中旬水平，出境游恢复背景下，海南作为热门境内旅游目的地