细分行业景气指标投资建议：4月白电排产同比走弱，内销承压出口分化

4月白电排产同比走弱，内销承压出口分化

核心观点：

• 4月白电排产合计3764万台，同比下降3.6%，三大品类（空调、冰箱、洗衣机）内销全线承压，外销呈现分化格局。
• 内销受政策刺激效应递减、终端需求不振、渠道库存高企、原材料成本高位等因素影响，厂商主动控产。
• 出口方面，空调出口排产同比下滑12.2%，受地缘冲突推高物流成本、海外需求疲软等因素影响；冰箱出口同比增长5.1%，凭借海外补库、订单回流实现复苏；洗衣机出口同比下滑3.7%，受高基数、贸易壁垒等因素影响增长动能减弱。

关键数据：

• 排产数据：
  • 空调：总排产2132万台（-4.9%），内销1270万台（-0.5%），出口862万台（-12.2%）。
  • 冰箱：内销341万台（-8.2%），出口480万台（+5.1%）。
  • 洗衣机：内销410万台（-2.4%），出口401万台（-3.7%）。
• 市场表现：沪深300指数-1.41%，中万家电指数-1.86%，个股涨跌分化，富佳股份领跌（-11.42%），倍轻松领涨（+23.96%）。
• 原材料价格：铜价指数+1.30%，铝价指数+1.25%，冷轧板卷持平，塑料城价格指数+1.53%。
• 汇率与海运：美元兑人民币汇率+0.01%，出口集装箱运价综合指数+5.02%。
• 房地产数据：2月住宅新开工、施工、竣工同比分别下降23.3%、-11.9%、-26.9%，销售微增0.9%。

行业景气指标：

• 白色家电：持续承压
• 黑色家电：持续承压
• 厨卫电器：底部企稳
• 扫地机：持续承压

投资建议：

• 内销：龙头品牌凭借一体化优势、定价权及蓄水池效应有望稳健增长。
• 外销：美国降息周期或提振地产需求，欧洲消费缓慢修复，新兴市场需求延续，OBM出海空间广阔。
• 推荐TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。

风险提示：

• 内外需修复不及预期、原材料及汇率波动、海运及关税环境变化、行业竞争加剧。