有色投研日报

一、行情建议 有色金属 2023年8月28日星期一 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 鲍威尔全称若合适将继续加息，贵金属宽幅波动 1)重要消息：据央视新闻，当地时间8月24日，美国前总统特朗普乘坐私人飞机抵达佐治亚州亚特兰大市富尔顿县监狱，就涉嫌推翻2020年该州美总统选举结果的刑事案件投案自首。德国二季度季调后GDP季环比终值0%，同比终值-0.2%，均符合预期。美国8月密歇根大学消费者信心指数终值69.5，预期71.2，前值71.2。美国8月一年期通胀率预期3.5%，预期3.30%，前值3.30%。美国8月五至十年期通胀率预期3%，预期2.90%，前值2.90%。美联储主席鲍威尔全球央行年会称如果合适，美联储准备继续加息，但将谨慎地决定是否再次加息。美联储将维持限制性的货币政策，直至通胀持续性地放缓；2%仍是并将继续是我们的通胀目标，通胀数据变得更有利，租金涨幅放缓表明房地产通胀降温，但仍过高，还有很长的路要走。实现通胀目标需要劳动力市场放缓，如果劳动力市场没有放缓，我们将用货币政策作出回应。美国费城联储主席哈克（2023年FOMC投票权）：重申目前不认为需要进一步加息。预计最早要到明年才会降息。美国克利夫兰联储主席梅斯特（2025年FOMC票委）：核心通胀仍过高，美联储可能还有更多工作要做，并不预计美联储会在2024年内降息紧缩不足比紧缩过度更糟糕，个人预测美国经济仍有望软着陆。美国芝加哥联储主席Goolsbee：通胀率仍高于美联储所期望的水平，需要继续收到关于通胀的好消息。欧洲央行行长拉加德：欧洲央行将把利率设定在足够高的水平，以抗击通胀。各国央行应该保持价格预期稳定。需要多管齐下的举措，才能提升政策的有效性。2）行情回顾：周五（25日），沪金主力合约价格收跌0.2%至458.5元/克；沪银主力合约收跌0.51%至5823元/千克。 3）逻辑观点：美国8月密歇根消费者信心指数终值回落，但1年 期和5年期通胀预期均高于预期，加上全球央行年会欧美央行行长均强调抗通胀，尤其是美联储主席鲍威尔称虽然通胀数据取得进展，但如果合适，将谨慎继续加息，且对于维持限制性货币政策或将更久，整体言论偏鹰，也使得市场首次将降息预期推迟至明年7月以后。受此影响，美元指数、美债收益率受到支撑，贵金属价格宽幅震荡。国内方面，随着近期人民币汇率开始逐步企稳，贬值趋势放缓，黄金内外盘价差逐步收窄。展望后市，美联储料维持高利率水平时间更久或继续支撑美元指数和美债收益率，但局部地缘政治不确定性提升，故在多空因素 短期：区间震荡；黄金内外正套继续持有。长期：仍有上 贵金属 涨空间，建议逢低做多。 推荐星级 ★★★ 交织下，贵金属方向上或再度进入区间震荡走势，但重心有望继续偏强上移；套利方面，黄金内外盘价差或进一步收敛。 长期来看，美联储即将结束加息周期，美元指数长期上行空间有限，有望继续支撑金价上涨，故我们维持黄金长线看涨观点不变。此外，全球去美元化需求不断上升，大部分央行仍在不断增持黄金储备，将会继续给黄金带来坚实的支撑。 鲍威尔表态偏鹰，镍价宽幅震荡 镍 1、现货方面：25日SMM1#电解镍报170000-173400元/吨。现货市场，金川升水报3000-3300元/吨，均价3200元/吨，价格与上一交易日下调200元/吨。俄镍升水报价400-500元/吨，均价450元/吨，较前一交易日下调150元/吨，今日早间部分贸易商主动下调现货升水，但下游采购情绪不起，早间市场成交氛围整体偏弱。其中受近期海外镍板陆续到货影响，以俄镍为代表的进口镍板升水大幅下调。今日镍豆价格169100-169600元/吨，较前一交易日现货价上调50元/吨，镍豆价格较硫酸镍延续倒挂，现货成交呈弱。高镍铁价格持稳，报1175元/镍。2、市场消息整理：（1）欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行将根据需要将借贷成本定得尽可能高，并在必要的时间内保持这一水平，以使通胀率回到其目标。拉加德形容这是一个“不确定的时代”，重要的是央行必须保持价格预期稳定。“在目前的环境下，对欧洲央行来说，这意味着在必要的时间内设定足够严格的利率水平，以实现通胀及时回到我们2%的中期目标。”此番言论发表之时，欧洲央行和欧元区正处于关键时刻。在数据显示经济目前堪堪避免了衰退、但仍可能陷入衰退之际，央行的官员们正在决定是否在前所未有的加息浪潮中再一次加息。（2）美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，将谨慎地决定是否再次加息。在通胀持续放缓之前，将采取限制性政策。鲍威尔表示，如果有必要，美联储随时准备进一步提高利率，因为在降低通胀方面取得的进展虽然令人鼓舞，但还远远没有完成。要恢复价格稳定，还有相当长的路要走。鲍威尔表示，他很高兴看到通胀下降，但他还没有完全相信价格压力会持续下降到美联储2%的目标，特别是因为不包括食品和能源价格的通胀仍然是目标的两倍多。鲍威尔还表示，他无意改变美联储的通胀目标，2%是美联储的通胀目标，而且将继续如此。 （3）印度尼西亚矿业协会(IMA)执行董事DjokoWidajatno评估，未 来将建造132座镍冶炼厂。到2025年，计划新增22座冶炼厂。印度尼西亚将有数百家冶炼厂，每年至少生产消耗近5亿吨镍矿石。 宏观情绪反复，印尼镍供应担忧仍存，镍价短期震荡运行，维持高波动率，中长期供应过剩预期仍存。操作上建议观望，短线操作，关注逢高空机会，注意控制风险。 推荐星级 ★★★ （4）华友钴业公告，公司与淡水河谷印尼基于前期合作框架协议约定的原则，就合作华利镍业（印尼）有限公司索洛瓦科HPAL项目与华利公司一起签署了《确定性合作协议》，进一步约定各自在HPAL项目开发中的权利和责任。HPAL项目具体产能及投资金额将在淡水河谷印尼对Sorowako矿区进行的可行性研究完成后由公司和淡水河谷印尼商定。（5）中国房地产报最新发布评论文章称，经历了此前多轮调整之后，目前还保持“认房又认贷”的城市主要集中在一二线城市，确实存在一部分刚性需求、改善性需求被压制的情况，因此，三部门最新明确“认房不用认贷”，不仅会使更多购房人能够享受首套房贷款的首付比例和利率优惠，有助于降低居民购房成本，还将在接下来的新阶段更好地释放这些需求，包括旅居需求，我们相信，此次政策在更好地满足人们对于美好生活的向往的同时，也能实现房地产市场的健康发展，这是房地产政策调整的关键所在。3、总结展望：（1）宏观方面，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表态整体偏鹰，他警告通胀依旧过高、还有很长路要走，若经济和就业市场不降温会继续加息，市场对年内再有一次加息的预期重新升温。国内方面，多项经济数据表现不佳，国内经济呈弱现实格局，央行非对称调降LPR不及市场预期，但近期多部门推出刺激政策，后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况。（2）基本面看，国内外交割品扩容，供应端扰动仍存。1）全球镍库存仍在低位，纯镍进口小幅亏损，国内外精炼镍项目陆续投产，交割品扩容后将缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。2）镍铁方面，印尼镍矿供应担忧持续推升镍铁价格，镍铁贸易商报价坚挺，8月钢厂排产延续高位，对镍铁刚需仍存，印尼铁产量及品位均有下滑，镍铁价格短期获支撑，关注印尼事件影响及进展。3）不锈钢方面，不锈钢期货高位运行，现货成交不佳，期货仓单库存仍维持增加。当前钢厂排产延续高位，后续供应压力仍较大，关注宏观政策预期兑现情况及下游消费变化。近期不锈钢两地库存小幅下降，市场对旺季预期仍存，不锈钢需求面临考验，观察到货增加后两地库存的去化情况。4）新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销转暖，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求仍有望提振。 总体而言，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表态整体偏鹰，市 场对年内再有一次加息的预期重新升温。国内方面，国内经济呈弱现实格局，央行非对称调降LPR不及市场预期，近期多部门推出刺激政策，后续关注政策落地情况以及内需的恢复情况。全球纯镍库存仍在低位，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步 释放，纯镍供应增加预期较强，各项目的投产情况或将对盘面造成一定影响，关注电积镍生产成本变化。印尼镍铁供应担忧再起，不锈钢旺季预期回升，新能源政策频出需求有望回暖，关注预期兑现情况。短期来看，鲍威尔表态偏鹰，国内经济呈弱现实格局，市场对稳增长政策仍有预期。当前硫酸镍转产电积镍成本在15.5万附近，或成为镍价阶段性支撑，短期印尼镍矿供应担忧回升，在国内外库存仓单趋势性累库前，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注电积镍生产成本变化。操作上建议观望，短线操作，等待反弹空机会，注意防范市场风险！重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 铜 美联储主席鲍威尔偏鹰，铜价小幅下挫 1、事件回顾：（1）8月25日，从住房和城乡建设部获悉，近日住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施；（2）8月25日美东时间周五早10点，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会发表讲话，警告通胀“依旧过高”，以及“如果适宜，美联储准备继续加息”，且否定了短期内有降息的可能。整体来说，鲍威尔讲话释放的信号偏向鹰派。市场对年内还有一次加息的预期升温，但9月按兵不动仍为主流观点；（3）费城联储主席哈克不认为通货膨胀会再次加速，他希望“维持现状并看看事情会如何发展”，他认为在当前情况下没有进一步加息的必要，并排除在2024年之前降息的可能性。克利夫兰联储主席梅斯特表示，美联储很有可能再次加息，她目前预计美联储明年不会降息。美联储内鸽派、芝加哥联储主席古尔斯比周五表示，他仍然对实现软着陆充满信心，但美联储不应该上调通胀目标；（4）欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行将根据需要将利率定得尽可能高，并在必要的时间内保持这一水平，以使通胀率回到其目标。她认为，通胀必须及时且持续地回落，她支持欧洲央行6月份的经济预测。2、现货市场：日内期铜价格回落，现货成交情绪受到进口货源增 多亦表现滑落。展望下周，后续进口增量预期依存，且进入月末，部分企业出于资金回流压力出货换现情绪增加，料现货升 观望推荐星级 ★★ 水有所承压。 3、逻辑观点：宏观层面，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上警告通胀“依旧过高”，以及“如果适宜，美联储准备继续加息”，且否定了短期内有降息的可能。整体来说，鲍威尔讲话释放的信号偏向鹰派，短期或支撑美元指数走强，施压有色板块。但此次鲍威尔讲话内容整体符合预期，近期市场关注点或转向非农、通胀等数据以及9月份议息会议；产业端，近期随着铜进口货源流入，现货偏紧格局有所缓解，现货升水及back结构有所缩窄，但年内预计铜仓单及现货库存仍维持低位，继续关注沪铜正套操作机会；整体来看，近期随着国内稳增长政策预期提升，以及低库存支撑，沪铜价格明显反弹，预计短期 铜价有望延续强势。 铝 供需仍无明显矛盾，铝价维持震荡 1.事件回顾：（1）8月25日，从住房和城乡建设部获悉，近日住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施；（2）8月25日美东时间周五早10点，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会发表讲话，警告通胀“依旧过高”，以及“如果适宜，美联储准备继续加息”，且否定了短期内有降息的可能。整体来说，鲍威尔讲话释放的信号偏向鹰派。市场对年内还有一次加息的预期升温，但9月按兵不动仍为主流观点；（3）费城联储主席哈克不认为通货膨胀会再次加速，他希望“维持现状并看看事情会如何发展”，他认为在当前情况下没有进一步加息的必要，并排除在2024年之前降息的可能性。克利夫兰联储主席梅斯特表示，美联储很有可能再次加息，她目前预计美联储明年不会降息。美联储内鸽派、芝加哥联储主席古尔斯比周五表示，他仍然对实现软着陆充满信心，但