国贸期货有色投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年1月3日星期三 品种 行情评述 操作建议 贵金属 红海紧张局势或升级，贵金属价格上涨 1）重要消息：伊朗派遣一艘军舰前往红海，以回应美国海军周末击沉三艘胡塞武装船只的事件，这加剧了地区紧张局势，船只继续避开这条关键航道。(金十数据)中国12月财新制造业PMI50.8，为四个月新高，预期50.3，前值50.7。欧元区12月制造业PMI终值44.2，好于预期和初值；德国12月制造业PMI终值43.3，好于预期和初值；英国12月制造业PMI终值46.2，差于预期和初值；2）行情回顾：1月2日（周二），沪金期货主力合约价格报收483.32元/克，涨0.39%，沪银期货主力合约价格报收6036元/千克，涨0.4%。3）逻辑观点：伊朗派遣军舰前往红海，可能会加剧红海紧张局势，地缘避险需求升温，从而支撑贵金属价格上涨。但市场开始逐步削减对明年的总降息幅度，美元指数、美债收益率有所反弹，从而限制贵金属价格的上行空间。展望后市，预计贵金属价格短期仍会以高位运行为主；本周市场将公布美国一系列就业数据，仍需警惕市场与美联储在首次降息预期的博弈，或对贵金属价格的上涨节奏造成一定扰动。 长期来看，美国明年财政政策支持力度退坡概率较大，美国经济增速或逐步下行，在首次降息落地前市场料将反复交易降息预期，加上全球地缘政经格局不确定性仍存，去美元化需求不断提升，全球大部分央行仍在增持黄金储备等因素支撑，我们认为贵金属价格长期仍有上涨空间，建议金银长期以多配为主。 短期：观望。长期：维持看涨观点不变，多配为主。 推荐星级 ★★★ 镍 市场情绪反复，镍价震荡运行 1、现货方面：2日SMM1#电解镍报126500-130600元/吨。现货市场，金川升水报3500-3600元/吨，均价3550元/吨，价格与上一交易日增加50元/吨。俄镍升水报价-100至平水，均价贴50元/吨，较前一交易日相比上调150元/吨。今日升贴水报价已换月至沪镍2402合约，今日现货升贴水的变化考虑合约之间的月差因素后，今日升水调整幅度较小。今日镍豆价格124100-124500元/吨，较前一交易日现货价格下调1550元/吨。镍铁价格持稳为主，报915元/镍。2、市场消息整理：（1）1月2日公布的2023年12月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.8，高于上月0.1个百分点，连续两个月位于扩张区间。从分项指数看， 宏观情绪仍有反复，纯镍供应增加，下游需求偏弱，镍价弱势震荡运行，中长期供应过剩格局延续。操作上建议观望，短线偏空操作，关注反弹空机 2023年12月制造业生产、需求扩张速度小幅加快，分别为2023年6月、3月以来最高。受访企业反映，市场需求改善，当月消费品类与中间品类产品新订单增加，投资品类订单降幅放缓；生产方面，三大品类产量均上升，其中消费品类领先。此外，外需边际改善，新出口订单指数在收缩区间回升，为近六个月来最高。尽管供需扩张，12月制造业就业压力仍未缓解，就业指数降至2023年6月以来最低。（2）外媒12月30日消息，加拿大镍业公司（CanadaNickelCompany）目前正在通过流动融资来筹集资金。在一份年终新闻稿中，AgnicoEagleMines披露已收购了这家镍勘探公司的股份。Agnico并没有直接从该公司购买，而是通过加拿大镍业公司进行的流动融资，从几家参与者手中收购了1960万股加拿大镍矿。整体投资相当于加拿大镍业公司12%的非稀释股权。投资后，Agnico获得了参与股权融资的权利、追加权以及任命一人进入加拿大镍业公司董事会的权利。而Agnico表示无意行使其董事会权利。（3）外媒12月29日消息，印尼矿业公司AnekaTambang已将其两家子公司价值4.6718亿美元的股份出售给世界最大的电动汽车电池制造商中国ContemporaryAmperexTechnologyCo(CATL)的一个部门。声明称，该公司通过NingboContemporaryBrunpLygendCoLtd（CBL）的香港分公司向该公司进行了销售。CBL是CATL的控股子公司。声明称，此次出售是一项协议的一部分，该协议旨在成立合资企业，其中包括一项建造高压酸浸（HPAL）工厂的计划，加工镍矿。3、总结展望：（1）美国11月核心PCE物价指数超预期回落，强化了市场对美联储降息预期，后续重点关注美国经济数据变化。国内方面，12月制造业PMI延续回落，国内经济复苏基础仍需巩固，市场对稳增长政策仍有期待。（2）基本面看，全球镍库存持续增加，下游需求偏弱。1）LME镍库存大幅增加，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容预期仍存，关注电积镍生产成本变化（当前一体化MHP生产电积镍成本较低）。2）镍铁方面，高镍铁均价持稳至910元/镍点，现货成交稍有转好，国内镍铁厂亏损幅度收窄，但产量延续下行，不锈钢产量增幅有限，对镍铁需求持稳为主。3）不锈钢方面，本周不锈钢期货弱势运行，印尼爆炸影响暂有限，目前仍处消费淡季，下游需求难有起色，市场成交趋弱，关注后续钢厂排产及下游消费情况。库存方面，不锈钢两地库存持续去化，贸易商维持低库存，不锈钢供需矛盾减弱，关注市场到货增加后库存去化情况。4）新能源方面，国家政策支持仍存，但电池产业链维持去库，三元订单下滑，硫酸镍需求有所走弱。 总体而言，美联储降息预期近期升温，海外重点关注美国经济数据变化。国内方面，12月制造业PMI延续回落，国内经济复苏基础仍需巩固，市 场对稳增长政策仍有期待。全球镍库存呈现累库态势，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应大幅增加。当前镍价已跌破多数电积镍生产成本线，有部分 会，注意控制风险。推荐星级 ★★★ 电积镍企业出现减产，关注电积镍成本变化。需求端，不锈钢产业链弱稳，新能源需求放缓，下游消费整体偏弱。短期来看，宏观情绪表现反复，镍供应维持过剩，交割品仍有扩容预期，纯镍库存仓单持续增加，下游补库需求偏弱。LME镍库存近期大幅增加，镍价弱势震荡为主，波动率较大，关注电积镍企业生产情况。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩格局延续，关注资源国政策变化及产能投放进度。操作上建议观望，短线为主，维持反弹空思路，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险！重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 铜 国内现货小幅累库，铜价震荡运行 1、事件回顾：（1）中国12月财新制造业PMI50.8，预期50.3，前值50.7，创四个月新高；（2）央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月 2日以利率招标方式开展1370亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日有10060亿元逆回购到期，因此单日净回笼8690亿元。 2、现货市场：节后首日，现货升水走高，下游大多提前备货以作应对，故现货市场交投情绪较低。而持货商因存在节内持货成本，早盘挺价情绪 较浓。 逻辑观点：宏观层面，中国官方制造业PMI及财新制造业PMI有所分化，中小型企业复苏好于大型企业，因此即使官方制造业PMI进一步下滑，但对商品价格利空有限；产业端，近期海外铜矿供应扰动频繁，进口铜矿加工费TC持续下滑，市场对未来铜供应趋紧担忧提升，对铜价产生较强支撑。整体而言，近期美国通胀回落，市场对明年提前降息预期提升，且铜矿供应端存在扰动，铜价偏强运行，但下游需求偏弱，叠加国内经济复苏基础仍需巩固，预计铜价上行空间受限。 观望推荐星级 ★★ 铝 氧化铝价格支撑，铝价明显走高 1、事件回顾：（1）中国12月财新制造业PMI50.8，预期50.3，前值50.7，创四个月新高；（2）央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，1月 2日以利率招标方式开展1370亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日有10060亿元逆回购到期，因此单日净回笼8690亿元。 2、现货市场：近期铝价受矿端干扰及低库存支撑偏强震荡，受环保管控等影响下游补库积极性不佳，制约现货升水走高。逻辑观点：宏观层面，中国官方制造业PMI及财新制造业PMI有所分化，中 观望推荐星级 ★★ 小型企业复苏好于大型企业，因此即使官方制造业PMI进一步下滑，但对商品价格利空有限；产业端，国内电解铝库存持续去库，但下游需求相对偏弱，现货维持贴水，库存对价格支撑并不明显；此外，近期几内亚铝土矿供应存在扰动，市场对未来铝土矿供应断供风险担忧提升，叠加华北地区部分地区氧化铝受环保因素影响开启减产，氧化铝价格持续走强，支撑铝价上行。整体而言，近期美元指数持续下行，而国内电解铝持续去库，叠加几内亚铝土矿供应扰动持续，铝价偏强，但短期缺乏进一步上行动力，预计上行空间受限。 锌 国内社会库存维持低位，锌价反弹 1、供需数据：（1）现货方面，升水持稳。整体看，截止至2024年1月2日，精炼锌升贴水维持在升水65元/吨附近，较上一交易日上涨10元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平。外盘方面，截止至2023年12月29日，LME近月与3月价差报价为-18美元/吨，3月与15月价差报价为贴水36美元/吨，近月与3月价差报价较上一日减少3.3美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平。（2）库存方面，截止至2023年12月29日，上海期货交易所精炼锌库存为21,215吨，较上一周减少 4,225吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较低水平。海外库存：截止至2023年12月29日，LME锌库存为224,825吨，较上一交易日增加2,700吨，注销仓单占比为26.31%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。 2、行情回顾：今日沪锌主力合约2402收报21635元/吨，涨90元/吨，涨幅为0.45%。 3、逻辑观点：国内锌锭社会库存小幅下降，且仍处于历史低位，锌价短期或维持偏强震荡。宏观层面，红海事件虽有缓和但短期难以完全解决，全球航运供应链扰动仍在。供给端，2023年1-12月精炼锌总量574.99万 吨，同比增加5.98%。原料供应端，截止到12月29日钢联统计的锌冶炼厂锌精矿库存总量73.7万实物吨，周环比增加1.5万实物吨。锌精矿港口库存37.4万吨，周环比增加3.8万吨。加工费方面，国内原料供应相对充足加工费预计稳中小降。库存方面，截止到1月2日国内锌锭社会库存为4.83万吨，周度环比下降0.3万吨。展望后市，社会库存仍处于历史低位，Back结构将持续。海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价压力仍在。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策 布局正套推荐星级 ★★★ 略方面，择机布局正套。 4、风险关注：俄乌局势及欧天然气供应，欧美货币政策，仓单库存 备注：本表格中，涨跌幅均采用15：00收盘价数据；隔月价差采用10：30数据 二、重点数据监测 1、贵金属 内外盘金银15点价格 日期 沪金主力 沪银主力 AU（T+D） AG（T+D） 伦敦金现 伦敦银现 CMX黄金主力 CMX白银主力 2023/12/29 481.7 5976 480.45 5968 2072.59 23.88 2081.9 24.13 2024/1/2 483.32 6036 482.29 6035 2074.46 24.051 2082.5 24.29 贵金属15点价差跟踪 日期 TD-SHFE主力15点价差 内外盘(TD-伦敦）15点价差 金银比价(15点） ETF持仓(吨） 黄金 白银 黄金（元/克） 白银（元/千克） SHFE COMEX ETF-SPDR ETF-SLV 2023/12/29 -1.25 -8 7.8 -164 80.61 86.28 879 13603 2024/1/2 -1.03 -1 6.5 -175 80.07 85.73 -- -- （数据来源:wind） 2、镍 表1现货价格 品种 价格（元/吨） 涨跌 SMM1#电解镍 128550 -1650