国贸期货有色投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年3月13日星期三 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 资金扰动加剧，镍价波动率放大 镍 1、现货方面：12日SMM1#电解镍报139750-141900元/吨。现货市场，金川升水报1000-1300元/吨，均价1150元/吨，均价与上一交易日相比下调200元/吨，俄镍升水报价-500至-100元/吨，均价-300元/吨，较前一交易日相比下降50元/吨。昨日夜盘镍价大幅上行突破14万元/吨，尽管现货升水均有所下调但今日部分贸易商反馈在当前价格下现货市场几无成交。今日镍豆价格136750-137100元/吨，较前一交易日现货价格上调3475元/吨，今日镍豆与硫酸镍价差约为3516元/吨。镍铁价格价格持稳，报957.5元/镍。2、市场消息整理：（1）美国纽约联邦储备银行11日发布的一项调查结果显示，2月消费者长期通货膨胀预期大幅上升，对美联储能否很快实现其设定的2%长期通胀目标更加怀疑。根据调查结果，消费者对2025年通胀预期为3%，与此前预期相一致，但三年期通胀预期增长了0.3个百分点至2.7%，五年期通胀预期涨幅更扩大至0.4个百分点，高达2.9%。三者均远高于美联储目标水平，或意味着美联储需要在更长时间内保持紧缩货币政策。此外，受访者对就业前景感到不安，认为将在明年失业的概率上涨了2.7个百分点至14.5%。（2）当地时间3月11日周一，拜登政府公布的2025财年财政预算提案显示，预算支出为7.3万亿美元，高于2024财年的6.9万亿美元。两个财年的提案都包含了增加社会保障、医疗保险和为富人增税。拜登政府旨在通过对富人和企业征收更高的税收，来为选民提供更多服务、给中产阶级税收减免、以及进行价格控制。这份详细叙述的文件吹响了拜登对抗前总统特朗普竞选连任的号角。这份预算案在分裂的国会几乎没有成为法律的可能。3、总结展望：（1）宏观方面，美国2月非农就业人数超预期增加，工资增长放缓，市场预期美联储6月降息25bp。此前美联储主席鲍威尔再次强调降息，美元指数下行提振有色。国内方面，2月CPI同比回升，2月制造业PMI低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，两会中政府工作报告提出我国今年GDP增长目标设定为5%左右，关注相关政策进展。（2）产业链消息，截至目前，印尼能源和矿产资源部已批准了723家矿业公司中约120家的采矿配额申请。能源和矿产资源部（MEMR）准备在2024年3月前完成矿业公司的工作计划和预算（RKAB）；LME于2月6日表示，中伟阴极镍的上市申请获批，之前还有华友和格林美也批准交付；2月20日，‘GEM-NI2' 宏观情绪转暖，印尼供应端扰动减缓，资金影响下短期镍价或震荡偏强，维持高波动率，中长期供应过剩格局延续。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，套利关注多不锈钢空镍策略，注意控制风险。 推荐星级★★★ 牌电积镍成功注册LME镍交割品牌（年产能20000吨）；2月29日伦敦金属交易所（LME）发布通告，已收到来自印尼中伟提交的“DX-zwdx”镍品牌上市申请。此次申请品牌是来自印尼中伟鼎兴新能源公司生产的阴极镍板，年产能50000吨。（3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能（非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。全球镍库存维持垒库趋势，纯镍进口维持亏损，关注电积镍成本变化。镍铁方面，近期印尼RKAB审批担忧减缓，但3月钢厂排产明显增加，镍铁价格较为坚挺，关注下游需求恢复情况。不锈钢方面，本周不锈钢震荡运行，现货成交一般，下游需求仍较疲弱，而钢厂维持高排产，钢联预估3月不锈钢粗钢排产环比增加21.4%，后续供应压力较大，关注原料支撑情况。本周不锈钢社会库存大幅回升，期货仓单亦升至高位，关注市场实际成交及钢厂到货情况。新能源方面，3月新能源汽车产销数据预期向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业节后原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格偏强运行。总体而言，美国2月非农就业整体降温，叠加此前鲍威尔国会证词鸽派表态，市场基本定价美联储6月启动降息，有色板块受到一定提振。国内方面，2月CPI同比回升，制造业PMI低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，政府工作报告中提出我国今年GDP增长目标设定为5%左右，关注相关政策进展。印尼大选后市场对镍相关政策仍有担忧，近期印尼RKAB审批担忧减缓，而新能源预期有所回暖，资金影响下镍价偏强运行，但镍基本面变化暂有限，纯镍库存维持垒库趋势，且后续原生镍供应仍有增量，镍价上方空间受限，上沿可锚定外购硫酸镍转产电积镍盈利点，关注印尼政策进展及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，维持反弹空思路，注意控制风险。 重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 不锈钢 市场情绪反复，不锈钢震荡运行 1、行情评述：12日不锈钢合约SS2405开盘13640元/吨，宏观情绪反复，不锈钢仍明显累库，关注不锈钢需求情况。近期印尼RKAB审批担忧减缓，现货盘价下行，但镍价走势偏强，不锈钢期货震荡运行。截止收盘报13710元/吨，涨幅0.51%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报14300-14700元/吨。304热轧无锡地区报13200-13300元/吨。3、市场消息整理：（1）美国纽约联邦储备银行11日发布的一项调查结果显示，2月消费者长期通货膨胀预期大幅上升，对美联储能否很快实现其设定的2%长期通胀目标更加怀疑。根据调查结果，消费者对2025年通胀预期为3%，与此前预期相一 宏观情绪表现反复，印尼RKAB审批担忧减缓，不锈钢现货成交走弱，短期不锈钢震荡偏弱，期货仓单仍在高位，关注需求恢复情况。操作上建议观望，短线操 致，但三年期通胀预期增长了0.3个百分点至2.7%，五年期通胀预期涨幅更扩大至0.4个百分点，高达2.9%。三者均远高于美联储目标水平，或意味着美联储需要在更长时间内保持紧缩货币政策。此外，受访者对就业前景感到不安，认为将在明年失业的概率上涨了2.7个百分点至14.5%。（2）当地时间3月11日周一，拜登政府公布的2025财年财政预算提案显示，预算支出为7.3万亿美元，高于2024财年的6.9万亿美元。两个财年的提案都包含了增加社会保障、医疗保险和为富人增税。拜登政府旨在通过对富人和企业征收更高的税收，来为选民提供更多服务、给中产阶级税收减免、以及进行价格控制。这份详细叙述的文件吹响了拜登对抗前总统特朗普竞选连任的号角。这份预算案在分裂的国会几乎没有成为法律的可能。4、总结展望：（1）宏观方面，美国2月非农就业人数超预期增加，工资增长放缓，市场预期美联储6月降息25bp。此前美联储主席鲍威尔再次强调降息，美元指数下行提振有色。国内方面，2月CPI同比回升，2月制造业PMI低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，两会中政府工作报告提出我国今年GDP增长目标设定为5%左右，关注相关政策进展。（2）产业链消息，截至目前，印尼能源和矿产资源部已批准了723家矿业公司中约120家的采矿配额申请。能源和矿产资源部（MEMR）准备在2024年3月前完成矿业公司的工作计划和预算（RKAB）。（3）基本面看，不锈钢弱势震荡，现货成交一般，下游需求仍较疲弱，而钢厂维持高排产，钢联预估3月不锈钢粗钢排产环比增加21.4%，后续供应压力较大，关注原料支撑情况。本周不锈钢社会库存大幅回升，期货仓单亦升至高位，关注市场实际成交及钢厂到货情况。总体看，美国2月非农就业整体降温，叠加此前鲍威尔国会证词鸽派表态，市场基本定价美联储6月启动降息。国内方面，2月CPI同比回升，制造业PMI低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，政府工作报告中提出我国今年GDP增长目标设定为5%左右，关注相关政策进展。印尼RKAB审批担忧减缓，不锈钢现货成交疲弱，短期不锈钢震荡偏弱运行，不锈钢期货库存仓单持续走高，重点关注下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，关注正套机会，中长期仍面临供应压力，关注反弹空机会，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 作，维持逢高空思路，关注正套机会，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 铜 美国通胀略超预期，铜价维持偏强 1、事件回顾：（1）美国2月未季调CPI年率录得3.2%，为去年12月以来新高，高于市场预期的3.1%，前值为3.1%。美国2月未季调核心CPI年率录得3.8%，为2021年5月以来新低，高于市场预期的3.7%，前值为3.9%。美国2月季调后CPI月率0.4%，预期0.40%前值0.30%。美国2月 核心CPI月率0.4%，预期0.30%，前值0.40%；（2）日本央行行长植田和 市场对美联储降息预期提升，但美国经济软着陆之路仍不平坦，铜价存在高位回落风险。 男：尽管一些数据表现疲软，但日本经济正在逐渐复苏；需要观察经济是否已经处于良性循环；本周会有更多数据出炉，会综合考虑这些数据，以做出适当的货币政策决定；如果通胀目标在望，将考虑政策调整；如果通胀加速并需要进行货币紧缩，可以通过提高利率而不减少日本央行的债券持有来实现；通过向日本央行存放的准备金支付利息，有可能将短期利率控制在适当水平上；拒绝对金融场的日常波动发表评论；有多种方式将短期利率推向正值区间。 2、现货市场：早市国产可交仓货源价格坚挺，受远月合约结构转变为contango结构影响，持货商出货换现意愿较弱，现货贴水进一步缩窄。逻辑观点：宏观层面，美国2月份CPI略超预期，但核心CPI进一步下降，市场仍维持对美联储6月份降息预期，整体来看该数据对有色板块中性偏空；产业端，海外铜矿供应偏紧格局仍未改变，进口铜矿现货加工费屡创新低，冶炼厂亏损持续扩大，而中国有色金属工业协会将于3月13日在北京召开“铜冶炼企业座谈会”，关注是否有联合减产消息；此外，由于铜价维持高位，下游采购意愿偏弱，国内铜现货累库仍未明显放缓，现货维持贴水。此外，受国内累库超预期影响，沪铜近3个月转为contango结构，近月支撑明显减弱。整体来看，近期随着铜价冲高，下游需求复苏缓慢，库存进一步累库，叠加海外宏观仍有反复，短期谨防铜价回调风险。 短期观望推荐星级 ★★ 铝 铝价震荡运行，关注西南复产 1、事件回顾：（1）美国2月未季调CPI年率录得3.2%，为去年12月以来新高，高于市场预期的3.1%，前值为3.1%。美国2月未季调核心CPI年率录得3.8%，为2021年5月以来新低，高于市场预期的3.7%，前值为3.9%。美国2月季调后CPI月率0.4%，预期0.40%前值0.30%。美国2月核心CPI月率0.4%，预期0.30%，前值0.40%；（2）日本央行行长植田和男：尽管一些数据表现疲软，但日本经济正在逐渐复苏；需要观察经济是否已经处于良性循环；本周会有更多数据出炉，会综合考虑这些数据，以做出适当的货币政策决定；如果通胀目标在望，将考虑政策调整；如果通胀加速并需要进行货币紧缩，可以通过提高利率而不减少日本央行的债券持有来实现；通过向日本央行存放的准备金支付利息，有可能将短期利率控制在适当水平上；拒绝对金融场的日常波动发表评论；有多种方式将短期利率推向正值区间。2、现货市场：早盘沪铝主力合约下探后震荡上行为主，华东地区持货商出 货为主，成交一般。 国内电解铝累库幅度及高度不及预期，近月价格有望偏强。 4-6正套推荐星级 ★★ 逻辑观点：宏观层面，美国2月份CPI略超预期，但核心CPI进一步下降，市场仍维持对美联储6月份降息预期，整体来看该数据对有色板块中性偏空；产业端，国内电解铝仍处于累库周期，但累库速度明显放缓，预计本轮累库幅度有限，对铝价存在支撑。此外，云南省复产消息频传，但实际落地时间，恢复产能并未敲定。且考虑成本以及电解槽技改升级的原因，企业对于复产相对谨慎，预计短期电解铝供应仍较稳定，但4月后供应存在增长预期。整体而言，国内电解铝累库幅度有限，铝价偏强运行。策略上继续