有色投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年6月5日星期三 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 有色板块集体回调，镍价短期维持弱势 镍 1、现货方面：4日SMM1#电解镍报146100-148500元/吨。现货市场，金川升水报1000-1200元/吨，均价1100元/吨，均价与上一交易日相比上调300元/吨，俄镍升水报价-500至-200元/吨，均价-350元/吨，均价较前一交易日相比上调150元/吨。今日镍豆价格143600-144300元/吨，较前一交易日现货价格减少2900元/吨。镍铁价格跌0.5元/镍，报998.5元/镍。2、市场消息整理：（1）5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比上月上升0.4个百分点；中、小型企业PMI为49.4%和46.7%，比上月下降1.3和3.6个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。（2）据外电6月3日消息，一组研究人员正试图引发一场绿色电池革命，他们展示了铁可以代替钴和镍作为锂离子电池的正极材料。俄勒冈州立大学的联合首席研究员DavidJi在一份媒体声明中说，“我们已经改变了铁金属的反应性，我们的电极可以提供比电动汽车中最先进的阴极材料更高的能量密度。而且，由于我们使用的是每公斤成本不到一美元的铁，而镍和钴是目前高能锂离子电池不可或缺的一小部分，因此我们的电池成本可能会低得多。”目前，阴极成本占锂离子电池制造成本的50%。除了经济效益，铁基阴极还能提高安全性和可持续性。（3）据市场反馈，印尼永旺（冷轧厂）计划自6月开始停产2个月，具体复产时间待定；另外，印尼QS不锈钢炼钢6月排产预计40万左右。3、总结展望：（1）宏观方面，美国4月PCE符合预期，但个人支出意外回落，近期多位美联储官员发表鹰派言论，美联储降息预期有所降温，后续关注美国通胀和经济数据变化。国内方面，5月PMI数据超预期下滑，且低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。 品种：镍观点：震荡回调逻辑：宏观情绪整体降温，印尼镍矿供应趋紧，镍价震荡回调，短期锚定有色板块共振影响，中长期关注供应进展情况能否缓解。操作上观望，短线为主，注意控制风险。推荐星级：★★★ （2）产业链消息：法国矿企Eramet表示，其新喀里多尼亚SLN的镍加工厂将需要在未来10日内获得矿石供应，以确保其工厂持续工作。此前，由于新喀里多尼亚发生骚乱，SLN已经停止该地区的采矿活动，经过协商，目前部分矿山库存已经于上周四开始装船运作。（3）基本面看，全球镍垒库速度放缓，纯镍进口维持亏损而出口明显增加，同时LME交割品继续扩容，关注电积镍生产成本变化。镍矿方面，本周镍矿价格持稳，印尼镍矿升水维持高位，部分工厂采购菲律宾镍矿，关注印尼RKAB审批进度。菲律宾镍矿装船持续增加，港口库存延续增势。镍铁方面，本周镍铁价格回升至999元/镍（到厂含税）附近，当前印尼镍矿配额审批不及预期，镍矿升水仍在高位，成本支撑仍存，且利润驱动下镍铁转产高冰镍增加，镍铁产量增幅放缓，镍铁价格偏强运行。国内镍铁产量维持低位，不锈钢近期排产增加，镍铁短期供需仍有错配，后续关注印尼镍矿供应情况。不锈钢方面，本周不锈钢震荡运行，不锈钢原料价格坚挺，成本支撑仍存，贸易商库存尚可，下游采购情绪一般，钢厂在利润驱动下维持高排产，关注原料供应情况。本期不锈钢社库环比增加，终端反馈需求一般，期货仓单升至历史高位，地产刺激政策出台后需求预期边际回暖，关注下游消费及库存去化情况。新能源方面，新能源汽车产销数据向好，前驱体订单持稳，而MHP供应趋紧，硫酸镍价格偏强运行。总体而言，美国4月PCE符合预期，但个人支出意外回落，近期多位美联储官员发表鹰派言论，美联储降息预期有所降温，后续关注美国通胀和经济数据变化。国内方面，5月PMI数据超预期下滑，且低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。印尼矿端供应持续趋紧，宏观情绪降温，镍价短期仍锚定有色板块共振影响，维持高波动率，关注原料供应紧张情况能否缓解。镍基本面来看，短期印尼RKAB影响仍存，镍中间品供应偏紧，而纯镍库存整体维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 宏观情绪主导市场，不锈钢弱势震荡 1、行情评述：4日不锈钢合约SS2409开盘14450元/吨，宏观情绪降温，不锈钢原料价格持续坚挺，不锈钢震荡回调，后续关注库存去化及原料供应情 品种：不锈钢 况。截止收盘报14425元/吨，跌幅0.41%。2、现货市场：据SMM，6月4日，早间304冷轧无锡地区报14600-14700元/ 观点：震荡运 吨，304热轧无锡地区报13600-13700元/吨。3、市场消息整理：（1）5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大型企业PMI为50.7%，比上月上升0.4个百分点；中、小型企业PMI为49.4%和46.7%，比上月下降1.3和3.6个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。（2）据外电6月3日消息，一组研究人员正试图引发一场绿色电池革命，他们展示了铁可以代替钴和镍作为锂离子电池的正极材料。俄勒冈州立大学的联合首席研究员DavidJi在一份媒体声明中说，“我们已经改变了铁金属的反应性，我们的电极可以提供比电动汽车中最先进的阴极材料更高的能量密度。而且，由于我们使用的是每公斤成本不到一美元的铁，而镍和钴是目前高能锂离子电池不可或缺的一小部分，因此我们的电池成本可能会低得多。”目前，阴极成本占锂离子电池制造成本的50%。除了经济效益，铁基阴极还能提高安全性和可持续性。（3）据市场反馈，印尼永旺（冷轧厂）计划自6月开始停产2个月，具体复产时间待定；另外，印尼QS不锈钢炼钢6月排产预计40万左右。4、总结展望：（1）宏观方面，美国4月PCE符合预期，但个人支出意外回落，近期多位美联储官员发表鹰派言论，美联储降息预期有所降温，后续关注美国通胀和经济数据变化。国内方面，5月PMI数据超预期下滑，且低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。（2）基本面看，不锈钢原料价格坚挺，成本支撑仍存，贸易商库存尚可，下游采购情绪一般，钢厂在利润驱动下维持高排产，关注原料供应情况。本期不锈钢社库环比增加，终端反馈需求一般，期货仓单升至历史高位，地产刺激政策出台后需求预期边际回暖，关注下游消费及库存去化情况。总体看，美国4月PCE符合预期，但个人支出意外回落，近期多位美联储官员发表鹰派言论，美联储降息预期有所降温，后续关注美国通胀和经济数据变化。国内方面，5月PMI数据超预期下滑，且低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。印尼矿价维持高位，镍铁价格坚挺，不锈钢成本整体抬升，但钢厂排产仍在高位，不锈钢期货仓单持续走高，后续关注原料供应情况。短期宏观情绪降温，而不锈钢原料支撑仍存， 行 不锈钢 逻辑：宏观情绪整体降温，不锈钢成本支撑较强，资金情绪扰动明显，不锈钢震荡回调，后续关注原料供应情况以及需求恢复情况。建议观望为主，短线操作，注意控制风险。推荐星级：★★ 不锈钢期货震荡回调，波动率放大，重点关注原料价格变化及库存去化情况。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铜 市场情绪仍有反复，铜价回升 1、事件回顾：（1）央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6月4日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，因此完全对冲到期量； （2）日本央行行长植田和男：如果物价趋势上升，将调整货币政策的宽松程度，货币政策不会受到考虑政府财政问题的阻碍，如果对经济、物价预测和风险评估发生变化，这也将成为改变利率水平的理由；维持当前的购债速度，以避免购债操作出现严重不连续性；没有考虑发行负利率的央行数字货币。 2、现货市场：日内升水继续上抬，但下游对当前现货升水接受度较低。买卖双方出现一定分歧。目前沪铜底部支撑表现强劲，预计现货升水将维持平水价格下方。 3、逻辑观点：宏观层面，国内5月份制造业PMI超预期下滑，且重新跌破 荣枯线下方，主要分项指数均明显下滑，国内经济复苏基础仍需巩固，市场风险偏好有所降温；美国4月份PCE符合预期，但消费者支出不及预期，且芝加哥5月PMI超预期下滑，经济数据有所走弱，施压有色板块；产业端，随着铜价大幅拉升，国内铜下游需求偏弱，库存进一步累库；近期COMEX铜持仓下降，远月重回升水结构，叠加市场传闻部分LME铜及南美铜转入COMEX仓库，COMEX挤仓风险告一段落，铜价明显回调。整体而言，近期海外挤仓风险缓解，叠加国内外经济数据偏弱，有色板块大幅回调，铜价下挫，操作上谨慎参与。 品种：铜观点：短期观 望 逻辑：COMEX铜挤仓风险有所缓解，部分多头减仓离场，铜价回调。 推荐星级 ★★★ 铝 有色板块止跌回升，铝价反弹 1、事件回顾：（1）央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，6月4日以利率招标方式开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%。Wind数据显示，当日有20亿元逆回购到期，因此完全对冲到期量； （2）日本央行行长植田和男：如果物价趋势上升，将调整货币政策的宽松程度，货币政策不会受到考虑政府财政问题的阻碍，如果对经济、物价预测和风险评估发生变化，这也将成为改变利率水平的理由；维持当前的购债速度，以避免购债操作出现严重不连续性；没有考虑发行负利率的央行数字货币。 品种：铝观点：回调做 多 逻辑：近期氧化铝价格大涨刺激铝价在走高，而市场对LME铝挤仓担 2、现货市场：早盘沪铝主力合约震荡上行为主，华东地区持货商出货为主，成交尚可。3、逻辑观点：宏观层面，国内5月份制造业PMI超预期下滑，且重新跌破 荣枯线下方，主要分项指数均明显下滑，国内经济复苏基础仍需巩固，市场风险偏好有所降温；美国4月份PCE符合预期，但消费者支出不及预期，且芝加哥5月PMI超预期下滑，经济数据有所走弱，施压有色板块；产业端，国务院发布节能降碳行动方案，重申严格落实电解铝产能置换，且2025年铝水直接合金化比例提高到90%以上，随着国内电解铝产能逼近天花板且运行产能持续高位运行，预计未来国内电解铝铸锭比例将进一步下降，利多铝价。整体而言，近期国内外经济数据不及预期，有色板块大幅回调，铝价下挫调整，操作上观望为主。 忧有所提升，未来铝价仍有望进一步上行。 推荐星级★★ 锌 矿端偏紧，锌价区间震荡4、供需数据：（1）现货方面，升水持稳。整体看，截止至2024年5月31 日，精炼锌升贴水维持在贴水135元/吨附近，较上一交易日上涨20元/吨。从季节性角度分析，当前现货升贴水较近5年相比维持在较低水平。外盘方面，截止至2024年05月31日，LME近月与3月价差报价为-57.35美元/吨，3月与15月价差报价为贴水19.5美元/吨，近月与3月价差报价较上一日减少9.08美元/吨。从季节性角度分析，当前LME近月与3月价差较近5年相比维持在较低水平。（2）库存方面，国内库存：截止至2024年5月31日，上海期货交易所精炼锌库存为129,141吨，较上一周增加58吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。海外库存：截止至2024年5月31日，LME锌库存为257,025吨，较上一交易日增加5,250吨，注销仓单占比为11.26%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高