国贸期货有色投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年6月17日星期一 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 国内外宏观情绪均走弱，镍价弱势震荡 镍 1、现货方面：14日SMM1#电解镍报136700-140500元/吨。现货市场，金川升水报2900-3000元/吨，均价2950元/吨，均价与上一交易日相比上调200元/吨，俄镍升水报价-300至0元/吨，均价-150元/吨，均价较前一交易日相比持平。今日镍豆价格135500-136000元/吨，较前一交易日现货价格减少800元/吨。镍铁价格跌2.56元/镍，报984元/镍。2、市场消息整理：（1）据印尼海关数据统计，2024年4月镍矿进口量28.07万吨，环比增加23.65%；其中从菲律宾进口27.544万吨，占比98.13%。4月精炼镍出口量0.43万吨，环比增加32.97%；其中出口到中国0.32万吨，占比75.39%。1-4月精炼镍年度累计出口量1.45万吨，累计同比持平；其中出口到中国1.26万吨，占比86.44%。（2）中汽协数据显示，2024年5月新能源汽车销量为95.5万辆，同比增长33.3%，市场占有率达到39.5%。1-5月，新能源汽车产销分别完成392.6万辆和389.5万辆，同比分别增长30.7%和32.5%，市场占有率达到33.9%。（3）格林美6月13日在互动平台表示，2023，公司印尼青美邦镍资源项目一期3万吨金属镍工程成功完成调试爬坡、达产、稳产、超产四个阶段，超产率30%以上，产品质量世界一流，镍钴锰回收率达95%以上，标志全球首条由企业自主设计、自主运行的红土镍矿高压湿法冶金项目的完全成功，实现了中国企业工程技术与中国装备的巨大成功。公司通过自主技术优化设计，将印尼镍资源产能总规模扩展到15.0万吨金属镍，其中公司控股为11.0万吨金属镍，公司参股产能4万吨金属镍。（4）中国央行：5月末，广义货币(M2)余额301.85万亿元，同比增长7%。狭义货币(M1)余额64.68万亿元，同比下降4.2%。流通中货币(M0)余额11.71万亿元，同比增长11.7%。前五个月净投放现金3618亿元。 （5）中国央行：前五个月人民币贷款增加11.14万亿元。分部门看，住户贷 款增加8891亿元，其中，短期贷款增加293亿元，中长期贷款增加8598亿元；企（事）业单位贷款增加9.37万亿元，其中，短期贷款增加2.44万亿 品种：镍观点：震荡回调逻辑：美联储利率决议鹰派表态，国内社融数据表现不及预期，宏观情绪整体降温，印尼镍矿供应趋紧预期转弱，镍价震荡回调，短期锚定有色板块共振影响，中长期关注矿端供应变化。操作上观望，短线为主，注意控制风险。推荐星级：★★★ 元，中长期贷款增加7.11万亿元，票据融资减少3047亿元；非银行业金融机构贷款增加5306亿元。（6）中国1至5月社会融资规模增量148000亿人民币，前值127300亿人民币。3、总结展望：（1）宏观方面，美国5月CPI超预期下滑，但美联储6月利率决议落地，会议维持6月政策利率不变，同时官员们对美国通胀和降息的预测持有谨慎态度，一是上调了对核心PCE通胀的预测，二是点阵图暗示今年降息次数由3月会议中的3次下调至1次，暗示明年将降息4次，此前预期为降息3次。美联储鹰派表态令市场乐观情绪降温，有色板块集体回调。国内方面，5月社融数据不及预期，M1同比下滑4.2%，M2-M1剪刀差走扩，而新增人民币贷款为历史同期较高水平，市场情绪整体偏弱，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。（2）产业链消息：据SMM，近日，市场传出“印尼政府截至目前已正式批准矿商的工作计划，为期3年的生产供应2.4亿湿吨的镍矿石”的消息。据SMM了解，印尼方面传来对这一消息的确认信息。据悉，印尼政府批准的2.4亿湿吨镍矿石配额中，包括一部分湿法矿的配额。而与此同时，部分配额由于是近期新增批复，因此短期内暂时无法有效转化为实际的镍矿生产产能。进一步值得关注的是，近期印尼部分地区降雨量及降雨频率较去年同期明显提升，显著影响了当地矿山的开采产能。（3）基本面看，全球镍延续垒库趋势，纯镍进口亏损收窄，同时LME交割品继续扩容，关注电积镍生产成本变化。镍矿方面，印尼镍矿升水维持在11-15美元/湿吨，部分工厂采购菲律宾镍矿，近期印尼镍矿偏紧预期有所降温，关注印尼RKAB审批情况。菲律宾镍矿装船持续增加，港口库存延续增势，累库幅度整体高于往年。镍铁方面，镍铁价格有所回落，当前镍矿升水仍在高位，近期镍铁产量增幅放缓，警惕情绪负反馈影响。国内镍铁产量维持低位，不锈钢近期排产增加，后续关注印尼镍矿供应情况，中长期镍铁供应仍过剩。不锈钢方面，不锈钢期货延续回调，不锈钢原料支撑有所走弱，钢厂下调期盘报价，终端信心不足延缓采购，而钢厂仍维持高排产，后续供应压力较大。本期不锈钢社库环比增加，淡季需求疲弱，期货仓单升至历史高位，同时到期仓单将流入市场，关注下游消费及库存变化。新能源方面，新能源汽车产销数据持稳，但前驱体订单环比下行，硫酸镍价格有所回落。 总体而言，美国5月CPI超预期下滑，但美联储6月利率决议落地，会议上调了今明两年的通胀预期，点阵图暗示今年降息次数由3月会议中的3次下 调至1次。美联储鹰派表态令市场乐观情绪降温，有色板块集体回调。国内方面，5月社融数据不及预期，M2-M1剪刀差进一步走扩，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。近期宏观情绪降温，印尼矿端供应趋紧格局有缓解预期，镍价短期仍锚定有色板块共振影响，维持高波动率，关注供应端消息变化。镍基本面来看，短期印尼RKAB影响仍存，镍中间品供应偏紧，而纯镍库存整体维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，关注资源国供应情况、中间品项目进展及下游需求情况。操作上建议观望，短线为主，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 宏观情绪降温，不锈钢震荡偏弱 不锈钢 1、行情评述：14日不锈钢合约SS2409开盘13970元/吨，美国非农超预期，宏观情绪降温，不锈钢原料价格持续坚挺，不锈钢震荡回调，后续关注库存去化及原料供应情况。截止收盘报13930元/吨，跌幅0.07%。2、现货市场：据SMM，6月14日，早间304冷轧无锡地区报14400-14500元/吨，304热轧无锡地区报13300-13400元/吨。3、市场消息整理：（1）据印尼海关数据统计，2024年4月镍矿进口量28.07万吨，环比增加23.65%；其中从菲律宾进口27.544万吨，占比98.13%。4月精炼镍出口量0.43万吨，环比增加32.97%；其中出口到中国0.32万吨，占比75.39%。1-4月精炼镍年度累计出口量1.45万吨，累计同比持平；其中出口到中国1.26万吨，占比86.44%。（2）中汽协数据显示，2024年5月新能源汽车销量为95.5万辆，同比增长33.3%，市场占有率达到39.5%。1-5月，新能源汽车产销分别完成392.6万辆和389.5万辆，同比分别增长30.7%和32.5%，市场占有率达到33.9%。（3）格林美6月13日在互动平台表示，2023，公司印尼青美邦镍资源项目一期3万吨金属镍工程成功完成调试爬坡、达产、稳产、超产四个阶段，超产率30%以上，产品质量世界一流，镍钴锰回收率达95%以上，标志全球首条由企业自主设计、自主运行的红土镍矿高压湿法冶金项目的完全成功，实现了中国企业工程技术与中国装备的巨大成功。公司通过自主技术优化设计，将印尼镍资源产能总规模扩展到15.0万吨金属镍，其中公司控股为11.0万吨金属镍，公司参股产能4万吨金属镍。 （4）中国央行：5月末，广义货币(M2)余额301.85万亿元，同比增长7%。狭 义货币(M1)余额64.68万亿元，同比下降4.2%。流通中货币(M0)余额11.71万 品种：不锈钢观点：震荡运行逻辑：宏观情绪整体降温，不锈钢震荡回调，成本支撑仍存，后续关注原料供应情况以及需求恢复情况。建议观望为主，短线操作，注意控制风险。推荐星级：★★ 亿元，同比增长11.7%。前五个月净投放现金3618亿元。（5）中国央行：前五个月人民币贷款增加11.14万亿元。分部门看，住户贷款增加8891亿元，其中，短期贷款增加293亿元，中长期贷款增加8598亿元；企（事）业单位贷款增加9.37万亿元，其中，短期贷款增加2.44万亿元，中长期贷款增加7.11万亿元，票据融资减少3047亿元；非银行业金融机构贷款增加5306亿元。（6）中国1至5月社会融资规模增量148000亿人民币，前值127300亿人民币。4、总结展望：（1）宏观方面，美国5月CPI超预期下滑，但美联储6月利率决议落地，会议维持6月政策利率不变，同时官员们对美国通胀和降息的预测持有谨慎态度，一是上调了对核心PCE通胀的预测，二是点阵图暗示今年降息次数由3月会议中的3次下调至1次，暗示明年将降息4次，此前预期为降息3次。美联储鹰派表态令市场乐观情绪降温，有色板块集体回调。国内方面，5月社融数据不及预期，M1同比下滑4.2%，M2-M1剪刀差走扩，而新增人民币贷款为历史同期较高水平，市场情绪整体偏弱，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。（2）基本面看，不锈钢期货延续回调，不锈钢原料支撑有所走弱，钢厂下调期盘报价，终端信心不足延缓采购，而钢厂仍维持高排产，后续供应压力较大。本期不锈钢社库环比增加，淡季需求疲弱，期货仓单升至历史高位，同时到期仓单将流入市场，关注下游消费及库存变化。总体看，美国5月CPI超预期下滑，但美联储6月利率决议落地，会议上调了今明两年的通胀预期，点阵图暗示今年降息次数由3月会议中的3次下调至1次。美联储鹰派表态令市场乐观情绪降温，有色板块集体回调。国内方面，5月社融数据不及预期，M2-M1剪刀差进一步走扩，国内经济复苏基础仍需巩固，关注后续政策端发力情况。印尼矿价维持高位，镍铁价格有所走弱，而钢厂排产仍在高位，不锈钢期货仓单持续走高，且到期仓单将流入市场，后续供应压力仍存。短期宏观情绪降温，不锈钢原料支撑下移，不锈钢期货震荡回调，波动率放大，重点关注原料价格变化及库存去化情况。操作上建议观望，短线操作，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 铜 美元指数走强，铜价持续下挫1、事件回顾：（1）中国5月新增社融2.06万亿，预期2.34万亿，前值- 品种：铜观点：短期观 1987亿；新增人民币贷款9500亿，预期1.12万亿，前值7300亿；中国5月M2同比7%，预期7.1%，前值7.2%；M1同比增速为-4.2%，前值为-1.4%；M2-M1剪刀差为11.2%，较4月末的8.6%扩大2.6个百分点。（2）6月14日，日本央行宣布最新利率决议，将基准利率维持在0-0.1%不变，委员会以0-9一致同意利率决议，符合市场预期。日央行“含糊其辞”，虽宣布减少国债购买量，但目前继续按照三月决定购买债券，将在下次的7月会议上公布缩减购债计划，决定未来1-2年的国债购买；（3）美国6月密歇根大学消费者信心指数初值65.6，大幅不及预期的72，5月前值为69.1；市场备受关注的通胀预期方面，美国6月密歇根大学1年通胀预期初值3.3%，预期3.2%，5月前值3.3%；5年通胀预期初值3.1%，预期3%，5月前值3%。 2、现货市场：隔月contango月差拉大的背景下下游对后市升水畏高情绪显现，叠加部分周末备库需求，成交走强。上海地区库存虽有减少但仓单注册量持续增加，预计现货升水仍将推高。3、逻辑观点：宏观层面，中国5月份社融信贷数据不及预期，M2-M1剪刀 差进一步走扩，但权威人士表示，金融规模指标与我国经济发展的相关性逐渐减弱，应逐步淡化对金融总量指标的关注；日本央行延期公布缩债计划，日元承压、美元指数走强；美国6月份消费者信心指数偏弱而通胀预期小幅反弹，市场风险偏好承压，有色板块继续下挫；产业端，随着铜价持续下行，下游需求有所好转，库存高位回落，现货由贴水转为升水。此外，