沪铜市场周报：联储“放鹰”美元走强，消费预期或将回暖

「2023.09.28」 沪铜市场周报 联储“放鹰”美元走强，消费预期或将回暖 瑞达期货研究院 研究员： 蔡跃辉期货从业资格号F0251444期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 李秋荣期货从业资格号F03101823王凯慧期货从业资格号F03100511 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：上周及本周多位美联储发言人都发出了强调的信息，即如果经济强于预期，他们将在更长时间内维持紧缩政策。市场亦相信在未来一段时间内，美联储或将保持较高利率水平，经济也大概率能实现“软着陆”。美元指数连续10周走强，对铜价产生压制作用，期铜亦将受其影响。主力合约本周震荡偏弱，持仓增加，报收67240元/吨，周跌幅1.85%。国内政策方面，央行在调降准备金后，在逆回购方面短期也已连续8日净投放，短期流动性偏宽松，从货币供给方面发挥刺激消费，活跃经济的作用。 后市展望：基本面上，国际原料、精铜产能利用率走高，LME库存显著提升，侧面反映海外需求偏弱的局面。海外铜基本面叠加美元指数走强，伦铜、纽铜承压，国内沪铜亦将受其影响。国内方面，精铜表观消费量上升，SHFE库存有所回升，总体库存仍处于较低位，侧面反映需求端或将逐步转暖。宏观经济上，由于偏宽的货币和消费季的来临，预计10月经济数据能略好于9月，于铜价而言有提振作用。 策略建议：轻仓震荡偏空交易，注意控制节奏及交易风险。 本周沪铜合约增仓下行，期现基差小幅扩张 主力合约收盘价及持仓 72,000 250,000 70,000 200,000 68,000 66,000 150,000 64,000 100,000 62,000 50,000 60,000 58,000 2023-02-06 0 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 CUZL.SHF CUZL.SHF 图1、主力合约收盘及持仓 来源：wind瑞达期货研究院 图2、铜价期现基差走势 期现基差 72,0001,500 70,000 1,000 68,000 66,000 500 64,000 0 62,000 基差现货铜CUZL.SHF -500 60,000 58,000-1,000 2023-02-02 2023-04-02 2023-06-02 2023-08-02 来源：wind瑞达期货研究院 截至2023年9月28日，沪铜主力合约报价67240元/吨，较上周环比减少1270元/吨，主力合约持仓量152183手，较上周环比增加33507手。 截至2023年9月28日，沪铜主力合约基差220元/吨，较上周环比增长10元/吨。 本周现货价格走弱，跨期价差收窄 铜现货价格走势 72000 71000 70000 69000 68000 67000 66000 65000 64000 63000 2023-02-06 2023-04-06 1#电解铜SMM 2023-06-06 2023-08-06 平均价:1#铜:长江有色 图3、国内现货价格走势 来源：wind瑞达期货研究院 图4、沪铜跨期合约 主力合约隔月跨期价差 72000400 70000 300 68000 200 66000 100 64000 62000 0 60000 -100 58000 2023-02-06 -200 2023-04-062023-06-06 跨期CU11-CU12CU2401 2023-08-06 CU2311 来源：ifind瑞达期货研究院 截至2023年9月28日，1#电解铜现货均价为67460元/吨，周环比减少1260元/吨。 截至2023年9月28日，沪铜主力合约隔月跨期报价90元/吨，较上周环比减少60元/吨， 本周沪铜提单溢价上涨，净多持仓减少 国内铜溢价均价 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2023-02-02 2023-04-02 2023-06-02 2023-08-02 上海电解铜CIF提单均价洋山铜均报价均价 图5、国内铜溢价 来源：wind瑞达期货研究院 图6、前二十名持仓量 72000 沪铜前20名净持仓 70000 68000 66000 64000 62000 60000 58000 2023-02-01 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 2023-04-01 2023-06-01 CUZL.SHF 2023-08-01 净持仓变化 来源：wind瑞达期货研究院 截至2023年9月28日，上海电解铜CIF均溢价63美元/吨，较上周环比增长3美元/吨。 截至2023年9月28日，沪铜主力合约前20名净持仓为净多5050手，较上周环比减少4447手。 沪铜平值期权定价相对高估，轻度虚值沽空情绪偏浓 主力合约期权隐含及标的历史波动率 20 标的20日均历史波动标的40日均历史波动平值购隐含波动率平值沽隐含波动率 1816 14 12 10 8 6 4 2 0 2023-09-052023-09-122023-09-192023-09-26 主力合约期权沽购比 10.00 9.00 8.00 7.00 5.4834 6.00 5.00 4.00 1.8327 3.00 2.00 2.7266 1.00 0.00 2023-09-06 2023-09-13 2023-09-20 2023-09-27 670006800066000 图7、CU2310平值期权波动率图8、沪铜期权沽购比 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截止2023年9月28日，CU2310认沽、认购平值期权隐含波动率高于标的20日、40日历史波动率，认购认沽期权价格皆有所高估。 截止本周获取数据，整体沽购比来看，67000执行价格上下一档的沽空情绪偏浓。 2022-02-09 2022-03-09 2022-04-09 2022-05-09 2022-06-09 2022-07-09 2022-08-09 2022-09-09 2022-10-09 2022-11-09 2022-12-09 2023-01-09 2023-02-09 2023-03-09 2023-04-09 2023-05-09 2023-06-09 2023-07-09 2023-08-09 2023-09-09 上游铜矿、粗铜报价环比下跌 上海粗铜报价 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 上海99%均 上海98.5%均 上海97.5%均 图9、国内主矿区铜精矿报价图10、上海粗铜报价 国内铜精矿主矿区报价 59000 58000 57000 56000 55000 54000 53000 52000 51000 50000 2023-03-16 2023-05-16 2023-07-16 2023-09-16 江西 云南 铜矿进口量新高，精废价差走弱 精废价差 72000 8000 70000 7000 68000 6000 66000 64000 5000 62000 4000 60000 3000 58000 2000 56000 54000 1000 52000 2023-02-22 0 2023-04-22 2023-06-22 2023-08-22 精废价差 废铜价佛山1# 长江有色铜价1# 铜矿及精矿进口情况 3000000 美元/吨 3000 2500000 2500 2,189.04 2000000 2000 1500000 1500 1000000 1000 500000 500 0 0 2022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08 进口铜矿及精矿当月值中国:进口数量:废铜:当月值吨 中国:进口平均单价:铜矿砂及其精矿:当月值 图11、铜矿进口情况图12、精废价差 全球矿企产能利用率小幅下降，TC处于较高水位 千吨 3000 全球铜精矿生产情况 86 2500 84 82 2000 80 1500 78.50 78 1000 76 500 74 0 72 2022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06 ICSG:铜精矿:全球:产量:当月值ICSG:铜精矿:全球:产能:当月值产能利用率 平均价TC指数美元/吨 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2022-01-28 2022-05-28 2022-09-28 2023-01-28 2023-05-28 图13、全球铜精矿生产情况图14、TC指数（粗加工） 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据ICSG统计，截至2023年7月，铜矿精矿全球产量当月值为1890千吨，较6月增加9千吨，增幅0.48%。铜精矿全球产能利用率为78.5%，较6月减少2.4%。 供应端-精炼铜月产量同比上涨，全球7月产能利用率较高水平 万吨 120 中国精炼铜生产情况 21.81%25% 100 20% 15% 80 10% 60 5% 40 0% 20 -5% 0-10% 2021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-08 中国:产量:精炼铜(铜):当月值 同比 千吨 3,000 全球精炼铜生产情况 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 87 86 85 83.0084 83 82 81 80 79 78 77 2021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06 ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生):当月值ICSG:全球精炼铜产能:当月值 ICSG:精炼铜产能利用率:当月值 图15、国内精铜生产情况图16、国际精铜生产情况 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据国家统计局数据，截至2023年8月，精炼铜当月产量为111.7万吨，较7月增加8.3万吨，增幅8.03%，同比增幅21.81%。 据ICSG统计，截至2023年7月，全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2298千吨，较6月增加50千吨，增幅2.22%。精炼铜产能 供应端-精炼铜进口环比上涨，进口亏损额扩大 图17、铜材进出口情况图18、精铜进口盈亏 精炼铜进�口情况 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06 中国:进口数量:精炼铜:当月值 中国:�口数量:精炼铜:当月值 铜进口盈亏情况 80000 1000 0 75000 -1000 70000 -2000 65000 -3000 -4000 60000 -5000 55000 451914514545093450424499344938448894483444785447394469044635 -6000 进口盈亏铜平均价进口成本 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2023年8月，精炼铜当月进口量为302520.499吨，较7月增加38827.59吨，增幅12.83%，同比增幅12.31%。 供应端-国内显性有所下降，LME库存迅速提高 300000 交易所库存 COMEX铜库存短吨LME总库存吨库存小计:阴极铜:总计 250000 200000