沪铜市场周报：联储放鸽降息临近，铜价或将震荡上行

「2023.12.15」 沪铜市场周报 联储放鸽降息临近，铜价或将震荡上行 瑞达期货研究院 研究员： 蔡跃辉期货从业资格号F0251444期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 李秋荣期货从业资格号F03101823王凯慧期货从业资格号F03100511 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：本周沪铜呈现震荡偏强，周跌幅0.88%，截止本周收盘报价68630元/吨。由于美联储的鸽派立场， 本周美元指数、美债收益率走弱，对铜价有所支撑。 后市展望：国际方面，市场继续消化美联储的鸽派立场，美债收益率延续跌势，10年期美债收益率跌破4%关口，最终收报3.923%，刷新7月以来最低水平；对美联储政策利率更敏感的两年期美债收益率收报4.386%。国内方面，12月11日至12日举行中央经济工作会议，会议指出，稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费。基本面上，11月表观消费量有所回落，终端需求增长稳步。库存方面，SHFE库存仍维持相对低水位，但有所积累，海外库存水平本周有所去库，需求表现有所回暖。 策略建议：短期建议轻仓震荡偏多交易，注意控制节奏及交易风险。 本周沪铜合约减仓走弱，基差走弱 主力合约收盘价及持仓 72000 250000 70000 200000 68000 66000 150000 64000 100000 62000 50000 60000 58000 2023-01-13 0 2023-03-13 2023-05-13 2023-07-13 2023-09-13 2023-11-13 CUZL.SHFCUZL.SHF 图1、主力合约收盘及持仓 来源：wind瑞达期货研究院 图2、铜价期现基差走势 期现基差 72,000 1,500 70,000 1,000 68,000 66,000 500 64,000 0 62,000 基差现货铜CUZL.SHF -500 60,000 58,000-1,000 2023-04-142023-06-142023-08-142023-10-142023-12-14 来源：wind瑞达期货研究院 截至2023年12月15日，沪铜主力合约报价68630元/吨，较上周环比增加630元/吨，持仓量146946手，较上周环比减少418手。 截至2023年12月15日，沪铜主力合约基差390元/吨，较上周环比下降150元/吨。 本周现货价格走弱，跨期价差走强 铜现货价格走势 72000 71000 70000 69000 68000 67000 66000 65000 64000 63000 2023-04-18 2023-06-18 1#电解铜SMM 2023-08-18 2023-10-18 平均价:1#铜:长江有色 图3、国内现货价格走势 来源：wind瑞达期货研究院 图4、沪铜跨期合约 主力合约隔月跨期价差 72000350 70000 300 68000 250 66000 200 64000 150 62000 100 60000 50 58000 2023-04-18 0 2023-06-18 跨期 2023-08-18 CU2312 2023-10-18 CU2311 来源：ifind瑞达期货研究院 截至2023年12月15日，1#电解铜现货均价为69020元/吨，周环比增加480元/吨。 截至2023年12月15日，沪铜主力合约隔月跨期报价180元/吨，较上周环比减少50元/吨， 本周沪铜提单溢价下降，净空持仓减少 国内铜溢价均价 140 120 100 80 60 40 20 0 2023-04-14 2023-06-142023-08-14 上海电解铜CIF提单均价 2023-10-14 洋山铜均报价均价 2023-12 图5、国内铜溢价 来源：wind瑞达期货研究院 图6、前二十名持仓量 沪铜前20名净持仓 72000 50000 70000 40000 30000 68000 20000 66000 10000 64000 0 -10000 62000 -20000 60000-30000 58000-40000 2023-04-132023-06-132023-08-132023-10-132023-12-13 CUZL.SHF 净持仓变化 来源：wind瑞达期货研究院 截至2023年12月15日，上海电解铜CIF均溢价97美元/吨，较上周环比下降3美元/吨。 截至最新数据，沪铜前20名净持仓为净空-17401手，较上周减少3779手。 沪铜平值期权定价较20、40日均高估，看空情绪偏浓 主力合约期权隐含及标的历史波动率 12 标的20日均历史波动 标的40日均历史波动 平值购隐含波动率 平值沽隐含波动率 10 8 6 4 2 0 2023-11-22 2023-11-29 2023-12-06 2023-12-13 主力合约期权沽购比 3.50 3.00 2.50 1.9152 2.00 1.50 1.00 0.50 0.002023-11-232023-11-252023-11-272023-11-292023-12-012023-12-032023-12-052023-12-072023-12-092023-12-112023-12-132023-12-15 680006900067000 图7、CU2310平值期权波动率图8、沪铜期权沽购比 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截止2023年12月15日，CU2401认沽、认购平值期权隐含波动率高于标的20日、40日历史波动率。 截止本周获取数据，整体沽购比来看，执行价68000看空情绪较浓。 上游铜矿、粗铜报价小幅增长 上海粗铜报价 上海99%均 上海98.5%均 上海97.5%均 图9、国内主矿区铜精矿报价图10、上海粗铜报价 国内铜精矿主矿区报价 59000 75000 58000 70000 5700056000 65000 55000 60000 5400053000 55000 52000 50000 5100050000 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 江西云南 铜矿进口量小幅增长，精废价差走弱 图11、铜矿进口情况图12、精废价差 铜矿及精矿进口情况 3000000 美元/吨 3000 2500000 2500 2,137.37 2000000 2000 1500000 1500 1000000 1000 500000 500 0 0 2022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10 进口铜矿及精矿当月值 中国:进口数量:废铜:当月值吨 中国:进口平均单价:铜矿砂及其精矿:当月值 精废价差（未含票点） 72000 8000 70000 6000 68000 66000 4000 64000 62000 2000 60000 58000 2023-05-09 0 2023-07-09 2023-09-09 2023-11-09 精废价差 富宝:中国:价格指数:光亮铜 长江有色铜价1# 全球矿企产能利用率增长，TC回落 图13、全球铜精矿生产情况图14、TC指数（粗加工） 千吨 3000 全球铜精矿生产情况 86 2500 84 82 200080.50 80 1500 78 1000 76 500 74 0 72 2022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08 ICSG:铜精矿:全球:产量:当月值ICSG:铜精矿:全球:产能:当月值产能利用率 粗炼费(TC) 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 2022-01-12 2022-05-12 2022-09-12 2023-01-12 2023-05-12 2023-09-12 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据ICSG统计，截至2023年9月，铜矿精矿全球产量当月值为1886千吨，较8月增加4千吨，增幅0.21%。铜精矿全球产能利用率为80.5%，较8月增加2.5%。 供应端-精炼铜月产量小幅回落，全球产能利用率回升 图15、国内精铜生产情况图16、国际精铜生产情况 万吨 120 中国精炼铜生产情况 81.9695 100 90 80 85 60 80 40 75 20 70 065 2021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-062023-10 中国:产量:精炼铜(铜):当月值 产能利用率:精炼铜:全国主要冶炼企业 全球精炼铜生产情况 千吨 3,000 87.40 88 2,500 86 84 2,000 82 1,500 80 1,000 78 500 76 0 74 2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07 ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生):当月值ICSG:全球精炼铜产能:当月值 ICSG:精炼铜产能利用率:当月值 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据国家统计局数据，截至2023年10月，精炼铜当月产量为113.1万吨，较9月减少0.5万吨，降幅0.44%，同比增幅18.68%。11月精炼铜产能利用率为81.96%，较10月减少1.86%。 据ICSG统计，截至2023年9月，全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2331千吨，较8月增加53千吨，增幅2.33%。精炼铜产能利用率为 供应端-精炼铜进口小幅增长，进口亏损额走扩 图17、铜材进出口情况图18、精铜进口盈亏 精炼铜进�口情况 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09 中国:进口数量:精炼铜:当月值 中国:�口数量:精炼铜:当月值 铜进口盈亏情况 80000 1000 0 75000 -1000 70000 -2000 65000 -3000 -4000 60000 -5000 55000 2022-04-19 -6000 2022-08-19 2022-12-19 进口盈亏 2023-04-192023-08-19 铜平均价进口成本 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2023年10月，精炼铜当月进口量为344170.901吨，较9月增加10394.68吨，增幅3.02%，同比增幅23.55%。 供应端-LME库存减少，国内库存有所回升 交易所库存 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019-01-09 2020-01-09 2021-01-09 2022-01-09 2023-01-09 COMEX铜库存短吨 LME总库存吨 库存小计:阴极铜:总计 社会、保税区库存 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018-04-20 2019-04-20 2020-04-20 2021-04-20 2022-04-20 2023-04-20 社会库存:铜:总计:上海有色万吨 社会库存:铜:保税区:上海有色万吨 图19、交易所库存图20、社会、保税区库存 来源：wind瑞达期货研究院来源：ifind瑞达期货研究院 截至