沪铜市场周报：美元偏强供需偏弱，铜价或将有所承压

「2024.12.27」 沪铜市场周报 美元偏强供需偏弱，铜价或将有所承压 瑞达期货研究院 研究员:王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询 从业证书号Z0019878助理研究员: 王凯慧期货从业资格号F03100511 陈思嘉期货从业资格号F03118799 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：本周沪铜主力合约震荡行情，周线涨跌幅为+0.37%，振幅1.5%。截止本周主力合约收盘报价74090元/吨。后市展望：国际方面，世界银行预计今年中国GDP增长率为4.9%，较6月的预测上调0.1个百分点。国内方面，全国财政工作会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。基本面上，铜矿端TC现货指数再度回落，铜精矿供应仍处偏紧状态。供给方面，国内检修企业较此前有所减少，前期检修企业复工复产后预计国内供给量将有所回升，加之进出口方面，进口窗口打开，进口货源陆续到港后，国内整体供应量级将有明显增长；需求方面，临近年底下游逐步进入淡季，需求预期表现偏弱，现货市场成交情绪偏淡。综合来看，沪铜基本面或处于供强需弱的局面。 策略建议：短期建议轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。 本周沪铜合约上涨，现货升水 图1、主力合约收盘及持仓 来源：wind瑞达期货研究院 图2、铜价期现基差走势 期现基差 100000 基差 现货铜 CUZL.SHF 1,500 90000 1,000 80000 500 70000 60000 0 50000 -500 40000 -1,000 30000 -1,500 20000 10000 0 -2,000 -2,500 2023-07-272023-10-272024-01-272024-04-272024-07-272024-10-27 来源：wind瑞达期货研究院 截至2024年12月27日，沪铜主力合约报价74090元/吨，较上周环比增加270元/吨，持仓量148975手，较上周环比 截至2024年12月27日，沪铜主力合约基差150元/吨，较上周环比增长165元/吨。 本周现货价格走强 铜现货价格走势 93000 88000 83000 78000 73000 68000 63000 2024-04-30 2024-06-30 1#电解铜SMM 2024-08-31 2024-10-31 平均价:1#铜:长江有色 图3、国内现货价格走势 来源：wind瑞达期货研究院 图4、沪铜跨期合约 主力合约隔月跨期价差 100000 80000 60000 40000 20000 0 2024-04-30 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2024-06-30 跨期 2024-08-31 远月 2024-10-31 连续 来源：ifind瑞达期货研究院 截至2024年12月27日，1#电解铜现货均价为74240元/吨，周环比增加200元/吨。 截至2024年12月27日，沪铜主力合约隔月跨期报价-20元/吨，较上周环比增加30元/吨， 本周沪铜提单溢价增加，净多持仓减少 国内铜溢价 80 上海电解铜CIF提单均价 洋山铜均报价均价 60 40 20 0 -20 -40 2024/6/13 2024/7/13 2024/8/13 2024/9/132024/10/132024/11/132024/12/13 图5、国内铜溢价 来源：wind瑞达期货研究院 图6、前二十名持仓量 沪铜前20名净持仓 100000 90000 80000 70000 60000 35000 30000 25000 20000 15000 50000 40000 30000 20000 10000 5000 0 10000 0 2024-04-25 -5000 2024-06-25 2024-08-25 2024-10-25 -10000 2024-12-25 CUZL.SHF 净持仓变化 来源：wind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，上海电解铜CIF均溢价66美元/吨，较上周环比增长13美元/吨。 截至最新数据，沪铜前20名净持仓为净多11780手，较上周减少402手。 沪铜平值IV于HV25分位低波动区间 图7、沪铜期权波动率锥图8、沪铜期权持仓量沽购比 60沪铜波动率锥 50 40 30 20 10 0 5 MIN 20 40 25 50 60 75 120 252 10 90 MAX IV 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截止2024年12月27日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率25分位左右。 截止本周获取数据，沪铜期权持仓量沽购比为1.4222，环比上周增加0.131。 上游铜矿下降、粗铜报价下降 上海粗铜报价 上海99%均 上海98.5%均 上海97.5%均 国内铜精矿主矿区报价 80000 90000 70000 8500080000 60000 75000 图9、国内主矿区铜精矿报价图10、上海粗铜报价 50000 70000 40000 65000 30000 60000 20000 55000 10000 50000 0 2021-02-02 2021-10-02 2022-06-02 2023-02-02 2023-10-02 2024-06-02 江西云南 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价61562元/吨，较上周环比下降800元/吨。 铜矿进口量小幅减少，精废价差走扩 铜矿及精矿进口情况 美元/吨 30000003000 2,423.22 25000002500 2000000 2000 1500000 1500 1000000 1000 500000 500 0 0 2023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-11 进口铜矿及精矿当月值 中国:进口数量:废铜:当月值吨 中国:进口平均单价:铜矿砂及其精矿:当月值 精废铜价差 82000 5000 80000 4000 78000 76000 3000 74000 2000 72000 70000 1000 68000 0 66000 64000 2024-06-17 -1000 2024-07-17 含票点精废差 2024-08-17 2024-09-172024-10-17 富宝:中国:价格指数:光亮铜 2024-11-172024-12-17 长江有色铜价1# 图11、铜矿进口情况图12、精废价差 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2024年11月，铜矿及精矿当月进口量为224.45万吨，较10月减少6.95万吨，降幅3%，同比降幅8.14%。 截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为1415.06元/吨，较上周环比增长136.53元/吨。 全球铜矿产量增加、港口库存下降 图13、全球铜精矿生产情况图14、铜精矿港口库存 千吨 3000 全球铜精矿生产情况 84 2500 82 80.60 2000 80 1500 78 1000 76 500 74 0 72 2023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-09 ICSG:铜精矿:全球:产量:当月值ICSG:铜精矿:全球:产能:当月值产能利用率 七港口铜精矿库存（万吨） 120 40 合计（左轴）连云南京青岛锦州烟台防城北海 35 100 30 80 25 60 20 15 40 10 20 5 0 2023-09-01 0 2023-11-01 2024-01-01 2024-03-01 2024-05-01 2024-07-01 2024-09-01 2024-11-01 来源：wind瑞达期货研究院来源：ifind瑞达期货研究院 据ICSG统计，截至2024年10月，铜矿精矿全球产量当月值为1975千吨，较9月增加63千吨，增幅3.29%。铜精矿全球产能利用率为80.6%，较9月减少0.3%。 供应端-精炼铜国内产量增加，全球产能利用率小幅减少 图15、国内精铜生产情况图16、国际精铜生产情况 万吨 140 中国精炼铜生产情况 25% 中国:产量:精炼铜(铜):当月值同比 120 20% 100 15% 80 10% 60 5% 40 20 0% 0-5% 2022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-11 全球精炼铜生产情况 千吨 3,500 88 3,000 86 2,500 84 2,000 1,500 80.5082 80 1,000 500 78 0 76 2022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-08 ICSG:全球精炼铜产量(原生+再生):当月值ICSG:全球精炼铜产能:当月值 ICSG:精炼铜产能利用率:当月值 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据国家统计局数据，截至2024年11月，精炼铜当月产量为113.3万吨，较10月增加1.7万吨，增幅1.52%，同比降幅0.61%。 据ICSG统计，截至2024年10月，全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2301千吨，较9月增加82千吨，增幅3.7%。精炼铜产能利用率为 供应端-精炼铜进口增长，进口盈亏走扩 精炼铜进�口情况 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-09 中国:进口数量:精炼铜:当月值 中国:�口数量:精炼铜:当月值 铜进口盈亏情况 100000 6000 90000 铜进口盈亏 铜价 铜进口成本 4000 80000 70000 2000 60000 0 50000 40000 -2000 30000 -4000 20000 -6000 10000 0 2021/3/26 -8000 2022/3/26 2023/3/26 2024/3/26 图17、铜材进出口情况图18、精铜进口盈亏 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2024年11月，精炼铜当月进口量为398176.381吨，较10月增加12014.73吨，增幅3.11%，同比降幅0.48%。 供应端-社会库存小幅减少 社会、保税区库存 80 社会库存:铜:总计:上海有色万吨 社会库存:铜:保税区:上海有色万吨 70 60 50 40 30 20 10 0 2020-05-062020-12-062021-07-062022-02-062022-09-062023-04-062023-11-062024-06-06 350000 三大交易所库存 300000 COMEX铜库存短吨 LME总库存吨 库存小计:阴极铜:总计 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020/1/222020/8/222021/3/222021/10/222022/5/222022/12/222023/7/222024/2/222024/9/22 图19、交易所库存图20、社会、保税区库存 来源：wind瑞达期货研究院来源：ifind瑞达期