微软Copilot将全面接入Windows11，AI产业趋势持续向上

【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体上涨1.49%，同期沪深300指数整体上涨0.68%，板块跑赢沪深300指数0.81%，位列所有板块第3位。本周行情有所反弹，我们仍坚持全年看好传媒板块观点不变，两条主线：“监管边际放松下内容公司供给侧修复机会”和“疫情优化后的消费复苏机会”之下，重点关注传媒行业央国企变化和AIGC技术变革下商业化落地。 港股方面，本周恒生科技指数下跌2.12%，恒生科技目前处估值低位，我们认为外围环境或有所趋缓，同时优异个股EPS端实质性向上，建议关注基本面向上的网易、美团、腾讯、快手。 【投资建议-传媒】 AI技术产业化趋势持续向上，建议关注基本面共振行情。保持游戏板块推荐，短期已回落至低估区间：1）复盘历史，历次技术变革均会推动游戏行情，预计游戏属于高胜率赛道；且近期整体板块回调较多，已经重回2023年20X左右的价值区间。2）AI行业趋势上，游戏是对新技术和交互性格外敏感的领域。3）政策趋势上，8月国家新闻出版署审批通过31款进口网络游戏，国产游戏变更信息10款，版号发放常态化趋势明显。A股主要推荐长线基本面稳定的神州泰岳，建议关注恺英网络、三七互娱、巨人网络、姚记科技、吉比特、完美世界，Q4重点关注腰部竞争格局是否持续趋缓。港股首要推荐网易（蛋仔派对、逆水寒手游、巅峰极速持续优于预期）、腾讯、关注快手（自研大语言模型“快意”，KwaiYii8月21日已开启内测）。 教育板块：1）AI+教育是较为优质的落地方向，应用场景广阔。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。学生与老师双方皆可广泛运用，包括知识内容检索、语言学习/教学、内容/教案生成、自动批改、翻译、灵感索引等。2）教育是海外验证的落地最快的方向之一。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、盛通股份等。在线营销建议关注天地在线。视频板块：预计全行业全流程受益，AI后期技术成熟，AI语音正在迭代，但文生视频较难，对于整个流程的提质增效或不如游戏。更关注IP价值的重估，特别是和虚拟人技术的结合，预计是弹性最大的方向。重点推荐芒果超媒。此外，国庆档来临在即，建议关注票房表现，推荐光线传媒（主投《坚如磐石》，储备《哪吒2》/《小倩》/《第二十条》等），建议关注中国电影（主投《志愿军》、出品《前任4》等）、万达电影、横店影视、猫眼娱乐等。 【投资建议-互联网】 互联网广告：预计行业持续复苏。根据公司财报，我们预计今年Q3互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速腾讯>哔哩>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。 外卖：预计Q3外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。 电商：京东“百亿补贴”、Plus会员免运费门槛降低、阿里重视“价格力”等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。 本地生活/到店：维持到店行业今年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计美团今年将以保份额和GMV增速作为第一目标。预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率受到影响，实际影响程度要根据竞争激励程度判断。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：下跌2.09% （一）上周传媒（申万）指数整体上涨1.49% 上周传媒（申万）指数整体上涨1.49%，同期沪深300指数整体上涨0.68%，板块跑赢沪深300指数0.81%，位列所有板块第3位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，万润科技（22.18%）/昆仑万维（17.18%）/果麦文化（16.02%）/贵广网络（8.9%）/拓维信息（8.14%）领涨。美盛文化（-12.38%）/浙数文化（-9.19%）/光线传媒（-8.72%）/幸福蓝海（-8.5%）/中公教育（-6.52%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块金山软件（3.35%）/海尔智家（1.86%）/携程集团-S（1.05%）/网易-S（0.56%）/京东健康（0.36%）领涨。舜宇光学科技（-8.51%）/小鹏汽车-W（-8.1%）/明源云（-6.07%）/金蝶国际（-5.96%）/ASM PACIFIC（-5.53%）领跌。 图表3恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2023.09.16-2023.09.22游戏IOS畅销排行中，腾讯系游戏头部地位较为稳固；《王者荣耀》基本上保持第一，新游《冒险岛》表现亮眼，TOP20中腾讯系产品占据半席。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，网易新游《逆水寒》表现突出，本周排名稳居前四，和上周基本持平，《全明星街球派对》超出预期。 图表4上周七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 （三）电影市场 1、2023年大盘复苏实时进度条 截至9月22日，2023年电影大盘实现票房（不含服务费）403.47亿元，观影总人次10.43亿人；2019年同期电影票房为435.75亿，观影总人次为12.55亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约93%，观影人次已恢复约83%，复苏基本符合我们此前预期。 图表52023年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，2023.09.18-2023.09.22（上周一到周五）整体票房15518万元（不含服务费）；2023第38周观影人次共438万人；平均票价（不含服务费）35元。 图表6 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2023.09.18-2023.09.22（上周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《第八个嫌疑人》/《敢死队4：最终章》/《孤注一掷》/《奥本海默》/《鹦鹉杀》五部影片票房（不含服务费）分别为4645万/ 3391万/1689万/ 1130万/914万，当周票房比例分别为29.9%/21.9%/10.9%/7.3%/5.9%。 图表7上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2023.09.23-2023.10.01待上映的重点影片包括《前任4：英年早婚》、《坚如磐石》、《莫斯科行动》等。 图表8即将上映重点影片梳理（2023.09.23-2023.10.01） 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【AI】Copilot初期版本将于9月26日随Windows11更新后推出 据微软官网，Copilot初期版本将于9月26日随Windows11更新后推出，Microsoft 365 Copilot将于11月1日起向企业用户提供服务（30美元/月，比Office 365订阅价格高83%）。本季度微软已经宣布365 Copilot 30美元/月的定价。中国银河吴砚靖表示，目前用户对30美元/月的Copilot服务反馈很不错，Microsoft365拥有1.6亿用户群，随着AI新产品不断推出，未来有望持续提升AI产品付费转化率及ARPU值。海外AI预计将全面进入付费时代。（网易） 【AI】OpenAI更新升级“文生图”功能 近日，人工智能公司Open AI宣布推出文本转图像工具DALL-E的升级版本“DALL·E 3”，这款新工具在理解用户命令和将生成更高质量的图像方面表现更出色，将比前两代功能更加强大。“DALL·E 3”将于10月通过API向Chat GPT Plus和Enterprise客户提供。Open AI计划将其整合到Chat GPT聊天机器人中，用户可直接在Chat GPT中输入文本，或仅仅给出提示，让Chat GPT为你丰富文本，进而生成各种类型图片。（上海证券报） 【电商】淘宝上线“国货超市” 近日，淘宝上线“国货超市”，其中包括日用护肤、美妆、食品、服饰等各个品类的国货。据介绍，淘宝天猫上成交过亿的品牌中，国货占比高达75%。（36氪） 【互联网】2023年世界互联网大会乌镇峰会将于11月8日至10日举行 2023年世界互联网大会乌镇峰会将于11月8日至10日在中国乌镇举行。据悉，今年是世界互联网大会乌镇峰会举办的第十年。历经十载，世界互联网大会已从一个国际会议升级为拥有常设机构的国际组织，乌镇峰会也转型成为国际组织年会。2023年乌镇峰会将以“建设包容、普惠、有韧性的数字世界一一携手构建网络空间命运共同体”为主题，广邀全球各界代表齐聚乌镇，谋合作图共赢，推动构建更加公平合理、开放包容、安全稳定、富有生机活力的网络空间。(上海证券报） 【影视】阿里影业拟1.67亿美元“吃下”大麦 19日晚间，阿里影业在港交所发布公告称，已于阿里巴巴集团签订股份购买协议，阿里影业将以总价1.67亿美元（约13.07亿港元）全资收购经营“大麦”品牌的Pony Media Holdings Inc的全部股份。同时，阿里影业将按每股0.52港元向阿里巴巴投资有限公司发行约25.13亿股普通股。紧随本次股份发行完成后，阿里集团在阿里影业的持股比例将增加至约54.3%。本次交易预计于2023年第四季度完成。（上海证券报） 2、行业重要公告 【三人行】关于股东部分股份质押的公告 三人行传媒集团股份有限公司于2023年9月19日接到股东青岛多多行投资有限公司通知，获悉其所持有三人行公司的部分股份办理了质押业务。目前，青岛多多行投资有限公司持有三人行传媒集团股份有限公司股份38,768,477股，占公司股份总数的26.37%，累计质押股份数量(含本次)为990,000股，占其持股数量的比例为2.55%，占公司总股本的比例为0.67%。 【巨人网络】2023年半年度权益分派实施公告 按照9月18日股东大会通过的《关于2023年半年度利润分配预案的议案》，公司2023年半年度权益分派方案为:以公司现有总股本2,004,937,008股剔除已回购股份104,375,037.00股后的1,900,561,971.00股为基数，向全体股东每10股派1.3元人民币现金。 【昆仑万维】关于公司投资并控股AI大算力创业企业艾捷科芯的公告 公司为坚定地落实“All in”AGI与AIGC的长期战略规划，建立大算力—大模型算法—AI应用的产业链条，为公司提供算力保障，建立并保持在人工智能赛道的长期核心竞争优势，提升公司在行业内的竞争力，拟以全资公司霍尔果斯昆诺天勤创业投资有限公司和全资公司新余昆智科技有限公司为主体，分别以自有资金出资1.2亿元人民币和5.6亿元人民币，对AI大算力芯片创业企业北京艾捷科芯科技有限公司（以下简称“艾捷科芯”）增资并控股，分别获得艾捷科芯10.2353%和47.7647%的股权，合计出资6.8亿元人民币，获得艾捷科芯58%的股权。增资后，艾捷科芯将纳入公司并表范围。公司控股AI大算力芯片创业企业艾捷科芯后，将携手创始人蒋毅敏博士，与国内芯片领域顶尖科研机构中国科学院微电子研究所强强联合，在AI大算力及配套芯片研发层面力求突破，打造更先进的人工智能芯片。昆仑万维也将完成涵盖人工智能芯片、大模型、AI应用的全产业链布局。 三、重点公司估值 图表9A股重点传媒公司估值情况 图表10港股重点互联网公司估值情况 四、风险提示 疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。