人工智能行业点评：微软FY23Q3财报业绩超预期，AI+产品深度融合，持续看好AI产业趋势

事项： 2023 年 4 月 25 日微软发布 FY23Q3 财报，23Q3 公司实现营业收入 528.6 亿美元，同比+7.09%、环比+0.21%； 实现净利润 183.0 亿美元，同比+9.39%、环比+11.41%，净利润同比增速由负转正，业绩表现优异。 国信计算机观点：1）微软 23Q3 受 AI 驱动，业绩实现了快速增长，净利润同比增速转正，业绩表现优异； 其中，智能云业务保持高速增长，23Q3 实现销售收入 220.8 亿美元，同比+15.90%、环比+2.66%，收入占比提升至 41.8%。2）23Q3 毛利率环比+2.64pct，盈利能力边际改善。3）公司积极拥抱 AI，将 AI 技术同自身产品深度融合，推出多款 AI 新品，显著提升用户体验，拉动公司业绩增长。4）投资建议：建议重点关注微软、谷歌、Meta 等全球 AI 龙头公司引领的产业趋势，国内重点关注 AI 应用金山办公、同花顺等。 5）风险提示：AI 技术和应用发展不及预期；宏观经济下滑影响 IT 支出；AI 应用相关政策和法律推进缓慢。 评论： 微软发布 FY23Q3 财报，业绩表现优异 23Q3 净利润同比增速转正，业绩表现优异。23Q3 公司实现营业收入 528.6 亿美元，同比+7.09%、环比+0.21%； 实现净利润 183.0 亿美元，同比+9.39%、环比+11.41%。受全球经济低迷以及美联储加息影响，公司 23Q1、Q2 业绩承压，净利润连续两个季度实现负增长；23Q3 公司业务受 AI 驱动，实现了快速增长，净利润同比增速由负转正，业绩超市场预期。从全年来看，受 23Q1、Q2 业绩下滑影响，23 年前三季度实现营业收入1,557.3 亿美元，同比+6.37%；实现净利润 522.8 亿美元，同比-6.64%。未来随着 AI 同公司业务进一步深度融合，驱动公司业绩增长，公司 23 年净利润全年增速有望转正。 图2：23Q3 实现净利润 183.0 亿美元 ， 同比 +9.39% 、 环比+11.41% 图1：23Q3 实现营收 528.6 亿美元，同比+7.09%、环比+0.21% 图3：23 年前三季度实现营收 1,557.3 亿美元，同比+6.37% 图4：23 年前三季度实现净利润 522.8 亿美元，同比-6.64% 智能云业务保持高速增长，收入占比持续提升。公司业务包含 3 个主要板块，即智能云业务、生产力与业务流程业务、个人计算业务。23 年前三季度分别实现营收 639.1、509.8、408.3 亿美元，同比+17.87%、9.02%、-10.10%，对应 19-22 年 CAGR 分别为 24.51%、15.47%、9.29%，智能云业务保持高速增长。从收入占比来看，23 年前三季度智能云业务、生产力与业务流程业务、个人计算业务收入占比分别为 41.04%、32.74%、26.22%，同比+4.0、+0.8、-4.8 个 pct，智能云业务收入占比持续提升。 智能云业务：23Q3 实现销售收入 220.8 亿美元，同比+15.90%、环比+2.66%。1）服务器产品和云服务：服务器产品和云服务销售收入同比+17%，其中受商业云需求旺盛驱动，Azure 和其它云业务收入同比+27%。2）企业服务：企业服务销售收入同比+6%，其中企业支持服务同比提升，企业咨询服务同比略有下滑。 生产力与业务流程业务：23Q3 实现销售收入 175.2 亿美元，同比+10.94%、环比+3.02%。1）Office商业版：Office 365 商业产品和云服务业务收入同比+13%，其中受中小企业客户推动，Office 365商业产品收入同比+14%。2）LinkedIn：受人才解决方案驱动，23Q3 LinkedIn 业务收入同比+8%。3）Office 消费版：Office 消费版和云服务业务收入同比+1%，其中 Microsoft 365 消费版订阅人数增长12%，达到 6540 万人。4）Dynamics：Dynamics 产品和云服务收入同比+17%，其中 Dynamic 365 收入同比+25%。 个人计算业务：23Q3 实现销售收入 132.6 亿美元，同比-8.68%、环比-6.86%。1）Windows：Windows商业版产品和云服务业务销售收入同比+14%，但受 PC 需求疲软影响，Windows OEM 业务销售收入同比-28%。2）游戏：游戏业务销售收入同比-4%，其中受 Xbox Game Pass 驱动，Xbox 内容和服务销售收入同比+3%。3）设备：全球 PC 需求疲软，公司设备业务销售收入同比-30%。4）搜索广告：得益于搜索量提升以及 Xandr 并购，搜索广告业务销售收入（剔除流量获取成本）同比+10%。 图5：公司主营业务可分为生产力和业务流程、智能云、个人计算三个板块 图6：23Q3 智能云收入 220.8 亿美元，同比+15.90%、环比+2.66% 图7：23Q3 智能云收入占比 41.8%，同比+3.2pct、环比+1.0pct 图8：23Q1-Q3 智能云收入 639.1 亿美元，同比+17.87% 图9：23Q1-Q3 智能云收入占比 41.04%，同比+4.0pct 毛利率环比提升，盈利能力边际改善 23Q3 毛利率环比+2.64pct，盈利能力边际改善。23 年前三季度公司毛利率 68.49%，同比+0.09pct；23Q3毛利率为 69.49%，同比+1.12pct、环比+2.64pct，盈利能力边际改善。其中，智能云业务毛利率同比略有下降（主要由于 Azure 云和其他云业务毛利率下滑），生产力和业务流程业务和个人计算业务毛利率同比上升，公司持续优化费用管理，盈利能力有望进一步改善。 图10：23 年前三季度毛利率 68.49%，同比+0.09pct 图11：23Q3 毛利率 69.49%，同比+1.12pct、环比+2.64pct AI 技术+产品深度融合，拉动业绩增长 积极拥抱 AI，做 AI+产品的先行者。微软积极拥抱 AI，23 年 1 月微软延续与 OpenAI 合作伙伴关系，将 AI技术同自身产品深度融合，先后推出 Azure OpenAI Service、Dynamics 365 Copilot、Power Platform Copilot、Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot X 等产品，显著提升用户的工作效率和使用体验，提高了用户数量和用户粘性，进而转化为公司业绩。未来，微软仍将继续探索 AI 技术与产品的融合形式，通过新产品的推出和原有产品的迭代，提升产品竞争力，进一步巩固公司产品护城河。 图12：微软积极拥抱 AI AI 技术全面赋能三大业务板块，拉动业绩增长。微软通过将 AI 技术同自身产品深度融合，赋能三大业务板块，持续优化用户体验，提升用户工作效率，进而拉升用户数量，催化公司业绩增长。 智能云业务：23 年 1 月公司发布 Azure OpenAI 服务，全球用户可以通过其直接调用 AI 模型（包括 GPT-3.5、Codex 和 DALL.E2），帮助用户快速构建和部署支持 AI 的应用程序；3 月 Azure OpenAI 服务加入 ChatGPT模型。Azure OpenAI 服务显著提升公司 Azure 云业务的吸引力和竞争力，截至 FY23Q3 财报披露日，公司Azure OpenAI 客户超过 2,500 个，季度环比增长 10 倍，将直接催化公司业绩增长。 图13：通过 Azure OpenAI 服务，可以直接调用 AI 模型 图14：四大模型功能不同 生产力和业务流程业务：23 年 2 月公司在 Dynamics 365 Viva Sales 中集成 GPT，3 月发布 Dynamics 365 Copilot，提供了智能推荐、语义理解和自然交互等功能，帮助企业用户更好地利用 Dynamics 365 应用程序进行工作。同时，微软发布 Microsoft 365 Copilot，通过 AI 技术将 Microsoft Graph 和应用程序中的数据相结合，大幅提升了用户的工作效率。公司将产品和 AI 技术深度融合，可以显著改善用户使用体验，提高产品市场竞争力，增加用户粘性，进而转化为公司业绩。 图15：Dynamics 365 Copilot 助力企业发展 图16：通过交互，协助处理、分析数据 个人计算业务：23 年公司发布新版 Bing 搜索引擎，集成了专为搜索定制的 OpenAI 语言模型，通过提供完整答案、集成聊天定制答案、创作内容等方式为用户提供更优秀的搜索体验，Bing 的日访问量呈现明显上升趋势，根据 FY23Q3 财报会议披露数据，Bing APP 日下载量增长了 4 倍，Bing 在线搜索市场份额的提升将增厚未来的广告收入，拉动业绩增长。 图17：新 Bing 走向移动端 图18：Bing 日活用户呈现上升态势 投资建议： 微软发布 FY23Q3 财报，业绩超市场预期。公司将 AI 技术同自身产品深度融合，显著提升公司产品竞争力，通过利用 AI 赋能用户，提升用户工作效率，改善用户使用体验，进而拉动用户数量增长，AI 成为公司业绩增长的新驱动力。因此，我们建议重点关注微软、谷歌、Meta 等全球 AI 龙头公司引领的产业趋势，国内重点关注 AI 应用金山办公、同花顺等。 风险提示： AI 技术和应用发展不及预期；宏观经济下滑影响 IT 支出；AI 应用相关政策和法律推进缓慢。