安信军工周观察：沈飞召开“十四五”规划中期评估与调整研讨会，长二丁火箭成功发射遥感三十九号卫星

本周核心观点： 1）沈飞召开“十四五”规划中期评估与调整研讨会。根据航空工业沈飞微信公众号消息，近日，为深入学习贯彻党的二十大精神，全面落实航空工业工作部署，加快推进航空工业沈飞高质量发展和世界一流企业建设，沈飞公司组织召开“十四五”规划中期评估与调整工作研讨会。会议系统总结近三年沈飞公司发展成绩，全面分析内外部形势，研讨交流2024、2025年目标和路径，统筹谋划至2027年发展思路。沈飞公司领导班子成员、各单位责任人、所属公司主要领导、职工代表、青年代表及航空工业发展研究中心专家等共计120余人参加会议 。会议分主题汇报和专题研讨两个阶段 。 主题汇报阶段 ，“1+4+9”规划主责单位对规划概况、执行情况、调整思路及2027年发展思路等内容进行了汇报，建设世界一流企业方案编制工作组汇报了建设思路及重点举措，航空工业信息中心专家介绍第三方评审工作情况。专题研讨阶段，与会人员分五组围绕规划调整及2027年发展思路、建设世界一流企业实施方案等内容进行了研讨。会上，纪瑞东充分肯定了本次会议的作用和规划工作取得的成绩，对沈飞公司发展面临的形势与任务进行了深入剖析，提出了业务发展的思路与方向，部署了规划中期评估与调整工作要求。纪瑞东强调，要强化战略思维、保持战略定力，要牢牢抓住重要战略机遇期，落实好关于军机业务、民机业务等系列航空工业党组决定，不断优化产业布局，持续拓展产品谱系，强力推进“两高一低”可持续发展，有力支撑世界一流企业建设。我国高度重视军队党建工作，强调紧抓备战打仗能力，十四五期间全军加快武器装备现代化建设，相关需求释放或将带动军工产业链持续受益。 2)长二丁火箭成功发射遥感三十九号卫星。根据航天科技集团新闻中心消息，9月17日12时13分，长征二号丁运载火箭在西昌卫星发射中心点火起飞，随后顺利将遥感三十九号卫星准确送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。至此，中国航天科技集团有限公司圆满完成了今年第30次宇航发射任务，30次全胜。遥感三十九号卫星分别由中国航天科技集团有限公司五院航天东方红卫星有限公司和八院抓总研制。长征二号丁运载火箭是由中国航天科技集团有限公司八院抓总研制的常温液体两级运载火箭，具备发射不同轨道要求单星、多星的能力，其700公里太阳同步轨道运载能力为1.3吨。本次发射是长征系列运载火箭第488次发射。另外，我国正在开展“羲和二号”日地L5太阳探测工程论证。根据航天科技集团新闻中心消息，近日，在上海举办的第十届航天技术创新国际会议上，相关航天专家表示，我国正在开展“羲和二号”日地L5太阳探测工程论证。“羲和二号”日地L5太阳探测工程由南京大学、中国气象局、中国航天科技集团有限公司八院等单位联合提出。据中国科学院院士、南京大学方成教授介绍，根据论证方案，“羲和二号”将争取于2026年前后发射至日地L5点，对太阳进行立体探测。日地L5点即日地第五拉格朗日点，距离地球约1.5亿公里。“截至目前，日地L5点尚为国际探测空白。在该区域探测科学意义重大、工程可行性较好、投入产出比高。”方成说，“结合近地观测，可实现太阳活动现象的三维重构，为揭示太阳爆发的物理机制提供关键信息；能够提前4-5天观测到即将面向地球的太阳活动，实时追踪面向地球的太阳爆发，给空间天气预报带来革命性突破。”当前我国高度重视航天领域建设工作，航天发射任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 重点关注航空、航天、信息化、无人化、新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航重机】、【航宇科技】、【中航沈飞】、【中航西飞】、【航发动力】、【中航电子】、【江航装备】、【中航光电】、【图南股份】、【航发控制】。 2）航天装备：导弹行业驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域可能成为十四五期间最具弹性的细分领域，相关上市公司业绩增长较快，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。在北斗导航领域，北斗卫星导航产业链预计2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高。在卫星互联网领域，中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【航天电器】、【国博电子】、【新雷能】、【广东宏大】【盟升电子】等。 3）军工信息化：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入快速成长阶段。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】、【盛路通信】等。 4）无人化：“二十大”报告提出要加快无人智能作战力量发展，随着我国无人机的逐步列装以及国外军贸需求不断提升，无人机产业链将充分受益。在军用无人机方面，我们建议关注拥有先进无人机整机业务，以及盈利能力强、技术含量高的零部件上市公司，对应标的为【中无人机】、【航天彩虹】、【航天电子】等。民用工业及警用无人机虽然当前国内市场规模并不大，但用途广泛，未来发展空间巨大。我们建议关注未来有望研制出高水平、细分市场规模大的民用、警用无人机公司，主要标的为【观典防务】、【晶品特装】等。 5）新材料：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【钢研高纳】、【西部超导】、【中简科技】、【中兵红箭】、【楚江新材】、【中航高科】、【西部材料】等。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数下跌1.46%，安信军工科创精选指数下跌1.58%，科创50指数下跌0.47%，上证综指上涨0.47%，沪深300上涨0.81%。 从行业来看，本周国防军工指数下跌2.10%，在29个中信一级行业中排第29位。 图1.本周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是 ：隆鑫通用 （8.72%） 、 航锦科技 （6.39%） 、*ST红相（5.85%）、上海瀚讯（5.47%）、中密控股（4.79%）。 跌幅前五的标的个股是：国光电气（-20.3%）、振华科技（-8.1%）、西部超导（-7.68%）、西部材料（-7.08%）、奥普光电（-7.05%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是：华力创通（106.43%）、四川九洲（19.94%）、恒宇信通（15.39%）、旭光电子（14.65%）、日发精机（12.34%）。 月初至今板块跌幅前五的个股是：捷强装备（-19.74%）、航天宏图（-12.77%）、中天火箭（-11.1%）、同益中（-10.79%）、航亚科技（-10.68%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：华力创通（322.66%）、中航电测（322.1%）、航宇微（72.96%）、中船科技（67.02%）、奥普光电（61.51%）。 跌幅前五的标的个股是：*ST红相（-56.96%）、瑞可达（-48.13%）、新雷能（-43.17%）、光威复材（-37.76%）、国光电气（-35.63%）。 表1：本周行业及个股表现（9月18日-9月22日） 2.本周观点 1）沈飞召开“十四五”规划中期评估与调整研讨会。根据航空工业沈飞微信公众号消息，近日，为深入学习贯彻党的二十大精神，全面落实航空工业工作部署，加快推进航空工业沈飞高质量发展和世界一流企业建设，沈飞公司组织召开“十四五”规划中期评估与调整工作研讨会。会议系统总结近三年沈飞公司发展成绩，全面分析内外部形势，研讨交流2024、2025年目标和路径，统筹谋划至2027年发展思路。沈飞公司领导班子成员、各单位责任人、所属公司主要领导、职工代表、青年代表及航空工业发展研究中心专家等共计120余人参加会议。会议分主题汇报和专题研讨两个阶段。主题汇报阶段，“1+4+9”规划主责单位对规划概况、执行情况、调整思路及2027年发展思路等内容进行了汇报，建设世界一流企业方案编制工作组汇报了建设思路及重点举措，航空工业信息中心专家介绍第三方评审工作情况。 专题研讨阶段，与会人员分五组围绕规划调整及2027年发展思路、建设世界一流企业实施方案等内容进行了研讨。会上，纪瑞东充分肯定了本次会议的作用和规划工作取得的成绩，对沈飞公司发展面临的形势与任务进行了深入剖析，提出了业务发展的思路与方向，部署了规划中期评估与调整工作要求。纪瑞东强调，要强化战略思维、保持战略定力，要牢牢抓住重要战略机遇期，落实好关于军机业务、民机业务等系列航空工业党组决定，不断优化产业布局，持续拓展产品谱系，强力推进“两高一低”可持续发展，有力支撑世界一流企业建设。 我国高度重视军队党建工作，强调紧抓备战打仗能力，十四五期间全军加快武器装备现代化建设，相关需求释放或将带动军工产业链持续受益。 2）长二丁火箭成功发射遥感三十九号卫星。根据航天科技集团新闻中心消息，9月17日12时13分，长征二号丁运载火箭在西昌卫星发射中心点火起飞，随后顺利将遥感三十九号卫星准确送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。至此，中国航天科技集团有限公司圆满完成了今年第30次宇航发射任务，30次全胜。遥感三十九号卫星分别由中国航天科技集团有限公司五院航天东方红卫星有限公司和八院抓总研制。长征二号丁运载火箭是由中国航天科技集团有限公司八院抓总研制的常温液体两级运载火箭，具备发射不同轨道要求单星、多星的能力，其700公里太阳同步轨道运载能力为1.3吨。本次发射是长征系列运载火箭第488次发射。另外，我国正在开展“羲和二号”日地L5太阳探测工程论证。根据航天科技集团新闻中心消息，近日，在上海举办的第十届航天技术创新国际会议上，相关航天专家表示，我国正在开展“羲和二号”日地L5太阳探测工程论证。“羲和二号”日地L5太阳探测工程由南京大学、中国气象局、中国航天科技集团有限公司八院等单位联合提出。据中国科学院院士、南京大学方成教授介绍，根据论证方案，“羲和二号”将争取于2026年前后发射至日地L5点，对太阳进行立体探测。日地L5点即日地第五拉格朗日点，距离地球约1.5亿公里。 “截至目前，日地L5点尚为国际探测空白。在该区域探测科学意义重大、工程可行性较好、投入产出比高。”方成说，“结合近地观测，可实现太阳活动现象的三维重构，为揭示太阳爆发的物理机制提供关键信息；能够提前4-5天观测到即将面向地球的太阳活动，实时追踪面向地球的太阳爆发，给空间天气预报带来革命性突破。”当前我国高度重视航天领域建设工作，航天发射任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 3.重点公司估值 板块多数标的市盈率已回归至合理范围，低PEG下安全边际充足。以2023年9月22日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在62倍，对应23年估值约为34倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在52倍左右，剔除主机厂后板块估值约为33倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2023-2024年业绩都将有望在行业高景气度下实现较高增长