安信军工周观察：航天科工集团固定资产投资全面完成2022年度预定目标，长四丙成功发射遥感三十四号04星

周核心观点： 1）航天科工集团固定资产投资全面完成2022年度预定目标。根据中国航天报报道，3月29日，中国航天科工集团有限公司召开2023年固定资产投资工作会。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面总结成绩、查找问题、表彰先进、部署工作，以确保2023年各项重点工作任务圆满完成。国家国防科工局领导，中国航天科工总经理、党组副书记龚波出席会议。会议作集团公司2023年固定资产投资工作会报告。报告指出，2022年集团公司固定资产投资工作取得了突出的成绩，全面完成了年度预定目标，有力支撑了集团公司高质量发展。龚波充分肯定集团公司2022年固定资产投资工作取得的成效，并针对后续工作提出7点要求：一要全面贯彻落实党的二十大精神，学习领会习近平总书记系列重要讲话精神，指导做好投资工作；二要聚焦主责主业，实现资源聚集，推动集团公司高质量发展；三要转变投资观念，积极扩大有效投资，着力提升投资效率与效益；四要进一步强化责任意识，树立合规观念，做到权责对等；五要强化投资队伍建设，打造高素质投资人才队伍；六要做好国家国防科工局核心能力体系研究相关工作；七要做好固定资产管理系统的建设和应用。龚波强调，要严守安全、保密和廉政三条“红线”“底线”，以高度责任感，从严从实从细抓紧抓好相关工作。根据财联社消息，近日，国资委党委召开扩大会议，指出要努力为提高一体化国家战略体系和能力多作贡献，积极服务战略布局一体融合、战略资源一体整合、战略力量一体运用，以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大，指导中央企业立足自身所能积极支持国防军队建设，助力实现国家战略能力最大化。航天科工集团作为军工央企，有望受益于新一轮国企改革的发展机遇，并带动产业链相关企业实现效率和资产质量的提升。 2）长征火箭第470发，长四丙成功发射遥感三十四号04星。据航天科技集团新闻中心消息，3月31日，长征四号丙运载火箭在酒泉卫星发射中心顺利升空，随后，将遥感三十四号04星准确送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。遥感三十四号04星由中国航天科技集团有限公司八院抓总研制，将与已在轨的遥感三十四号01星、02星及03星形成组网运行状态，主要用于国土普查、城市规划、土地确权、路网设计、农作物估产和防灾减灾等领域，满足对地观测快速重访需求。长征四号丙运载火箭是由中国航天科技集团有限公司八院抓总研制的常温液体三级运载火箭，具备发射多种类型、不同轨道要求卫星的能力，可实施一箭单星或多星发射任务，700公里太阳同步轨道运载能力可达3吨。本次发射是长征系列运载火箭第470次发射。 另外，今年现役运载任务量增幅大，时间紧，任务重。其中，总装场地资源紧缺是影响生产的风险点之一。对此，211厂提前统筹规划，释放生产面积。同时，该厂加强对总装厂房使用的精细化管理和全面统筹，合理规划厂房的工艺布局和产品流动路径，积极盘活总装厂房资源。调整后的总装厂房释放了大量资源，目前3个厂房共有6发火箭在进行总装测试，包括3发长二丙火箭、2发长二F火箭、1发长三甲系列火箭。后续，为应对高强密度任务形势，总装事业部将灵活统筹人力资源，通过优化程序，提升总装测试效率，确保各项任务圆满完成。当前我国高度重视航天领域建设工作，航天发射任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 重点关注航空、航天、信息化、无人化、新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航重机】、【航宇科技】、【中航沈飞】、【中航西飞】、【航发动力】、【中航电子】、【江航装备】、【中航光电】、【派克新材】、【迈信林】。 2）航天装备：导弹行业驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域可能成为十四五期间最具弹性的细分领域，相关上市公司业绩增长较快，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。在北斗导航领域，北斗卫星导航产业链预计2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高。在卫星互联网领域，中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【航天电器】、【国博电子】、【新雷能】、【广东宏大】【盟升电子】等。 3）军工信息化：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入快速成长阶段。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】、【盛路通信】等。 4）无人化：“二十大”报告提出要加快无人智能作战力量发展，随着我国无人机的逐步列装以及国外军贸需求不断提升，无人机产业链将充分受益。在军用无人机方面，我们建议关注拥有先进无人机整机业务，以及盈利能力强、技术含量高的零部件上市公司，对应标的为【中无人机】、【航天彩虹】、【航天电子】等。民用工业及警用无人机虽然当前国内市场规模并不大，但用途广泛，未来发展空间巨大。我们建议关注未来有望研制出高水平、细分市场规模大的民用、警用无人机公司，主要标的为【观典防务】、【纵横股份】等。 5）新材料：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【钢研高纳】、【西部超导】、【光威复材】、【中简科技】、【抚顺特钢】、【中兵红箭】等。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数下跌2.97%，安信军工科创精选指数下跌1.38%，科创50指数上涨1.94%上证综指上涨0.22%，沪深300上涨0.59%。 从行业来看，本周国防军工指数下跌2.85%，在29个中信一级行业中排第28位。 图1.本周行业表现 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：*ST炼石（16.94%）、西部材料（9.84%）、图南股份（8.06%）、航宇科技（7.99%）、景嘉微（7.92%）。 跌幅前五的标的个股是：光威复材（-14.73%）、宝钛股份（-13.63%）、中国长城（-13.61%）、合众思壮（-12.72%）、红相股份（-11.47%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是 ：景嘉微（68.83%）、中国卫通（56.49%）、 金信诺（23.89%）、特发信息（22.25%）、霍莱沃（19.24%）。 月初至今板块跌幅前五的个股是：红相股份（-38.49%）、光威复材（-23.39%）、富吉瑞（-19.63%）、智明达（-17.76%）、中航重机（-17.43%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：中航电测（387.04%）、景嘉微（123.57%）、中国卫通（85.81%）、川大智胜（55.11%）、华力创通（50.23%）。 跌幅前五的标的个股是：红相股份（-29.79%）、光威复材（-29.33%）、新雷能（-25.94%）、鸿远电子（-23.92%）、振华科技（-21.16%）。 表1：本周行业及个股表现（3月27日-3月31日） 2.本周观点 1）航天科工集团固定资产投资全面完成2022年度预定目标。根据中国航天报报道，3月29日，中国航天科工集团有限公司召开2023年固定资产投资工作会。会议以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面总结成绩、查找问题、表彰先进、部署工作，以确保2023年各项重点工作任务圆满完成。国家国防科工局领导，中国航天科工总经理、党组副书记龚波出席会议。会议作集团公司2023年固定资产投资工作会报告。报告指出，2022年集团公司固定资产投资工作取得了突出的成绩，全面完成了年度预定目标，有力支撑了集团公司高质量发展。龚波充分肯定集团公司2022年固定资产投资工作取得的成效，并针对后续工作提出7点要求：一要全面贯彻落实党的二十大精神，学习领会习近平总书记系列重要讲话精神，指导做好投资工作；二要聚焦主责主业，实现资源聚集，推动集团公司高质量发展；三要转变投资观念，积极扩大有效投资，着力提升投资效率与效益；四要进一步强化责任意识，树立合规观念，做到权责对等；五要强化投资队伍建设，打造高素质投资人才队伍；六要做好国家国防科工局核心能力体系研究相关工作；七要做好固定资产管理系统的建设和应用。龚波强调，要严守安全、保密和廉政三条“红线”“底线”，以高度责任感，从严从实从细抓紧抓好相关工作。根据财联社消息，近日，国资委党委召开扩大会议，指出要努力为提高一体化国家战略体系和能力多作贡献，积极服务战略布局一体融合、战略资源一体整合、战略力量一体运用，以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大，指导中央企业立足自身所能积极支持国防军队建设，助力实现国家战略能力最大化。 航天科工集团作为军工央企，有望受益于新一轮国企改革的发展机遇，并带动产业链相关企业实现效率和资产质量的提升。 2）长征火箭第470发，长四丙成功发射遥感三十四号04星。据航天科技集团新闻中心消息，3月31日，长征四号丙运载火箭在酒泉卫星发射中心顺利升空，随后，将遥感三十四号04星准确送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。遥感三十四号04星由中国航天科技集团有限公司八院抓总研制，将与已在轨的遥感三十四号01星、02星及03星形成组网运行状态，主要用于国土普查、城市规划、土地确权、路网设计、农作物估产和防灾减灾等领域，满足对地观测快速重访需求。长征四号丙运载火箭是由中国航天科技集团有限公司八院抓总研制的常温液体三级运载火箭，具备发射多种类型、不同轨道要求卫星的能力，可实施一箭单星或多星发射任务，700公里太阳同步轨道运载能力可达3吨。本次发射是长征系列运载火箭第470次发射。另外，今年现役运载任务量增幅大，时间紧，任务重。其中，总装场地资源紧缺是影响生产的风险点之一。对此，211厂提前统筹规划，释放生产面积。同时，该厂加强对总装厂房使用的精细化管理和全面统筹，合理规划厂房的工艺布局和产品流动路径，积极盘活总装厂房资源。调整后的总装厂房释放了大量资源，目前3个厂房共有6发火箭在进行总装测试，包括3发长二丙火箭、2发长二F火箭、1发长三甲系列火箭。后续，为应对高强密度任务形势，总装事业部将灵活统筹人力资源，通过优化程序，提升总装测试效率，确保各项任务圆满完成。当前我国高度重视航天领域建设工作，航天发射任务日益饱满，预计相关产业链景气度将持续提升。 3.重点公司估值 板块多数标的市盈率已回归至合理范围，低PEG下安全边际充足。以2023年3月27日股价为基准，军工板块（安信军工股票池）目前动态PE在64倍，对应23年估值约为33倍，其中主机厂权重较大估值相对较高，基本在48倍左右，剔除主机厂后板块估值约为30倍，部分高景气公司市盈率甚至在25倍左右，我们预计行业2023-2024年业绩都将有望在行业高景气度下实现较高增长，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理并与业绩增速形成错配，投资价值凸显。其中，航空装备作为军工行业重点发展方向，需求迫切且确定性高，在十四五保持中高速增长，2023有望在主机厂为主的股权激励促进下