军工行业周观察：中国电科与华录集团实施重组，长二丁／远征三号成功发射卫星互联网技术试验卫星

2023年11月26日 国防军工 安信军工周观察：中国电科与华录集团实施重组，长二丁/远征三号成功发射卫星互联网技术试验卫星 周核心观点： 1）中国电科与华录集团实施重组。根据中国经济新闻网消息，经报国务院批准，中国电子科技集团有限公司与中国华录集团有限公司实施重组，中国华录集团有限公司成为中国电子科技集团有限公司的控股子公司，不再作为国务院国资委履行出资人职责的企业。这是今年以来首个央企集团层面重组整合，国资委监管的央企总数将由此前的98家变为97家。根据企业官网，中国电科是中央直接管理的国有重要骨干企业，是我国军工电子主力军、网信事业国家队、国家战略科技力量。目前，中国电科拥有包括47家国家级研究院所、17家上市公司在内的700余家企事业单位；拥有员工20余万名，其中55%为 研发人员；拥有41个国家级重点实验室、研究中心和创新中心；持 续多年入选《财富》世界500强。2021年6月，经国务院批准，中国普天信息产业集团有限公司整体并入中国电科，成为中国电科全资子公司。华录集团成立于2000年6月，是国务院国资委直接管理的专业从事数字音视频、电子信息与文化创意产业开发、生产、营销、服务及系统集成的大型企业集团。资料显示，华录集团旗下控股的上市公司有易华录，主营业务涉及数字经济基础设施、政企数字化、数据运营服务等领域。长期以来，资本市场对军工行业的股权激励、资产重组等充满期待，也构成历史上若干次行情启动的重要逻辑。国有集团率先垂范，开展并购重组，有利于其做强做优做大。业务板块的整合有利于优化布局，提升运营效率，达到提质增效的目的，盈利能力有望得到提升，相关上市公司有望受益。 2）长二丁/远征三号成功发射卫星互联网技术试验卫星。根据航天科技集团信息中心消息，11月23日，在西昌卫星发射中心，长征二号丁运载火箭/远征三号上面级升空，随后成功将卫星互联网技术试验卫星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。上级有关部门领导，中国航天科技集团有限公司党组成员、副总经理林益明在现场和北京指导发射。2018年12月29日，由集团公司八院抓总研制的远征三号上面级首飞试验取得圆满成功，标志着我国在异轨多星发射领域取得重大应用突破。时隔5年，远征三号上面级再次出征。该上面级是一 种新型空间运输工具，具备20次以上的自主快速轨道机动部署能力，主要用于异轨多星部署任务，可将多个卫星分别直接送入预定空间位置，另外可在快速灵活进入空间、空间机动和空间利用等方面发挥重要作用。相对首飞状态，长二丁火箭和远征三号上面级在本次任务中采用联合飞行状态，即火箭和上面级分离点位于亚轨道，上面级作为火箭三子级飞行，首次点火用于入轨，用这种方式提高运载能力。执行此次发射任务的长二丁火箭是由集团公司八院抓总研制的常温液体两级运载火箭，具备发射不同轨道要求的单星、多星的能力， 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 首选股票目标价（元）评级 国防军工 沪深300 35% 25% 15% 5% -5% -15% 2022-112023-032023-072023-11 行业表现 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.1 4.3 -5.8 绝对收益 4.5 -0.7 -11.6 张宝涵 分析师 资料来源：Wind资讯 SAC执业证书编号：S1450522030001 zhangbh@essence.com.cn 宋子豪分析师 SAC执业证书编号：S1450522080004 相关报告安信军工周观察：习主席同 2023-11-20 美国总统拜登会晤，北斗系统正式加入国际民航组织标准安信军工周观察：航天科技 2023-11-12 集团中国卫通加速布局卫星网络产业链，长七A火箭成功发射通信技术试验卫星十号安信军工周观察：第十届北 2023-11-06 京香山论坛召开，国防部回应加拿大舰载直升机挑衅行为安信军工周观察：神舟十七 2023-10-29 号载人飞船发射圆满成功，航天科技集团发布六款固体火箭发动机安信军工周观察：普京参与 2023-10-22 一带一路论坛并与习主席会谈,菲船只擅闯仁爱礁海域遭我国海警驱离 songzh@essence.com.cn 对应700公里太阳同步轨道运载能力为1.3吨。本次发射是长征系列 运载火箭的第498次发射。另一方面，天舟七号已运抵文昌，预计明年年初发射。根据航天科技集团信息中心消息，近日中国载人航天工程办公室发布2024年度天舟七号飞行任务、天舟八号飞行任务、神 舟十八号载人飞行任务、神舟十九号载人飞行任务4次飞行任务标 识。按计划，天舟七号货运飞船将于2024年年初在中国文昌航天发射场发射。目前，货运飞船已完成出厂有关工作，并已于近日运抵中国文昌航天发射场，后续将按计划开展总装、测试等工作。我国空间站工程使用的空间站各舱段、载人飞船、货运飞船、中继卫星及发射这些航天器所使用的长征系列运载火箭，均由中国航天科技集团有限公司研制，工程其他分系统也有集团公司所属相关单位参与。由于低轨卫星是实现全球通信的重要手段且低轨道频谱和空间资源日渐紧张，低轨卫星已经逐渐成为了卫星产业发展的重中之重，未来有望加速发展。 重点关注航空、航天、信息化、无人化、新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。前期多公司披露大额合同负债或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链业绩提升，此外军品定价机制改革及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平提升。建议关注：【中航重机】、【航宇科技】、【中航沈飞】、【中航西飞】、【航发动力】、【中航电子】、【江航装备】、【中航光电】、【图南股份】、【航发控制】。 2）航天装备：导弹行业驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域可能成为十四五期间最具弹性的细分领域，相关上市公司业绩增长较快，关注导弹板块的整体性机会，重点关注业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。在北斗导航领域，北斗卫星导航产业链预计2023年仍将保持较高增速，在北斗导航产业链中北斗导航芯片、北斗导航终端需求增速较高。在卫星互联网领域，中国卫星网络集团有望成为国内卫星互联网的主力军，目前虽然国内卫星互联网还在发展初期，但卫星互联网仍将成为6G移动通信的重要发展方向。建议关注：【航天电器】、【国博电子】、【新雷能】、【广东宏大】、【盟升电子】等。 3）军工信息化：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入快速成长阶段。建议关注：【振华科技】、【紫光国微】、【鸿远电子】、【智明达】、【盛路通信】等。 4）无人化：“二十大”报告提出要加快无人智能作战力量发展，随 着我国无人机的逐步列装以及国外军贸需求不断提升，无人机产业链将充分受益。在军用无人机方面，我们建议关注拥有先进无人机整机业务，以及盈利能力强、技术含量高的零部件上市公司，对应标的为 【中无人机】、【航天彩虹】、【航天电子】等。民用工业及警用无人机虽然当前国内市场规模并不大，但用途广泛，未来发展空间巨大。我们建议关注未来有望研制出高水平、细分市场规模大的民用、警用无人机公司，主要标的为【观典防务】、【晶品特装】等。 5）新材料：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向。军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【钢研高纳】、 【西部超导】、【中简科技】、【中兵红箭】、【楚江新材】、【中航高科】、【西部材料】等。 风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期 内容目录 1.国防军工板块一周行情回顾5 1.1.一周板块表现5 1.2.一周个股表现5 2.本周观点5 3.重点公司估值6 4.主要军工ETF份额和板块融资余额7 5.投资主线8 6.本周重要公告及行业新闻9 6.1.本周重要公告9 6.2.本周行业新闻10 图表目录 图1.本周行业表现5 图2.军工ETF周净流入额与SW军工指数对比7 表1：本周行业及个股表现（11月20日-11月24日）5 表2：军工ETF基金份额情况7 表3：融资买入额及融资余额情况7 表4：投资主线：关注航空、航天、信息化、无人化、新材料等8 表5：本周公司公告9 表6：本周行业新闻10 1.国防军工板块一周行情回顾 1.1.一周板块表现 本周中证军工指数下跌1.75%，安信军工科创精选指数下跌2.39%，科创50指数上涨1.64%，上证综指下跌0.44%，沪深300下跌0.84%。 从行业来看，本周国防军工指数下跌2.31%，在29个中信一级行业中排第25位。 图1.本周行业表现 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 房农煤综医商食交建银石消钢纺家轻建电传基非机有汽国电电通计 地林炭合药贸品通材行油费铁织电工筑力媒础银械色车防力子信算 产牧金 渔融 零饮运售料输 石者服制及化服装造公务用 事业 化行金军设机工金属工备 融及 新能源 资料来源：Wind，安信证券研究中心 1.2.一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：皖通科技（31.81%）、*ST红相（11.09%）、新劲刚 （11.01%）、国光电气（10.86%）、南京熊猫（10.22%）。 本周板块跌幅前五的个股是：四川九洲（-9.69%）、中天火箭（-8.89%）、新余国科（-8.70%）、理工导航（-8.36%）、奥普光电（-8.30%）。 月初至今板块涨幅前五的个股是：南京熊猫（87.21%）、皖通科技（40.22%）、新劲刚 （36.46%）、福光股份（24.76%）、*ST炼石（23.85%）。 月初至今板块跌幅前五的个股是：天银机电（-16.57%）、亚光科技（-13.22%）、中航高科（-11.22%）、赛微电子（-9.93%）、华力创通（-8.70%）。 年初至今板块涨幅前五的个股是：中航电测（342.78%）、华力创通（285.91%）、航宇微 （115.02%）、天银机电（103.88%）、航天智装（74.24%）。 年初至今板块跌幅前五的个股是：*ST红相（-55.35%）、新雷能（-47.50%）、鸿远电子 （-44.23%）、紫光国微（-43.59%）、光威复材（-43.06%）。 表1：本周行业及个股表现（11月20日-11月24日） 涨幅前五跌幅前五 本周涨幅（%） 月初至今涨幅（%） 年初至今涨幅（%） 本周跌幅（%） 月初至今跌幅（%） 年初至今跌幅（%） 皖通科技 31.81 南京熊猫 87.21 中航电测 342.78 四川九洲 -9.69 天银机电 -16.57 *ST红相 -55.35 *ST红相 11.09 皖通科技 40.22 华力创通 285.91 中天火箭 -8.89 亚光科技 -13.22 新雷能 -47.50 新劲刚 11.01 新劲刚 36.46 航宇微 115.02 新余国科 -8.70 中航高科 -11.22 鸿远电子 -44.23 国光电气 10.86 福光股份 24.76 天银机电 103.88 理工导航 -8.36 赛微电子 -9.93 紫光国微 -43.59 南京熊猫 10.22 *ST炼石 23.85 航天智装 74.24 奥普光电 -8.30 华力