医药生物行业周报：反腐情绪边际改善，把握节奏布局超跌个股

信达证 反腐情绪边际改善，把握节奏布局超跌个股 医药生物行业周报 2023年9月19日 证券研究报告行业研究 行业周报医药生物投资评级上次评级 看好看好 唐爱金医药首席分析师执业编号：S1500523080002联系电话：18520180246邮 箱：tangaijin@cindasc.com 吴欣医药行业分析师执业编号：S1500523050001联系电话：15821927090邮 箱：wuxin@cindasc.com 史慧颖医药行业分析师执业编号：S1500523080003联系电话：18217132561邮 箱：shihuiying@cindasc.com 曹佳琳医药行业分析师执业编号：S1500523080011联系电话：15112098939邮箱：caojialin@cindasc.com 阮帅医药行业研究助理联系电话：13229421730邮 箱：ruanshuai@cindasc.com 宋丹医药行业研究助理联系电话：15622304638邮 箱：songdan3@cindasc.com 章钟涛医药行业研究助理联系电话：15013009426邮箱：zhangzhongtao@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 反腐情绪边际改善，把握节奏布局超跌个股 2023年9月19日 本期内容提要: 上周市场表现：上周医药生物板块收益率为4.25%，板块相对沪深300收益率为+5.08%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第2。6个子板块中，化学制药板块周涨幅最大，涨幅6.95%（相对沪深300收益率为+7.78%）；涨幅最小的为生物制品，涨幅为2.24%（相对沪深300收益率为+3.26%）。 重大政策：1）9月8-10日，国家卫生健康委员会医疗应急司司长在中国医院院长论坛讲话提到本次医药反腐聚焦两个关键：关键岗位、关键少数。2）9月14日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室正式发布《国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗材集中带量采购公告（第1号）》，国家高值耗材集采第四批正式拉开帷幕。3)9月11日，国家药监局等发布《国家药监局公安部国家卫生健康委关于调整麻醉药品和精神药品目录的公告》。根据规定：一、将泰吉利定列入麻醉药品目录；二、将地达西尼、依托咪酯（在中国境内批准上市的含依托咪酯的药品制剂除外）列入第二类精神药品目录；三、将莫达非尼由第一类精神药品调整为第二类精神药品，自2023年10月1日起施行。 上周重点关注：8月份受反腐影响，医药指数下跌。上周中国院长论坛会议强调医疗反腐聚焦两个关键，且上周人民日报发文《医药领域学术会议陆续恢复》，利空情绪边际趋缓。当前把握反弹节奏，建议配置因反腐超跌个股。 1）中长期关注创新&国际化龙头企业：创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。创新器械龙头迈瑞医疗、联影医疗、万孚生物等；2）器械或药品的上游toB类制造和服务业：①生命科学及CXO上游：药明康德、药明生物、康龙化成、普蕊斯、皓元医药、百普赛斯；②医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗、奕瑞科技；③原料药及制药上游因原材料价格回落，毛利率恢复加新品种拓展：山东药玻、普洛药业、金城医药；3）医药流通行业因器械商业加速整合，中特估+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、上海医药、柳药集团、英特集团等。4）消费医疗：建议关注①营养补充药物或OTC企业转型保健品，如华润三九、葵花药业、仁和药业；②民营连锁医疗服务：美年健康、海吉亚医疗、固生堂、瑞尔集团。③家用品牌器械：鱼跃医疗； 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 目录 1.医药行业周观点3 1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态3 1.2上周核心观点3 1.3上周细分子行业观点3 2.医药板块走势与估值6 3.行情跟踪8 3.1行业月度涨跌幅8 3.2行业周度涨跌幅8 3.3子行业相对估值9 3.4子行业涨跌幅9 3.5医药板块个股周涨跌幅9 4.关注个股-最近一周涨跌幅及估值11 5.行业及公司动态12 表目录 表1：上周周观点个股2023-25年IFinD一致盈利预测及估值6 表2：医药生物指数涨跌幅7 表3：医药生物指数动态市盈率（单位：倍）7 表4：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态11 表5：近期行业重要政策和要闻梳理12 表6：近期行业要闻梳理12 表7：周重要上市公司公告13 图目录 图1：医药生物指数走势7 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）7 图3：医药生物指数PE走势（单位：倍）7 图4：医药生物板块一月涨幅排序8 图5：医药生物板块一周涨幅排序8 图6：细分子行业一年涨跌幅9 图7：细分子行业PE（TTM）9 图8：细分子行业周涨跌幅9 图9：细分子行业月涨跌幅9 图10：医药板块个股上周表现10 1.医药行业周观点 1.1上周行情及上周重点关注新闻政策动态 上周医药生物板块收益率为4.25%，板块相对沪深300收益率为5.08%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第2。6个子板块中，化学制药板块周涨幅最大，涨幅6.95%（相对沪深300收益率为+7.78%）；涨幅最小的为生物制品，涨幅为2.42%（相对沪深300收益率为+3.26%）。 近一个月医药生物板块收益率为-1.44%，板块相对沪深300收益率为2.14%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第12。6个子板块中，化学制药子板块月涨幅最大，涨幅2.4%（相对沪深300收益率为+5.98%）；跌幅最大的为医药商业，跌幅8.04%（相对沪深300收益率为-4.46%）。 9月8-10日，国家卫生健康委员会医疗应急司司长在中国医院院长论坛讲话提到本次医药反腐聚焦两个关键：关键岗位、关键少数。 9月14日，国家组织高值医用耗材联合采购办公室正式发布《国家组织人工晶体类及运动医学类医用耗材集中带量采购公告（第1号）》，国家高值耗材集采第四批正式拉开帷幕。 9月11日，国家药监局等发布《国家药监局公安部国家卫生健康委关于调整麻醉药品和精神药品目录的公告》。根据规定：一、将泰吉利定列入麻醉药品目录；二、将地达西尼、依托咪酯（在中国境内批准上市的含依托咪酯的药品制剂除外）列入第二类精神药品目录；三、将莫达非尼由第一类精神药品调整为第二类精神药品，自2023年10月1日起施行。 1.2上周核心观点 8月份受反腐影响，医药指数下跌。上周中国院长论坛会议强调医疗反腐聚焦两个关键，且上周人民日报发文《医药领域学术会议陆续恢复》，利空情绪边际趋缓。当前把握反弹节奏，建议配置因反腐超跌个股。 1）中长期关注创新&国际化龙头企业：创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。创新器械龙头迈瑞医疗、联影医疗、万孚生物等； 2）器械或药品的上游toB类制造和服务业：①生命科学及CXO上游：药明康德、药明生物、康龙化成、普蕊斯、皓元医药、百普赛斯；②医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗、奕瑞科技；③原料药及制药上游因原材料价格回落毛利率恢复&新品种拓展：山东药玻、普洛药业、金城医药； 3）医药流通行业因器械商业加速整合，中特估+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、上海医药、柳药集团、英特集团等。 4）消费医疗：建议关注①营养补充药物或OTC企业转型保健品，如华润三九、葵花药业、仁和药业；② 民营连锁医疗服务：美年健康、海吉亚医疗、固生堂、瑞尔集团。③家用品牌器械：鱼跃医疗。 1.3上周细分子行业观点 创新药：医疗反腐短期影响业绩，中长期看好龙头企业。短期医疗反腐对创新药进院以及销售有一定影响，中长期来看，创新药政策边际变好+流动性改善+安全边际高，具备长期配置价值。建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。 生命科学服务上游：国内创新药景气度下降，上游业绩承压。从近期行情来看，上游板块目前缺少独立行情，多为跟随短期创新药利好政策以及CXO涨跌等宏观环境变化，从而导致资金外溢带来间歇性的交易行情，我们认为持续性行情还需基本面明确好转来支撑。从需求端来看，其下游客户主要分为2大类，但当下需求与预期恢复存在一定差异。1）科研端：自2022年底起，高校等科研院所采购缓慢回升，但并非之前想象的“积压需求爆发”式的恢复节奏，因此上游标的并未看到较为明显的业绩快速增长。2）工业端： 多数下游工业客户仍以早期biotech企业为主，受美联储加息等宏观政策影响，Biotech融资环境近些年持续变差，导致国内外新管线等研发进度放缓甚至取消，国内需求承压。我们认为后续景气度还需投融资激发活力，但海外早期药物研发推进较稳定，因此可关注海外业务占比较高的标的，如毕得医药、百普赛斯等，有望维持较高增速。 医疗器械：关注进口替代及海外业务发展。当前医疗反腐持续推进，市场情绪较为悲观，短期因医疗器械新产品入院节奏受影响，或将影响企业三季度业绩，但在国家鼓励创新药械，以及重视医疗设备补短板的政策趋势下，我们建议关注：1）在进口替代加速推进的环境下，当前国产化率较低、技术自主可控的高端器械企业成长可期，建议关注内窥镜等行业，相关企业包括海泰新光、开立医疗、澳华内镜等。2）海外市场拓展较好，有望对冲国内短期受到的反腐冲击，建议关注迈瑞医疗、新产业、万孚生物、美好医疗等；3）市场空间较大，产业集中度低，份额有望提升的头部企业：①科学仪器市场，随着中国企业在过去十几年的技术研发沉淀，逐渐实现从无到有，产业集中度较分散，建议关注聚光科技、莱伯泰科；②制药设备行业市场格局较为分散，市场集中度较低，建议关注楚天科技、东富龙；③康复行业供需缺口亟需补齐，在行业扩容初期，建设先行，康复设备等器械类产品采购需求有望上升，建议关注翔宇医疗、诚益通（龙之杰）、伟思医疗、麦澜德。 医疗耗材：医疗反腐加速行业集中度提升，关注创新。医疗反腐工作的持续推进，我们认为短期会对医疗产品入院产生一定负面影响，但长期来看一方面有利于改善行业经营秩序，另一方面有利于行业改善竞争格局，优质创新及合规程度高的企业有望提升市场份额。我们建议关注以下几类公司：1）家用医疗器械：家用医疗器械在此次医疗反腐背景下影响较小；随着国内老龄化程度逐渐加深，人民生活质量逐渐提高，对于健康的重视程度不断加强；同时在疫情期间，家用医疗器械进一步走进我们视野，不少企业加深了产品及品牌推广，我们认为家用医疗器械未来发展前景可观，建议关注家用医疗器械龙头，如鱼跃医疗、三诺医疗等。2）国产化率低产品：随着医疗水平的不断提升，创新性医疗手段及耗材不断被医学界认可，进一步在临床当中扩大使用，如电生理、神经介入等行业，其不仅属于创新性产品，同时具有国产化率低、替代空间大等特点。由于其临床效果显著，此次反腐对其影响较小，建议关注：微电生理、惠泰医疗、赛诺医疗、微创脑科学等。3）AI医疗领域：随着技术的不断升级，AI逐渐进入医疗领域。虽然现在AI在医疗领域的应用场景不断拓展（如AI影像识别、AI辅助诊断等），但我们认为AI医疗发展仍处于早期阶段，市场空间广阔，建议关注：润达医疗、智云健康、医渡科技、久远银海等。4）海外收入占比高：此次反腐主要影响国内收入，海外收入占比高的企业受影响相对较小，建议关注：祥生医疗、采纳股份等。 中药：重点关注品牌中药OTC，看好秋冬季中药消费旺季带来需求提升。中药行业近年来获政策大力支持，终端需求持续提升，行业景气度有望持续。秋冬是中药消费旺季，持续关注中药品牌OTC机会，短期看，品牌OTC渠道更多在于医药零售，因