医药行业周报：反腐压制医药情绪，“免疫”和“超跌”为重点方向

行情回顾：2023年7月31日-8月4日，申万医药生物板块指数下跌2.8%，跑输沪深300指数3.5%，医药板块在申万行业分类中排名第31；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌7.5%，跑输沪深300指数11.3%，在申万行业分类中排名第28位。本周涨幅前五的个股为赛托生物（15.69%）、神奇制药（15.40%）、海欣股份（14.57%）、双成药业（13.04%）、康龙化成（11.97%）。 投资策略及配置思路：上周医药大幅调整，位列所有行业倒数第一，主要受医疗反腐影响，目前有发酵态势。我们认为医疗反腐对行业中长期发展构成利好，但短期确实有一些不确定性。投资策略上中短期建议回避院内，中长期看好创新、刚需和产品力强的领域：1）人民对健康的需求不会因反腐而降低，医药的消费属性仍在，医保的支出仍持续增长，23年1-6月医保支出增长达18.2%；2）估值明确底部，目前 TTM 估值约26倍，考虑到新冠影响，距离22年9月底的估值大底向下空间有限；3）配置低配：根据Q2基金持仓分析，全基持仓7%左右，经过一周的情绪宣泄，我们判断全基医药持仓或在5%以内，严重低配；整体上我们认为医药短期回避反腐影响，中长期看好创新发展，当前医药赔率和胜率都很不错，值得重点配置： 关注中短期策略板块及个股： 1）政策免疫：药店（一心堂、健之佳等）、院外药械（太极集团、华润三九、东阿阿胶、三诺生物和鱼跃医疗等）、消费医疗（普瑞眼科和何氏眼科等）；ToB业务： 1）CXO(药明康德、康龙和九洲等）；2）科研服务（毕得医药、奥浦迈、药康生物）； 2）反腐超跌：刚需和强产品力为核心：恩华药业、人福医药和开立医疗等； 中长期策略板块及个股： 1）创新药：步入新周期，宏观流动性+临床进展及BD事件催化；重点关注：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等； 2）仿转创：集采出尽+创新兑现；重点关注：人福医药、恩华药业、京新药业、泰恩康、仙琚制药、丽珠集团、健康元、信立泰、一品红等； 3）中药：仍为主线，重点国改和基药方向；重点关注：太极集团、昆药集团、同仁堂、达仁堂、康缘药业、盘龙药业、方盛制药、桂林三金、贵州三力等； 4）国改：寻找真变化，重点关注：地方国资-重药控股、津药药业和新华医疗等； 5）生物制品：血制看变化，疫苗或在底部，关注大品种；重点关注：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 6）医疗器械：设备看进口替代，IVD和消费医疗受益复苏，高耗看格局，低耗有性价比；重点关注：联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、惠泰医疗、南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等； 本周投资组合：一心堂、健之佳、太极集团、三诺生物、鱼跃医疗、恩华药业； 八月投资组合：恒瑞医药、科伦博泰、亚虹医药、通策医疗、百心安-B、太极集团； 风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 1.板块观点及投资策略 1.1.近期行业观点：否极泰来，心怀希望！ 2023年7月31日-8月4日，申万医药生物板块指数下跌2.8%，跑输沪深300指数3.5%，医药板块在申万行业分类中排名第31；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌7.5%，跑输沪深300指数11.3%，在申万行业分类中排名第28位。本周涨幅前五的个股为塞托生物（15.69%）、神奇制药（15.40%）、海欣股份（14.57%）、双成药业（13.04%）、康龙化成（11.97%）。 上周医药大幅调整，位列所有行业倒数第一，主要受医疗反腐影响，目前有发酵态势。我们认为医疗反腐对行业中长期发展构成利好，但短期确实有一些不确定性。投资策略上中短期建议回避院内，中长期看好创新、刚需和产品力强的领域：1）人民对健康的需求不会因反腐而降低，医药的消费属性仍在，医保的支出仍持续增长，23年1-6月医保支出增长达18.2%；2）估值明确底部，目前 TTM 估值约26倍，考虑到新冠影响，距离22年9月底的估值大底向下空间有限；3）配置低配：根据Q2基金持仓分析，全基持仓7%左右，经过一周的情绪宣泄，我们判断全基医药持仓或在5%以内，严重低配；整体上我们认为医药短期回避反腐影响，中长期看好创新发展，当前医药赔率和胜率都很不错，值得重点配置： 关注中短期策略板块及个股： 1）政策免疫：药店（一心堂、健之佳等）、院外药械（太极集团、华润三九、东阿阿胶、三诺生物和鱼跃医疗等）、消费医疗（普瑞眼科和何氏眼科等）；ToB业务：1）CXO(药明康德、康龙和九洲等）；2）科研服务（毕得医药、奥浦迈、药康生物）； 2）反腐超跌：刚需和强产品力为核心：恩华药业、人福医药和开立医疗等； 中长期策略板块及个股： 1）创新药：步入新周期，宏观流动性+临床进展及BD事件催化；重点关注：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等； 2）仿转创：集采出尽+创新兑现；重点关注：人福医药、恩华药业、京新药业、泰恩康、仙琚制药、丽珠集团、健康元、信立泰、一品红等； 3）中药：仍为主线，重点国改和基药方向；重点关注：太极集团、昆药集团、同仁堂、达仁堂、康缘药业、盘龙药业、方盛制药、桂林三金、贵州三力等； 4）国改：寻找真变化，重点关注：地方国资-重药控股、津药药业和新华医疗等； 5）生物制品：血制看变化，疫苗或在底部，关注大品种；重点关注：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 6）医疗器械：设备看进口替代，IVD和消费医疗受益复苏，高耗看格局，低耗有性价比；重点关注：联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、惠泰医疗、南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等； 本周投资组合： 一心堂、健之佳、太极集团、三诺生物、鱼跃医疗、恩华药业。 八月投资组合： 恒瑞医药、科伦博泰、亚虹医药、通策医疗、百心安-B、太极集团。 1.2.上周投资组合收益率 上周周度重点组合：算数平均后跑输医药指数3.3个点，跑输大盘指数6.8个点。 上周月度重点组合：算术平均后跑输医药指数2.7个点，跑输大盘指数6.2个点。 表1：上周组合收益率 2.医药板块一周行情回顾及热点跟踪（2023.7.31-8.04） 2.1.A股医药板块本周行情 医药板块表现：本周（2023年7月31日-8月4日）申万医药生物板块指数下跌2.8%，跑输沪深300指数3.5%，医药板块在申万行业分类中排名第31；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌7.5%，跑输沪深300指数11.3%，在申万行业分类中排名第28位。 图1：本周申万医药板块与沪深300指数行情 图2：2023年初至今申万医药板块与沪深300行情 图3：本周申万行业分类指数涨跌幅排名 医药子板块（申万）表现：医疗服务Ⅱ2.0%、医药商业-0.1%、中药Ⅱ-1%、化学原料药-1.9%、医药生物-2.8%、生物制品Ⅱ-3.7%、医疗器械Ⅱ-4.4%、化学制剂Ⅱ-7.2%。 图4：本周申万医药子板块涨跌幅情况 医药行业估值情况：截至2023年8月4日，申万医药板块整体估值为26.5，较上周下降0.7，较2023年初上升2.8，在当前申万一级分类中排第15。 图5：申万各板块估值情况（2023年8月4日，整体 TTM 法） 图6：申万医药子板块估值情况（2023年8月4日，整体 TTM 法） 医药行业成交额情况：本周申万医药板块合计成交额为2871.2亿元，占A股整体成交额的6.0%，医药板块成交额较上个交易周期（7.24-7.28）增长42.3%。 2023年初至今申万医药板块合计成交额为79151.0亿元，占A股整体成交额的6.0%。 图7：近20个交易日申万医药板块成交额情况（亿元，%） 本周个股情况：本周统计申万医药板块共416支个股，其中98支上涨，303支下跌，15支持平，本周涨幅前五的个股为赛托生物（15.69%）、神奇制药（15.40%）、海欣股份（14.57%）、双成药业（13.04%）、康龙化成（11.97%）。 表2：申万医药板块涨跌幅Top10（2023.7.31-2023.8.4） 本周个股沪港通增减持情况：本周沪（深）股通资金合计净卖出4.1亿元。 从沪（深）股通买入金额情况来看，排名前五分别为药明康德、爱美客、爱尔眼科、人福医药、凯莱英。减持前五分别为恒瑞医药、迈瑞医疗、泰格医药、鱼跃医疗、长春高新。 表3：沪（深）股通本周持仓金额增持前十（2023.7.31-2023.8.4） 表4：沪（深）股通本周持仓金额减持前十（2023.7.31-2023.8.4） 本周医药生物行业中共有19家公司发生大宗交易，成交总金额为9.8亿元。 大宗交易成交前五名为东阳光、美年健康、*ST恒康、甘李药业、恒瑞医药。 表5：本周大宗交易成交额前十（2023.7.31-2023.8.4） 2.2.下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪： 下周医药板块无新股上市 表6：近半年医药板块新股情况证券代码公司 2.3.港股医药本周行情 港股医药行情：本周（2023年7月31日-8月4日）恒生医疗保健指数下跌3.7%，跑输恒生指数1.8%；2023年初至今恒生医疗保健指数下跌17.3%，较恒生指数跑输16.1%。 图8：本周恒生医疗保健指数与恒生指数行情 图9：2023年初至今恒生医疗保健指数与恒生指数行情 港股个股行情看，本周恒生医疗保健的210支个股中，53支上涨，139支下跌，18支持平，本周涨幅前五的个股为：亮晴控股、润迈德-B、恒大汽车、大健康国际、太和控股。 表7：恒生医疗保健涨跌幅Top10（2023.7.31-2023.8.4）排序代码名称 3.风险提示 1、行业需求不及预期：医药产业链的需求依赖从研发到生产各环节的投入，创新药/疫苗等研发过程中，存在研发失败、进度不及预期、上市后放量不及预期、价格下降等诸多风险，任何一个环节的失败或进度落后均对产业链相关环节的需求产生波动，可能存在需求不及预期的情况。 2、上市公司业绩不及预期：实体经济的经营受到经济环境、政策环境、公司管理层经营能力、需求波动等各方面因素的影响，上市公司业绩可能出现不及预期的情况。 3、市场竞争加剧风险：我国生物医药产业链经过多年的发展，在各方面均实现了一定程度的国产替代，国内企业的竞争力逐步增强，同时也可能在某一些领域，存在竞争加剧的风险。