生猪研究周报：双节提振仍有预期 猪价或将震荡整理

双节提振仍有预期猪价或将震荡整理 ——生猪研究周报（20230911-20230915） 投研中心：黄科、刘锦濠（助理分析师）从业资格证号：F3067764、F03100971投资咨询证号：Z0014875 Tel:0731-84409090 E-mail:liujinhao@dayouf.com 供应 1、本周猪价继续窄幅下跌，月中旬大型养殖企业出栏逐渐增量；2、散户认价出栏情况减少，情绪有所缓和，多观望为主。 偏强 需求 1、屠宰开工率略有回暖，但无明显利好支撑，主动入库操作减少，多为鲜销；2、贸易商接货比较谨慎，二次育肥入场较为有限；3、部分企业出冻品，回收现金流。 偏弱 利润及饲料成本 1、本周玉米、豆粕均有小幅下滑，但整体仍处高位，饲料端对猪价有一定支撑；2、自繁自养与外购仔猪养殖利润随着猪价下跌继续回落，行业整体利润偏弱调整，仔猪价格本周继续下跌。 偏弱 出栏均重与标肥价差 1、天气转凉，猪肉消费转好，部分区域大猪购销逐渐活跃，双节即将来临，备货行情将提振市场，标肥价差有走阔迹象；2、大场调控体重延续，压栏及二育继续出栏，出栏均重继续缓增。 偏强 市场热点 1、二次育肥参与情况；2、冻品出库情况；3、双节消费情况。 偏强 观点 短期猪价或将震荡整理供应端来看，进入月中大型养殖企业出栏量按部就班，略有增量，散养户出栏情况增多，二育也有部分出栏，整体出栏体重增加，供应量比较充足。需求方面，月底临近中秋及国庆双节，终端消费或有所提振，屠宰厂收购量有所增加但考虑目前屠宰企业维持高鲜销率以及较高的冻品库容，预计提振空间有限。整体来看，当前生猪产能去化缓慢，供应量偏多仍是市场主逻辑，短期猪价或将继续震荡整理。 策略 11合约短期或将震荡整理，关注16870-17360一线变化，波段操作为宜。 研究创造价值，服务铸就品牌 第2页 9月11日，据发改委数据，截至9月6日，全国生猪出场价格为17.04元/公斤，较8月30日下跌1.33%；主要批发市场玉米价格为2.94元/公斤，较8月30日持平；猪粮比价为5.80，较8月30日下跌1.19%。 9月12日，华统股份：2023年8月份，公司生猪销售数量164585头（其中仔猪销售8414头），环比变动-13.51%，同比变动27.12%；公司生猪销售收入36030.15万元，环比变动15.75%，同比变动12.13%，商品猪销售均价16.95元/公斤。 9月13日，据农业农村部监测，2023年9月4日—10日，全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为17.61元/公斤，较前一周下降0.9%，较去年同期下降25.7%；白条肉平均出厂价格为22.87元/公斤，较前一周下降1.0%，较去年同期下降24.7%。 9月15日，牧原股份：2023年以来，公司生猪养殖完全成本整体呈下降趋势，个别月份成本有所波动属于正常情况。从目前来看，公司生猪养殖完全成本仍有进一步下降空间，公司将在育种、营养、兽医、智能化管理等方面坚持技术创新，将创新成果逐步应用到养猪的各个生产环节，提升现有资源的生产转化效率。同时，公司将加强一线人员的培训及现场管理，提高执行力，提升整体生产成绩，降低生猪养殖成本。 研究创造价值，服务铸就品牌第3页 研究创造价值，服务铸就品牌 第4页 全国与河南生猪出栏均价 元/公斤 出栏均价：生猪：河南 出栏均价：生猪：全国 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 白条猪全国均价 元/公斤2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 60 50 40 30 20 10 0 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月16日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月18日 8月30日 9月11日 9月25日 10月11日 10月28日 11月12日 11月27日 12月13日 12月30日 截止到2023年9月15日，全国生猪出栏均价16.55元/公斤，周环比-0.11元/公斤；白条猪全国均价22.39元/公 斤，周环比-0.18元/公斤。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第5页 能繁母猪存栏量 生猪出栏量 猪肉进口量 万头 2020年 2021年 2022年 2023年 千克 6,000.00 900 5,000.00 800 700 4,000.00 600 3,000.00 500 2,000.00 400 300 1,000.00 200 0.00 100 500,000,000 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2009-12 2010-08 2011-04 2011-12 2012-08 2013-04 2013-12 2014-08 2015-04 2015-12 2016-08 2017-04 2017-12 2018-08 2019-04 2019-12 2020-08 2021-04 2021-12 2022-08 2023-04 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 截止到2023年7月，能繁母猪存栏量4271万头，月环比-25万头；据国家统计局数据，7月猪肉进口量约12.11万吨，月环比-0.68万吨；据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，8月生猪出栏量825.16万头，月环比-6.5万头。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第6页 二元能繁母猪占比 三元能繁母猪占比 生猪出栏价 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020-02-07 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2021-02-07 2022-02-07 2023-02-07 二三元能繁母猪存栏结构 7-49kg生猪存栏占比 90-140kg生猪存栏占比 50-89kg生猪存栏占比 140kg以上生猪存栏占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 生猪存栏结构 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 主力合约价格 标猪价格 标肥价差 标肥价差、现货和期货走势 2022/4/27 2022/5/27 2022/6/27 2022/7/27 2022/8/27 2022/9/27 2022/10/27 2022/11/27 2022/12/27 2023/1/27 2023/2/27 2023/3/27 2023/4/27 2023/5/27 2023/6/27 2023/7/27 2023/8/27 截止到2023年9月15日，标肥价差为-0.35元/公斤，周环比+0.01元/公斤。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 研究创造价值，服务铸就品牌 第7页 仔猪和后备母猪均价 元/头 50kg二元母猪出栏均价 7kg仔猪出栏均价 6000 2500 5000 2000 4000 1500 3000 1000 20001000 500 0 0 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 134 132 130 128 126 124 122 120 118 116 114 112 生猪出栏均价 生猪出栏均重 出栏均重与出栏均价 2020-04-27 2020-06-27 2020-08-27 2020-10-27 2020-12-27 2021-02-27 2021-04-27 2021-06-27 2021-08-27 2021-10-27 2021-12-27 2022-02-27 2022-04-27 2022-06-27 2022-08-27 2022-10-27 2022-12-27 2023-02-27 2023-04-27 2023-06-27 2023-08-27 截止到2023年9月15日，7kg仔猪出栏均价273.57元/头，周环比-20.48元/头；50kg二元母猪出栏价1493.33元/头，周环比-19.05元/头。出栏均重121.46kg/头，周环比+0.13公斤/头。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月7日 3月20日 4月2日 4月15日 4月28日 5月11日 5月24日 6月6日 6月19日 7月2日 7月15日 7月28日 8月10日 8月23日 9月5日 9月18日 10月1日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月6日 5月20日 6月3日 6月17日 7月1日 7月15日 7月29日 8月12日 8月26日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月24日 5月7日 5月20日 6月2日 6月14日 6月26日 7月9日 7月22日 8月4日 8月16日 8月28日 9月10日 9月24日 10月9日 10月25日 11月11日 11月26日 12月11日 12月27日 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月24日 5月7日 5月20日 6月2日 6月14日 6月26日 7月9日 7月22日 8月4日 8月16日 8月28日 9月10日 9月24日 10月9日 10月25日 11月11日 11月26日 12月11日 12月27日 屠宰端 样本点日度屠宰量 重点屠宰企业冷冻猪肉库容率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 300000 60 250000 50 200000 40 150000 30 100000 20 50000 10 0 0 屠宰企业开工率 屠宰毛利润 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 60 50 40 30 20 10 0 截止2023年9月15日，样本屠企开工率为29.28%，周环比+0.96%；样本屠企冷冻猪肉库容率为24.43%，周环比-0.07%；样本屠企屠宰毛利润为-7.11元/头，周环比-5.37元/头。 资料来源：Wind、大有期货投研中心 第8页 研究创造价值，服务铸就品牌 研究创造价值，服务铸就品牌 第9页 成本&利润 自繁自养和外购仔猪养殖利润 元/头 养殖利润:自繁自养生猪 养殖利润:外购仔猪 4,000.003,000.002,000.001,000.00 0.00 -1,000.00-2,000.00 猪粮比 猪粮比价