农林牧渔行业周报：双节对猪价提振作用有限，仔猪价格一跌再跌

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 农林牧渔行业周报 双节对猪价提振作用有限，仔猪价格一跌再跌 2023年10月09日 ➢ 生猪：节后猪价继续弱势震荡，仔猪价格一跌再跌。截止至本周末（10月8日），外三元生猪全国均价为16.0元/kg，较节前最后一天下跌0.5%；15Kg仔猪全国均价为331元/头，较节前最后一天进一步下跌6.2%。国庆期间各地消费虽有提振，但伴随养殖端出栏积极性提升，需求对猪价的拉动较为有限，目前伴随节假日备货期结束，猪价重回弱势震荡的状态。从月度维度看，Mysteel数据显示，10月规模场计划出栏量环比继续增长2.41%（上月+3.87%），或对猪价形成持续压制；但若价格调整充分则有二次育肥群体入场“抄底“，支撑价格底部。从季度维度看，目前行业处于季节性累库周期，在预期谨慎乐观的情况下，行业体重增长缓慢，意味着四季度进入腌腊消费旺季后，市场仍然存在缺大猪的结构性矛盾。整体而言，去年5月以来母猪补栏周期叠加行业生产效率提升，奠定了今年供应宽松的主基调，猪价缺乏很强的趋势性特征，更多表现为削峰填谷的自我调节。产能变化方面，仔猪价格持续回落，体现了市场对节后淡季价格的悲观情绪，以销售仔猪为主的养殖主体亏损幅度加大，或率先进入去产能周期。 ➢ 白鸡：本周苗价鸡价小幅抬升，9月祖代更新量下滑。双节前（9月21日-9月28日）白羽鸡苗均价2.6元/羽，环比+4.1%；白羽肉鸡均价8.1元/公斤，环比+1.1%。因部分企业存在双节放假情况，鸡苗减量相对明显，白羽鸡苗价试探性上调。9月主产区白羽肉鸡平均价创年内低点，一方面，9 月肉鸡养殖难度低，养殖成活率高，叠加前期养殖端上鸡积极，肉鸡供应充裕；另一方面，双节对鸡肉的提振效应不及预期，分割品价格下滑，持续压制肉鸡价格。展望四季度，前期引种短缺仍未传导至商品代阶段，引种结构性问题仍存。我们预计2023Q3商品代鸡苗处于供应高峰，Q4或将逐步回落，意味着商品代鸡苗价格有上行空间，白鸡行业景气度有望向全产业链传导，利好产业链上下游企业。 ➢ 谷物：双节期间玉米外强内弱，持续关注新粮上市。双节前（9月21日-9月28日）玉米价格仍偏弱运行，东北产区玉米价格为2741.8元/吨，环比-1.3%，华北产区为2820.0元/吨，环比-0.8%；北方港口的玉米价格为2760.0元/吨，环比-2.7%；南方港口价格为2930.6元/吨，环比-1.2%。供给端：国内：截至2023年10月7日，玉米周度均价为2788.6元/吨，环比上周-0.4%。双节期间东北玉米价格普遍下跌，东北产区早熟玉米上市范围逐步扩大，内蒙古新粮开始收割，市场供应充沛，贸易商加快陈粮销售为新粮腾仓。10月中下旬为集中上市期，目前市场收购主体维持压价收购，我们预计玉米价格仍将季节性下跌。截至9月29日，北方港口库存量开始小幅回升，但仍处于低位运行，为99.4万吨，环比+2.1%，南方港口继续去库存，库存量为161.7万吨，环比-10.4%。国外：双节期间美玉米整体小幅上涨，StoneX将新作美玉米产量预期上调约1亿蒲式耳至152.0亿蒲式耳。截至10月2日，美玉米优良率为53%，低于近5年均值（56.4%）。替代品：截至10月7日，小麦均价为3052.2元/吨，环比上周+1.3%。小麦价格维持高位，对玉米的替代效应减弱，受前期天气影响，优质小麦减产，芽麦也在陆续消耗，预计小麦价格将继续维持偏强态势，或对玉米价格形成支撑。需求端：截至9月29日，饲用企业库存可用天数为27.8天，环比上周-0.3天。下游企业消耗节前库存为主，饲料企业为新季玉米建库做准备，目前以保持安全库存为主，等待节后新粮交货或进口玉米通关，采购意愿较谨慎。截至10月6日，全国玉米深加工总玉米消费量为107.9万吨，环比上周-5.5%，深加工企业玉米库存量274.2万吨，环比+7.1%；玉米淀粉开工率为46.6%，环比-5.7PCT。受双节影响东北与西北部分企业阶段性检修运行，玉米淀粉行业开机继续下滑。玉米深加工企业库存环比有所回升但同比处于历史低位，企业对高价新作玉米接受度有限，以随采随用、按需补库为主。 ➢ 风险提示：生猪出栏量低于预期；农产品价格大幅波动；疫情影响超预期 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 研究助理 徐菁 执业证书： S0100121110034 邮箱： xujing@mszq.com 研究助理 韩晓飞 执业证书： S0100123050029 邮箱： hanxiaofei@mszq.com 相关研究 1.农林牧渔行业周报：仔猪价格延续跌势，国内外糖价再创新高-2023/09/18 2.农林牧渔行业2023中报业绩综述：猪、鸡养殖景气度分化，宠物食品基本面向好-2023/09/13 3.水产行业专题报告：日本核污排海，水产行业的危与机？-2023/09/07 4.番茄酱行业专题报告：从一瓶番茄酱看全球粮食问题-2023/08/17 5.农林牧渔行业周报：7月鸡苗价格探底后呈上升趋势；兽药需求有望迎来增长-2023/08/06 行业定期报告/农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周市场行情回顾 .................................................................................................................................................... 3 2 生猪：节后猪价继续弱势震荡，仔猪价格一跌再跌 ................................................................................................... 5 3 白鸡：本周苗价鸡价小幅抬升，9月祖代更新量下滑 ................................................................................................ 7 4 谷物：双节期间玉米外强内弱，持续关注新粮上市 ................................................................................................ 10 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 行业定期报告/农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 本周市场行情回顾 本周（2023年9月25日-9月28日）农林牧渔（申万）指数-1.9%，沪深300指数-1.3%，中小板综指数0.0%，农业指数跑输沪深300指数0.5个百分点。 图1：本周各板块涨跌幅（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本周时间区间为2023年9月25日-9月28日 本周（2023年9月25日-9月28日），沪深300周涨幅为-1.3%，农林牧渔各子板块中，动物保健板块涨幅最大，为0.5%；养殖业板块跌幅最大，为-2.5%。 图2：农林牧渔子板块涨跌幅（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本周时间区间为2023年9月25日-9月28日 -5%-3%-1%1%3%5%医药生物机械设备电力设备环保传媒计算机通信纺织服饰综合汽车建筑装饰电子商贸零售社会服务国防军工轻工制造石油石化公用事业煤炭银行家用电器交通运输美容护理基础化工钢铁建筑材料农林牧渔有色金属食品饮料房地产非银金融周累计涨跌幅（%）-1%0%1%2%3% 行业定期报告/农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 本周（2023年9月25日-9月28日），农林牧渔中，金新农涨幅最大，为6.5%；福建金森跌幅最大，为-14.4%。 图3：本周涨幅前五个股（%） 图4：本周跌幅前五个股（%） 资料来源：wind，民生证券研究院（注：本周时间区间为2023年9月25日-9月28日） 资料来源：wind，民生证券研究院（注：本周时间区间为2023年9月25日-9月28日） 0%5%10%金新农科前生物国投中鲁新赛股份辉隆股份-15%-10%-5%0%海大集团安德利苏垦农发永安林业福建金森 行业定期报告/农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 2 生猪：节后猪价继续弱势震荡，仔猪价格一跌再跌 截止至本周末（10月8日），外三元生猪全国均价为16.0元/kg，较节前最后一天下跌0.5%；15Kg仔猪全国均价为331元/头，较节前最后一天进一步下跌6.2%。国庆期间各地消费虽有提振，但伴随养殖端出栏积极性提升，需求对猪价的拉动较为有限，目前伴随节假日备货期结束，猪价重回弱势震荡的状态。从月度维度看，Mysteel数据显示，10月规模场计划出栏量环比+2.41%（上月+3.87%），或对猪价形成持续压制；但若价格调整充分则有二次育肥群体入场“抄底“，支撑价格底部。从季度维度看，目前行业处于季节性累库周期，在预期谨慎乐观的情况下，行业体重增长缓慢，意味着四季度进入腌腊消费旺季后，市场仍然存在缺大猪的结构性矛盾。伴随标肥价差走阔，或吸引二次育肥、压栏行为集中涌现，刺激价格走强；若后期体重增长过快，会再次放大远期供应压力。整体而言，去年5月以来母猪补栏周期叠加行业生产效率提升，奠定今年供应宽松的主基调，猪价缺乏很强的趋势性特征，更多表现为削峰填谷的自我调节。 第三方机构披露8月能繁母猪存栏的变化情况，数据有一定分化。涌益咨询8月环比+0.04%（7月-0.22%），畜牧业协会8月环比-1.0%（7月+0.8%），Mysteel 8月环比+0.29%（7月+0.01%），农业部8月环比-0.7%（7月+0.01%）。我们认为，伴随猪价回暖，产能去化阶段性降速，但近几个月仔猪价格持续下跌，当前仔猪对应6个月后也就是明年Q1以后的出栏，体现了市场对节后淡季价格的悲观情绪，因此母猪产能也不具备明显增加的基础。当前对于以销售仔猪为主的养殖主体亏损幅度加大，或率先进入去产能周期；春节后猪价进入下行通道，行业将再次进入集中去产能的阶段。我们预计下半年上市猪企盈利能力将继续分化，成本控制水平优异的猪企下半年有望扭亏转盈，成本相对较高的企业或处于持续亏损的状态，因此在猪周期筑底阶段，我们持续推荐资金储备充裕或成本控制出色的成长性标的。 行业定期报告/农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图5：外三元生猪16.0元/公斤，周环比-0.9% 图6：15kg外三元仔猪均价331元/头，周环比-7.2% 资料来源：wind，民生证券研