养殖产业周报：养殖领涨，粕类下跌

期货研究报告|商品研究 养殖领涨，粕类下跌 ——养殖产业周报 （2023年09月11日-2023年09月17日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年09月17日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 鸡蛋指数 4.19% 7.53% -0.28% 生猪指数 2.94% 0.75% -24.21% 菜油指数 0.73% -0.33% -18.67% 豆油指数 0.69% 2.68% -10.28% 玉米指数 0.66% 0.59% -5.92% 豆二指数 -0.39% -2.72% -10.18% 豆粕指数 -0.72% -0.40% -5.05% 棕榈指数 -0.92% -0.78% -1.00% 豆一指数 -1.06% 0.78% -13.60% 菜粕指数 -1.45% -6.86% 3.69% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 品种 近端（紧张近端变化（强远端（预期紧张/远端变化（预期 中性/宽松）化/维持/减弱）中性/宽松） 强化/维持/减弱） 当下交易的驱动 观点 后期市场关注点 本周板块养殖领涨，粕类下跌。生猪端，从后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。大豆端，本周CBOT大豆走弱，因市场聚焦美豆季节性收获压力，以及美豆出口弱。大格局来看，美豆供给收缩导致全球大豆近端偏紧，而远端因预期南美大增产，全球大豆有望继续呈现近强远弱格局，但整体仍处于震荡格局。关注密西西比河水位对美豆出口的影响。豆粕端，近端来看，国内大豆、豆粕库存仍为同期偏低水平。盘面价格维度，国际成本端阶段驱动偏弱，不过国内高现货支撑，或呈现震荡格局，月间结构上偏正套。关注国内后期到货预期。油脂端，本周国际葵油领跌，因油料油脂面临收获季，叠加棕榈油处于季节性累库周期。价格维度，阶段性国际市场驱动偏弱。而国内油脂单边跟随国际市场偏弱，基差走弱，月间成反套，且油脂品种分化，豆油表现相对强。关注产区产量。玉米端，小麦玉米价差继续修复，拍卖稻谷替代有一定优势，稻谷供应持续增加，后期进口谷物到港较多，新作丰产概率加大，随着新粮逐步上市，现货价格承压。饲料端替代压力较大，仍倾向于较高性价比谷物原料。但当前各环节库存偏低，期货大幅贴水现货，期价预计区间震荡。鸡蛋端，近期商超及电商平台备货礼盒蛋需求旺盛，食品厂备货进入尾声，贸易环节风控情绪已起，部分缓解走货放缓，旺季需求在9月中旬或将季节性转弱，蛋价预计季节性回落。现货偏强，近月基差修复，偏强运行，但随着远期产能恢复成本下降，远期期价承压。观点仅供参考。 生猪 宽松 增强 宽松 中性 二育谨慎，需求疲软 震荡 需求、政策 鸡蛋 紧张 中性 宽松 中性 供应回升，需求旺季进入尾声 观望 需求 大豆 偏紧 维持 宽松 维持 阶段性收获压力及短期出口走弱 震荡 美豆单产及出口 豆粕 紧张 维持 宽松 维持 国内高现货基差，而国际驱动偏弱 正套 国内到货 玉米 紧张 减弱 宽松 强化 新作秋收压力 震荡 开秤价，购销节奏 棕榈油 宽松 维持 中性 强化 棕榈季节性增产及葵油收获压力 偏空、反套 产区产量 菜油 宽松 维持 中性 维持 棕榈季节性增产及葵油收获压力 偏空、反套 产区产量 豆油 中性 维持 中性 维持 棕榈季节性增产及葵油收获压力 偏空、反套 产区产量 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价小幅走弱，猪价北强南弱，北方散户惜售猪价小幅反弹，南方需求疲软猪价走弱。供应充裕，消费疲软， 2 猪价预计偏弱运行。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止7月末，能繁母猪存栏量4271万头，环比-0.6%，同比-0.6%。据涌益数据，8月能繁母猪存栏106.5万头，环比+0.04%，同比+4.93%，能繁止跌回升。 出栏量方面，8月商品猪出栏量225万头，环比+2.14%，同比+9.43%。根据能繁母猪产能推算，9-10月供应预计逐步回升。 3 体重方面，本周市场交易体重小幅下降，全国出栏体重为122.81公斤，周均重环比下降0.02公斤，同比下降4.87公斤，年底出栏体重预计季节性增加。 需求方面：农业部数据显示，2023年7月生猪定点屠宰企业屠宰量2684万头，环比+1.4%，同比+26.66%。据涌益数据，本周宰量 1019862头，较上周+1.46%，冻品库容率19.02%，环比-0.54%，同比+4.52%。需求疲软，屠宰量变化不大，冻品持续去库存为主。 4 5 总结和策略：生猪出栏积极性尚可，终端需求疲软，白条走货难度大，屠企宰量走低，二育近期有入场但仍显谨慎。从后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 风险提示：疫病风险。 猪周期 46 41 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 22001100..66--22001144..44 46个月 仔猪腹泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年4月 2010年4月 2013年4月 2016年4月 2019年4月 2022年4月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2019-012019-112020-092021-072022-052023-032024-01 本期观点：生猪出栏积极性尚可，终端需求疲软，白条走货难度大，屠企宰量走低，二育近期有入场但仍显谨慎。从后期产需演变来看，9-10月出栏量逐步增加，在目前二育谨慎情况下，10月可能对应着出栏高点，虽然消费也将季节性回暖，但预计供应端压力更大，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 。 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 能繁母猪存栏（万头） 2023 2022 2021 2020 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月2023年8月 全国能繁母猪存栏环比同比 1000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 规模场商品猪出栏 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 140 135 130 125 120 115 110 生猪出栏体重走势图(公斤) 2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 350000.00 300000.00 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 生猪日度屠宰量(头) 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全国屠宰企业平均开工率(%) 2023 2022 2021 2020 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 0.00 2023 2022 1-13-25-16-308-2910-2812-27 冻品库容率 2020年 2021年 2022年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 0.60 0.40 0.20 0.00 生猪标肥价差（元/千克） 2023年度2022年度 90.00 80.00 70.00 二元母猪周度平均价(元/公斤) 160.00 140.00 120.00 100.00 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) 01-0303-0605-0907-0809-06 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 60.00 2023 2022 2021 2020 50.00 40.00 30.00 20.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 80.00 2023 2022 2021 2020 60.00 40.00 20.00 0.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023202220212020 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023202220212020 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 22个省市猪粮比价(元/公斤) 2023202220212020 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023202220212020 3000.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 外购仔猪养殖利润(元/头) 2023202220212020 2023年度2022年度2021年度 2020年度 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 屠宰毛利润(元/头) -500.00第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 -1000.00 -1500.00 -20