养殖产业周报：油脂领涨、油强粕弱

期货研究报告|商品研究 油脂领涨、油强粕弱 —养殖产业周报 （2024年07月01日-2024年07月07日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2024年07月07日 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 菜油指数 4.27% 1.87% -10.51% 棕榈指数 3.49% 3.59% 2.09% 鸡蛋指数 1.82% 3.77% -0.44% 豆油指数 1.55% 1.11% -3.04% 生猪指数 1.28% -1.58% 8.20% 豆一指数 0.82% 1.37% -7.19% 豆二指数 0.28% -0.99% -17.36% 菜粕指数 -0.43% -4.33% -26.79% 豆粕指数 -0.86% -3.38% -17.12% 玉米指数 -1.78% 0.25% -8.74% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块油脂领涨、油强粕弱。生猪端，短期来看，高温天气抑制猪肉消费，需求季节性回落，而白条走货一般，屠企亏损扩大，短期需求偏弱，月中出栏或有所增加，关注供应增加后下游承接力度。猪价跌至目前位置，二育入场积极性增加，对猪价起到托底作用。期价阶段性底部预计已经见到，随着后期温度下降，需求季节性回升，供需形势好转，期价预计逐步上行。大豆端，供需维度，美豆增面积利空已基本交易，后期影响供需的最大变量为单产；价格维度，未来两个月阶段核心是产区生长期天气，倾向于偏震荡，关注预期或预期差。豆粕端，阶段性面临弱现实，基差低位，呈现反套结构。盘面价格维度，方向跟随国际市场交易美豆单产博弈，偏震荡，关注预期或预期差。油脂端，阶段性供需驱动无大矛盾，不过远端年度预期增产不足。价格维度，国际油脂整体偏强，国内三大油脂棕榈最强，油脂偏强趋势下，继续维持倾向于油脂月间9-1偏正套。玉米端，中储粮入市增加新产小麦收储规模，小麦价格企稳回升。替代谷物逐步拍卖，替代品供应充裕。目前玉米产区粮源转移到贸易商手中，贸易商议价能力增强，持仓成本走高，对现货价格有一定支撑。中期来看，余粮减少，需求回升，现货持仓成本走高，新粮上市前期价重心逐步上移。鸡蛋旺季来临，市场看涨心态增强。囤货需求提振蛋价，蔬菜替代减少，大码蛋供应偏紧，生产及流通环节库存低位，蛋价预计季节性走强。观点仅供参考。 品种 近期（紧张/中性/宽松） 近期观点 中期观点 远期（预期紧张/中性/宽松） 远期观点 当下交易的驱动 后期市场关注点 生猪 中性 震荡 上涨 中性 偏强 需求偏弱，二育托底 市场情绪及需求 鸡蛋 中性 偏强 震荡 中性 震荡 旺季临近，囤货需求 供需及天气 大豆 宽松 震荡 震荡 宽松 下跌 产区供给博弈 产区产量 豆粕 宽松 震荡 震荡 宽松 下跌 产区供给博弈 产区产量 玉米 中性 偏强 上涨 中性 上涨 小麦上涨，储存成本走高 政策及需求 棕榈油 中性 震荡 偏强 紧张 偏强 近端中性，远端预期P减产 产区产量 菜油 宽松 震荡 偏强 中性 偏强 核心驱动在P 产区产量 豆油 中性 震荡 偏强 中性 偏强 核心驱动在P 产区产量 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价全面上涨，南方涨幅大于北方，东北涨幅0.5-0.7元/公斤，南方涨幅0.8-1元/公斤。月初养殖端缩量，二育入场积极性提升，猪价上涨。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，5月末全国能繁母猪存栏量3996万头，环比增加0.25%，同比下降6.2%，产能开始回升。从第三方数据来看，6月规模场能繁母猪存栏489.29万头，环比+0.35%，同比-3.43%，中小散能繁存栏16.28万头，环比+1.12%，同比-2.98%，随着养殖利润持续转好，能繁母猪产能预计逐步回升。 出栏量方面，6月商品猪出栏量902万头，环比-7.14%，同比+7.21%，7月计划出栏量预计较6月实际出栏量增加1.8%-5.3%。本周出 栏体重125.71公斤，环比-0.28公斤，同比+4.82公斤，部分区域猪病导致小体重抛售，二育入场增加，出栏体重下降。 3 需求方面：农业部数据显示，2024年5月生猪定点屠宰企业屠宰量2666万头，环比+4.02%，同比-5.02%。本周宰量666717头，环比 4 +0.83%，近期屠宰量略有回升。鲜销率90.73%，环比+0.06%；冻品库容率23.28%，环比-0.12%，冻品库容持续下滑。 5 总结和策略：短期来看，高温天气导致压栏惜售动力减弱，也抑制猪肉消费，需求季节性回落，而白条走货一般，屠企亏损扩大，短期需求偏弱，月中出栏或有所增加，关注供应增加后下游承接力度。猪价跌至目前位置，二育入场积极性增加，对猪价起到托底作用。期价阶段性底部预计已经见到，随着后期温度下降，需求季节性回升，供需形势好转，期价预计逐步上行。 风险提示：疫病风险。 本期观点：短期来看，高温天气导致压栏惜售动力减弱，也抑制猪肉消费，需求季节性回落，而白条走货一般，屠企亏损扩大，短期需求偏弱，月中出栏或有所增加，关注供应增加后下游承接力度。猪价跌至目前位置，二育入场积极性增加，对猪价起到托底作用。期价阶段性底部预计已经见到，随着后期温度下降，需求季节性回升，供需形势好转，期价预计逐步上行。 540.00 520.00 500.00 480.00 460.00 440.00 420.00 400.00 规模场能繁母猪存栏 2024年度2023年度 2022年度2021年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4700.00 4600.00 4500.00 4400.00 4300.00 4200.00 4100.00 4000.00 3900.00 生猪潜在出栏能力 202420232022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 商品猪出栏量 2024年度 2023年度 2022年度 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 生猪出栏体重走势图(公斤) 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 105.00 2021年 2022年 2023年 2024年 1月4日8月4日 二育占实际销量比例（%） 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 当期断奶仔猪对应育肥至标猪出栏成本养殖成本 5000-10000头母猪存栏养殖成本外购仔猪 20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 0% 2024/1/10 2024/3/10 2024/4/30 2024/6/20 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2024 2023 2022 2021 2020 300000.00 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 0.00 生猪屠宰量（头） 2024年度2023年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 01-0103-0104-3006-2908-2810-2712-26 2024年屠宰量-猪价 20猪：屠宰量：中国（日）商品猪：出栏均价：中国（日）12500019120000 115000 18 110000 17105000 16100000 95000 15 90000 1485000 1380000 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 重点屠宰企业库容率（%） 2024年度 2022年度 2023年度 2021年度 2024-03-012024-03-212024-04-102024-04-302024-05-202024-06-092024-06-29 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 2022年度 2021年度 01-02 03-03 05-06 07-05 09-03 11-08 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 生猪标肥价差（元/千克） 2024年度2023年度 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 标猪均价（元/千克） 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 白条-毛猪价差（元/千克） 2024年度2023年度2022年度 2024年度 2022年度 2023年度 2021年度 01-0202-0103-0304-0205-0606-0507-0508-0409-0310-0911-0812-0801-0103-0104-3006-2908-2810-2712-26 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 二元母猪价格（元/千克） 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 13.00 11.00 9.00 7.00 5.00 淘汰母猪均价（元/千克） 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 7kg仔猪出栏均价（元/头） 2024年度 2022年度 2023年度 2021年度 2024年度 2022年度 2023年度 2021年度 2024年度 2022年度 2023年度 2021年度 第1周 第1周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 4.20 4.10 4.00 3.90 3.80 3.70 3.60 3.50 3.40 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2024 2023 2022 2021 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 2024 2023 2022 2021 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 自繁自养养殖利润(元/头) 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 2024 2023 2022 2021 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 1500.00 外购仔猪养殖利润(元/头) 2024年度2023年度2022年度 2021年度 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 200.00 屠宰毛利润(元/头) 1000.00150.00 500.00100.00 0.0050.00 -500.000.00 -1000.00-50.00 -1500.00-100.00 -2000.00-150.00 40000.00 35000.00 30000.00 25000.00 20000.00 15000.00 河南外三元生猪出厂价(元/吨) 2024202320222021 12000.00 10000.00 8000.00 60