养殖产业周报：油强粕弱，生猪领涨

期货研究报告|商品研究 油强粕弱，生猪领涨 ——养殖产业周报 （2023年02月13日-2023年02月19日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年02月19日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、油脂、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 生猪指数 7.72% 10.56% 16.81% 棕榈指数 4.33% 5.09% -28.61% 豆油指数 3.03% 3.78% -17.03% 菜油指数 2.73% -1.36% -21.94% 玉米指数 2.17% -0.19% -1.34% 豆一指数 0.47% 6.23% -9.26% 鸡蛋指数 -0.28% 0.24% -1.02% 菜粕指数 -0.37% -0.30% -10.92% 豆粕指数 -0.65% -0.69% 0.07% 豆二指数 -1.46% -4.63% -7.79% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块油强粕弱，生猪领涨。具体分品种和策略来看：生猪端，随着二育、分割入库等化解供应压力，政策面收储刺激惜售情绪，短期市场看涨情绪高涨且不断加强，期价预计偏强运行。大豆端，本周市场比较平淡，市场变动不大。大格局来看，USDA调低阿根产量450万吨至4100万吨，不过南美整体维持大增预期，主要是巴西创历史记录丰产。短期随着巴西收割推进集中供应全球，南美基差面临压力，持续偏弱。及阿根廷减产也逐步被市场所交易，阶段性或呈现震荡格局，而中期有望重心下移。短期核心仍是阿根廷天气。豆粕端，国内大豆供应增加，油厂开机明显上升，豆粕累库，大豆、豆粕库存均为同期偏高水平，现货基差趋弱。后期来看，国内豆粕核心依旧是跟随成本端交易，短期震荡偏弱，阶段消化巴西丰产驱动国际成本端下移压力。油脂端，本周核心在受印尼DMO政策预期走强，而从MPOB供需数据马棕整体近端仍呈现宽松格局。价格维度，短期国际油脂的焦点在印尼出口政策的拉动，阶段产区有效供应下降，驱动马盘反弹，而国内整体油脂库存不高，市场情绪好转走强。不过中期来看，大格局油脂供需双增。玉米端，外盘从后期来看，美玉米出口和工业消费仍有下调可能，本年度库消比仍有上调可能。机构预计2023年美国玉米种植面积料较2022年水平增加2.2%，下年度库销比回升预期较强，远期美玉米期价重心预计逐步下移。国内受年后卖压及进口替代品价格偏低压制，期价重心预计逐步下移。鸡蛋端，目前家庭需求偏弱，餐饮等需求好转，市场走货转缓。南方销区到货增加，走货一般，流通环节库存偏多，关注后期库存去化速度。随着蛋价及淘汰鸡价格转弱，养殖户虽然淘鸡积极性一般，但询价增加。蛋鸡存栏低位年后需求仍处淡季，期价预计区间震荡为主。 品种近端（紧张/中性/宽松） 近端变化（强化/维持/减弱） 远端（预期紧张/中远端变化（预期强化 性/宽松）持/减弱） /维当下交易的驱动后期市场关 注点 生猪 中性 强化 中性 中性 二育、冻品入库、收储需求 鸡蛋 宽松 强化 中性 维持 弱需求需求 大豆 中性 维持 宽松 减弱 阿根廷天气干旱南美产量 豆粕中性维持宽松减弱阿根廷天气干旱及高基 差回归 南美产量 玉米宽松中性中性维持购销节奏售粮进度 棕榈油宽松维持宽松维持印尼出口政策产区产量及 需求 豆油紧张维持宽松维持跟随棕榈产区产量菜油紧张减弱宽松维持跟随棕榈产区产量 数据来源：招商期货 01生猪 1 价格方面：周初猪价上涨后区域稳定。二次育肥入场积极，政策面收储提振信心，冻品分割入库增加，二育+收储+冻品化解供应压 2 力，周末市场看涨惜售情绪转强，猪价涨幅明显。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止12月末，能繁母猪存栏量4390万头，环比+0.05%，同比+1.41%。据涌益咨询，1月能繁母猪存栏113.8万头，环比减少0.39%，同比增加6%，能繁母猪连续三个月下降。 出栏量方面，1月商品猪出栏量205.58万头，环比-12.82%，同比增加-14.07%。1月春节出栏企业放假，出栏减少，2月计划出栏量 预计+3.47%。 3 体重方面，本周市场交易体重有所抬升，全国出栏体重为121.35公斤，周均重上升0.18公斤，同比上涨4.99公斤。 需求方面：农业部数据显示，2022年12月生猪定点屠宰企业屠宰量3090万头，环比+36.18%，同比+6.7。据涌益数据，本周宰量 931566头，较上周+1.62%，冻品分割入库增加提振需求。 4 总结和策略：猪价上涨后，北方散户普遍存在挺价情绪，市场二次育肥积极，政策面收储提振信心，冻品分割入库增加，二育+收储+冻品化解供应压力，报价稳中上涨。屠企采购难度加大，提价采购生猪。短期来看，随着二育、分割入库等化解供应压力，政策面收储刺激惜售情绪，短期市场看涨情绪高涨且不断加强，期价预计偏强运行。 5 风险提示：需求恢复不及预期。 46 41 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 猪周期 2010.6-2014.42014.4-2018.5 46个月49个月 仔猪腹泻蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年3月 2010年3月 2013年3月 2016年3月 2019年3月 2022年3月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2018-082019-062020-042021-022021-122022-102023-08 核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，目前处于生猪供应处于下降通道，猪价处于上升周期。季节性供需节奏及市场心态驱动价格变化。 本期观点：猪价上涨后，北方散户普遍存在挺价情绪，市场二次育肥积极，政策面收储提振信心，冻品分割入库增加，二育+收储+冻品化解供应压力，报价稳中上涨。屠企采购难度加大，提价采购生猪。短期来看，随着二育、分割入库等化解供应压力，政策面收储刺激惜售情绪，短期市场看涨情绪高涨，期价预计偏强运行。 生猪存栏（万头）能繁母猪存栏（万头） 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2022 2021 2020 2019 2,600,000 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 全国商品猪月度出栏量（头） 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年6月2018年6月2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月 全国环比 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 250000 200000 150000 100000 50000 淘汰母猪屠宰厂宰杀量（头） 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月 全国能繁母猪存栏环比同比0 河南山东辽宁四川广西 2021/7/1 2021/11/1 2022/3/1 2022/7/1 2022/11/1 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 0 全国50Kg以下小猪存栏量及环比 全国50Kg以下小猪存栏量及环比环比 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 2020年10月 2020年11月 2020年12月 2021年1月 2021年2月 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 -8.00% 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 全国50-80Kg以下中猪存栏量及环比 全国50-80Kg以下小猪存栏量及环比环比 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 2022年11月 -8.00% 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 0 全国80Kg大猪存栏量及环比 全国80Kg大猪存栏量及环比环比 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 -12.00% 2021年7月 2021年9月 140 猪：每头重90kg以下：出栏数占比：中国（周）猪：每头重150kg以上：出栏数占比：中国（周） 生猪出栏体重走势图(公斤) 生猪出栏占比（%） 4 2020年 2021年 2022年 2023年 1353 3 130 2 125 2 120 1 1151 110 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 0 2022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-31 全国屠宰企业平均开工率(%) 2023 2022 2021 2020 1 1 1 1 0 0 0 0 0 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 生猪日度屠宰量(头)