养殖产业周报：粕类反弹，玉米领跌

期货研究报告|商品研究 粕类反弹，玉米领跌 ——养殖产业周报 （2023年05月1日-2023年05月07日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年05月07日 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、油脂、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 菜粕指数 1.81% 5.40% -17.79% 豆粕指数 1.08% -1.28% -15.61% 豆二指数 0.70% -2.26% -25.67% 生猪指数 0.61% 4.32% -7.32% 菜油指数 0.05% -3.68% -39.42% 棕榈指数 -0.10% -4.63% -39.60% 豆一指数 -0.14% -8.13% -22.14% 豆油指数 -0.18% -5.48% -33.51% 鸡蛋指数 -1.19% -3.58% -13.35% 玉米指数 -3.33% -5.57% -13.22% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块粕类反弹，玉米领跌。具体分品种和策略来看：生猪端，发改委研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，短期政策面信号或提振市场信心，关注二育动向，二育入场积极性增加，则猪价或将见到阶段性低点。大豆端，巴西贴水在五一假期前的一周开始企稳连续反弹，体现了巴西卖压已基本结束。而美豆盘面受短期俄乌出口前景担忧影响，CBOT农产品集体企稳反弹，整体震荡偏强。中期来看，全球大格局随着巴西供应压力释放，市场聚焦北美，方向取决新季美豆产量，而盘面表现呈现近强远弱。后期关注美豆。豆粕端，近端来看，国内豆粕供应仍比较紧张，基差维持高位。远端定价维度，国内豆粕核心将是传递国际成本端逻辑，巴西贴水止跌回升，CBOT大豆震荡偏强，进口成本上升，以及国内豆粕现货供应紧张，短期单边偏强，中期取决北美产量博弈。关注后期美国产区天气。油脂端，短期油脂走强，受黑海粮食出口协议未能达成，乌克兰出口担忧，马盘收复五一节前的跌幅。阶段性来看，马棕供需双弱，近端偏紧，远端进入季节性增产周期预期。价格维度，短期油脂反弹偏强，关注本周三MPOB报告，市场平均预期4月底马棕库存151万吨，近端偏紧，关注预期差。后期关注黑海粮食出口协议展期的进展及产区产量情况。玉米端，国内目前市场重点关注小麦价格走势，新作小麦预计过剩，而余粮偏多，贸易商收购心态谨慎，地方储备小麦以价换量，拍卖价格持续走低，小麦仍处于季节性下跌通道，对玉米价格仍有压制，新麦卖压过去前玉米预计仍将承压回落。关注国内新作种植情况。可继续持有玉米79反套。鸡蛋端，短期蛋价预计偏弱调整，期价短期或跟随原料价格波动。蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。叠加饲料原料价格持续走低，养殖成本下降，中长期蛋价重心下移。 品种近端（紧张/中性/宽松） 近端变化（强化/维持/减弱） 远端（预期紧张/中远端变化（预期强化 性/宽松）持/减弱） /维当下交易的驱动后期市场关 注点 生猪 宽松 维持 宽松 维持 二育、政策需求 鸡蛋 紧张 减弱 宽松 强化 饲料成本、补栏需求 大豆 宽松 减弱 宽松 维持 黑海出口忧虑美豆产量博 弈 豆粕 紧张 维持 宽松 维持 现货强及黑海出口忧虑美豆产量博 弈 玉米 宽松 强化 宽松 强化 小麦小麦及进口 棕榈油 紧张 维持 宽松 维持 黑海出口忧虑产区产量及 需求 豆油 紧张 维持 宽松 维持 现货紧及油料支撑产区产量 菜油 宽松 维持 宽松 维持 持续累库产区产量 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价震荡回落，节后需求转淡效应明显。白条走货不佳，屠宰企业亏损，屠宰持续缩量，当前阶段仍供大于求， 猪价承压。周五发改委研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，短期政策面信号或提振市场信心，关注二育动向。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止3月末，能繁母猪存栏量4305万头，同比+2.87%，环比-0.87%。据涌益咨询，4月能繁母猪存栏 109.57万头，环比增加0.04%，同比增加3.13%，目前猪病形势明显好转，能繁母猪存栏或逐步企稳回升。 出栏量方面，3月商品猪出栏量227.2万头，环比-0.04%，同比+5.32%。据钢联数据，5月猪企计划出栏量预计-2.11%，在需求偏淡 情况下，当前供应充裕。从农业部新生仔猪数来看，预计6月前供应压力仍较大。 3 体重方面，本周市场交易体重继续抬升，全国出栏体重为122.7公斤，周均重环比降低0.03公斤，同比上涨5.12公斤。今年出栏体重或将维持高位。 需求方面：农业部数据显示，2023年3月生猪定点屠宰企业屠宰量2669万头，环比+18.1%，同比+3.05%。据涌益数据，本周宰量 1134750头，较上周+3.24%，冻品库容率25.62%，环比+0.12%，同比+7.97%。猪肉鲜效率持续下降，屠宰企业亏损，库存被动累积。 4 5 总结和策略：节后需求走弱，白条走货一般，屠宰亏损，屠宰量持续下降，不过月初出栏或有缩量，散户出栏积极性一般，猪价受情绪支撑较强。总体来说5月供应压力仍较大，关注中旬出栏增加后市场承接力度，6月供应压力或略有缓解。发改委研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，短期政策面信号或提振市场信心，关注二育动向，二育入场积极性增加，则猪价或将见到阶段性低点。观点仅供参考。 风险提示：需求恢复或二育力度不及预期。 46 41 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 猪周期 2010.6-2014.42014.4-2018.5 46个月49个月 仔猪腹泻蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年6月 2010年6月 2013年6月 2016年6月 2019年6月 2022年6月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2018-102019-082020-062021-042022-022022-122023-10 核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，目前处于生猪供应处于下降通道，猪价处于上升周期。季节性供需节奏及市场心态驱动价格变化。 本期观点：节后需求走弱，白条走货一般，屠宰亏损，屠宰量持续下降，不过月初出栏或有缩量，散户出栏积极性一般，猪价受情绪支撑较强。总体来说5月供应压力仍较大，关注中旬出栏增加后市场承接力度，6月供应压力或略有缓解。发改委研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，短期政策面信号或提振市场信心，关注二育动向，二育入场积极性增加，则猪价或将见到阶段性低点。观点仅供参考。 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 能繁母猪存栏（万头） 2023 2022 2021 2020 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月 全国能繁母猪存栏环比同比 2,600,000 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 全国商品猪月度出栏量（头） 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 140 135 130 125 120 115 110 生猪出栏体重走势图(公斤) 2020年 2022年 2021年 2023年 2017年6月2018年6月2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月 全国环比 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 数据来源：统计局，涌益咨询，招商期货 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全国屠宰企业平均开工率(%) 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 生猪日度屠宰量(头) 2023 2022 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 冻品库容率 2023 2022 2021 2020 1 1 1 1 0 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2022年 2021年 2023年 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 1.5 1 0 0 -0 175公斤与标猪价差 .0 .5 .0 2021/5/272021/9/272022/1/272022/5/272022/9/272023/1/27 .5 全国平均四川市场 二元母猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 90 80 70 60 50 40 30 20 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 -1.0 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第13周第25周第37周第49周 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 4560 40 50 35 3040 25 30 20 1520 10 10 5 00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2023 2022 2021 2020 22个省市猪粮比价(元/公斤) 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第13周第25周第37周第49周 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 外购仔猪养殖利润(元/头) 2023202220212020 14 12 10 8 6 毛白价差 -500第1周第13周第25周第37周第49周 -1,000 -1,500 -2,000 4 2 0 2020/4/302020/10/312021/4/3