养殖产业周报：养殖偏弱，粕类领涨

期货研究报告商品研究 养殖偏弱，粕类领涨 养殖产业周报 （2025年02月17日2025年02月23日） 招商农业王真军 wangzhenjuncmschinacomcn 联系电话：075582959953 执业资格号：Z0010289 招商农业马幼元 mayouyuancmschinacomcn 联系电话：075582959953 执业资格号：Z0018356 2025年02月23日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 菜粕指数 340 1078 313 棕榈指数 289 671 2257 豆粕指数 174 587 530 豆二指数 096 435 170 菜油指数 063 025 1100 豆一指数 008 296 1151 生猪指数 008 200 936 豆油指数 036 172 561 玉米指数 102 044 738 鸡蛋指数 135 074 788 数据来源：WIND，招商期货 板块投资机会：本周品种分化，油粕领涨。短期策略月间M35正套已基本兑现，逐步离场。 品种 近期（紧张中性 宽松） 近期观点 中期观点 远期（预期紧张 中性宽松）远期观点 当下交易的驱动 后期市场关注点 生猪 中性 震荡 偏弱 中性 震荡 供大于求，二育抄底 供应节奏及需求 鸡蛋 中性 震荡偏弱 偏弱 中性 偏弱 需求淡季，囤货提振 供需及天气 大豆 宽松 震荡 震荡 宽松 震荡 南美天气 南美产量兑现度 豆粕 偏紧 震荡 震荡 宽松 震荡 国内去库预期及南美天气 南美产量兑现度 玉米 中性 震荡 偏强 中性 震荡 供需边际转紧，政策收购 政策 棕榈油 偏紧 震荡 震荡 中性 震荡 低库存及油料宽松 产区产量 菜油 宽松 震荡 震荡 中性 震荡 棕榈低库存及油料宽松 产区产量及菜籽政策 豆油 中性 震荡 震荡 中性 震荡 棕榈低库存及油料宽松 产区产量 01生猪 2 1 价格方面：本周全国猪价多数上涨，南方价格上涨0305元公斤不等，北方小幅回落，标肥价差高位，南方二育进场积极性较高，支撑猪价走强。 供给方面 存栏方面，统计局数据显示，1月末全国能繁母猪存栏量4062万头，环比减少16万头，同比减少5万头，产能下降。从第三方数据来看，1月规模场能繁母猪存栏50419万头，环比004，同比453，中小散能繁存栏1702万头，环比006，同比1461，能繁母猪产能略有下降。 出栏量方面，1月商品猪出栏量107862万头，环比646，同比867。本周出栏体重12568公斤，环比064公斤，同比396公 斤，标肥价差高，压栏增重导致体重增加。 3 需求方面：农业部数据显示，2024年12月生猪定点屠宰企业屠宰量4162万头，环比3047，同比463。近期屠宰量缓慢回升。 4 总结和策略：目前供应维持高位，而需求处于季节性淡季，总体供大于求。不过标肥价差较高，二次育肥入场积极性提升，养殖端也倾向于压栏增重，供应后移，对当前猪价有托底作用。而期货价格大幅贴水现货，已对淡季猪价的悲观预期有较充分的计价，短期期价再下跌空间不大，预计震荡运行。关注企业出栏节奏及二次育肥动向。 5 风险提示：疫病风险。 450000 440000 430000 420000 410000 400000 390000 380000 370000 能繁母猪存栏（万头） 2025 2024 2023 2022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 生猪出栏完成率 本月样本企业合计销售本月计划销售本月完成率100 12000 10000 8000 6000 4000 2000 000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2023年1月2023年7月2024年1月2024年7月2025年1月 120000 110000 商品猪出栏量 2025年度 2023年度 2024年度 2022年度 13500 13000 生猪出栏体重走势图公斤 100000 12500 90000 12000 80000 70000 11500 1月4日 2月4日 3月4日 4月4日 5月4日 6月4日 7月4日 8月4日 9月4日 10月4日 11月4日 12月4日 11000 2022年 2023年 2024年 2025年 60000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 070 060 050 040 030 020 010 二育栏舍利用率猪价 栏舍利用率猪价（右轴） 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 当期断奶仔猪对应育肥至标猪出栏成本养殖成本 500010000头母猪存栏养殖成本外购仔猪 20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 000 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2024 2023 2022 2021 2020 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 000 生猪屠宰量（头） 2025年度2024年度2023年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0101030104300629082810271226 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 屠宰量猪价 日屠宰量全国均价 330000 280000 230000 180000 130000 20241010 20241017 20241024 20241031 2024117 20241114 20241121 20241128 2024125 20241212 20241219 20241226 202512 202519 2025116 2025123 202527 2025214 2025221 80000 035 030 025 020 015 010 005 冻品库容率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2025年 000 1月2日3月2日5月2日7月2日9月2日11月2日 20 1 1 0 0 0 1 175公斤与标猪价差 5 0 5 0202152207219220722122072252207229220723122072352207239220724122072452207249220725127 5 0 5 全国平均四川市场 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 标猪均价（元千克） 2025年度2024年度2023年度2022年度 700 650 600 550 500 450 400 350 300 白条毛猪价差（元千克） 2025年度2024年度2023年度 11000 010202010302040105050604070408030902100811071207 0101030104300629082810271226 220000 210000 200000 190000 180000 170000 160000 150000 140000 130000 二元母猪价格（元千克） 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 淘汰母猪均价（元千克） 2025年度 2023年度 2024年度 2022年度 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 000 7kg仔猪出栏均价（元头） 2025年度 2023年度 2024年度 2022年度 2025年度 2023年度 2024年度 2022年度 120000 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 420 410 400 390 380 370 育肥猪配合饲料平均价元公斤 2025 2024 2023 2022 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 000 自繁自养养殖利润元头 2024202420232022 360 350 340 330 320 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 20000第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 40000 60000 80000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 000 外购仔猪养殖利润元头 2024202420232022 2025年度2024年度2023年度 2022年度 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 10000 5000 000 5000 屠宰毛利润元头 20000第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 40000 60000 10000 15000 3000000 2500000 2000000 1500000 河南外三元生猪出厂价元吨 2025202420232022 1000000 800000 600000 400000 200000 000 生猪03合约基差元吨 LH2503LH2403LH2303LH2203 1000000 500000 000 11325163082910281227 415317309281127126 200000 400000 600000 800000 300000 200000 100000 000 100000 200000 300000 400000 500000 生猪37价差元吨 LH25032507 LH23032307 LH24032407 LH22032207 81 930 1129 128 02大豆 1 2 价格方面：本周CBOT大豆小幅收涨，主力05合约收1057美分蒲氏耳，周036，产区天气正常，阶段性缺乏强驱动。 供给方面：南美产量下调，边际改善 全球，2月USDA数据预估，2425年全球大豆产量421亿吨，月环比350万吨，同比2580万吨，增61，产需过剩1459万吨，较1月报告缩小891万吨。 南半球，2月USDA数据预估，2425年度阿根廷大豆产量4900万吨，月环比300万吨，同比79万吨，增16；巴拉圭产量调减50万吨至1070万吨；巴西大豆产量维持1月预估的169亿吨，为历史纪录高位产量，同比1600万吨，增105；南美产量合计232亿吨，2月合计调减350万吨，同比1630万吨，增9，为大供应格局。截止到2月21日当周，巴西收割进度3763，接近去年同期3803。而阿根廷大豆优良率17，环比2，低于去年同期30，降雨预报3月初一周改善。 3 北半球，维持月预估。 需求方面：需求季节走弱 出口维度，截止到2月13日当周，2425年度美豆周度出口销售净增48万吨，年度累计4374万吨，同比508万吨，进度88，较去年同期快42vs2月USDA目标77；装船74万吨，累计3604万吨，进度725，同比45。 压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，1月压榨量为2003亿蒲式耳，纪录高位，同比786，环比3，91月累计977亿蒲，同比 563VSUSDA2月预期年度504，美国内陆压榨利润195美元蒲，周015美元蒲，去年同期234美元蒲。 4 5 总结和